Инвесторы в криптовалюту все чаще используют доход, использование и захват ценности для сортировки токенов на более длительных горизонтах, даже несмотря на то, что бессрочные фьючерсы продолжают влиять на цены день за днем, сообщили участники отрасли из Bitwise, Wintermute и Фонда Arbitrum в интервью CoinDesk.
Во время интервью с CoinDesk генеральный директор Bitwise Хантер Хорсли описал этот сдвиг как конец эпохи «лидеров CoinMarketCap» в криптовалюте. В предыдущих циклах инвесторы часто оценивали новые сети второго уровня как долю от крупнейшей блокчейна выше них, сказал он. Меньшие проекты затем оценивались со скидкой.
Этот подход теряет популярность, поскольку инвесторы сосредоточены на адресуемых рынках, принятии и том, сколько экономической ценности проект может захватить, добавил Хорсли.
Он привел Hyperliquid в качестве примера. Инвесторы могут изучить торговую активность и экономику платформы деривативов при оценке ее токена HYPE, а не рассматривать его как меньшую версию другой блокчейна. Токен вырос примерно на 20% за последний год.
«Когда мы общаемся с управляющими активами в компании, которая недавно одобрила доступ к этой области, они не имеют представления о том, где что-то находится в рейтинге CoinMarketCap», - сказал Хорсли. «Это не имеет значения».
Торговец Wintermute OTC Яспер Де Маер сказал CoinDesk, что фундаментальные показатели и торговые потоки имеют значение на разных временных горизонтах.
Объемы бессрочных фьючерсов все еще превышают спотовые по большинству крупных токенов, в то время как финансирование, позиционирование и ликвидации задают тон в течение дня, добавил он.
Однако за последние 12-18 месяцев внимание переместилось от инфраструктуры к приложениям и цепочкам приложений, которые соответствуют более привычным рамкам финтеха и венчурного капитала, сказал Де Маер.
Фундаментальные показатели начинают играть более важную роль в таких областях, как децентрализованные финансы, биржи бессрочных фьючерсов и децентрализованные сети физической инфраструктуры.
«Фундаментальные показатели задают нижнюю границу и короткий список, в то время как потоки устанавливают цену», - сказал Де Маер. Доход и использование могут определить, какие токены выживают при падениях или попадают в короткие списки распределителей, но они редко определяют цену в определенный день, добавил он.
Данные о потоках Wintermute показывают, что наиболее четкое изменение заключается в том, кто торгует. Вместо массовой миграции от спота к деривативам, институциональные контрагенты составили примерно 72% его спотовых внебиржевых потоков в первой половине 2026 года, по сравнению с примерно 59% годом ранее, раскрыл Де Маер.
Эти потоки сосредоточились на крупных криптовалютах и коротком списке токенов, генерирующих доход, при этом токенизированные реальные активы становятся главной новой категорией, добавил он.
«Часть превосходства токенов, генерирующих доход, отражает вознаграждение за фундаментальные показатели, а часть отражает тот факт, что фундаментальные показатели являются текущим нарративом, поэтому эти токены привлекают потоки», - предостерег Де Маер. «Эти два аспекта трудно разделить».
Разделение также проявляется между криптотокенами и акциями компаний, связанных с этой отраслью. Криптовалюты упали на 36% в первой половине года, в то время как акции криптовалют выросли на 23%, согласно обзору рынка Bitwise.
Это расхождение не означает, что акции будут продолжать превосходить токены, но показывает, что две группы расходятся.
Брендан Ма, глава инвестиционной стратегии Фонда Arbitrum, сказал CoinDesk, что аналитики приходят с лучшим пониманием состава доходов, активности транзакций и захвата ценности, чем год назад.
«Достоверные метрики - это те, которые стоят чего-то для производства и могут быть проверены в блокчейне», - сказал Ма. Он выделил доход от сборов, пользователей, оплачивающих сборы, и капитал, который остается в сети, включая балансы стейблкоинов и токенизированные активы, как более сложные для производства.
Количество адресов и общая заблокированная стоимость могут быть завышены за счет стимулов или ботов, сказал Ма. Растущие транзакции имеют большее значение, когда они сопровождаются более высоким доходом от сборов и удержанием пользователей.
Ма указал на Arbitrum, сеть, над которой он работает, как на один из примеров анализа на уровне проекта, который сейчас происходит. Сеть обработала более 2,7 миллиарда транзакций за всю свою историю, включая более 500 миллионов в 2026 году, в то время как Robinhood Chain генерирует примерно 40 миллионов долларов годового дохода, согласно фонду.
В рамках программы расширения Arbitrum 10% чистого дохода протокола этой цепи возвращается в экосистему Arbitrum.
Хорсли из Bitwise сказал, что индексные продукты могут предоставить инвесторам широкий доступ к криптовалютам, не требуя от них выбора отдельных победителей. Bitwise, компания Хорсли, предлагает такие продукты, как и некоторые другие управляющие активами, включая 21Shares.
Глава исследований Grayscale Зак Пандл сказал CoinDesk, что биткойн остается макроактивом, связанным со спросом на альтернативы фиатным валютам, в то время как другие криптовалюты столкнутся с более строгим контролем их основных экономических показателей.
Для Пандла перспективы самого сектора криптовалют «очень яркие, поскольку стейблкоины, токенизированные активы и инструменты децентрализованных финансов будут стимулировать спрос на цифровые активы помимо биткойна в ближайшие годы».
«Небольшое количество токенов с сильными фундаментальными показателями сыграет центральную роль в следующей главе цифровых активов», - сказал Пандл. «Слабые проекты с плохими фундаментальными показателями останутся позади».
Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.





























