Decisão do Supremo Tribunal que expande a autoridade de Trump sobre agências federais levanta questões para a SEC e a CFTC à medida que a regulamentação de criptomoedas avança

Resumo Rápido

• Uma decisão do Supremo Tribunal surge enquanto reguladores como a SEC e a CFTC estão no meio de uma nova era de regulamentação de criptomoedas, com planos para implementar mudanças nas regras, adaptar as suas normas e emitir isenções.
• Um ex-oficial da agência afirmou que menos comissários poderia prejudicar a eficácia de um regulador, chamando a decisão do Supremo Tribunal de "infeliz".

Uma recente decisão do Supremo Tribunal que expande a autoridade do Presidente Donald Trump para demitir líderes de muitas agências federais independentes pode ter implicações mais amplas à medida que reguladores financeiros chave avançam com a elaboração de regras, incluindo regras que afetam ativos digitais.

O caso começou em 2025, quando o Presidente Trump demitiu Rebecca Slaughter, uma comissária democrata na Comissão Federal de Comércio. Na semana passada, o Supremo Tribunal decidiu 6-3 a favor de Trump, expandindo a autoridade do presidente para remover líderes de agências federais independentes, com exceção do Federal Reserve.

A decisão surge enquanto reguladores como a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) estão no meio de uma nova era de regulamentação de criptomoedas, com planos para implementar mudanças nas regras, adaptar as suas normas e emitir isenções.

Ambas as agências, em plena força, estão projetadas para operar com comissários à frente, com não mais de três pertencentes ao mesmo partido político. No entanto, a SEC atualmente tem três comissários republicanos, enquanto o presidente da CFTC, Michael Selig, é o único comissário na agência.

Alguns afirmam que um painel completo de comissários é essencial para um debate saudável e produz regras que são mais duráveis ao longo das administrações. Outros argumentaram que os efeitos práticos podem ser mais limitados. Um ex-oficial da CFTC disse que as ações da agência permanecem limitadas por requisitos estatutários e pela Lei de Procedimento Administrativo, independentemente de quantos comissários estejam servindo.

Um ex-oficial da agência disse que menos comissários poderia prejudicar a eficácia de um regulador, chamando a decisão do Supremo Tribunal de "infeliz".

"Sou um firme crente de que mais mentes e mais debate e mais fricção de ideias levarão a melhores resultados," disse ele em uma entrevista ao The Block esta semana. "Portanto, enquanto eles estão passando por isso, talvez tenhamos um resultado subótimo porque você tem menos pessoas à mesa pensando sobre as questões."

Regras adotadas por comissões bipartidárias também são mais duráveis, e os presidentes sempre tentam garantir votos bipartidários. Sem isso, pode ser mais fácil para os oponentes reverterem as regras, disseram eles.

"Torna-se um alvo fácil para um ideólogo ou um oponente dizer, bem, isso realmente não foi debatido de forma abrangente, então devemos voltar à estaca zero," disse o ex-oficial da agência.

O que acontece sob uma nova administração?

A preocupação se estende além da administração atual. Regras adotadas por uma comissão diminuída podem se mostrar mais fáceis para administrações futuras revisitar ou reverter.

"Você vai ter política, o mercado vai se ajustar e então você tem que se preocupar com um dia em que alguém ou um grupo de pessoas em uma nova administração possa dizer, bem, isso realmente não foi debatido sob a construção que foi pretendida pelo Congresso, ou seja, uma comissão completa, e por essa razão vamos mudá-la ou reverter e isso é uma pena," disseram eles.

As vagas atraíram atenção adicional à medida que o Congresso considera uma legislação histórica que dividiria a supervisão de ativos digitais entre a SEC e a CFTC, dando a esta última uma autoridade significativamente maior. Os legisladores pressionaram Trump para nomear comissários da CFTC a fim de avançar com esse projeto de lei mais amplo sobre criptomoedas.

A decisão do caso do Supremo Tribunal também levantou questões entre alguns, dado os laços estreitos de Trump com o setor de criptomoedas. Na semana passada, o Escritório de Ética do Governo divulgou o relatório de divulgação financeira de Trump, que revelou centenas de bilhões de dólares em bitcoin e ether ligados à empresa de criptomoedas de sua família chamada World Liberty Financial.

"O Presidente tem sido muito claro sobre suas posições em relação às criptomoedas e aos mercados de previsão, seja através de ordens executivas, declarações, negociações com o Congresso ou suas próprias atividades empresariais, portanto, é bastante seguro assumir que os reguladores seguirão essa liderança", disse Tyler Gellasch, presidente e CEO da Healthy Markets Association, focada em investidores. Ele foi anteriormente conselheiro da Comissária Democrata da SEC, Kara Stein.

Ao longo dos anos, o Congresso procurou criar barreiras entre a Casa Branca e os reguladores, o que agora não é mais o caso, disse ele. Quando questionado sobre o que acontece à medida que novas administrações presidenciais entram, Gellasch disse que isso adiciona volatilidade.

"A política, assim como os mercados, é cíclica", disse ele. "E quanto mais os ventos políticos estão a favor das criptomoedas hoje, mais provável é que a indústria enfrente furacões políticos no futuro."

'Força total da lei'

Um ex-oficial da CFTC ecoou algumas dessas preocupações, mas também disse que a decisão da Suprema Corte reafirma os poderes do presidente.

"Com a Suprema Corte reafirmando que o presidente tem o poder de moldar e demitir pessoal em todos os níveis da administração, acho que os desafios judiciais às ações de um corpo de membro único se tornam muito menos realistas", disseram eles ao The Block.

Ao elaborar regras, as agências federais também devem seguir a Lei de Procedimentos Administrativos, ou APA, que rege como as agências federais desenvolvem e emitem regras, incluindo procedimentos de aviso e comentário.

Se o processo de elaboração de regras seguir a APA, então não importa quantos comissários votaram a favor, disse o ex-oficial da CFTC.

"Enquanto as comissões estiverem seguindo seus estatutos, que podem ou não exigir um certo número de comissários para um quórum, e enquanto estiverem seguindo a APA, então tudo o que estão fazendo é legal e tem a força total da lei", disseram eles.

Ainda assim, comissões de membro único podem ser prejudiciais, apesar dos benefícios de poder agir rapidamente com apenas um líder, disseram eles.

"Se houver mais exemplos de agências de comissários únicos no futuro, a falta de necessidade de compromisso significa que mais erros podem ser cometidos na publicação de regras e são essas coisas com as quais teremos que conviver, são essas coisas que provocarão mais revisões, mais reescritas de regras antigas?", disseram eles.

O ex-oficial da CFTC também falou sobre como o caso da Suprema Corte poderia ter tido um efeito se o ex-presidente da SEC, Gary Gensler, ainda estivesse liderando a agência. Gensler foi visto como crítico da indústria de criptomoedas e buscou ações de execução contra várias grandes empresas de criptomoedas, e sustentou que muitas criptomoedas se qualificavam como valores mobiliários.

A Comissária Republicana da SEC, Hester Peirce, que liderou a iniciativa de esclarecer as regras para criptomoedas, pode não ter estado na agência, disse o ex-oficial da CFTC.

"Imagine a perda de intelecto, feedback e responsabilidade se Hester não tivesse tido uma voz", disseram eles.

"Em uma futura administração democrata que seja novamente antagonista às criptomoedas, esta [decisão] poderia ser um grande negativo porque poderia remover as vozes que de outra forma apresentariam uma visão diferente e ajudariam o público a responsabilizar as agências por ultrapassarem a lei e seu mandato estatutário", acrescentaram.

Mas, no final das contas, a decisão ainda é nova.

"É cedo", disse o ex-oficial da CFTC.

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