UBS увеличивает свою экспозицию к опционам на биткойн через ETF в 24 раза

UBS, крупнейший управляющий активами в мире с более чем 7 триллионами долларов США под управлением, значительно увеличил свою экспозицию на рынке биткойна во втором квартале. Швейцарский банк сообщил о позициях по опционам на покупку (коллы), представляющим 1,95 миллиона акций базового актива iShares Bitcoin Trust (IBIT), спотового биткойн ETF от BlackRock. В предыдущем квартале это число составляло всего 80 тысяч акций.

Увеличение более чем в 24 раза всего за три месяца является одним из самых агрессивных шагов, когда-либо зафиксированных традиционным глобальным банком на рынке биткойн ETF. И это не единственное изменение: одновременно с увеличением коллов UBS сократил свою экспозицию по опционам на продажу (путы) на 53%, снизив ее с 303,3 тысячи до 143,3 тысячи акций.

Сочетание этих двух движений предполагает более оптимистичную позицию в отношении цены биткойна, хотя такая интерпретация требует осторожности. Регуляторный документ не уточняет цены исполнения и даты истечения опционов, что не позволяет сделать окончательный вывод о принятой стратегии.

Что означают позиции UBS в IBIT на самом деле

Коллы дают держателю право, но не обязательство, купить актив по заранее установленной цене в будущем. Когда банк, такой как UBS, резко увеличивает свою позицию по коллам ETF на биткойн, возможны несколько интерпретаций.

Первая и наиболее прямая заключается в том, что банк ставит на рост базового актива. Если цена IBIT поднимется выше установленной в опционах цены исполнения, UBS получит прибыль от разницы. Но это не единственная возможная интерпретация.

Банки такого масштаба часто выступают в роли маркетмейкеров или дилеров, создавая хедж-позиции для удовлетворения спроса клиентов. Коллы могут отражать деятельность посредничества, в которой банк структурирует продукты для клиентов управления состоянием и должен удерживать противоположные позиции на рынке. Также существует вероятность того, что опционы являются частью управляемых портфелей по усмотрению клиентов, а не результатом собственных решений банка.

Тем не менее, направление цифр очевидно. UBS также увеличил свою прямую позицию в долях IBIT примерно на 12%, увеличив ее с 364,3 тысячи до 407,9 тысячи акций, оцененных примерно в 13,6 миллиона долларов США на конец июня. Как мы наблюдали в освещении криптовалют от BlockTrends, институциональный поток в спотовые биткойн ETF продолжает ускоряться беспрецедентными темпами.

UBS и доступ клиентов к цифровым активам

Движение на рынке опционов не происходит в вакууме. В начале этого года UBS начал готовить почву для предоставления избранным клиентам частного банковского обслуживания в Швейцарии доступа к торговле биткойном и эфиром. Эта инициатива ставит банк на одну линию с конкурентами, такими как Morgan Stanley, который также начал предлагать биткойн ETF части своей клиентской базы.

Регуляторный документ не связывает напрямую инициативы по доступу клиентов с увеличением позиций по опционам IBIT. Однако временное совпадение трудно игнорировать. Когда глобальный банк начинает предоставлять своим самым богатым клиентам возможность торговли криптовалютой, естественно, что его торговые операции должны отражать этот растущий спрос.

Этот сценарий подчеркивает тенденцию, которую мы наблюдаем с момента одобрения спотовых биткойн ETF в Соединенных Штатах: институциональное принятие проявляется не только в прямых покупках долей, но и в более сложных слоях финансового рынка, таких как деривативы и структурированные продукты.

Что крупные банки сигнализируют о текущем цикле

UBS не является единственным тяжеловесом, увеличивающим свою экспозицию к биткойну в этом цикле. В тот же период инвестиционная компания Пола Тюдора Джонса увеличила свою долю в биткойн-ETF BlackRock после целого года продаж. Действие легендарного макро-менеджера, в сочетании с позицией крупнейшего швейцарского банка, создает значимую картину.

Стоит отметить, что прямая позиция UBS в IBIT, составляющая 407,9 тысячи акций, все еще ниже 548,6 тысячи акций, сообщенных на конец четвертого квартала прошлого года. То есть, банк сократил свою прямую экспозицию в начале года, но теперь компенсирует это сокращение гораздо большей ставкой через опционы на покупку. Это изменение в способе экспонирования к активу, а не обязательно в общем аппетите.

Опционы предлагают естественный рычаг: с меньшими инвестициями (премия по опциону) можно получить экспозицию к движению цены гораздо большего объема акций. Для банка, которому необходимо управлять рисками и регулируемым капиталом, это более эффективная стратегия, чем просто накопление долей ETF.

Для бразильского инвестора движение UBS подтверждает то, о чем мы говорили в редакции финансов BlockTrends: биткойн становится классом активов в глобальном институциональном портфеле. Не как спекулятивная ставка ниши, а как управляемое распределение в рамках традиционной рыночной структуры, с деривативами, хеджированием и управлением рисками.

Что наблюдать в ближайшие кварталы

Следующий отчет UBS за третий квартал будет определяющим для понимания, представлял ли скачок в опционах тактическую позицию краткосрочного характера или начало более значительного структурного распределения. Также будет важно проверить, действительно ли банк реализовал опционы или закрыл их до истечения.

Однако наиболее показательные данные могут прийти со стороны клиентов. Если программа доступа к биткойну и эфиру для клиентов швейцарского частного банковского обслуживания наберет популярность, разумно ожидать, что позиции в деривативах продолжат расти, на этот раз под влиянием реального спроса управляемых портфелей.

На рынке, где цена биткойна уже находится на исторически высоких уровнях, тот факт, что банк с активами в 7 триллионов долларов увеличивает, а не уменьшает свою экспозицию к крипто-деривативам, говорит о зрелости, которую этот рынок достиг. Вопрос уже не в том, придет ли институциональный капитал. Вопрос в том, сколько из него уже позиционировано такими способами, которые еще не полностью отражены в публичных данных.