Норвежский суверенный фонд предупреждает о возможной потере 37% из-за ИИ и геополитики

Генеральный директор крупнейшего суверенного фонда мира Николай Тангена раскрывает сценарии стресса, в которых фонд может потерять более трети своей стоимости. Основными угрозами являются пузырь ИИ и геополитические потрясения, и инвесторы должны обратить на это внимание.

• Норвежский фонд благосостояния с активами в 2 триллиона долларов США может столкнуться с возможными потерями в 35% из-за пузыря ИИ и 37% из-за геополитических напряжений.
• В первом квартале 2026 года фонд уже зафиксировал падение на 1,9%, потеряв примерно 68 миллиардов долларов США, что стало его первой квартальной потерей за четыре квартала.
• Фонд не имеет нулевой экспозиции к криптовалютам, но его предупреждения имеют последствия для более мелких портфелей с аналогичным риском.

Стресс-тесты: два сценария кошмара

Когда человек, управляющий 2 триллионами долларов сбережений нации, начинает говорить о том, что может потерять все, люди, как правило, начинают слушать. Николай Тангена, генеральный директор Norges Bank Investment Management, выпустил предупреждения о крайних сценариях падения, которые могут опустошить Глобальный пенсионный фонд правительства Норвегии, крупнейший суверенный фонд планеты.

Фонд, созданный на основе десятилетий избыточных доходов от нефти и предназначенный для обеспечения благосостояния будущих поколений норвежцев, поддерживает диверсифицированные позиции в акциях, фиксированном доходе, недвижимости и возобновляемой инфраструктуре на рынках всего мира.

В оценке рисков, опубликованной в марте 2026 года, NBIM описал два особенно мрачных сценария. Первый включает то, что Тангена назвал "пузырем ИИ", ситуацию, в которой крайне высокие оценки, поддерживающие технологические акции, возвращаются на землю.

Согласно этой модели, фонд может потерять примерно 35% своей стоимости. Для контекста, 35% от 2 триллионов долларов США составляет примерно 700 миллиардов долларов США.

Второй сценарий кошмара включает геополитическую смятение: торговые ограничения, жесткие тарифы и тот вид международной фрикции, который парализует глобальные капитальные рынки. Модели NBIM предполагают, что этот путь может сократить до 37% стоимости фонда.

Первый квартал 2026 года уже дал представление

Фонд зафиксировал падение на 1,9% в первом квартале 2026 года, потеряв примерно 636 миллиардов норвежских крон, или около 68 миллиардов долларов США. Это стало его первой квартальной потерей за четыре квартала.

Виновник был известен: технологические акции потянули вниз портфель акций, усугубленный продолжающимися напряжениями на Ближнем Востоке, которые потрясли рынки более широко.

Тангена неоднократно подчеркивал риск концентрации, присущий секторам с высокой оценкой. Сильная экспозиция фонда к глобальным акциям и, следовательно, к компаниям с мегакапитализацией, которые в последние годы способствовали доходности рынка, делает его особенно уязвимым к типу коррекции оценки, вызванной ИИ, на которую он указывает.

Исторические анализы фонда даже заходили дальше, указывая на возможные годовые падения до 40% в условиях, таких как затяжная стагфляция или синхронные и резкие падения фондовых рынков.

Хотя фонд не видел потерь такой величины в своей недавней истории, модели служат предупреждением для управления долгосрочными рисками.

Почему Европа важна в стратегии Тангена

Помимо того, чтобы бить тревогу, Тангена выступил за укрепление рынков капитала в Европе как противовес концентрации ценности в американских технологических акциях. Его аргумент заключается в том, что более сильная Европа диверсифицировала бы источники роста и снизила бы зависимость от одного сектора или региона.

Танген был переизбран на пост генерального директора в марте 2025 года, руководя фондом с сентября 2020 года. Под его руководством фонд увеличил свои инвестиции в возобновляемую инфраструктуру и сохранял осторожную позицию по отношению к спекулятивным активам.

Фонд, как и прежде, сохраняет нулевую экспозицию к криптоактивам, что соответствует его мандату на долгосрочную доходность и умеренный риск. Это решение контрастирует с другими институциональными инвесторами, которые начали инвестировать в биткойн и другие криптовалюты.

Для институциональных инвесторов и управляющих фондами, наблюдающих со стороны, предупреждения Тангена имеют значение за пределами Норвегии. Если крупнейший суверенный фонд в мире моделирует сценарии, в которых он теряет более трети своей стоимости из-за коррекции ИИ или геополитической эскалации, более мелкие портфели с аналогичными экспозициями сталкиваются с пропорционально идентичными рисками без того же буфера диверсификации.

На что должны обратить внимание инвесторы

Ключевой урок из стресс-моделей норвежского фонда заключается в том, что диверсификация не устраняет системный риск. Технологические пузыри и геополитические конфликты могут одновременно повлиять на все классы активов.

Отсутствие криптовалют в портфеле фонда подтверждает мнение о том, что цифровые активы по-прежнему считаются слишком волатильными для консервативного институционального инвестора. Тем не менее, некоторые аналитики предполагают, что небольшое распределение может служить хеджем против обесценивания фиатных валют.

Индивидуальные инвесторы должны обратить внимание на предупреждения Тангена. Чрезмерная концентрация на технологических акциях или на рынках, чувствительных к геополитике, может усилить потери в стрессовые моменты.

Норвежский фонд, с его долгосрочным мандатом и колоссальным размером, имеет больше инструментов для поглощения шоков, чем типичный розничный инвестор. Тем не менее, сценарии, представленные NBIM, напоминают о том, что даже самые устойчивые портфели могут понести значительные потери.

В заключение, управление рисками должно включать экстремальные сценарии, даже те, которые кажутся маловероятными. Предупреждение Тангена не является прогнозом, а подготовкой к худшему.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.