Bernstein mantém meta de $36 para TeraWulf após contrato de $19 bilhões com Anthropic

Resumo Rápido

• A Bernstein reiterou a sua classificação de Outperform e a meta de preço de $36 para a TeraWulf após a mineradora assinar um contrato de $19 bilhões por 20 anos com a Anthropic, o contrato de maior duração até agora entre mineradores de criptomoedas que estão se adaptando à infraestrutura de IA.
• O livro de pedidos de IA da TeraWulf agora totaliza cerca de $27 bilhões em receita contratada entre três inquilinos, contra cerca de 839 megawatts de carga de TI, de acordo com analistas da firma de pesquisa e corretagem.

A Bernstein manteve sua classificação de Outperform e a meta de preço de $36 para a TeraWulf (WULF) após a empresa assinar um contrato de $19 bilhões por 20 anos com a Anthropic e vender sua participação majoritária na joint venture Abernathy para um grupo de investidores liderado pela Fluidstack.

O contrato cobre 401 megawatts de carga de TI no campus Justified Data da TeraWulf em Hawesville, Kentucky, e oferece uma economia melhor do que a modelada pela Bernstein, com um rendimento anual médio de $2,4 milhões por megawatt de TI, em comparação com a suposição anterior de $1,9 milhões da firma.

A TeraWulf assinou o acordo na segunda-feira, em um negócio que deve gerar cerca de $19 bilhões em receita, informou o The Block.

Uma mudança para contratos diretos com clientes

A Bernstein destacou as duas transações como uma mudança no modelo de negócios da TeraWulf em direção à propriedade total, relacionamentos diretos com clientes e controle operacional completo.

O contrato com a Anthropic é o terceiro acordo de IA da TeraWulf, juntando-se a acordos anteriores com a Core42 e a Fluidstack, apoiada pelo Google. O prazo de 20 anos é o mais longo assinado por um jogador emergente na infraestrutura de IA entre mineradores de bitcoin que estão se diversificando, a maioria dos quais ainda está garantindo contratos base de 10 a 15 anos, de acordo com a Bernstein.

O livro de pedidos de IA da TeraWulf agora totaliza cerca de $27 bilhões em receita contratada, abrangendo acordos de 10 a 20 anos, disse a Bernstein.

O contrato com a Anthropic possui duas opções de renovação de cinco anos que podem estendê-lo por mais uma década. Além disso, a firma espera que a capacidade inicial comece a operar na segunda metade de 2027, com entrega total até o início de 2028.

A saída da Abernathy

A TeraWulf concordou em vender sua participação de 50,1% na joint venture Abernathy por $530 milhões, um retorno de cerca de 18% sobre a participação de $450 milhões que investiu, de acordo com a Bernstein.

A joint venture foi estabelecida em outubro de 2025 para desenvolver um campus de data center de 168 megawatts em Abernathy, Texas, com a Fluidstack como parceiro e inquilino âncora. O grupo comprador é liderado pela Fluidstack.

O pagamento será feito em três parcelas, incluindo $250 milhões dentro de 14 dias após a assinatura, $150 milhões até o final de 2026 e os aproximadamente $130 milhões restantes até 30 de abril de 2027, sujeito a ajustes.

A TeraWulf planeja reinvestir os recursos em construções de infraestrutura de IA totalmente próprias, disse a Bernstein.

Modelo em grande parte inalterado

O rendimento melhorado da Anthropic é compensado pela perda de receita da joint venture Abernathy, deixando as estimativas de estado estacionário da Bernstein pouco alteradas. A firma aumentou sua estimativa de EBITDA ajustado para CY30 em cerca de $43 milhões após ambos os ajustes.

Os analistas esperam que a receita líquida de IA suba de $209 milhões em CY26 para $1,7 bilhões até CY30, uma taxa de crescimento anual composta de 70%. A Bernstein também projeta que o EBITDA de HPC da TeraWulf cresça a uma taxa de crescimento anual composta de 94% durante o mesmo período, alcançando $1,5 bilhões até CY30, com margens estabilizando em torno de 85%.

A firma avalia a TeraWulf em 21 vezes o EV/EBITDA projetado para um ano com base em sua estimativa de estado estacionário para CY30, descontada para um valor empresarial alvo de $25 bilhões, chegando à meta de $36 após ajustes para $6,6 bilhões em dívida líquida.

A TeraWulf controla cerca de 3,6 gigawatts de ativos de energia em Nova Iorque, Kentucky e Maryland, uma capacidade que a firma espera suportar de 250 a 500 megawatts de nova carga crítica de TI a cada ano, de acordo com a Bernstein.

Os analistas destacaram a concentração de clientes como um risco negativo, observando que o livro de pedidos repousa sobre um punhado de inquilinos que a empresa precisará diversificar ao longo do tempo.

As ações da WULF fecharam a $22,21 na segunda-feira, com alta de 4,9%, de acordo com os dados de ações do The Block.

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