Уолл-стрит наконец превратила стекинг в дивиденд, теперь Ethereum и Solana хотят его сократить

Файлы Grayscale в SEC от 17 июля сообщили, что их ETF по стекингу Ethereum и Solana будут конвертировать вознаграждения за стекинг в наличные и распределять их среди акционеров как минимум раз в квартал, изменения ожидаются около 7 августа.

Разработчики Solana и Ethereum рассматривают изменения в протоколе, которые уменьшат этот доход у источника.

Разработчики Solana хотят ускорить дезинфляцию достаточно, чтобы сократить моделируемую доходность от стекинга с 5,84% сегодня до 2,25% в течение трех лет. Исследователи Ethereum подали проект предложения, который будет сжигать увеличивающуюся долю вознаграждений валидаторов по мере того, как больше ETH будет ставиться. График сравнивает годовую инфляцию предложения токенов для Bitcoin, Ethereum и Solana, с прогнозами, показывающими, что все три снижаются до низких однозначных значений. Источник: Grayscale

Модели Ethereum и Solana

SIMD-0550 от Solana удвоит годовую дезинфляцию сети с 15% до 30%. Это достигает терминальной инфляции в 1,5% примерно за 2,8 года, что значительно быстрее, чем 5,7 лет, которые потребуются по текущему графику.

При предположении о стекинге в 68% моделируемая номинальная доходность падает с 5,84% сегодня до 4,34% в первый год, 3,00% во второй год и 2,25% в третий год.

Компромисс заключается в 18,9 миллионах SOL, которые не поступят в обращение за шесть лет, что составляет примерно 1,47 миллиарда долларов по текущей цене SOL около 77,97 долларов, близко к 1,51 миллиарда долларов, которые авторы предложения указывают как свою собственную ссылочную цифру.

По текущему графику инвестор, ставящий в тот же трехлетний период, получит примерно 13,15% простой доходности, в то время как предложенный график падает до примерно 9,89%. SOL потребуется примерно 3% больше повышения цены за три года, чтобы компенсировать инвестору общую доходность.

EIP-8363 от Ethereum, поданный в качестве проекта в начале августа, будет сжигать увеличивающуюся долю эмиссии валидаторов по мере роста коэффициента стекинга, при этом сжигание достигнет 100%, когда примерно половина предложения ETH будет поставлена.

Один из авторов предложения предупредил, что продолжение входа валидаторов без реформы может привести к тому, что более 70 миллионов ETH, более 55% предложения, будут поставлены к январю 2028 года. Цель состоит в том, чтобы остановить сеть от выплаты все большего количества эмиссий для привлечения стекинга, как только достаточно ETH уже обеспечивают цепочку.

Экономический аргумент для более низкой доходности

Предложение Solana рассматривает нативную доходность от стейкинга как нечто близкое к безрисковой ставке внутри своей экономики.

Когда пассивный стейкинг приносит 5.84%, кредитование, предоставление ликвидности и другая деятельность DeFi должны преодолеть этот барьер, прежде чем принятие любого дополнительного риска станет оправданным. Снижение этой доходности может перенаправить капитал на другие цели.

Стейкинг все еще несет в себе риск срезания и риск валидатора, что является моментом, который участники дебатов Ethereum поднимают, чтобы уточнить, насколько близко стейкинг напоминает безрисковую ставку.

Обе сети пытаются сделать то, что традиционные центральные банки редко объединяют в одном политическом шаге, снижая нативную норму доходности, одновременно ужесточая будущее предложение токенов.

Инвесторы, которые держат Ethereum или Solana без стейкинга, получают наибольшую выгоду, поскольку уменьшение эмиссии означает меньшее размывание их доли в сети. Оба предложения также делают Ethereum и Solana более привлекательными для маркетинга вокруг дефицита, приближая их инвестиционное предложение к истории предложения Bitcoin.

Моделирование Solana показывает, что ускоренный график приводит к тому, что 2 дополнительных валидатора попадают в убыточную зону в первый год, 13 во второй год и 30 в третий год, из 738 смоделированных валидаторов.

Дебаты Ethereum поднимают более острые опасения по поводу меньших одиночных валидаторов, поскольку крупные хранители и компании по стейкингу могут распределять фиксированные затраты на гораздо большее количество ETH и часто зарабатывать доход в других местах. Этот риск остается живым, неразрешенным аргументом на форумах Ethereum.

Рамки распределения Grayscale стандартизируют, как быстро любое существующее доход поступает на брокерский счет, поэтому сокращение пула вознаграждений на уровне протокола в конечном итоге означает сокращение пула, доступного для распределения.

Сценарий бычьего и медвежьего рынка при снижении вознаграждений

Разработчики Ethereum признали, что изменения в денежной политике становятся все труднее проводить, поскольку все больше компаний строят доход на доходности от стейкинга. Один из участников обсуждения EIP Ethereum специально назвал стейкинговые протоколы, платформы DeFi и ETF как бизнесы, которые могут потерять от снижения эмиссии.

Управляющие активами, которые сейчас собирают сборы на стейкинговых продуктах, имеют растущий финансовый интерес к тому, как устанавливаются вознаграждения для валидаторов, так же как держатели облигаций заботятся о решениях центрального банка по ставкам.

Бычий сценарий заключается в том, что рынок быстрее и более устойчиво учитывает снижение размывания, чем потерю доходности, аналогично тому, как история дефицита Bitcoin процветала без выплаты какой-либо доходности.

Распределения ETF со временем уменьшаются, а рост токенов компенсирует разницу в общей доходности, и Ethereum и Solana получают более чистый нарратив дефицита поверх существующей полезности proof-of-stake.

Медвежий сценарий предполагает, что инвесторы в стейкинг рассматривают более низкие вознаграждения как то, чем они являются: сокращением зарплаты, поскольку наличные деньги и краткосрочные казначейские облигации продолжают предлагать конкурентоспособную доходность с меньшими рисками.

Продукты ETF теряют часть своей привлекательности, валидаторы с тонкими маржами уходят первыми, и премия за дефицит, на которую рассчитывают протоколы, никогда не становится достаточно большой, чтобы компенсировать упущенный доход.

Ethereum и Solana делают ставку на дефицит, а не на доходность. Эта ставка зависит от того, насколько инвесторы решат, что дефицит сам по себе стоит.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.