Bank of America: O P/E futuro da Nvidia cai para o nível mais baixo em 7 anos, o mercado está pagando por um risco que não existe

No dia 9 de julho, o Bank of America apontou em um relatório que a avaliação atual da Nvidia caiu para o nível mais baixo desde o início do atual mercado em alta de IA - o P/E futuro está em cerca de 18 vezes, o que é o menor em quase 7 anos, comparado a um P/E esperado de cerca de 21,5 vezes para o ano fiscal de 2027 e ainda mais baixo, a 14,7 vezes, para o ano fiscal de 2028. Essa avaliação não só está muito abaixo de seu intervalo histórico, mas também representa um desconto de cerca de 30%-35% em relação à média de 22 vezes/19 vezes das cinco grandes empresas de tecnologia: Apple, Microsoft, Google, Amazon e Meta, para os anos de 2027/2028.

O julgamento central do Bank of America é que a precificação atual do mercado implica uma expectativa de queda de 30%-35% no EPS da Nvidia para 2027/2028, e essa suposição "não tem fundamento". Sob a perspectiva do PEG, o PEG da Nvidia para 2027 é de apenas 0,3 vezes, muito abaixo de 2,7 vezes da Apple, 1,0 vez da Microsoft e 1,9 vezes da Google. Até agora, o preço das ações da Nvidia subiu apenas 3% este ano, muito aquém do aumento de 82% do índice de semicondutores da Filadélfia. O Bank of America acredita que essa grande divergência revela uma "oportunidade de compra aprimorada", reafirmando a classificação de compra, com um preço-alvo de 350 dólares, implicando um espaço de alta de mais de 70% em relação ao preço atual das ações.

O Bank of America também analisou as duas principais preocupações do mercado. Em relação ao impacto dos custos de memória, o Bank of America acredita que o mercado superestima a pressão de custos e subestima o poder de precificação da Nvidia - de Blackwell para Vera Rubin, o aumento de custo por máquina de HBM é de cerca de 200-300 mil dólares, mas o preço total da máquina deve aumentar de 2 a 3 milhões de dólares para 6-7 milhões de dólares. Os motores desse aumento não vêm apenas da memória, mas também de componentes que não precisam de HBM, como Vera CPU, NVLink e rede Ethernet Quantum, além de uma série de funcionalidades de software que reduzem os custos de inferência; a Nvidia já construiu uma forte barreira de proteção com compromissos de pré-compra de mais de 119 bilhões de dólares na cadeia de suprimentos, e a margem bruta deve se manter na faixa média de 70%. Em relação à concorrência de ASIC, o Bank of America respondeu diretamente com dados - desde o lançamento do TPU do Google em 2015, as vendas de aceleradores GPU da Nvidia aumentaram cerca de 700 vezes, com um crescimento de 115% nas vendas para grandes provedores de nuvem, cerca de duas vezes a taxa de crescimento do capital gasto em computação em nuvem, mostrando que sua participação na carteira de grandes clientes continua a se expandir.

O Bank of America prevê que a Nvidia manterá uma participação de mercado de mais de 65%-70% em gastos de capital de computação de IA a longo prazo, e a próxima teleconferência de resultados pode se tornar um catalisador chave para esclarecer seu poder de precificação e barreira de proteção ao mercado.

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