Институциональные инвестиции на уровне 72%: теперь важны основы для инвестирования в криптовалюту

На протяжении многих лет в мире криптовалют важным было одно: позиция в рейтинге на CoinMarketCap. Сегодня эта логика начинает рушиться. Все больше инвесторов ищут основы для инвестирования в криптовалюту, которые выходят за рамки рыночной капитализации, обращая внимание на доходы, реальное использование и способность проекта генерировать экономическую ценность со временем. Это подтверждают источники из CoinDesk, такие как Bitwise, Wintermute и Фонд Arbitrum, согласно которым изменения касаются более долгосрочных горизонтов, в то время как в краткосрочной перспективе именно бессрочные фьючерсы продолжают двигать цены день за днем.

Ключевые моменты

• Переход от рейтинга по рыночной капитализации к фундаментальным параметрам
  • Конец эпохи рейтинга на CoinMarketCap
• Роль бессрочных фьючерсов и институциональных потоков
  • Увеличение институциональной торговли на спотовом рынке и внимание к токенам, генерирующим доходы
• Разница в производительности токенов криптовалют и связанных акций
• Важность проверяемых on-chain метрик и анализа на уровне проекта
  • Пример: объем транзакций и распределение доходов Arbitrum
• Инвестиционные продукты и стратегическое видение от лидеров отрасли
  • Видение Grayscale по Bitcoin и новым цифровым активам

Часто задаваемые вопросы

• Почему криптоинвесторы отказываются от рейтинга по рыночной капитализации?
• Какую роль играют бессрочные фьючерсы в движениях цен криптовалют?
• Как изменилось институциональное участие в спотовой торговле криптовалютами?
• Какие on-chain метрики являются надежными для оценки крипто проекта?

Ключевые моменты

• Криптоинвесторы смещают внимание с рейтинга по капитализации на такие метрики, как доходы, использование и ценность, захваченная проектами.
• Генеральный директор Bitwise, Hunter Horsley, говорит о конце эпохи "рейтинга на CoinMarketCap".
• Институциональная спотовая торговля на Wintermute возросла до 72% от OTC-потока в первой половине 2026 года, по сравнению с 59% в предыдущем году.
• Токены криптовалют упали на 36% в первой половине 2026 года, в то время как акции, связанные с сектором, выросли на 23%.
• Arbitrum преодолел 2,7 миллиарда транзакций за всю жизнь и возвращает 10% чистых доходов протокола в свою экосистему.

От рейтинга по рыночной капитализации к фундаментальным параметрам

Сектор криптовалют отказывается от логики, согласно которой ценность токена измеряется сравнением с самой крупной блокчейном выше него в рейтинге. В интервью CoinDesk Хорсли описал этот переход как конец эпохи "рейтинга на CoinMarketCap": в предыдущих циклах новые layer-1 часто оценивались как доля от доминирующей сети, и более мелкие проекты в конечном итоге оценивались со скидкой только из-за их позиции в рейтинге.

Конец эпохи рейтинга на CoinMarketCap

Этот подход теряет актуальность, поскольку инвесторы сосредотачиваются на адресуемых рынках, реальном принятии и способности проекта захватывать экономическую ценность, объяснил Хорсли. Примером является Hyperliquid: сегодня те, кто оценивает HYPE токен, смотрят на торговую активность и экономику платформы деривативов, а не на его относительное положение по сравнению с другими блокчейнами. Токен вырос примерно на 20% за последний год. "Когда мы говорим с управляющими активами компании, которая только что одобрила доступ к сектору, они не имеют представления о том, где что-то находится на CoinMarketCap", - сказал Хорсли. "Это не имеет значения."

Это изменение имеет значение, потому что оно переопределяет, кто выигрывает, а кто проигрывает в долгосрочной перспективе: проект с реальным принятием и проверяемыми доходами теперь может привлечь институциональные капиталы даже без заметного места в традиционных рейтингах, в то время как те, кто полагался только на позиционирование, рискуют остаться позади.

Роль бессрочных фьючерсов и институциональных потоков {#Роль_бессрочных_фьючерсов_и_институциональных_потоков}

В краткосрочной перспективе бессрочные фьючерсы продолжают определять цену, но именно фундаментальные факторы определяют, какие токены выживают, а какие выбираются аллокаторами в среднесрочной перспективе. Яспер Де Маэр, OTC-трейдер компании Wintermute, объяснил CoinDesk, что фундаментальные факторы и торговые потоки имеют значение на разных временных горизонтах: объемы бессрочных фьючерсов продолжают быть многократно выше спотовых для большинства основных токенов, в то время как финансирование, позиционирование и ликвидации определяют внутридневной тон.

Увеличение институциональной спотовой торговли и внимание к токенам, генерирующим доходы {#Увеличение_институциональной_спотовой_торговли_и_внимание_к_токенам,_генерирующим_доходы}

Однако за последние 12-18 месяцев внимание сместилось с инфраструктуры на приложения и appchain, области, более знакомые тем, кто приходит из финтеха и венчурного капитала, по словам Де Маэра. "Фундаментальные факторы устанавливают пол и короткий список, в то время как потоки устанавливают цену", - заявил он. Доходы и использование определяют, какие токены выдерживают падения или попадают в списки аллокаторов, но редко определяют цену за один день.

Данные о потоках от Wintermute показывают, что наиболее заметное изменение касается тех, кто покупает. Это не массовая миграция со спота на деривативы: институциональные контрагенты составили около 72% потока OTC спота компании в первой половине 2026 года, по сравнению с примерно 59% годом ранее. Эти потоки сосредоточились на основных криптовалютах и узком списке токенов, генерирующих доходы, при этом токенизированные активы реального мира становятся главной новой категорией.

Де Маэр добавил важное уточнение: "Часть переоценки токенов, генерирующих доходы, отражает тот факт, что фундаментальные факторы вознаграждаются, а часть отражает тот факт, что фундаментальные факторы являются актуальной нарративой, поэтому эти токены привлекают потоки. Эти две вещи трудно разделить."

Дивергенция между производительностью крипто-токенов и связанных секторов акций {#Дивергенция_между_производительностью_крипто-токенов_и_связанных_секторов_акций}

В первой половине 2026 года возникла явная разница между криптовалютами и акциями, связанными с сектором, что сигнализирует о том, что два рынка следуют различным траекториям. Согласно рыночному обзору Bitwise, криптовалюты упали на 36%, в то время как акции, связанные с крипто-сектором, выросли на 23% за тот же период.

Эта дивергенция не подразумевает, что акции будут продолжать переоцениваться по сравнению с токенами, но ясно показывает, что две группы расходятся. Для рынка это важный сигнал: институциональные инвесторы, похоже, находят в котируемых акциях более регулируемое и предсказуемое воздействие на сектор, в то время как токены остаются подвержены волатильности, связанной с краткосрочными спекулятивными потоками.

Важность проверяемых on-chain метрик и анализа на уровне проекта {#Важность_проверяемых_on-chain_метрик_и_анализа_на_уровне_проекта}

Наиболее надежные метрики — это те, которые стоят чего-то для производства и могут быть проверены в блокчейне, а не те, которые легко завышаются. Брендан Ма, ответственный за инвестиционную стратегию Фонда Arbitrum, сказал CoinDesk, что сегодня аналитики имеют гораздо более четкое понимание структуры доходов, транзакционной активности и способности захватывать ценность по сравнению с годом назад.

Ма выделил доходы от комиссий, пользователей, которые платят комиссии, и капитал, который остается в сети — включая резервы стейблкоинов и токенизированные активы — как более трудные для манипуляции индикаторы. Число активных адресов и общая заблокированная стоимость, наоборот, могут быть завышены за счет стимулов или ботов. Увеличение транзакций становится действительно значимым только в том случае, если оно сопровождается более высокими доходами от комиссий и большей удерживаемостью пользователей.

Кейс: объем транзакций и распределение доходов Arbitrum {#Кейс_объем_транзакций_и_распределение_доходов_Arbitrum}

Ма привел именно Arbitrum в качестве примера этого анализа на уровне проекта. Сеть преодолела 2,7 миллиарда транзакций за всю свою историю, из которых более 500 миллионов только в 2026 году, в то время как Robinhood Chain, по данным фонда, генерирует около 40 миллионов долларов годового дохода. В рамках программы расширения Arbitrum 10% чистых доходов протокола этой цепи возвращается в экосистему Arbitrum: механизм, который напрямую связывает активность сети с ценностью, перераспределяемой тем, кто ее разрабатывает и использует.

Инвестиционные продукты и стратегическое видение от лидеров отрасли {#Инвестиционные_продукты_и_стратегическое_видение_от_лидеров_отрасли}

Тем, кто не хочет делать ставки на отдельные проекты, теперь доступны индексные продукты, предназначенные для широкого охвата сектора. Хорсли объяснил, что индексные продукты предлагают инвесторам диверсифицированное воздействие на криптовалюты без необходимости выявлять отдельных победителей. Bitwise, компания, возглавляемая Хорсли, предлагает такие инструменты, как и другие управляющие активами, включая 21Shares.

Видение Grayscale по Bitcoin и новым цифровым активам {#Видение_Grayscale_по_Bitcoin_и_новым_цифровым_активам}

Зак Пандл, руководитель исследований Grayscale, сказал CoinDesk, что Bitcoin остается макроактивом, связанным со спросом на альтернативы фиатным валютам, в то время как другие криптовалюты столкнутся с все более строгим контролем над своей экономикой. По словам Пандла, перспективы для сектора криптовалют «очень яркие, потому что стейблкоины, токенизированные активы и инструменты децентрализованного финансирования будут стимулировать спрос на цифровые активы помимо Bitcoin в ближайшие годы». «Небольшое количество токенов с прочными основами сыграет центральную роль в следующей главе цифровых активов», добавил Пандл. «Слабые проекты с плохими основами останутся позади."

FAQ {#FAQ}

Почему криптоинвесторы отходят от рейтинга по рыночной капитализации? {#Почему_криптоинвесторы_отходят_от_рейтинга_по_рыночной_капитализации}

Сегодня инвесторы отдают предпочтение таким основам, как доходы, использование и способность захватывать экономическую ценность, поскольку они предоставляют более надежный индикатор долгосрочной устойчивости токена по сравнению с простой позицией в рейтинге по капитализации.

Какую роль играют бессрочные фьючерсы в движениях цен криптовалют? {#Какую_роль_играют_бессрочные_фьючерсы_в_движениях_цен_криптовалют}

Бессрочные фьючерсы доминируют в ежедневных ценовых движениях и определяют котировки в краткосрочной перспективе, но именно основы влияют на выживание и выбор токенов на горизонтах 12-18 месяцев или более длинных.

Как изменилось институциональное участие в криптовалютной спотовой торговле? {#Как_изменилось_институциональное_участие_в_криптовалютной_спотовой_торговле}

Доля институциональных контрагентов в объеме спотовой торговли OTC компании Wintermute возросла до 72% в первой половине 2026 года, по сравнению с 59% в предыдущем году, что свидетельствует о растущем институциональном участии.

Какие надежные onchain метрики для оценки криптопроекта? {#Какие_надежные_onchain_метрики_для_оценки_криптопроекта}

Наиболее надежными считаются метрики, производство которых требует затрат и которые могут быть проверены onchain, такие как доходы от комиссий, пользователи, оплачивающие комиссии, и удержание капитала в сети.

Содержимое создано с помощью искусственного интеллекта и редакторской проверки человека.