Кто выигрывает от 23-часовой торговли на Nasdaq?

Автор: Уолл-стрит Джорнел

Наиболее активными в азиатскую сессию являются не технологические акции, а ETF на американском рынке.

6 декабря 2026 года Nasdaq планирует запустить торговлю акциями в течение 23 часов в день, пять дней в неделю. SEC уже одобрил изменения в правилах торговли 23/5 на Nasdaq, но официальное введение в действие зависит от готовности инфраструктуры, такой как SIP, и сопутствующих правил.

Новая ночная сессия начнется в 21:00 по восточному времени и закончится в 4:00 следующего дня. В декабре будет действовать зимнее время, что соответствует времени с 10:00 до 17:00 по пекинскому времени. Азиатские инвесторы смогут напрямую торговать акциями США в течение дня.

Эта реформа выглядит как простое продление времени торговли. За этим стоит борьба за заказы. Nasdaq хочет вернуть сделки от ночных платформ, внутренних торговых систем брокеров и других бирж. Он также хочет, чтобы глобальные инвесторы могли совершать сделки на американском рынке сразу после значительных событий в любом часовом поясе.

В краткосрочной перспективе Nasdaq борется за заказы от платформ ATS, внутренних систем брокеров и других бирж; в среднесрочной перспективе — за ночное ценообразование ETF и крупных технологических акций; в долгосрочной перспективе — за вход в глобальное ценообразование активов в дневное время в Азии.

Продление времени торговли на Nasdaq не для того, чтобы американские инвесторы сидели допоздна, а чтобы сделать день азиатских инвесторов временем торговли акциями США.

Дневное время в Азии становится ночной сессией акций США

Основное время торговли акциями США составляет всего 6,5 часов. Предварительная и послеторговая сессии уже существуют. Новая схема Nasdaq заполняет пробел между 21:00 и 4:00 по восточному времени. Каждый день остается только 1 час на техническое обслуживание.

Примечание: Время торговли Nasdaq в 23 часа по пекинскому времени распределено по дням.

Это новое время как раз охватывает дневное время основных азиатских рынков. Инвесторам из Китая, Японии и Южной Кореи не нужно ждать до поздней ночи. После изменений в политике ФРС, геополитических конфликтов или корпоративных новостей азиатские капиталы также не должны ждать открытия Нью-Йорка.

Что покупают инвесторы в азиатскую сессию

Nasdaq опубликовал набор данных о ночной торговле в США. Период статистики — с января по июнь 2025 года. Эти сделки в основном происходили в азиатскую сессию, данные не могут идентифицировать национальность инвесторов и не могут считать все сделки как азиатские капиталы. Они больше подходят для наблюдения за предпочтениями торговли и выбором инструментов в азиатскую сессию.

На американском рынке около 11300 торговых кодов. Ночью только 1403 из них совершили сделки. Каждый день более 10000 долларов США торгуются только 644 из них. Первые 15 наибольших видов составляют около 53% от общего объема ночных сделок, Nasdaq обобщает это как близко к 55%. Из них 12 — это ETF, только 3 — акции. Это показывает, что ночная сессия не является миграцией ликвидности всего рынка, а является сосредоточенной торговлей немногих инструментов макроэкономических рисков и крупных активов.

SPY, IVV и VOO — это ETF S&P 500, которые составляют 25,6% от ночных сделок. QQQ составляет 4,5%. TQQQ, который в три раза увеличивает QQQ, и SQQQ, который в три раза сокращает QQQ, в сумме составляют 2,9%.

Три самых активных акций — Tesla, Nvidia и Alibaba, которые составляют 12,7%. Другие активные виды включают золото, индийские акции, международные акции и ETF корпоративных облигаций.

Примечание: Данные за январь-июнь 2026 года.

Инвесторы в азиатскую сессию сначала торгуют на американском рынке, а затем уже акциями американских компаний. Главными героями ночной сессии являются не исследования компаний, а управление рисками.

Nasdaq в первую очередь борется за заказы

SPY, IVV, VOO и Alibaba не являются акциями, зарегистрированными на Nasdaq. Тем не менее, они могут быть проданы на Nasdaq. Этот факт показывает, что 23-часовая торговля в первую очередь не борется за зарегистрированные компании, а за торговые заказы.

После закрытия американских бирж заказы не исчезают. Они направляются на платформы ночной торговли, такие как Blue Ocean, внутренние системы брокеров и другие торговые площадки. Нью-Йоркская фондовая биржа и Cboe также работают над продлением времени торговли. Лондонская фондовая биржа готовится начать строительство новой платформы для задержанной торговли, начиная с ETF. Аргументы сторонников заключаются в том, что возвращение этих заказов на регулируемые биржи может повысить прозрачность сделок, видимость цен и возможности мониторинга рынка.

Доходы биржи поступают не только от комиссий. Заказы приносят доход от котировок, привлекают маркет-мейкеров и формируют рыночные справочные цены. Кто первым получит заказы, тот быстрее внесет информацию в цены.

Более длительное время торговли также повысит привлекательность американского рынка для зарубежных компаний. Этот эффект стоит на втором месте после конкуренции за заказы. Компании, выбирая место для листинга, все равно должны сравнивать оценку, ликвидность, структуру инвесторов и затраты на регулирование.

Nasdaq сначала борется за заказы, затем за цены. После того как он овладеет ценами, он сможет привлечь больше компаний.

Кто оплачивает 23-часовую торговлю

Биржа продлевает не только систему сватовства. Вся финансовая инфраструктура также должна работать дольше.

Бирже необходимо постоянно предоставлять котировки и контролировать сделки. Брокеры должны организовать обслуживание клиентов, соблюдение норм и контроль рисков. Маркет-мейкеры должны продлить котировки, занимая больше капитала. Клиринговые учреждения, банки, поставщики данных и технические сервисы также должны работать синхронно. Время технического обслуживания сокращается, а риски кибербезопасности увеличиваются.

Существующая предварительная и послеторговая торговля уже несет часть затрат. Новая ночная сессия все равно увеличит расходы на персонал, системы, капитал и соблюдение норм. Проблема в том, что ночные сделки большинства акций очень скромны. Множество учреждений должны поддерживать полный набор услуг для немногих ETF и крупных технологических акций.

Затраты в конечном итоге лягут на инвесторов. Это не обязательно проявится в виде комиссии за ночную сессию. Спред может увеличиться. Стоимость финансирования может возрасти. Брокеры могут ограничить рыночные заказы и виды торговли. Маркет-мейкеры также могут учитывать использование капитала и хеджирование рисков в своих котировках.

Биржа продлевает время, а инвесторы несут разницу в ценах. Время торговли не является бесплатной общественной услугой; это финансовый продукт, за который нужно платить объемом сделок.

Более быстрое появление цен не означает более точные цены

23-часовая торговля увеличивает скорость реакции рынка. Она не создает автоматически ликвидность.

Участников ночной торговли меньше, глубина рынка недостаточна. Время торговли акциями, фьючерсами и опционами также не полностью синхронизировано. Маркет-мейкеры, продавая акции, не всегда могут немедленно использовать другие инструменты для хеджирования. Котировки будут более консервативными, а спреды — более широкими.

После появления значительных новостей ночная сессия быстро формирует цены. Эти цены могут отражать новую информацию или быть результатом небольшого количества заказов. После открытия основного торгового периода больше учреждений входят в рынок, и ночные цены часто требуют повторной проверки.

Инвесторы получили свободу торговать в любое время, а также свободу ошибаться в любое время. Ночная сессия больше подходит для снижения внезапных рисков, чем для преследования краткосрочных цен. Лимитированные ордера важнее рыночных. Ожидание восстановления ликвидности иногда дешевле, чем немедленные действия.

23-часовая торговля решила проблему "можно ли продать", но не решила проблему "по какой цене следует продавать".

Америка экспортирует не только капитал, но и цены

ETF занимают основное место в ночных сделках, что указывает на более глубокие изменения. Глобальные инвесторы могут торговать американскими акциями на американском рынке, а также золотом, индийскими акциями, глобальными облигациями и другими рыночными рисками других стран. Эти активы не обязательно принадлежат Америке. Однако торговля и ценообразование становятся все более сосредоточенными в США. После значительных событий глобальные капиталы сначала корректируют свои позиции через американские ETF. Локальные рынки еще не открылись, а на американском рынке уже сформировались справочные цены.

Это оставляет вопрос для азиатских рынков. Индийские акции торгуются через американские ETF, кто определяет международные цены на индийские активы? Китайские технологические акции одновременно торгуются в Гонконге и США, какой рынок быстрее отражает глобальные ожидания? После открытия азиатских рынков происходит независимое ценообразование или корректировка ответов, уже данных американским рынком?

Америка экспортирует не только капитал, но и цены.

Нужно ли Гонконгской фондовой бирже копировать Nasdaq?

Гонконгская фондовая биржа уже изучает возможность продления времени торговли. На спотовом рынке обсуждалось открытие в 9:00 и отмена обеденного перерыва. В настоящее время основное внимание уделяется продлению ночной сессии для производных инструментов. Гонконгский рынок акций в краткосрочной перспективе больше подходит для ограниченного продления и пилотирования видов, а не для прямого копирования 23-часовой спотовой торговли.

Гонконгский рынок акций является крупнейшим ограничением. Южные капиталы составляют важную долю в сделках на гонконгском рынке акций. Если Гонконгская фондовая биржа откроет ночную сессию отдельно, континентальные капиталы не смогут участвовать одновременно. Сделки могут быть разделены на два рынка. Операционные затраты финансовых учреждений обязательно увеличатся, но новые заказы не гарантированы. Более реалистичный путь — сначала сосредоточиться на ночной сессии производных инструментов, ETF, немногих крупных акций с двойным листингом и удобстве расчетов в юанях.

Настоящее преимущество Гонконга не в времени работы. У Гонконга есть ряд китайских интернет-компаний, потребительских, медицинских и искусственных интеллектов, которые глобальные инвесторы не могут получить напрямую на других рынках. Более важная работа Гонконгской фондовой биржи заключается в увеличении предложения качественных активов, расширении взаимосвязи и улучшении расчетов и торговли в юанях.

Nasdaq приводит глобальные заказы на американский рынок. Гонконгская фондовая биржа предоставляет китайские активы глобальным инвесторам. Оба конкурируют за право ценообразования, но пути разные.

Заключение: не кто дольше открывает двери

23-часовая торговля на первый взгляд является изменением торговой системы. За этим стоит борьба за глобальные заказы между торговыми платформами, финансовыми посредниками и основными капиталовыми рынками.

Время торговли — это всего лишь усилитель. При наличии глобального спроса продление времени может увеличить объем сделок и расширить право ценообразования. Без достаточного спроса продление времени только увеличит затраты и размывает ликвидность.

Без активов, которые стоят того, чтобы глобальные инвесторы продолжали торговать, продление времени работы только увеличит пустоту. На самом деле, биржа борется не за то, кто дольше открывает двери, а за то, кто определяет следующую глобальную цену.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.