Lighter chega ao mercado, dYdX desmorona, o grande debate sobre a operação "descentralizada" dos DEXs

O maior canal, DEX reduzido a um backend.

Escrito por: HelloLydia¹³

Desmontou a porta da montanha, mais um líder surgiu.

A Robinhood Chain foi lançada em grande estilo, OUSD apareceu do nada, e os logotipos de ambas as partes se enfrentaram na parede. De repente, todos falam sobre a falta de permissão e o conceito de descentralização.

A opinião do público é simples, mas afiada: todos os plataformas estão se espremendo para entrar, ações, Perp, previsões, investimentos, tudo será feito em um único aplicativo multifuncional. Sendo assim, é claro que os grandes canais do TradFi são os mais fortes, e quem entende a situação é o verdadeiro sábio.

Dado isso, qual é o significado da operação descentralizada dos DEXs? ------ Isso merece um debate sério.

Mais de 140 instituições parceiras do OUSD

Tópico 1: O pioneiro da descentralização dYdX e o novo DEX Perp Lighter se uniram à Robinhood Chain, evidenciando que o canal é o maior e que os DEXs só podem se tornar um backend.

Para responder a essa afirmação, é necessário distinguir dois conceitos: um é a "camada" acessível, e o outro é o "backend" substituível.

A camada acessível vende uma escassez com boa liquidez. Ela vende uma coisa que qualquer um pode acessar, como o pool da Uniswap ou os chips da TSMC.

O backend substituível vende a capacidade de serviço da infraestrutura. Ele precisa ir ao território dos canais e reimplantar-se de acordo com as regras de outros, frequentemente precisando de promoções e descontos.

O Lighter se aproxima mais do segundo caso. Ele implantou um exemplo cotado em USDG na Robinhood Chain, enquanto o site principal do Lighter usa USDC. Os ativos de cotação são diferentes, o livro de ordens é separado, essencialmente criando dois mercados independentes. O exemplo na Robinhood Chain precisa bootstrap de liquidez por conta própria.

O exemplo do Lighter na Robinhood Chain é principalmente baseado em ativos RWA, com liquidez não conectada ao site principal

Então, o que significa a "escassez" dos DEXs? Podemos dizer que a barreira de entrada da TSMC é a tecnologia de chips, mas é difícil afirmar que a barreira dos DEXs é o nível técnico. Hoje, com taxas e velocidades sendo levadas ao extremo, para que um DEX se torne uma "camada", a única coisa que pode se sustentar é a liquidez que outros não têm ou que outros têm, mas que é superior.

Tópico 2: A liquidez é, sem dúvida, importante, mas a descentralização não pode oferecer a melhor liquidez e experiência de negociação, apenas uma cadeia centralizada pode fazer isso. Veja, dYdX também recomeçou, o que mostra que a descentralização é apenas uma desculpa para os fracassados.

"Desculpa dos fracassados"? Não. Pelo contrário, a descentralização é o manto favorito dos vencedores do TradFi. A Robinhood Chain declarou publicamente que quer fazer Open Finance, focando em "descentralização", "nativo de IA" e RWA.

Quando falamos sobre descentralização, na verdade, é um grande quadro e espectro. Até agora, o que mais se provou é o fracasso da descentralização dos sistemas de negociação ------ ou seja, fazer uma cadeia que vai da correspondência à liquidação, onde cada camada é descentralizada. A dYdX Chain foi agressiva nesse caminho, implementando "descentralização total de ponta a ponta", com os três componentes (protocolo, indexador, frontend) totalmente open-source, até mesmo o livro de ordens e o motor de correspondência foram entregues aos validadores. Mas o resultado foi que todo o sistema se tornou pesado, incapaz de competir com a flexibilidade e eficiência dos concorrentes.

O fundador da dYdX, Antonio, escreveu um blog para a arcus, refletindo sobre o caminho da extrema descentralização que já percorreu

Após a dYdX, Hyperliquid e Aster também lançaram suas próprias blockchains, mas a nova geração de DEXs Perp enfatiza mais o "alto desempenho". As pessoas parecem estar cada vez mais cientes de que um produto de negociação precisa ser útil, e não se pode exigir que os usuários suportem uma experiência inferior apenas porque a filosofia está correta.

Além da descentralização do sistema de negociação, há na verdade uma segunda linha: a descentralização da decisão, que, no caso dos DEXs Perp, refere-se a quais mercados entrar e até mesmo a prioridade dos produtos. Vemos que essa tendência não apenas não diminuiu, mas tornou-se ainda mais clara neste ciclo.

Uma das evidências mais claras vem do TradFi. A Robinhood possui licenças, uma equipe de conformidade e 27 milhões de usuários, mas ainda precisa de uma cadeia e de um slogan visível de Open Finance. OUSD reuniu mais de 140 empresas, afirmando ser um "padrão aberto" para se diferenciar da emissão única do USDT e USDC. Assim, o que os gigantes do TradFi querem expressar é que algo que todos concordam e decidem juntos tem mais peso do que algo emitido por uma única empresa.

Portanto, ao separar as duas linhas, podemos ousar chegar a uma conclusão: a descentralização do sistema de negociação foi basicamente refutada nesta fase, mas não vimos nenhuma empresa ou projeto abrir mão da descentralização da decisão. O HIP-3 da Hyperliquid, o AOS-1 e AOS-2 da Aster, e a própria dYdX Chain ainda mantêm a listagem sem permissão, e até mesmo aqueles jogadores que mais se qualificam para continuar a centralização estão se movendo nessa direção.

Tópico 3: A descentralização da decisão soa ideal, é a teoria da dispersão do conhecimento de Hayek, certo? O DEX Perp deve aprender com a Uniswap, sem barreiras, qualquer um pode implantar um mercado.

Infelizmente, os DEXs Perp realmente não podem aprender com a Uniswap. Um pool de spot só precisa de dois (ou mais) ativos para começar a precificação com uma fórmula. O charme inicial da Uniswap vinha exatamente dessa atitude orgulhosa de não depender de ninguém.

Fórmula fundamental do AMM

Por outro lado, contratos precisam depender de preços externos, de contrapartes, e alguém precisa arcar com as dívidas em situações extremas. Cada novo mercado significa um conjunto completo de riscos e responsabilidades de liquidação. As barreiras aqui são principalmente para esclarecer a atribuição de responsabilidades. Se as portas forem abertas, quem irá cobrir um mercado sem motivo? Desmontar uma porta da montanha inevitavelmente resultará em mais um líder.

@ventuals fez contratos perpétuos pré-IPO no HIP-3 da Hyperliquid, passando pela OpenAI e Anthropic, com um volume de negociação superior a 650 milhões de dólares. Como a estrutura do HIP-3 é de autoimplantação e risco próprio, significa que ventuals não tem realmente liquidez exclusiva, mas precisa arcar com custos operacionais reais, e acaba tendo que fechar (os membros da equipe posteriormente se juntaram à Phantom). O HIP-3 continua concentrado na TradeXYZ, apresentando uma situação de "vencedor leva tudo". Aqui surge um resultado interessante: a entrada é sem permissão, mas a saída pode ser centralizada.

Promessas de descentralização e igualdade são os mal-entendidos mais comuns sobre permissão e descentralização. A permissão significa que você não precisa mais solicitar ansiosamente a um centro, mas não significa que todos têm a capacidade de arcar com os mesmos riscos.

Um DEX pode fazer é deixar as regras claras desde o primeiro dia: quem pode propor, quem pode votar, quem assume a responsabilidade. O AOS-1 e AOS-2 da Aster são basicamente produtos dessa ideia, escrevendo as decisões de listagem que antes eram feitas internamente em uma equipe em um conjunto de padrões públicos, onde os validadores votam uma a uma. Após a aprovação, novos mercados entram em um mesmo espaço de negociação, compartilhando a liquidez e infraestrutura da Aster.

Voltando ao início sobre os canais, a Aster nunca negou sua importância. Não seria surpreendente se um dia ela também buscasse um maior canal TradFi, ou permitisse que mais pessoas construíssem seus próprios mercados de negociação com base no Aster Code, o que deve ser feito em termos de distribuição e fluxo.

Mas quem pode decidir se um ativo tem ou não o direito de existir, e como apresentar o processo de decisão de forma descentralizada, é a verdadeira essência da camada sem permissão dos DEXs, e a simples "frontend" e "backend" não podem substituir isso.

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