700 триллионов на зарубежные рынки: упущенные возможности Кореи в сфере цифровых активов – Тайгери Ресерч

Глобальный рынок цифровых активов быстро расширяется за счет производных финансовых инструментов, платежей и услуг на блокчейне, в то время как корейский рынок остается сосредоточенным на спотовой торговле. Инвестиционный спрос, который не был удовлетворен внутри страны, не исчез, а переместился на зарубежные биржи и в блокчейн. В этом отчете Тайгери Ресерч совместно с Chainalysis отслеживает около 120 000 предполагаемых кошельков корейских инвесторов и анализирует, куда ушло около 700 триллионов вон с 2021 по 2026 год.

Ключевые выводы {#rps-1}

• Корейские инвесторы переводят свои средства за границу в поисках желаемых инвестиционных возможностей. С 2021 по 2026 год около 700 триллионов вон покинули корейские биржи, и хотя абсолютный объем оттока снизился, интенсивность чистого оттока по сравнению с объемом торгов внутри страны остается высокой.
• Переведенные средства не остаются на биржах. Инвесторы торгуют производными финансовыми инструментами на децентрализованных биржах, участвуют в предсказательных рынках, а стейблкоины используются для реальных платежей через криптокарты.
• Зарубежные компании в этом процессе получают не только комиссии, но и клиентов, данные и опыт ведения бизнеса. Спрос, возникший в Корее, становится основой для роста доходов и новых бизнесов зарубежных компаний.

1. Растущий глобальный рынок цифровых активов и стагнирующая Корея {#rps-2}

Глобальный рынок цифровых активов переосмысляется с учетом новых структур. В то время как на рынок, развивавшийся в основном вокруг спотовой торговли индивидуальных инвесторов, поступает институциональный капитал, использование блокчейн-технологий расширяется на всю финансовую цепочку создания стоимости. Изменяется не только характер капитала, составляющего рынок, но и способы использования цифровых активов.

Доступ институциональных инвесторов к рынку расширяется через спотовые ETF на биткойн и эфириум, а рынок производных финансовых инструментов, таких как бессрочные фьючерсы и опционы, также быстро растет. Стейблкоины выходят за рамки средств для криптовалютной торговли и расширяют свои возможности использования в платежах и переводах, а токенизация реальных активов также меняет способы выпуска и обращения активов. Объем глобального рынка цифровых активов выходит за рамки торговли и охватывает всю финансовую сферу.

Однако такие изменения не происходят с одинаковой скоростью на всех рынках. Корейский рынок по-прежнему сосредоточен на спотовой торговле индивидуальных инвесторов, и участие институтов на рынке ограничено. Новые финансовые услуги и производные инструменты, которые растут на глобальном рынке, не формируют достаточного рынка внутри страны. По мере расширения глобального рынка структурный разрыв между ним и корейским рынком также увеличивается. Изменение доли спотовой торговли на корейских биржах по сравнению с глобальными, источник: Тайгери Ресерч

Эти различия также подтверждаются на торговом рынке. В то время как глобальные биржи расширяют свои торговые области за счет бессрочных фьючерсов и других инструментов, корейская торговля сосредоточена на спотовой торговле. В результате доля корейских бирж в общем объеме торгов основных бирж продолжает снижаться. Объем торгов является лишь одной стороной рынка, но он показывает, что по мере расширения глобального рынка относительное положение корейского рынка ослабевает.

2. Нереализованный спрос внутри страны и уходящие инвесторы за границу {#rps-3}

В то время как относительная позиция внутреннего рынка ослабевает, трудно считать это результатом снижения спроса со стороны внутренних инвесторов. На самом деле, товары и услуги, которые трудно получить на внутреннем рынке, быстро расширяются за границей, что приводит к тому, что инвесторы переходят на зарубежные биржи и ончейн-сервисы. Это не означает, что инвестиционный спрос, который не был удовлетворен внутри страны, исчез, а скорее, он переходит к реальным сделкам и использованию услуг за границей. Динамика перемещения средств с внутренних бирж на зарубежные, источник=Tyger Research
Объем также значителен. Tyger Research совместно с Chainalysis проанализировала объем криптовалюты, выведенной с внутренних бирж на зарубежные. По результатам анализа, с 2021 по 2026 год предполагается, что около 700 триллионов вон было выведено за границу. В 2025 году было выведено около 168 триллионов вон, а в 2026 году ожидается, что эта цифра достигнет около 77 триллионов вон. Это число учитывает только идентифицируемые пути, и фактический объем может быть больше. Объем вывода средств на зарубежные биржи и интенсивность чистого вывода по сравнению с внутренними торговыми объемами, источник=Tyger Research
Если смотреть только на абсолютные суммы вывода, может показаться, что недавний вывод средств замедлился. Однако, если общий объем торгов на рынке сокращается, то и внутренние торговые объемы, и объемы вывода средств за границу также уменьшаются, поэтому трудно судить о силе вывода только по абсолютным цифрам. В этом анализе мы также рассмотрели "интенсивность чистого вывода", разделив чистый объем вывода на объемы спотовой торговли на трех крупнейших внутренних биржах, таких как Upbit, Bithumb и Coinone. Результаты анализа показывают, что хотя абсолютный объем вывода уменьшается, интенсивность чистого вывода, наоборот, возрастает. Это означает, что средства уходят за границу быстрее, чем сокращается внутренний объем торговли.
Объем комиссий за вывод средств с бирж, источник=Tyger Research
Таким образом, когда спрос, который не был удовлетворен внутри страны, перемещается за границу, его экономическая ценность также уходит за границу. Самое прямое это комиссии за сделки. По оценкам, проведенным Tyger Research с использованием собственной методологии, комиссии за сделки, уплаченные внутренними инвесторами при использовании зарубежных бирж, составят около 5 триллионов вон в 2025 году и около 1,4 триллиона вон только за первую половину 2026 года. Это означает, что инвестиционный спрос, возникший внутри страны, превращается в доходы зарубежных компаний.
Однако накопленная за границей ценность не ограничивается только доходами от комиссий. Чем больше сделки и использование услуг внутренними инвесторами происходят за границей, тем больше данных о клиентах и торговых данных накапливается у зарубежных компаний. На основе этого они могут более точно понимать спрос внутренних инвесторов и накапливать способности к проектированию и управлению новыми продуктами. В конечном итоге, спрос, который не был удовлетворен внутри страны, не только приводит к доходам зарубежных компаний, но и становится конкурентоспособностью для создания и расширения новых бизнесов.

3. Спрос на инвестиции, распространяющийся за пределы зарубежных бирж на ончейн {#rps-4}

Схема потоков средств, источник=Reactor
Перемещение средств, выходящих за пределы внутренних бирж, не заканчивается на зарубежных биржах. Tyger Research использовала инструмент отслеживания средств от Chainalysis "Reactor" для отслеживания потоков средств из кошельков, предположительно принадлежащих внутренним инвесторам. По результатам анализа, средства, перемещенные за границу, не остаются на биржах, а проходят через личные кошельки и переходят к различным ончейн-сервисам, таким как децентрализованные биржи и предсказательные рынки.
Чтобы проверить, является ли это явлением, наблюдаемым только в некоторых кошельках, мы дополнительно проанализировали около 120 тысяч адресов кошельков, предположительно принадлежащих внутренним инвесторам. В результате были подтверждены значительные инвестиционные активности за пределами зарубежных бирж, такие как торговля с использованием кредитного плеча через децентрализованные биржи и участие в предсказательных рынках. Спрос на инвестиции, который не был удовлетворен внутри страны, распространяется за пределы зарубежных бирж на ончейн-рынок.

3.1. Спрос на торговлю деривативами, расширяющийся на децентрализованные биржи {#rps-5}

Динамика депозитов и пользователей корейских инвесторов на децентрализованных биржах, источник=Tiger Research
Спрос на производные финансовые инструменты, который не удовлетворяется в стране, перемещается на децентрализованные биржи. Согласно результатам анализа блокчейна, с января 2024 года по июль 2026 года кошельки, идентифицированные как корейские инвесторы, внесли на три децентрализованные биржи, такие как Hyperliquid и Lighter, в общей сложности 2,4 трлн вон. На этих биржах активно проводятся сделки с использованием кредитного плеча, в основном по бессрочным фьючерсам, что позволяет удовлетворить спрос на производные инструменты, которые трудно получить в стране.
Динамика торговых объемов пользователей Hyperliquid в Корее, источник=Tiger Research
Привлеченные средства приводят к увеличению объемов торгов через сделки с кредитным плечом. В июле 2026 года предполагаемые кошельки корейских инвесторов, которые торговали на Hyperliquid, показали номинальный объем торгов около 7,4 трлн вон. Учитывая особенности сделок с кредитным плечом, которые могут значительно увеличивать номинальные объемы, факт, что за месяц было совершено сделок на сумму более 7 трлн вон, показывает, что объем торгов производными финансовыми инструментами на блокчейне корейских инвесторов уже достиг значительных масштабов.
Торговые инструменты пользователей Hyperliquid в Корее, источник=Tiger Research
На Hyperliquid ассортимент торговых инструментов расширяется за пределы криптовалют и охватывает традиционные активы. С января по июль 2026 года среди основных торговых инструментов предполагаемых кошельков корейских инвесторов было много продуктов, основанных на SK Hynix, Samsung Electronics и нефти. Возможность использования высокого кредитного плеча и возможность торговли вне обычных торговых часов, по-видимому, оказали влияние на этот спрос. Спрос на торговлю не только криптовалютами, но и традиционными активами с использованием новых подходов на блокчейне продолжает расти.

Размеры средств, которыми располагают инвесторы, также варьируются. В течение периода анализа было идентифицировано более 7000 кошельков, принадлежащих корейским инвесторам, среди которых были обнаружены кошельки, управляющие значительными объемами средств. Один из кошельков, предположительно принадлежащий корейскому инвестору, в июле 2026 года открыл короткую позицию с кредитным плечом 10x на бессрочных фьючерсах на SK Hynix с маржой около 1 млрд вон. Это показывает, что объемы торгов идентифицированных кошельков широко варьируются, и значительные средства активно управляются на рынке производных финансовых инструментов на блокчейне.

3.2. Другой выбор для корейских инвесторов — предсказательные рынки {#rps-6}

На глобальном рынке прогнозов, который быстро растет, наблюдается значительное участие корейских инвесторов. Прогнозный рынок — это рынок, на котором торгуются результаты событий, которые произойдут в будущем, таких как политика, экономика и спорт. В Корее такие сделки ограничены, но на Polymarket активно торгуют корейские инвесторы. Согласно результатам анализа блокчейна, с января 2024 года по июль 2026 года было зарегистрировано около 3,700 кошельков, предположительно принадлежащих корейским инвесторам, а общий объем торгов составил около 636 миллиардов вон.
График объемов торгов и числа пользователей Polymarket в Корее, источник=Tiger Research
Торговля значительно увеличилась в связи с ключевыми политическими событиями в Корее. С марта по июнь 2025 года, когда проходили импичмент и президентские выборы, товары, связанные с Корейской Республикой, составили более половины общего объема торгов среди кошельков, предположительно принадлежащих корейским инвесторам, а общий объем торгов за весь период анализа составил около 89.6 миллиардов вон.
После завершения президентских выборов доля торговли товарами, связанными с корейской политикой, быстро снизилась, но торговля продолжалась по различным темам, включая международные события и чемпионат мира, а также Корейскую профессиональную бейсбольную лигу (KBO), Лигу легенд чемпионов Кореи (LCK) и даже прогнозы погоды в Сеуле. Торговля, сосредоточенная на корейской политике, затем распределилась на другие товары, что показывает, что использование корейскими инвесторами прогнозного рынка не ограничивается только определенными политическими событиями.
Топ-20 товаров Polymarket по объему торгов корейских инвесторов, источник=Tiger Research
Анализ объемов торгов по товарам позволяет более конкретно определить, на чем сосредоточено внимание корейских инвесторов. В то время как глобальные проблемы, такие как президентские выборы в США и международные события, занимают верхние позиции по объему торгов, товары, связанные с корейской политикой, такие как "Избрание президента Ли Чжэ Мёна", также показывают высокий объем торгов. Торговля корейских инвесторов на прогнозном рынке формируется как по глобальным ключевым вопросам, так и по товарам, связанным с корейской политикой, что свидетельствует о значительном объеме торговли в обеих категориях.
Топ-20 товаров Polymarket по количеству кошельков корейских инвесторов, источник=Tiger Research
Если рассмотреть количество участвующих кошельков, особенности товаров, связанных с корейской политикой, становятся еще более очевидными. В товарах, связанных с корейской политикой, таких как избрание президента Ли Чжэ Мёна и импичмент бывшего президента Юн Сок Ёля, участвует большее количество кошельков, предположительно принадлежащих корейским инвесторам, чем в товарах, связанных с президентскими выборами в США. По объему торгов глобальные проблемы и товары, связанные с Корейской Республикой, занимают верхние позиции, в то время как по количеству участвующих кошельков наблюдается более широкий интерес к товарам, связанным с корейской политикой.

3.3. Спрос на платежи с использованием зарубежных крипто-карт {#rps-7}

График ежемесячных платежей по глобальным крипто-картам, источник=Tiger Research
На глобальном уровне крипто-карты быстро распространяются, и рынок, использующий цифровые активы для потребления, также растет. Крипто-карты — это сервис, который позволяет использовать цифровые активы аналогично обычным картам, подключая их к существующим платежным системам. Пользователи могут получать виртуальные карты через приложение и использовать их для онлайн или мобильных платежей, а некоторые сервисы также предлагают физические карты для использования в оффлайн-магазинах. Использование цифровых активов расширяется от торговли и инвестирования до повседневных платежей.

Спрос на зарубежные крипто-карты также быстро растет в стране. По состоянию на конец июля 2026 года, общее количество загрузок основных приложений крипто-карт, таких как RedotPay, KAST, ether.fi, Tria и Plasma, в стране оценивается примерно в 38 000. Из них, согласно анализу RedotPay и ether.fi в блокчейне, кошельков, предположительно принадлежащих местным пользователям, было подтверждено около тысячи для двух сервисов.
График ежемесячных платежей по глобальным крипто-картам, источник=Tiger Research
В этих кошельках также наблюдается тенденция к увеличению средств, поступающих через крипто-карты. Суммы пополнения карт RedotPay и ether.fi особенно заметно увеличились в 2026 году, когда курс вон к доллару оставался на высоком уровне. Хотя нельзя однозначно установить прямую причинно-следственную связь между курсом и суммами пополнения, можно предположить, что часть спроса отражает желание использовать стейблкоины, привязанные к доллару, не только для хранения, но и для расчетов. Цифровые активы, перемещенные за границу, также используются как средства для расчетов.
График платежей пользователей ether.fi в стране, источник=Tiger Research
Объем платежей можно более конкретно оценить через ether.fi. Оба сервиса позволяют использовать пополненные цифровые активы для расчетов с картами, но диапазон данных, доступных для анализа в блокчейне, различен. RedotPay может отслеживать суммы пополнения, поступающие на карты, в то время как ether.fi позволяет отслеживать потоки средств, связанные с платежами, что также позволяет подводить итоги по объемам платежей, предположительно принадлежащих местным пользователям. Анализ показал, что средства, пополненные в ether.fi, приводят к расчетам с торговыми точками, что свидетельствует о том, что стейблкоины используются не только как средство хранения, но и для повседневных расходов.

Крипто-карты важны, потому что средства, перемещенные за границу, могут не возвращаться в страну после инвестиций и продолжать использоваться для потребления. Эта тенденция также наблюдается в отдельных кошельках. Один крупный кошелек, предположительно принадлежащий местному инвестору, отслеживаемый Tiger Research, переместил средства с местной биржи на личный кошелек, затем торговал на Hyperliquid и Polymarket, а затем перевел часть средств на карту ether.fi для расчетов. Таким образом, подтверждается, что средства, покинувшие местные биржи, продолжают использоваться на зарубежных биржах и в блокчейне, переходя от инвестиций к потреблению.

4. Временной промежуток, который может изменить поток оттока средств, все еще существует {#rps-8}

Хотя объем средств, перемещенных за границу, уже значителен, все еще есть возможность изменить этот поток. Как показал предыдущий анализ, спрос местных инвесторов не уменьшился, а неудовлетворенный спрос в стране приводит к сделкам и использованию на зарубежных биржах и в блокчейн-сервисах. Поскольку спрос все еще существует, если будет создан рынок, способный его удовлетворить, будущие потоки средств также могут измениться.

Важно создать условия, при которых средства могут оставаться в стране, а также пути для возвращения уже перемещенных средств. Необходимо расширить диапазон спроса, который может быть удовлетворен в стране, чтобы сократить новый отток средств, а также снизить институциональные трения, возникающие в процессе возвращения зарубежных средств в страну. Для изменения направления потоков средств необходимо одновременно реализовать два подхода: сократить будущий отток средств и увеличить возврат средств, уже находящихся за границей.

4.1. Необходимо создать причины для удержания средств в стране {#rps-9}

Чтобы средства оставались в стране, местные компании должны быть способны удовлетворить изменяющийся инвестиционный спрос на внутреннем рынке. Глобальный рынок цифровых активов расширяется за пределы спотовой торговли, включая производные инструменты и различные услуги, и в последнее время новые способы торговли традиционными активами, такими как бессрочные фьючерсы на акции и токенизированные акции, становятся все более распространенными. В то же время в стране недостаточно разработаны институты и стандарты, поддерживающие такие продукты и услуги, и бизнес бирж сосредоточен на спотовой торговле. Проблема не в отсутствии спроса в стране, а в том, что местные компании сталкиваются с трудностями в соединении существующего спроса с новыми продуктами и рынками.

Глобальные компании также расширили свои бизнес-области в соответствии с изменениями на рынке. Основные глобальные биржи, такие как Coinbase и Binance, расширили свой бизнес в смежные области, такие как производные инструменты и услуги для институциональных клиентов, и обеспечили необходимые технологии и инфраструктуру через собственную разработку или слияния и поглощения. Когда формируется новый спрос, его можно связать с существующим бизнесом и развивать в новые рынки. В то же время местные компании сталкиваются с трудностями в расширении своего бизнеса в рамках рынка цифровых активов и должны искать источники роста в других отраслях. Это во многом связано с различиями в институциональной базе, позволяющей коммерциализировать новый спрос.
Цены на акции продолжают формироваться даже в нерабочее время на местном фондовом рынке, источник=Tiger Research
Бессрочные фьючерсы на акции являются примером того, почему местные компании должны быть готовы реагировать на новый инвестиционный спрос. Как показал предыдущий анализ, кошелек, предположительно принадлежащий местному инвестору, торговал бессрочными фьючерсами на акции SK Hynix и другие акции на зарубежных рынках. Бессрочные фьючерсы на акции SK Hynix показывают довольно схожую динамику с местными акциями, и торговля продолжается даже в ночное время и в выходные, когда местный фондовый рынок закрыт. Это может служить ценовым сигналом, который дополнит местный спотовый рынок, поскольку цены формируются даже вне обычного рабочего времени, относительно точно отражая стоимость базового актива. Спрос, который не был удовлетворен в стране, не только приводит к сделкам за границей, но и создает функции, которые могут дополнить существующий рынок.

Для того чтобы удовлетворить такой спрос на внутреннем рынке, необходимо перейти от индивидуальной оценки допустимости конкретных товаров к разработке критериев, позволяющих коммерциализировать новые товары и услуги в рамках законодательства. Вместо того чтобы разрешать все товары без разбора, необходимо четко определить критерии, необходимые для защиты инвесторов и управления рисками, чтобы компании, соответствующие этим критериям, могли расширять свой бизнес в соответствии с изменяющимся спросом. Только так можно изменить структуру, при которой спрос, сформированный внутри страны, сначала создается на зарубежных рынках, и в процессе накопленный опыт и конкурентоспособность остаются в стране.

4.2. Необходимо расширить пути возвращения зарубежных средств {#rps-10}

Даже если в стране появится множество инвестиционных возможностей, это не означает, что уже перемещенные за границу средства вернутся обратно естественным образом. Если в процессе возвращения средств в страну существует множество этапов проверки, а также неясные правила отчетности и налогообложения, то бремя возврата только увеличится. Необходимо создать условия, при которых средства могут оставаться в стране, а также снизить бремя процесса возвращения средств, уже находящихся за границей.
Основные изменения в поправках к закону о специфической финансовой информации 2026 года, источник=Tyger Research
Согласно поправкам к закону о специфической финансовой информации, управление предотвращением отмывания денег при переводе криптовалютных активов также усиливается. Область применения правила о путешествиях расширяется до мелких сделок, и для средств, перемещаемых между зарубежными биржами и личными кошельками, применяются отдельные критерии управления в зависимости от уровня риска контрагента. Помимо необходимости управления для предотвращения отмывания денег, необходимо четко определить критерии применения, чтобы избежать ненужного бремени в процессе нормального перемещения средств, поскольку количество этапов проверки увеличивается. Индекс поиска налогообложения криптовалют и динамика вывода средств из зарубежных бирж, источник=Tyger Research
Когда налогообложение вступит в силу, количество факторов, которые необходимо учитывать при переводе активов из-за границы, увеличится. Активы, перемещаемые между зарубежными биржами, личными кошельками и ончейн-сервисами, требуют проверки стоимости приобретения и истории предыдущих сделок, однако критерии обработки сложных сделок и признания документов в качестве доказательства пока недостаточно конкретизированы. Проблема заключается не в налогах как таковых, а в том, что в условиях недостаточной организации системы бремя и неопределенность, связанные с необходимостью самостоятельной организации и подачи отчетности по предыдущим сделкам, могут увеличиться для инвесторов. В условиях растущего интереса к налогообложению и отчетности наблюдается тенденция к увеличению вывода средств из страны через внутренние биржи, поэтому необходимо также учитывать влияние этой неопределенности на денежные потоки.

Таким образом, для возвращения зарубежных средств необходимо упорядочить регулирование, ненужным образом ограничивающее нормальное перемещение средств, а также четко определить критерии и процедуры для необходимых регуляций. Хотя предотвращение отмывания денег и налогообложение необходимы, если только усилить обязательства по проверке и отчетности в условиях недостаточной подготовки критериев, это может подавить нормальное возвращение средств в страну. Необходимо сохранить необходимое управление, но снизить ненужное бремя, возникающее в процессе перемещения средств, чтобы средства, перемещенные за границу, могли вернуться обратно в страну.

5. Новые возможности, создаваемые возвращением средств в страну {#rps-11}

Анализ показывает, что речь идет не только о простом оттоке капитала. Спрос, который не был удовлетворен в стране, приводит к сделкам и использованию услуг за границей, и в процессе этого доходы и новые бизнес-возможности переходят к зарубежным операторам. Важно создать рынок, способный удовлетворить этот спрос внутри страны, чтобы вернуть часть доходов и бизнес-возможностей, которые сейчас формируются за границей.
Ожидаемые доходы от перехода спроса на зарубежные сделки к внутренним инвесторам, источник=Tyger Research
Объем этих средств не мал, если рассматривать только комиссии за сделки. По оценкам, комиссии за сделки, уплаченные внутренними инвесторами при использовании зарубежных бирж, достигнут примерно 5 трлн вон в 2025 году. Если предположить, что 10% из этого объема будет получено через внутренние компании при аналогичной торговой активности и уровне комиссий, это составит около 500 млрд вон, 25% — около 1,25 трлн вон, а 50% — около 2,5 трлн вон дохода. Даже если не создавать новый спрос, возврат лишь части сделок, уже осуществляемых внутренними инвесторами за границей, может привести к значительным объемам.
Сравнение структуры доходов Dunamu и Coinbase за первый квартал 2026 года, источник=Tyger Research
Однако ценность, которую можно создать внутри страны, превышает комиссии за сделки. Coinbase начала с наличных сделок и расширила свой бизнес до хранения, институциональных услуг и стейблкоинов, и в первом квартале 2026 года почти половина ее общего дохода пришлась на бизнес, не связанный с торговлей. В то же время, большая часть доходов Dunamu сосредоточена на комиссиях за наличные сделки в вонах. Даже при наличии аналогичного спроса на цифровые активы, диапазон рынка, который можно создать, зависит от того, может ли оператор связать это с различными товарами и услугами.

Прежде чем эта разница станет еще более значительной, внутренние компании должны создать основу для связи нового спроса с бизнесом. Глобальный рынок уже быстро расширяется, но в стране еще не достаточно разработана институциональная основа для коммерциализации новых товаров и услуг. Важно расширить внутренний рынок, прежде чем этот разрыв станет постоянным, и сейчас — золотое время для внутреннего рынка цифровых активов. Необходимо создать институциональную основу и привлечь сделки и средства, направленные за границу, к выбору внутреннего рынка.

Налогообложение — один из способов создания таких стимулов. Таиланд с 2025 по 2029 год освобождает физических лиц от налога на прирост капитала при использовании одобренных в стране цифровых активов, чтобы стимулировать использование регулируемого рынка. Южная Корея также может рассмотреть налогообложение как инструмент политики, направленной на привлечение сделок и средств на внутренний рынок, а не только с точки зрения обеспечения налоговых поступлений.

Если удастся вернуть часть спроса и капитала, направленных за границу, на внутренний рынок, это окажет влияние не только на торговые комиссии. Это расширит рынок для отечественных компаний, которые смогут создавать новые товары и услуги, что приведет к росту компаний и конкурентоспособности отрасли. Рост рынка и компаний может в долгосрочной перспективе способствовать не только сохранению экономической ценности внутри страны, но и расширению налоговой базы. В это золотое время необходимо не только разработать соответствующие системы, но и создать условия для роста нового рынка внутри страны.

Приложение. Методология анализа {#rps-12}

Данный отчет основан на данных по маркировке адресов, собранных компанией Tiger Research, для идентификации кошельков, предположительно принадлежащих отечественным инвесторам. С 2023 года Tiger Research анализирует потоки средств в корейском рынке цифровых активов и накапливает критерии и данные для идентификации кошельков, связанных с отечественными инвесторами. В настоящее время у нас есть около 5 миллионов адресов, связанных с отечественными и зарубежными биржами, которые были использованы в качестве базовых данных для идентификации кошельков.

В процессе идентификации и проверки кошельков, предположительно принадлежащих отечественным инвесторам, также использовались данные из открытых источников разведки (OSINT). Мы проверили адреса кошельков, связанные с публичными аккаунтами в Discord, Twitter и GitHub, а также изучили историю активности, публикуемую на таких платформах, как OpenSea и POAP. Особенно активно проводятся мероприятия и кампании, ограниченные регионом, такие как раздачи и акции, нацеленные на корейских пользователей, что позволило нам собрать различные улики, указывающие на связь кошельков с Кореей.

Кроме того, с помощью Reactor от Chainalysis мы дополнительно проанализировали связи между адресами, потоки средств и кластеры, а также перекрестно проверили существующие результаты идентификации. Используя Reactor, мы смогли значительно расширить область идентификации, отслеживая связанные кошельки, которые было трудно подтвердить только на основе собственных данных, и в результате в этом анализе было использовано около 120 тысяч адресов кошельков, предположительно принадлежащих отечественным инвесторам.

Онлайн-активность идентифицированных кошельков была проанализирована с использованием платформ для анализа данных блокчейна Allium и Dune. Мы отслеживали перемещение средств кошельков и взаимодействие со смарт-контрактами, а также собирали данные о деятельности на основных сервисах, таких как Hyperliquid, Polymarket и Crypto Card. На основе этого мы проанализировали, куда перемещаются средства кошельков, предположительно принадлежащих отечественным инвесторам, за пределами биржи и какие действия за этим следуют.

Около 120 тысяч адресов кошельков не представляют всех отечественных инвесторов в цифровых активах. Значительная часть отечественных инвесторов торгует на централизованных биржах, и относительно немного инвесторов напрямую используют личные кошельки или онлайн-сервисы. Этот набор данных предназначен не для представления всех инвесторов, а для анализа потоков средств и поведения отечественных инвесторов, которые перемещаются за пределы биржи и используют онлайн-сервисы. Он также включает кошельки, которые многократно используют онлайн-сервисы или управляют значительными объемами средств, что может быть полезно для изучения активности этой группы инвесторов.