Интервью с Мэттом Хоуганом: Рыночная капитализация цифровых активов достигнет 10 триллионов долларов до 2030 года

Плохие новости исчерпаны, пора прояснить тенденции среди учреждений и политики.

Автор: The Rollup

Перевод: Baihua Blockchain

Пока большинство розничных инвесторов все еще ждет сценария «падения для покупки», основная логика крипторынка уже была тайно перестроена. Плохие новости поступают одна за другой, но рынок больше не падает; розничные инвесторы в тревоге покидают рынок, в то время как традиционные учреждения с активами в 20 триллионов долларов тихо стучатся в двери.

Когда традиционный «четырехлетний цикл» начинает давать сбой, следующая волна бычьего рынка развернется в совершенно новом формате, который никто не ожидал.

От дифференциации входа учреждений до реальных данных за мифами о быстром обогащении, эта статья раскроет будущее, как его видят гиганты отрасли, и поможет вам заранее понять правду о предстоящем медленном бычьем рынке.

1. Текущая ситуация на рынке и эволюция циклов: сигналы о формировании дна и структурные изменения

Ведущий:

Мэтт, Райан, рады вас видеть снова! Очень рад пригласить вас обоих. Как вы знаете, многие гости приходят в программу, чтобы просто продвигать свои позиции, но вы можете объективно обсудить внутренние дела отрасли. В общем, когда вы наблюдаете за рыночной ситуацией, на каком этапе мы сейчас находимся? На днях я отправил мем с Базом Лайтером из «Истории игрушек» — все говорят одно и то же: «Летом будет еще одна волна распродаж, затем последний спад, а потом только рост. Все будут покупать на дне в октябре, ровно через год после события 10.10». Это предопределенный сценарий? Мы движемся в этом направлении, или вы считаете, что путь цифровых активов может быть несколько иным?

Мэтт:

Я начну, а Райан может дополнить. За последние два месяца я заметил в рынке самое очевидное: рынок полностью перестал реагировать на плохие новости.

Смотрите, Майкл Сейлор продает биткойны, и биткойн не реагирует; цена Stretch падает до 75, и биткойн не реагирует; мы сталкиваемся с крупной хакерской атакой на холодное хранилище, и биткойн не реагирует; даже законопроект Clarity терпит неудачу, и биткойн по-прежнему не реагирует. Когда рынок полностью перестает реагировать на плохие новости, это часто является сильным сигналом того, что рынок уже достиг дна.

Поэтому в традиционном анализе я бы поставил под сомнение часть консенсуса: действительно ли мы столкнемся с крупной коррекцией? Возможно, да, возможно, у вас будет возможность купить биткойн около 50 тысяч долларов, но я не уверен, что вы сможете дождаться этой возможности. Для меня есть много признаков того, что мы находимся в процессе формирования дна, и в дальнейшем, возможно, будем медленно подниматься с течением времени. Мы видим явный интерес со стороны институциональных инвесторов и долгосрочных инвесторов, а базовые сигналы на рынке на самом деле довольно сильные.

Ведущий:

Райан, вы считаете, что дно уже достигнуто, или у нас впереди еще одна коррекция на 10-15%?

Райан:

Это трудно точно предсказать. Но я знаю, что в прошлых циклах, когда мы восстанавливались из медвежьего рынка и в конечном итоге выходили из криптозимы, самые высокие доходности в этом цикле часто приходились на ранние дни.

Поэтому сидеть на sidelines, пытаясь идеально поймать дно, в прошлом навредило многим, которые пропустили дни, когда биткойн или другие криптоактивы показывали наибольший рост. Я считаю, что точно выбрать время очень сложно. Я согласен с Мэттом, особенно в июле и августе, мы получили множество плохих новостей, включая хакерские атаки на холодное хранилище и препятствия для законопроекта Clarity, и в это время биткойн на самом деле рос. Это очень важно и должно помочь скорректировать ожидания. На данный момент оставаться на рынке гораздо разумнее, чем пытаться точно выбрать время.

Ведущий:

Да, или с течением времени, возможно, более разумной стратегией будет накапливать позиции через регулярные инвестиции (DCA). Это подводит нас к вопросу: как долго мы будем продолжать в этой холодной рыночной среде? Люди любят говорить, что мы находимся в четырехлетнем цикле, который длится год от пика до дна. Вы считаете, что эти циклы удлиняются или укорачиваются? С ростом капитализации и увеличением популярности биткойна, мы увидим более длинные рыночные циклы? Например, четырехлетний цикл станет шестилетним? Или будет наблюдаться сокращающаяся реакция, когда волатильность будет происходить в более короткие временные рамки?

Райан:

Во-первых, мы видим, что эти циклы сжимаются как по доходности, так и по величине коррекций, независимо от того, идет ли речь о бычьем или медвежьем рынке. Когда вы начинаете думать о том, каким будет четырехлетний цикл, вы не можете игнорировать этот факт.

В последнем росте, который достиг исторического максимума в октябре прошлого года, мы не получили таких же многократных увеличений от предыдущих минимумов, как в ранних циклах; множитель не был таким высоким; а текущая коррекция составляет около 55% от исторического максимума, а не 70% или 80%, как это было в предыдущих циклах.

Эти циклы не идеально разделены по времени. Например, 2025 год на самом деле является годом падения биткойна по календарю. Исторически четырехлетние циклы обычно представляют собой три года роста и один год падения, а сейчас это два года роста, один легкий год падения, а затем снова год падения. Долгосрочно трудно точно сопоставить. Сегодняшние покупатели совершенно отличаются от тех, кто был четыре или восемь лет назад. Мы в Bitwise работаем с институциональными инвесторами, предприятиями, суверенными фондами и семейными офисами. Они применяют различные стратегии распределения на разных временных горизонтах, и общая ликвидность активов значительно выше.

Мэтт:

Такая затяжная медвежья фаза всегда длится дольше, чем все ожидают, но однажды вы проснетесь и обнаружите, что уже находитесь в бычьем рынке. При наличии правильного набора катализаторов мы можем легко вернуться к 100 тысячам долларов в течение нескольких месяцев. Но чтобы вернуться к тому безумному росту, который мы помним из криптооригинальных циклов, потребуется еще много времени.

На рынке появляются новые участники, такие как крупные платформы управления активами и институциональные инвесторы, чьи действия происходят гораздо медленнее, чем у традиционных розничных инвесторов. За последние несколько месяцев, несмотря на падение рынка на 50%, мы видели, как некоторые крупные платформы управления активами все еще одобряли ETF на стейкинг Solana от Bitwise (BOL). Они делают это не из-за FOMO (страха упустить), а на основе логики распределения активов на следующие десять лет.

В этом медленном процессе есть своя сила. Мой базовый прогноз для следующего цикла: более медленный, более фундаментально ориентированный и более институционализированный бычий рынок, медленно поднимающийся вверх.

2. Вход учреждений и дифференциация структуры инвесторов: традиционный капитал против криптооригинального капитала

Райан:

Дополню, что эти институциональные инвесторы более ориентированы на долгосрочную перспективу. Они устанавливают инвестиционные политики, обычно планируя на 3, 5 или даже 10 лет, и не реагируют резко на колебания цен в течение 3 или 5 дней. В Bitwise наши средние клиенты действительно начинают распределять криптоактивы только после восьми глубоких обсуждений с нами. Если мы можем встречаться с профессиональными инвесторами только раз в квартал, это означает, что один только процесс обучения занимает два года.

Каждый раз, когда вы вводите новый тип инвестора на рынок, это само по себе снижает волатильность активов. Мы видели, что в этом медвежьем рынке рынок упал на 50%, а не на 80%, что подтверждает эту тенденцию. Я ожидаю, что в будущем мы продолжим наблюдать более мелкие коррекции, более низкую волатильность и более медленный рост.

Ведущий:

Эти инвесторы в основном получают доступ через ETF? Каковы последние тенденции в притоке средств в ETF?

Мэтт:

Да, ETF являются их основным инструментом, так же как они покупают и продают акции и облигации через ETF. С 1 июля мы наблюдаем относительно сильный приток средств, в основном в биткойн и эфир, а также небольшие объемы в Solana и Hyperliquid.

Эти учреждения потратили два года на изучение биткойна и эфира, и сейчас их распределение начинается с основных активов. Я считаю, что на рынке произойдет явная дифференциация:

Институциональный капитал: сосредоточен на продвижении высококапитализированных и ликвидных активов, таких как биткойн и эфир;

Криптооригинальный капитал: больше сосредоточен на приложениях и протоколах с реальным доходом, таких как Hyperliquid, Uniswap, Aave и Morpho.

Ведущий:

Эта дифференциация между инвесторами и классами активов очень интересна. Почему это происходит?

Мэтт:

Основные причины две:

Во-первых, несоответствие ликвидности и масштаба. Четыре крупнейшие платформы управления активами (Morgan Stanley, Wells Fargo, UBS, Merrill) контролируют около 20 триллионов долларов активов. Они не могут значительно распределять активы, такие как Uniswap, с относительно небольшой капитализацией, потому что маленький пул не может поглотить объем средств институционального уровня.

Во-вторых, различия в восприятии и психологии. Институциональные инвесторы не имеют тех психологических травм, которые испытывают криптооригинальные инвесторы, пережившие резкие коррекции. Для держателей активов видеть, как активы резко падают с пиков, — это мучительно; но для тех, кто распределяет 0%, коррекция — это подарок, отличная возможность для входа. В то же время криптооригинальный капитал очень хорошо понимает, что Hyperliquid имеет почти миллиард долларов годового дохода, и знает, что Aave и Morpho возвращают доход прямо держателям токенов, в то время как эта логика оценки еще не полностью проникла в традиционные институциональные круги.

Ведущий:

На этом фоне взаимосвязь между активами, похоже, также перестраивается. Биткойн все больше воспринимается как средство хеджирования инфляции и «цифровое золото», в то время как альткойны начинают связываться с фондовым рынком и традиционной логикой оценки программного обеспечения.

Райан:

Этот анализ очень точен. Основные движущие силы биткойна — это спрос и предложение, хеджирование обесценивания валюты и т.д.; в то время как прикладное программное обеспечение и DeFi-протоколы движутся за счет роста прибыли, доходов и технологических изменений. В течение следующего десятилетия характеристики доходности биткойна будут демонстрировать все большее различие по сравнению с активами, такими как эфир, Solana и Hyperliquid.

Недавно взаимосвязь между биткойном и золотом значительно возросла, что указывает на то, что он работает так, как было задумано. Когда традиционные инвесторы осознают, что цифровые активы являются инструментом для построения диверсифицированного инвестиционного портфеля, эта дифференциация взаимосвязи предоставит огромные возможности для получения сверхприбыли (Alpha).

3. Революция в построении портфелей: неэффективность традиционной модели 80/20

Ведущий:

Поскольку мы говорим о портфелях инвестиций, кажется, что традиционные модели 80/20 или 60/40 для акций и облигаций постепенно теряют свою актуальность в нынешней макроэкономической среде. Какие изменения произошли в построении инвестиционных портфелей с точки зрения институциональных инвесторов?

Мэтт:

Оглядываясь на последние 20 лет, ведущие институциональные инвесторы (такие как фонды Йель и Гарварда) никогда не полагались исключительно на простые акционно-облигационные портфели; они широко распределяли свои активы между акциями, кредитами, сырьевыми товарами и альтернативными активами. За последние десять лет барьеры между розничными и институциональными инвесторами были разрушены. Благодаря таким эффективным инструментам, как ETF, обычные инвесторы также могут получить доступ к разнообразным классам активов.

Криптоактивы, являясь одной из самых ярких категорий активов за последние 15 лет, стали незаменимой частью глобального распределения активов. Суверенные фонды и крупные платформы управления капиталом больше не удовлетворяются традиционными структурами, поскольку риск и доходность облигаций претерпели фундаментальные изменения.

Райан:

В постпандемическую эпоху скорость печатания денег увеличилась, а угроза высокой инфляции продолжает существовать. Финансовые консультанты, чтобы выделиться на фоне конкуренции и обеспечить опережение рынка, должны искать новые источники роста доходов.

С появлением крипто-компаний (таких как Coinbase) и связанных с ними компаний в индексах, таких как S&P 500, отсутствие криптоактивов в портфеле фактически стало скрытой «короткой позицией» на криптовалюту. Многие легенды отрасли (такие как Рэй Далио или Рик Эдельман) начали рекомендовать выделять фиксированный процент для биткойна или криптоактивов в портфеле, даже такие традиционные гиганты, как Charles Schwab, предложили максимальную долю до 6%. Это было невозможно представить пять лет назад.

Ведущий:

На макроуровне, продолжающийся высокий дефицит бюджета и расширение долга со стороны правительства США является ли ключевым фактором, способствующим притоку капитала в цифровые активы?

Райан:

Да. Ожидается, что правительство США только в четвертом квартале потребуется потратить сотни миллиардов долларов заимствованных средств, и этот дефицит превышает масштабы программ по спасению банков во время глобального финансового кризиса. Монетизация дефицита и печатание денег — это долгосрочные и необратимые тенденции.

Когда капитал начинает выходить из перегретых акций AI для фиксации прибыли, цифровые активы становятся очень привлекательным местом для размещения. Снижение предельной неопределенности в макроэкономике придаёт инвесторам уверенность для входа на крипторынок.

Четыре. Политические катализаторы и прогнозы цен на активы

Ведущий:

Кроме макроэкономических факторов, какие потенциальные политические или отраслевые катализаторы стоит отслеживать в ближайшие 6-12 месяцев?

Мэтт:

Крипто-твиттер (CT) часто чрезмерно сосредоточен на политике ФРС или прогрессе Закона о ясности, но настоящие крупные катализаторы происходят внутри традиционных финансовых каналов.

Например, четыре крупных платформы управления капиталом — Morgan Stanley, Wells Fargo, UBS и Merrill Lynch — управляют активами на сумму 20 триллионов долларов. Как только биткойн и эфириум будут официально включены в стандартные модели инвестиционных портфелей этих платформ, даже если они получат всего 1-2% веса по умолчанию, это приведет к многолетнему притоку чистых средств на сотни миллиардов долларов.

Кроме того, на уровне регулирования, помимо законодательного Закона о ясности, изменения в политической рамке со стороны регулирующих органов (таких как SEC) в отношении токенов и соответствующего финансирования значительно освободят предпринимательскую энергию. Как только проекты смогут привлекать средства в условиях четкой регуляторной определенности и постепенно реализовывать децентрализацию, отрасль столкнется с вторым всплеском инноваций.

Ведущий:

Теперь перейдем к быстрому вопрос-ответ, как вы оба видите перспективы различных активов к 2030 году?

Райан:

Что касается активов, таких как Hyperliquid, они продемонстрировали удивительную устойчивость к основным факторам в медвежьем рынке. Когда рынок в целом начнет расти, такие Layer 1 и прикладные протоколы с высоким объемом производных и реальными затратами станут одними из крупнейших бенефициаров. Однако следует отметить, что более новые активы, не относящиеся к биткойну, часто сопровождаются глубокими откатами и резкими колебаниями, когда они достигают впечатляющих уровней роста.

Мэтт:

С долгосрочной точки зрения существует конкурентная ротация между сетями и протоколами. Например, на уровне приложений и экосистем, Solana занимает лидирующие позиции в области торгового опыта и высокочастотной спекуляции (таких как платформы для запуска мемных монет). Хотя мемные монеты сами по себе имеют цикличный характер, они демонстрируют очень высокую капитализацию; в будущем, с токенизацией акций и входом реальных активов (RWA), эти высокопроизводительные публичные цепочки получат гораздо больший потенциальный рыночный объем (TAM), чем мемные монеты.

Пять. Основные направления будущего бычьего рынка

Ведущий:

В предстоящем новом бычьем рынке, какие сегменты наиболее перспективны на основе повышения зрелости рынка?

Райан:

Эра, когда «все токены росли одновременно с избыточной ликвидностью» в прошлом. С увеличением количества новых токенов, выходящих на рынок каждый день, капитал на рынке станет более выборочным. Лично я сосредоточусь на следующих четырех направлениях:

Биткойн: как цифровое золото без хеджирования рисков, продолжает проникать в балансы глобальных институциональных активов.

Ведущие Layer 1 публичные цепочки: такие как Solana, Ethereum и Hyperliquid, обладающие реальной активностью на цепи, сильной экосистемой разработчиков и значительной емкостью для токенизации и стабильных монет.

DeFi-протоколы, освобожденные от регуляторных ограничений: децентрализованные финансовые платформы, такие как Uniswap, Aave и Morpho, после регуляторной очистки получат реальную коммерческую ценность.

Качественные криптоакции (Crypto Equities): такие как Coinbase, которые отличаются выдающейся структурой и соблюдением норм, традиционный Уолл-Стрит недооценил их потенциал к прибыли в следующем цикле.

Ведущий:

Сегодня мы обсудили полную картину от макроциклов, институциональных входов, построения портфелей до конкретных сегментов. Большое спасибо Мэтту и Райану за их замечательные выступления! С нетерпением ждем возможности снова пригласить вас через несколько недель, чтобы продолжить разбирать эволюцию рынка.

Мэтт / Райан:

Большое спасибо за приглашение, до встречи!

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.