Tiger Research: Três Estratégias para Instituições Financeiras Acompanharem a Onda da Tokenização

O mercado de tokenização de ativos do mundo real já alcançou entre 25 e 36 bilhões de dólares! Um guia completo para instituições financeiras que buscam aproveitar a oportunidade no exterior.

Escrito por: Tiger Research

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

Um novo relatório aprofundado da Tiger Research aponta que o mercado de tokenização de ativos do mundo real está crescendo rapidamente, mas muitas jurisdições ainda carecem de um quadro regulatório adequado. As instituições financeiras locais precisam fazer escolhas estratégicas entre esperar pela legislação nacional, usar sandboxes regulatórios para experimentos limitados ou entrar primeiro em mercados maduros no exterior.

Antes de entrar formalmente, as instituições devem se preparar cuidadosamente em seis áreas principais, incluindo escolha de jurisdição, obtenção de licenças, definição de ativos, alcance de investidores-alvo, bem como o design de mecanismos de liquidação e arranjos operacionais. O objetivo central é acumular rapidamente experiência operacional real, escolhendo o caminho mais adequado à sua situação. Existem duas principais rotas: entrar diretamente em jurisdições com regulamentação madura ou adotar uma rota técnica de plataforma nativa em blockchain.

Esperar, experimentar ou ir para o exterior?

Até o primeiro semestre de 2026, o mercado de tokenização de ativos do mundo real deve atingir cerca de 25 a 36 bilhões de dólares. Este mercado tem demonstrado melhorias significativas em eficiência através da tokenização — incluindo pagamentos automáticos de juros e resgates, redução de ciclos de liquidação e expansão da base de clientes — atraindo assim a atenção de muitos investidores institucionais.

No entanto, as instituições financeiras ainda enfrentam barreiras práticas devido à falta de regulamentação. Embora não haja uma proibição clara sobre a tokenização, a validade legal dos registros em livro-razão distribuído ainda não está totalmente estabelecida, e o quadro legal permanece incompleto, resultando em proteção insuficiente para os direitos dos investidores. Nesse contexto, as instituições financeiras geralmente adotam três estratégias:

• Esperar pela legislação nacional: essa abordagem é favorável à gestão de riscos, mas pode resultar na perda de oportunidades de capturar participação de mercado inicial.
• Usar sandboxes regulatórios: permite experimentação em uma escala limitada, mas geralmente restrita a cenários de investimento fracionado, dificultando a expansão para emissões de valores mobiliários padronizadas.
• Entrar primeiro em mercados estrangeiros: emitir títulos digitais em jurisdições com regulamentação madura, acumulando desempenho e histórico no exterior para estabelecer uma vantagem competitiva.

Como os negócios de ativos do mundo real são essencialmente globais, as instituições financeiras precisam acumular capacidade operacional em diferentes ambientes regulatórios. Para jurisdições onde a regulamentação ainda não está completa, as instituições têm ainda mais razões para acumular experiência prática no exterior antes de seus concorrentes.

Tokenização não é mágica

A operação de ativos do mundo real internacional não é o resultado de decisões isoladas, mas sim uma série de escolhas interconectadas. A tokenização não é mágica; é o processo de migrar ferramentas financeiras existentes para uma nova infraestrutura, um processo que exige maior precisão do que as emissões tradicionais, e não menor.

Antes de decidir entrar, as instituições devem avaliar honestamente seu nível de preparação nas seguintes seis áreas:

• Estabelecer uma base offshore: determinar como utilizar jurisdições-chave como Hong Kong, Cingapura ou os EUA, seja operando através de entidades existentes, estabelecendo novas entidades ou colaborando com empresas locais. O controle sobre novas entidades é maior, mas requer um investimento significativo de recursos; a colaboração pode permitir uma entrada mais rápida, mas limita o grau de internalização das capacidades centrais.
• Obtenção de licenças: atender aos requisitos de licenciamento da jurisdição de venda-alvo. Pode-se optar por solicitar diretamente (demorado e custoso) ou aproveitar licenças de plataformas existentes (mais rápido, mas requer que a estrutura de emissão esteja de acordo com as especificações da plataforma).
• Definição de ativos: o tipo de ativo a ser tokenizado determina a altura da barreira de entrada. Valores mobiliários padronizados, como estruturas de títulos, são relativamente fáceis de implementar; enquanto ativos não padronizados, como imóveis ou contas a receber comerciais, requerem mais tempo para revisão legal e design estrutural.
• Alcance de investidores-alvo: a estratégia geralmente é direcionada a todas as jurisdições, exceto os EUA. Vender para investidores não americanos pode se beneficiar da isenção offshore da Regulation S; se incluir investidores americanos, deve-se atender a requisitos adicionais da Regulation D, aumentando a complexidade da estrutura. Além disso, muitas emissões de tokens de segurança (STO) e plataformas de ativos do mundo real são limitadas a investidores qualificados ou institucionais, portanto, a estratégia de venda deve ser determinada em conjunto com o alcance dos investidores.
• Moeda de liquidação e processos de pagamento: decidir se aceitará moeda local, dólares, stablecoins ou moedas digitais de banco central em formato wholesale. Isso não diz respeito apenas à escolha da moeda, mas também afeta diretamente a acessibilidade dos investidores, a estrutura de custódia e a receita final. Por exemplo, aceitar stablecoins pode introduzir requisitos de conversão e custos adicionais potenciais.
• Outros requisitos operacionais: dependendo da estrutura, também é necessário considerar a escolha de blockchain, custódia, operações em blockchain e governança pós-emissão. É especialmente importante esclarecer quem controla os pagamentos de juros e resgates, a gestão de registros e a capacidade de transferir ou congelar tokens em caso de eventos, que são semelhantes aos requisitos operacionais de ferramentas financeiras tradicionais.

Mesmo que o design da estrutura esteja completo, o trabalho não termina — os valores mobiliários devem ser vendidos com sucesso e encontrar investidores.

Escolha do local de operação

A escolha da jurisdição é uma decisão estratégica que requer a ponderação simultânea da adequação regulatória e da eficiência operacional.

Para instituições que já têm presença offshore, o ponto de partida mais eficiente é avaliar as jurisdições existentes. Se o principal objetivo da estratégia de tokenização offshore é acumular experiência prática o mais cedo possível, estabelecer uma nova base em uma jurisdição pode ser um alto custo em termos de tempo e recursos.

• Hong Kong: A regulamentação e a executabilidade estão à frente. Os tokens de segurança já estão regulados sob o atual quadro da Lei de Valores Mobiliários e Futuros, e em abril de 2026, a Comissão de Valores Mobiliários permitirá transações secundárias em bolsas de ativos virtuais licenciadas, completando o ciclo de emissão e distribuição. Infraestruturas como o HSBC Orion já estão em operação, e há forte apoio político, incluindo subsídios do Banco da China para custos de emissão. No entanto, deve-se notar que, se a legislação para introduzir novos comerciantes de ativos virtuais e licenças de custódia em 2026 avançar conforme planejado, as questões de conformidade dos termos de transição merecem atenção.
• Cingapura: Quadro preciso e regulamentação clara. Cingapura segue rigorosamente o princípio de “mesmas atividades, mesmos riscos, mesma regulamentação”, e a Autoridade Monetária de Cingapura revisou as diretrizes de tokenização em dezembro de 2025, fornecendo orientações mais claras. A estrutura de empresa de capital variável (VCC) facilita o isolamento de ativos, sendo adequada para a construção de fundos. No entanto, mesmo para negócios voltados para clientes offshore, os requisitos de licenciamento são rigorosos, resultando em barreiras de entrada elevadas.
• Estados Unidos: Regulamentação clara e caminhos de mercado eficientes. Em 2026, a Comissão de Valores Mobiliários e a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities esclareceram em conjunto o quadro de classificação de ativos. Obter licenças diretamente como emissor é custoso, mas operar através de plataformas verticalmente integradas como a Securitize permite aproveitar eficientemente as isenções da Regulation D (para investidores qualificados nos EUA) e da Regulation S (para investidores offshore). O fundo BUIDL da BlackRock é um exemplo típico desse caminho.

Cada jurisdição tem plataformas maduras que podem acelerar a entrada local. Esses operadores licenciados oferecem coordenação regulatória, redes de investidores para captação de recursos dentro da plataforma, e infraestrutura operacional para todo o ciclo de vida, desde a emissão até a liquidação. Ao avaliar a entrada em uma jurisdição específica, encontrar-se com plataformas locais líderes para testar a viabilidade comercial é mais eficiente do que ler uma grande quantidade de documentos regulatórios.

Caminhos nativos em blockchain que contornam as restrições jurisdicionais

A seção anterior discutiu a maneira direta de estabelecer presença legal e física em uma jurisdição específica e obter as licenças necessárias. Esta seção apresenta um método fundamentalmente diferente: o caminho nativo em blockchain, que desde o início é projetado em torno do ambiente em blockchain para emissão e distribuição.

Esse método não requer um investimento significativo de tempo e recursos para estabelecer uma base física, mas sim aproveita ou utiliza a estrutura de plataformas em blockchain já integradas com conformidade regulatória, reduzindo as barreiras de entrada no mercado. O caminho jurisdicional pergunta “onde vamos operar”, enquanto o caminho nativo em blockchain pergunta “como vamos construir a transação”.

Exemplos típicos incluem:

• Ondo Global: Tokeniza valores mobiliários americanos através de um veículo de propósito especial (SPV) registrado nas Ilhas Virgens Britânicas, utilizando a isenção offshore da Regulation S para reduzir atritos com a regulamentação de valores mobiliários dos EUA. Ao mesmo tempo, opera seu próprio mercado secundário, Ondo Global Markets, lidando diretamente com as transações dos tokens emitidos.
• Plume Nest: A subsidiária da Plume em Bermudas, KDAB, possui uma licença Class M DABA da Autoridade Monetária de Bermudas, operando um cofre em blockchain regulamentado. A plataforma Plume Nest é acessível apenas a investidores que passaram pela triagem KYB e KYC, e a empresa associada está registrada como agente de transferência na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, fornecendo uma segunda camada de segurança para gestão de propriedade e distribuição. Devido ao design descentralizado da plataforma, a tokenização fora da estrutura licenciada também é possível, mas esse caminho pode não ser adequado para instituições financeiras regulamentadas.

A estratégia nativa em blockchain é essencialmente semelhante à tokenização jurisdicional, mas a forma de execução é claramente diferente. As principais vantagens são a rapidez de entrada e a ampla cobertura: as instituições podem entrar no mercado mais rapidamente utilizando infraestrutura já validada, sem estarem vinculadas a uma base específica. Outra vantagem é que, ao contrário dos ecossistemas fechados de plataformas jurisdicionais que podem limitar a liquidez do mercado secundário, as plataformas nativas em blockchain construídas em torno da escalabilidade podem se conectar naturalmente a pools de liquidez DeFi.

No entanto, a complexidade do design da estrutura é um risco que precisa ser ponderado. A abertura dessas plataformas permite uma gama mais ampla de tipos de produtos, mas na tomada de decisões sobre a estrutura central (como design de emissão), falta a orientação regulatória já existente que o caminho jurisdicional oferece. Como diferentes plataformas adotam estruturas diferentes, isso também pode trazer uma carga operacional para instituições financeiras tradicionais, sendo importante avaliar se há pontos de contato locais para essa plataforma nas regiões-alvo.

Não espere pela regulamentação, o mercado não esperará

Grandes instituições financeiras dos EUA estão liderando o mercado, seja construindo plataformas proprietárias ou acumulando experiência direta em redes como Canton, Solana e Ethereum.

Para instituições financeiras em jurisdições onde a regulamentação ainda não está completa, iniciar negócios de ativos do mundo real offshore requer uma reestruturação de toda a cadeia de valor local, desde a criação da base até a distribuição. O período de preparação geralmente leva de seis meses a mais de um ano. O relatório usa uma corretora de médio porte, “Empresa A” (que já possui uma entidade em Hong Kong), como exemplo, detalhando o processo de tokenização de títulos de investimento de curto prazo para investidores institucionais offshore:

• Passo 1: Avaliar a situação da base e das licenças existentes. Utilizar a subsidiária existente em Hong Kong para evitar o tempo e o custo de estabelecer uma nova entidade. Consultores jurídicos revisam o escopo de autorização atual e, se necessário, consultam as autoridades regulatórias (como a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong) para confirmar se é necessário alterar as condições da licença ou fazer registros adicionais.
• Passo 2: Escolher plataformas e infraestrutura. Para reduzir o tempo de solicitação direta de licenças, considerar operar através de plataformas maduras como a DigiFT. A due diligence abrange a validade da licença da plataforma, a gama de ativos suportados, parceiros de custódia e restrições de investidores. A fase contratual envolve revisão legal, lidando com o design da estrutura de emissão para atender às especificações da plataforma, distribuição de responsabilidades e leis jurisdicionais.
• Passo 3: Conformidade regulatória e design do produto. Definir a estrutura do produto para os títulos a serem tokenizados, incluindo ativos subjacentes, direitos dos investidores e leis jurisdicionais. A prática padrão é direcionar investidores institucionais offshore, exceto os EUA, utilizando a isenção da Regulation S. É necessário obter pareceres jurídicos sobre a conformidade com as leis de valores mobiliários locais em cada jurisdição-alvo e verificar se a lógica para excluir residentes locais é razoável sob as leis de valores mobiliários, antes de entrar na redação e aprovação dos documentos de oferta.
• Passo 4: Projetar a estrutura de custódia e operações em blockchain. Estabelecer arranjos de custódia dupla: um banco global de custódia para ativos físicos e uma infraestrutura especializada para tokens em blockchain. Obter pareceres jurídicos de advogados externos. Também definir detalhes operacionais, incluindo cronograma de pagamentos de juros, moeda de liquidação (dólares ou stablecoins) e mecanismos de resgate.
• Passo 5: Emissão, execução e verificação. Executar a emissão e venda reais de acordo com a estrutura final e confirmar que os processos operacionais, como pagamentos de juros e resgates, estão funcionando conforme o design. O design da estrutura é apenas o ponto de partida; o negócio só é considerado completo quando os investidores são conquistados e a venda é concluída.

Essa estratégia de tokenização offshore não se limita a caminhos diretos que estabelecem uma base em jurisdições específicas. Métodos flexíveis, como o caminho nativo em blockchain, que contornam as fronteiras jurisdicionais, tornam a escolha de caminhos viáveis, na prática, aberta.

Em qualquer caminho, a revisão legal é o maior obstáculo em termos de tempo e custo. No entanto, esperar por um quadro regulatório completo não é a única resposta. Planejar rapidamente caminhos viáveis e acumular experiência através da execução é mais importante do que qualquer outra coisa, pois a essência dos negócios de tokenização não está no design técnico, mas sim na conclusão de um processo de venda completo.

Ninguém pode prever quando a regulamentação finalmente será implementada, e o mercado não esperará. Agora é a hora de agir.