SemiAnalysis: Lucros da Anthropic no terceiro trimestre vão ultrapassar 1 mil milhões de dólares

Autor: Xu Chao

A mais recente análise da instituição de pesquisa SemiAnalysis revela que a Anthropic está a redefinir o panorama da comercialização da IA com uma capacidade de lucro e uma velocidade de crescimento muito superiores às dos concorrentes. Com um modelo de negócios de alta margem centrado na API, a Anthropic tornou-se a líder no mercado B2B de IA.

De acordo com um relatório aprofundado publicado pela SemiAnalysis, a Anthropic espera alcançar um lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) de 1 mil milhões de dólares no terceiro trimestre de 2026, correspondendo a uma margem de lucro de cerca de 6%. Ao mesmo tempo, a sua receita recorrente anual (ARR) disparou de 9 mil milhões de dólares no final de 2025 para mais de 60 mil milhões de dólares atualmente. A instituição prevê que, se a Anthropic mantiver um ritmo de adição líquida de ARR (NNARR) de cerca de 15 mil milhões de dólares por mês, a sua ARR no final de 2027 poderá atingir 300 mil milhões de dólares, correspondendo a um valor empresarial de 6 mil milhões de dólares, tornando-a a empresa mais valiosa do mundo.

A Anthropic apresentou secretamente um pedido de IPO em 1 de junho. A SemiAnalysis acredita que a listagem neste momento é de importância estratégica urgente — a Alphabet completou um financiamento de capital de 84,75 mil milhões de dólares, e a Meta também está a considerar um plano de financiamento de várias dezenas de mil milhões de dólares, com a janela do mercado de capitais a fechar-se. O relatório aponta que os dados financeiros e o modelo de negócios superiores da Anthropic significam que a empresa deve listar-se antes da OpenAI para assumir a liderança na competição por capital.

O Claude Code explode no mercado B2B, com um crescimento de ARR trimestral superior ao dobro

O ponto de viragem nos resultados da Anthropic deve-se à popularidade explosiva do Claude Code. Os dados da SemiAnalysis mostram que o Claude Code atualmente representa mais de 7% de todas as submissões de código no GitHub, impulsionando diretamente a ARR da empresa de 3 mil milhões de dólares em janeiro para 11 mil milhões de dólares em março.

Na estrutura de receitas, a Anthropic apresenta uma diferenciação significativa em relação à OpenAI. Cerca de 75% a 85% da ARR da Anthropic provém de negócios de API com cobrança baseada no uso, enquanto as assinaturas do consumidor representam apenas 5% da ARR total. Em contraste, a OpenAI ainda obtém mais de 65% da sua receita do modelo de assinatura no primeiro trimestre de 2026, com a ARR do consumidor representando cerca de 40%.

A SemiAnalysis aponta que a principal vantagem do modelo de API é a ausência de um limite superior de receita por usuário — à medida que o mesmo cliente adota mais fluxos de trabalho de agentes (Agentic Workflow), o consumo de tokens e a receita correspondente continuarão a crescer, permitindo a expansão sem a necessidade de novos clientes. O diretor financeiro da Anthropic, Krishna Rao, revelou em um podcast em maio que a taxa de retenção de receita líquida (NRR) da empresa é de impressionantes 500%, ou seja, entre os clientes que contribuíram com 30 mil milhões de dólares de ARR no primeiro trimestre, um ano antes, esses mesmos clientes contribuíram apenas com 2 mil milhões de dólares.

A vantagem da margem bruta cria um efeito de roda de juros compostos, com uma diferença clara em relação à OpenAI

As diferenças no modelo de negócios refletem-se diretamente nas margens brutas. A SemiAnalysis estima que a margem bruta consolidada da Anthropic já subiu para a faixa média de 60%, enquanto em 2024 esse número era negativo em 94%. A margem bruta do negócio de API ultrapassa os 80%.

O principal motor da melhoria significativa da margem bruta é o aumento da eficiência de raciocínio. Medido pela ARR correspondente a cada megawatt de capacidade computacional, a Anthropic deverá atingir 60 milhões de dólares neste indicador ainda este ano, em comparação com apenas 16 milhões de dólares há nove meses. Como os custos de capacidade de raciocínio são basicamente fixos, quando a quantidade de tokens processados por unidade de capacidade ou o preço dos tokens aumenta, a margem de lucro marginal se aproxima de 100%.

O relatório estima que se a Anthropic e a OpenAI alcançarem ambas 100 mil milhões de dólares de ARR, a OpenAI, devido à necessidade de suportar mais de 900 milhões de usuários gratuitos (a SemiAnalysis estima que o custo de serviço mensal é de cerca de 0,70 dólares por pessoa), terá uma margem bruta cerca de 25 mil milhões de dólares inferior à da Anthropic. Essa diferença afetará diretamente a capacidade de reinvestimento de ambas as empresas no treinamento de novos modelos.

A SemiAnalysis introduz o "lucro antes de impostos e juros de treinamento" (EBTIT) como um indicador central para medir a capacidade de reinvestimento dos laboratórios, com a margem de lucro EBTIT da Anthropic atingindo 36% no segundo trimestre de 2026. O relatório prevê que, até 2028, a Anthropic acumulará um EBTIT 250 mil milhões de dólares superior ao da OpenAI.

Além da programação, a segurança cibernética pode ser o próximo motor de crescimento

A SemiAnalysis estima que atualmente mais de 65% da ARR do laboratório provém de casos de uso relacionados à programação, com startups de ferramentas de programação como Cursor, Cognition, Loveable e Replit contribuindo com cerca de 6 mil milhões de dólares de ARR. A Meta é o maior cliente individual da Anthropic, mas sua participação ainda está entre 3% e 5%.

O relatório acredita que a segurança cibernética será o próximo setor vertical explosivo após a programação, e prevê que o lançamento do novo modelo Fable aumentará ainda mais o preço dos tokens e expandirá os cenários de aplicação, impulsionando o NNARR mensal a superar os atuais 10 mil milhões de dólares por mês na segunda metade de 2026. Setores verticais como saúde, finanças e biotecnologia também são considerados direções potenciais para uma grande expansão do TAM.

Nos canais de distribuição, o modelo de "Token como Serviço" (TaaS), que é vendido indiretamente através de plataformas de nuvem de grande escala como AWS Bedrock e Azure Foundry, está a crescer rapidamente, atualmente representando entre 15% e 20% da ARR da Anthropic, enquanto um trimestre atrás essa proporção era de apenas 5% a 10%. A SemiAnalysis acredita que pagar entre 20% e 30% da receita em comissões para plataformas de nuvem de grande escala ainda é economicamente razoável, do ponto de vista da eficiência de alcance aos clientes empresariais e da conveniência de conformidade.

O gargalo de capacidade é a maior variável, e o IPO oferece um canal de financiamento

As perspectivas de crescimento da Anthropic enfrentam uma restrição central proveniente da oferta de capacidade.

A SemiAnalysis prevê que, até 2030, a demanda total de capacidade sem restrições da Anthropic e da OpenAI ultrapassará 100 gigawatts (GW), enquanto as adições líquidas de capacidade em 2025 e 2026 serão de apenas 2,5 GW e 5 GW, respectivamente, e atualmente as duas empresas têm uma capacidade utilizável total de pouco mais de 6 GW.

É precisamente essa lacuna entre oferta e demanda que confere um significado estratégico claro ao IPO. O relatório aponta que os fundos arrecadados com a listagem serão principalmente utilizados para preencher a lacuna crescente entre a operação de raciocínio e o treinamento de novos modelos, e para garantir recursos de capacidade a custos de financiamento mais favoráveis. O relatório também menciona que a Meta está a considerar alugar capacidade para partes externas (informações provenientes de rumores de mercado de 1 de julho de 2026) e prevê que a Anthropic adquirirá capacidade incremental de fornecedores confiáveis desse tipo.

A SemiAnalysis também lista os principais fatores de risco, incluindo: planos de redução de preços da OpenAI, pressão competitiva da Google DeepMind e da Meta nos modelos de programação, potenciais restrições regulatórias do governo sobre o lançamento de modelos de ponta, e o efeito de diluição na margem bruta total devido ao aumento da proporção de receita do TaaS. O relatório afirma claramente que se os regulamentos impedirem o lançamento de modelos e estreitarem a diferença de capacidade entre modelos de código aberto e modelos proprietários de ponta, isso enfraquecerá fundamentalmente a vantagem competitiva da Anthropic.