Análise Bernstein: Os Preços da Memória Continuam a Subir, Mas os Telefones e PCs Não Conseguem Acompanhar

TL;DR
· O acompanhamento de junho da Bernstein mostra que o preço contratual das amostras de DRAM convencional no 2T de 2026 subiu aproximadamente 74% em relação ao trimestre anterior, enquanto o NAND subiu cerca de 60%.
· A TrendForce estima publicamente que no 3T de 2026, o preço do DRAM geral aumentará entre 13% e 18%, e o NAND Flash aumentará entre 10% e 15%.
· A Samsung, SK Hynix e Micron continuam a beneficiar-se, mas os limites de LTA, a redução da produção de smartphones e a concorrência no NAND irão suprimir a extensão dos aumentos de preços.

O mais recente acompanhamento de memória da Bernstein em junho leva os aumentos de preços da memória a um nível elevado. Sua amostra ponderada mostra que o preço contratual do DRAM convencional no 2T de 2026 aumentou cerca de 74% em comparação com o primeiro trimestre, enquanto o preço contratual geral do NAND subiu cerca de 60%.

Este conjunto de números tem um significado direto para os investidores: o aumento dos preços da memória elevará as expectativas de receita e lucro para fabricantes como Samsung Electronics, SK Hynix, Micron e SanDisk, ao mesmo tempo que aumentará os custos de aquisição para fabricantes de PCs, smartphones e servidores. Nos últimos meses, a demanda de servidores de IA e provedores de nuvem elevou os preços da memória, mas a eletrônica de consumo comum começou a mostrar um efeito contrário, com os fabricantes de smartphones reduzindo a produção e as configurações, dificultando a absorção dos aumentos contínuos de preços por PCs e setores de consumo.

É importante distinguir que o acompanhamento de junho da Bernstein pertence a um escopo de amostra de relatório e não é o valor final oficial divulgado pela TrendForce. A previsão pública da TrendForce em março já havia indicado um aumento de 58% a 63% nos preços contratuais do DRAM geral no 2T de 2026 e um aumento de 70% a 75% para o NAND Flash. Em 3 de julho, a TrendForce estima publicamente que no 3T de 2026, o preço contratual do DRAM geral aumentará entre 13% e 18%, e os preços contratuais do NAND Flash aumentarão entre 10% e 15%.

Em outras palavras, os preços da memória continuam a subir, e a escassez de servidores não terminou, mas a parte mais acentuada do aumento de preços pode já ter passado.

Os Preços do DRAM no 2T Aumentaram 74%, o DDR5 de Servidor Mantém a Maior Demanda

Os preços do DRAM permanecem fortes, apoiados por servidores.

O acompanhamento de junho da Bernstein mostra que os preços à vista continuaram a se recuperar em maio. Os chips de DRAM DDR4 e DDR5 para PC subiram entre 5,6% e 11,5% em relação ao trimestre anterior, enquanto os módulos de DRAM para servidores subiram entre 6,1% e 26,4%, com o DDR5 apresentando um desempenho particularmente bom. Mais importante ainda, os preços à vista ainda estão significativamente mais altos do que os preços contratuais, o que significa que os compradores que não garantem suprimentos por meio de acordos de longo prazo enfrentarão custos mais altos no mercado à vista.

A divisão dos aumentos trimestre a trimestre nos preços contratuais do DRAM convencional mostra que os aumentos de preços não estão limitados a uma única categoria. O DRAM para PC aumentou cerca de 49% em relação ao trimestre anterior, o DRAM para servidores aumentou cerca de 67%, o DRAM móvel aumentou cerca de 80%, e o DRAM de consumo aumentou cerca de 85%. A importância é maior do lado dos servidores, pois está diretamente relacionada aos centros de dados de IA e aos gastos de capital dos provedores de nuvem, o que pode apoiar melhor as expectativas de lucro dos fabricantes de memória.

Resumo dos preços à vista e contratuais do DRAM; média ponderada da amostra de DRAM convencional do 2T de 2026 +73,9%, preço à vista do módulo DDR5 de servidor +26,4%.

Os provedores de serviços em nuvem americanos ainda estão priorizando o fornecimento. O relatório menciona que a SK Hynix e a Micron já haviam basicamente negociado acordos de longo prazo relevantes até abril, enquanto a Samsung ainda está pressionando por preços mais altos. O teto de preço do acordo de longo prazo da Micron está próximo ao seu nível do segundo trimestre, enquanto os tetos da Samsung e da SK Hynix podem ser ainda mais altos. As negociações com provedores de nuvem chineses ainda estão em andamento no terceiro trimestre, com termos sendo relativamente menos favoráveis.

Esta também é a razão pela qual a taxa de aumento nos preços contratuais irá desacelerar, mas isso não significa uma mudança para a queda no curto prazo. A demanda por servidores ainda está digerindo o novo fornecimento, especialmente para módulos DDR5 e de servidores de alto desempenho, que permanecem a parte mais forte de todo o mercado de DRAM.

Comparação dos preços à vista e contratuais do RDIMM DDR5 de servidor; os preços à vista são muito mais altos do que os preços contratuais, com os preços contratuais de junho subindo 9,1% em relação ao trimestre anterior, e o prêmio do DDR5 sobre o DDR4 se expandindo para 22%.

Os Preços do NAND Estão Subindo, Mas os Preços dos Wafers Enfraqueceram

O NAND parece estar em um ciclo de alta significativo, mas a estrutura é mais complexa do que a do DRAM.

A amostra da Bernstein mostra que em junho, o preço à vista dos wafers de NAND caiu entre 3% e 4% em relação ao trimestre anterior, enquanto o preço contratual dos wafers aumentou apenas ligeiramente entre 0,3% e 3,7%. Olhando apenas para os wafers, os preços claramente enfraqueceram em comparação com períodos anteriores. No entanto, os preços contratuais do NAND móvel e dos SSDs devem aumentar significativamente entre 70% e 80%, impulsionando o preço contratual geral do NAND em cerca de 60% no segundo trimestre.

Nem todos os segmentos do NAND estão experimentando o mesmo aumento. O segmento de wafers já mostrou sinais de fadiga, enquanto a demanda por produtos finais e necessidades em nível empresarial continuam a apoiar o preço médio geral.

Isso também explica por que a taxa de aumento nos preços do NAND no terceiro trimestre é difícil de manter no nível do segundo trimestre. Os altos aumentos no segundo trimestre foram mais impulsionados por ajustes de preços no NAND móvel e nos SSDs. Uma vez que os fabricantes de smartphones reduzam a aquisição e diminuam as configurações de capacidade, a pressão de preços sobre o NAND se tornará aparente mais rapidamente do que sobre o DRAM de servidor.

Tendências nos preços contratuais de wafers NAND e eMMC/UFS; os preços contratuais dos wafers TLC aumentaram 3,7% mês a mês em junho, e os QLC aumentaram 0,3%, mas o NAND móvel e os SSDs impulsionaram o aumento geral de cerca de 60% no 2T.

Para empresas relacionadas ao NAND, como SanDisk e Kioxia, essa diferenciação é particularmente importante. Os preços de curto prazo ainda estão em tendência de alta, mas se os preços dos wafers enfraquecerem primeiro, a elasticidade do lucro subsequente dependerá mais da execução de SSDs em nível empresarial, da execução de contratos móveis e da velocidade de digestão de inventário.

Os Preços Continuarão a Subir no 3T, Apenas a um Ritmo Mais Lento

O terceiro trimestre não marca o fim dos aumentos de preços, mas sim uma desaceleração no ritmo dos aumentos.

A TrendForce estima publicamente em 3 de julho que no 3T de 2026, o preço contratual do DRAM geral aumentará entre 13% e 18%, e os preços contratuais do NAND Flash aumentarão entre 10% e 15%. Comparado ao segundo trimestre, a taxa de aumento claramente diminuiu.

A pressão vem de ambas as extremidades.

De um lado, os servidores de IA ainda estão adquirindo suprimentos, e os provedores de serviços em nuvem americanos estão recebendo prioridade de fornecimento, o que continua a apoiar os preços no curto prazo. Do outro lado, a eletrônica de consumo começou a ajustar. Os OEMs de smartphones estão começando a reduzir os planos de produção e o uso de memória, com modelos de baixo a médio alcance sendo mais afetados, pois dependem mais de produtos maduros como o LPDDR4 e acham mais difícil repassar os aumentos de custos aos consumidores.

A TrendForce havia estimado anteriormente que a produção global de smartphones em 2026 cairá 10% em relação ao ano anterior, para cerca de 1,135 bilhões de unidades, com um cenário pessimista podendo ver uma queda de mais de 15%. Quando uma queda na produção de smartphones coincide com uma redução nas especificações de memória, o potencial de aumento de preços para o DRAM móvel e o NAND móvel será restringido.

O lado dos PCs também enfrenta pressões semelhantes. Em junho, os preços à vista dos chips DDR4 e DDR5 para PC continuaram a subir, mas se a demanda final não puder suportar custos mais altos, o ritmo de aquisição pode desacelerar, e os canais serão mais cautelosos na reposição de inventário.

Tendências nos preços à vista e contratuais dos chips DDR5 para PC; do final de 2025 até junho de 2026, os preços à vista se recuperaram rapidamente de um ponto baixo, com um breve ajuste em março-abril antes de subir novamente.

Outra restrição vem dos acordos de longo prazo. Os LTAs podem ajudar os fabricantes de memória a garantir pedidos e reduzir o impacto das quedas de preços, mas também podem limitar novos aumentos de preços. Especialmente quando alguns acordos estabelecem tetos de preços, mesmo que os preços à vista subam, eles podem não se refletir totalmente nos preços médios de venda dos fabricantes para aquele trimestre.

Portanto, o aumento da amostra nos preços contratuais no segundo trimestre não pode ser simplesmente igualado ao aumento real do ASP para cada empresa. A mistura de produtos, a proporção de HBM, os tetos de preços de execução de LTA e a liquidação final no final do trimestre afetarão todos o reconhecimento final da receita para empresas como Samsung, SK Hynix e Micron.

Os Fabricantes Ainda se Beneficiam, Mas Smartphones e LTAs Irão Suprimir os Aumentos Realizados

Os fabricantes de memória permanecem os beneficiários mais diretos.

De acordo com um relatório da Investing.com em junho, a Bernstein elevou o preço-alvo para a Samsung Electronics para 440.000 KRW, para a SK Hynix para 3,3 milhões de KRW, e para a Micron para 1.300 USD, mantendo uma classificação de "desempenho superior". O preço-alvo da SanDisk também foi elevado para 3.000 USD, mantendo uma classificação de "desempenho superior", devido a novos acordos de memória de longo prazo e pisos de preços. A Kioxia mantém uma classificação de "desempenho inferior".

As classificações em si não são o foco deste artigo. Mais importante ainda, no atual ambiente de preços, o mercado ainda está disposto a dar aos principais fabricantes de DRAM e alguns fabricantes de NAND expectativas de lucro mais altas.

No entanto, os aumentos de preços de curto prazo não podem ser interpretados diretamente como uma alta sem risco a longo prazo.

A destruição da demanda do consumidor já ocorreu. Os fabricantes de smartphones estão reduzindo a produção e as especificações, com modelos de baixo a médio alcance sendo mais sensíveis. Quanto mais rapidamente os preços da memória sobem, mais provável é que os fabricantes finais respondam reduzindo a capacidade, mudando para produtos de gerações anteriores ou adiando a aquisição.

A oferta também continuará a aumentar. O modelo da Bernstein assume que os preços da memória irão gradualmente atingir o pico no segundo semestre de 2027 e se normalizar em 2028. A atual escassez é mais resultado da forte demanda de servidores de IA, ajustes de fornecimento atrasados e o efeito combinado de acordos de longo prazo que garantem suprimentos, em vez de um desequilíbrio permanente entre oferta e demanda.

A concorrência dos fabricantes chineses no setor de NAND continua a ser uma pressão a longo prazo. Comparado ao DRAM, o NAND é mais suscetível aos impactos de nova capacidade e concorrência de preços. Uma vez que a demanda desacelere e a oferta aumente, as quedas de preços podem ocorrer primeiro nos segmentos mais fracos do NAND.

A linha principal de curto prazo deste ciclo de mercado de memória permanece clara: a demanda de servidores e IA mantém os preços do DRAM altos, enquanto o NAND também foi impulsionado pelos preços móveis e de SSD no segundo trimestre. No entanto, a partir do terceiro trimestre, a pressão sobre smartphones, PCs e setores de consumo irá desacelerar significativamente o ritmo dos aumentos de preços. Para os investidores, "os preços ainda estão subindo" e "a fase mais forte dos aumentos de preços já passou" são duas questões que precisam ser vistas separadamente.