'Construção de fundo em progresso': Analistas dizem que a capitulação dos detentores de bitcoin sinaliza um mercado em baixa em estágio avançado

Resumo Rápido

• O bitcoin passou cinco meses consecutivos abaixo da sua Média de Mercado Verdadeira e do Custo Base dos Detentores de Curto Prazo, com a realização de perdas dos detentores de longo prazo atingindo $280 milhões por dia, o maior desde dezembro de 2022, segundo a Glassnode.
• Os ETFs de bitcoin à vista registraram saídas líquidas de $84,86 milhões em 8 de julho, mesmo com o bitcoin tendo subido brevemente 9,4% durante a semana antes do colapso do cessar-fogo entre os EUA e o Irã, que reduziu o ganho para cerca de 5%.

O bitcoin tem negociado abaixo da sua Média de Mercado Verdadeira e do Custo Base dos Detentores de Curto Prazo por cinco meses consecutivos, uma das maiores extensões de valor profundo na sua história, de acordo com o último relatório on-chain da Glassnode.

A realização de perdas dos detentores de longo prazo agora representa 43% do valor total realizado on-chain, um aumento em relação a 15% no início de fevereiro, e recentemente atingiu um pico de $280 milhões por dia, a maior leitura desde dezembro de 2022.

De acordo com a página de preços do The Block, o bitcoin (BTC) foi negociado abaixo de $63.000 na quinta-feira. O maior ativo cripto oscilou entre aproximadamente $58.300 e $64.400 na última semana, ainda bem abaixo da Média de Mercado Verdadeira de $76.600 e do Custo Base dos Detentores de Curto Prazo de $72.200, as métricas que a Glassnode usa para definir o território de valor profundo.

Os detentores de longo prazo são os vendedores dominantes

Os dados on-chain da Glassnode identificam a capitulação dos detentores de longo prazo como a maior fonte de pressão de preço para baixo.

Os investidores que compraram perto do topo do ciclo e mantiveram durante meses de queda estão cada vez mais saindo à medida que o mercado em baixa se estende além do seu limite de convicção, disse a empresa.

Cada tentativa de recuperação tem sido recebida com nova, e às vezes feroz, distribuição deste grupo, o que a Glassnode disse explicar por que o preço tem lutado para recuperar a extremidade superior de sua faixa atual.

A métrica de Perda Realizada Ajustada por Entidade dos Detentores de Longo Prazo, suavizada em uma base de 30 dias, ainda não esfriou de seu pico recente, ao contrário do primeiro grande pico de capitulação no início do ciclo, que foi seguido por uma correção parcial.

Os analistas da Glassnode disseram que uma compressão sustentada nesta métrica é a condição prévia chave para uma mudança credível de volta às condições de mercado em alta.

Fluxos de ETF ainda em queda, mas desacelerando

A demanda institucional também não se estabilizou.

A média de 30 dias dos fluxos líquidos de ETFs de bitcoin à vista mudou para um regime de saída mensal em meados de maio, atingiu um pico de $193 milhões negativos por dia no início de junho e desde então diminuiu para cerca de $89 milhões negativos por dia, de acordo com a Glassnode.

O volume diário de negociação de ETFs de $650 milhões a $950 milhões permanece cerca de 80% abaixo do pico de $4,4 bilhões registrado em outubro de 2025.

Os ETFs de bitcoin à vista registraram saídas líquidas de $84,86 milhões em 8 de julho, segundo dados da SoSoValue. Os ETFs de ether (ETH) à vista, em contraste, registraram entradas líquidas de $70,48 milhões no mesmo dia, marcando o quinto dia consecutivo de fluxos positivos.

A QCP Capital observou que os fluxos de ETFs de bitcoin oscilaram de um mínimo de $691,7 milhões negativos em 25 de junho para $223,5 milhões positivos em 2 de julho e $265,7 milhões positivos em 6 de julho, liderados por IBIT, FBTC e ARKB, embora a QCP tenha dito que mais sessões positivas são necessárias para confirmar uma recuperação durável.

O livro de derivativos se torna cautelosamente longo

A posição em opções mudou na outra direção, mesmo com o spot permanecendo sob pressão.

A razão de open interest de opções put/call caiu para 0,56, sua menor leitura de 2026, enquanto o financiamento perpétuo tem uma média bem abaixo da linha neutra de 0,01%, indicando um livro desprotegido que se inclina cautelosamente para o longo, em vez de estar lotado em posições curtas.

Isso significa que a superfície de opções ainda precifica risco defensivo.

O skew de 25-delta, uma medida do prêmio que os traders pagam pela proteção contra quedas, disparou para 24% no final de junho, a leitura mais defensiva desde a venda em fevereiro, de acordo com a Glassnode.

O Bitcoin está atualmente a negociar cerca de 6% abaixo do seu nível máximo de dor agregado de $66,000, um desconto que se alargou esta semana, mas que ainda está aquém do stress observado durante a venda de fevereiro.

Colapso do cessar-fogo no Irão abala ativos de risco

O processo de fundo colidiu com um novo choque geopolítico esta semana. O petróleo WTI subiu 7,9% nos últimos sete dias, com a maior parte desse movimento a ocorrer após relatos de que o memorando de entendimento entre os EUA e o Irão tinha expirado.

O Presidente Trump disse na quarta-feira que o cessar-fogo estava "acabado" após os ataques iranianos a embarcações comerciais no Estreito de Ormuz, e o Comando Central dos EUA realizou desde então duas rodadas de ataques retaliatórios, atingindo cerca de 90 alvos em cada uma das quartas e quintas-feiras.

O Irão respondeu com ataques a locais militares dos EUA no Bahrein e no Kuwait.

O Bitcoin, que tinha subido até 9,4% na semana, reduziu esse ganho para cerca de 5% à medida que o cessar-fogo se deteriorava, negociando em linha com ativos de risco mais amplos, com o S&P 500 e o Euro Stoxx ambos a virar negativos, disse a Glassnode.

A QCP Capital descreveu o momento como aquele em que a política monetária não oferece qualquer almofada. Os empregos de junho aumentaram apenas 57,000, cerca de metade dos 110,000 esperados, e as revisões combinadas de abril e maio cortaram 74,000 empregos das estimativas anteriores.

Ainda assim, o crescimento dos salários permanece em 3,5%, e o M2 atingiu um recorde de $23.05 trilhões em maio, mantendo a inflação como a restrição vinculativa antes da impressão do CPI de 14 de julho.

A QCP disse que a Reserva Estratégica de Petróleo caiu para o seu nível mais baixo desde 1983, a Strategy vendeu bitcoin pela primeira vez para financiar pagamentos de dividendos, e fundos de crédito privado, incluindo Blue Owl, Apollo, Blackstone, HPS, Morgan Stanley e Ares, ultrapassaram os limites de resgate trimestrais no segundo trimestre.

"Sem almofada monetária a caminho e com os buffers a esgotarem-se em petróleo, cripto e crédito, onde é que a primeira fissura aparece?" perguntaram os analistas da QCP.

Kyle Rodda, da Capital.com, argumentou que a escalada traz consequências fundamentais e de prémio de risco, ligadas ao esforço do Irão para afirmar o controle sobre o trânsito através do Estreito de Ormuz e à decisão do Tesouro dos EUA de revogar a sua isenção sobre as vendas de petróleo iraniano.

Os mercados precificaram uma probabilidade implícita de cerca de 87% para um aumento da taxa do Federal Reserve este ano, disse Rodda, após a parte inicial da curva do Tesouro ter registado o maior salto em um dia em meses.

Níveis técnicos em foco

Daniela Hathorn, da Capital.com, disse que a recuperação do bitcoin a partir dos baixos $60,000 continua a ser uma zona técnica chave, tendo atuado como suporte durante a recente venda.

Ela identificou os médios $60,000 como o primeiro nível de resistência a observar em alta, seguido pelos altos anteriores perto dos $70,000, enquanto uma quebra abaixo do suporte recente levantaria questões sobre se a recuperação está a perder momentum.

Juntas, a Glassnode disse que as condições para um processo de fundo estão em vigor em dados onchain, offchain e de derivativos, mas a confirmação ainda não chegou.

A empresa disse que um arrefecimento adicional na capitulação de detentores de longo prazo, estabilização nos fluxos institucionais e uma recuperação sustentada da Média de Mercado Verdadeira permanecem como pré-condições antes que as probabilidades de uma mudança de regime possam ser ponderadas de forma construtiva.