Золото вернулось к 4350 долларов, закончилась ли коррекция драгоценных металлов?

TL;DR
· Sprott считает, что падение золота и серебра в 2026 году больше похоже на циклическую коррекцию в рамках долгосрочного бычьего рынка, золото 7 августа преодолело 4350 долларов за унцию.
· Во втором квартале центральные банки мира чисто купили 289 тонн золота, что составляет примерно в пять раз больше, чем 57 тонн после коррекции в первом квартале, но объем покупок за первое полугодие остается самым низким с 2022 года.
· Ожидается, что серебро будет дефицитом в шестой раз подряд, но промышленный спрос замедляется, а доллар, реальные процентные ставки и ликвидность все еще будут увеличивать краткосрочные колебания.

Недавно Sprott Asset Management выпустила отчет о драгоценных металлах, в котором падение золота и серебра с 2026 года охарактеризовано как циклическая коррекция в рамках долгосрочного бычьего рынка, а не как завершение тренда, начавшегося в 2025 году.

По состоянию на 7 августа золото на время преодолело 4350 долларов за унцию, достигнув семинедельного максимума. Ранее цена на золото стабилизировалась в диапазоне 4000-4100 долларов, что свидетельствует о восстановлении спроса на защитные активы и настроений на рынке.

Вопрос, на который пытается ответить этот отчет, очень прямой: после роста золота на 64,58% и серебра на 147,95% в 2025 году, что означает резкое падение в первые семь месяцев 2026 года — это изменение тренда или перераспределение после ликвидации плеча и очищения настроений на рынке?

По состоянию на 31 июля золото закрылось на уровне 4046,15 долларов за унцию, что на 6,33% ниже по сравнению с началом года; серебро закрылось на уровне 57,60 долларов за унцию, что на 19,63% ниже по сравнению с началом года. Несмотря на то, что оба металла упали по сравнению с началом года, цены все еще значительно выше, чем год назад. Для инвесторов действительно важно наблюдать не за тем, произошло ли падение цен на золото и серебро, а за тем, изменился ли долгосрочный спрос, поддерживающий предыдущий рост.

В 2025 году золото и серебро значительно выросли, в начале 2026 года достигли пика, а затем резко упали, но по состоянию на конец июля все еще выше уровня прошлого года.

Цена на золото стабилизировалась около 4000 долларов, фьючерсные средства начали возвращаться

Суждение Sprott не в том, что драгоценные металлы не будут продолжать падать, а в том, что эта коррекция еще не разрушила долгосрочные факторы поддержки.

Рост цен на золото и серебро в 2025 году был слишком большим, а в начале 2026 года они продолжили устанавливать исторические максимумы, что привело к накоплению значительного плеча и прибыли на рынке. Sprott считает, что в марте геополитический конфликт неожиданно ужесточил глобальную ликвидность, и некоторые инвесторы с плечом были вынуждены продавать золото, чтобы собрать наличные; во втором квартале ситуация между США и Ираном улучшилась, цены на нефть упали, доллар укрепился, а ожидания того, что процентные ставки в США могут оставаться высокими в течение более длительного времени, еще больше сдерживали цены на драгоценные металлы.

К началу лета часть давления на продажу постепенно ослабла, золото вновь получило поддержку со стороны физического спроса и покупок центральных банков около 4000 долларов, а затем 7 августа преодолело 4350 долларов. Колебания серебра были еще более резкими, но оно также стабилизировалось в диапазоне 55-60 долларов и на время снова поднялось выше 60 долларов.

Фьючерсные позиции также начали показывать признаки возврата. Согласно данным Saxo Bank по данным CFTC, по состоянию на неделю, закончившуюся 4 августа, хедж-фонды уже увеличили свои позиции в драгоценных металлах до технического прорыва по золоту. Спекулятивные чистые длинные позиции по серебру увеличились на 32% по сравнению с предыдущим периодом, а чистые длинные позиции по золоту также продолжили расти, достигнув максимума с января.

В то же время спекулянты сократили свои длинные позиции по доллару на сумму около 13 миллиардов долларов за неделю, что является крупнейшим снижением за шесть лет. Тем не менее, общая позиция по доллару все еще явно положительная, и на основании этого нельзя судить о том, что тренд доллара уже развернулся.

Данные COT лучше всего подходят для наблюдения за краткосрочными настроениями на рынке. Они показывают, что драгоценные металлы вновь привлекают спекулятивные средства, но не могут служить единственным доказательством того, что новый бычий рынок уже начался.

По состоянию на неделю, закончившуюся 4 августа, чистые длинные позиции управляющих фондов по золоту увеличились до 132 тысяч контрактов, достигнув максимума с января; чистые длинные позиции по серебру увеличились на 32% до около 11 тысяч контрактов, но общая позиция все еще находится на относительно низком уровне.

Во втором квартале центральные банки чисто купили 289 тонн золота, но спрос за первое полугодие все еще не полностью восстановился

Долгосрочная поддержка золота по-прежнему зависит от центральных банков и суверенных фондов.

Согласно данным Всемирного совета по золоту, во втором квартале 2026 года чистые покупки золота центральными банками мира достигли 289 тонн, что составляет примерно в пять раз больше, чем 57 тонн после коррекции в первом квартале, увеличившись на 62% по сравнению с прошлым годом, и установив рекорд по чистым покупкам за второй квартал с момента ведения статистики.

Тем не менее, эти данные также необходимо рассматривать с другой стороны. Поскольку объем покупок в первом квартале был значительно пересмотрен вниз, чистые покупки золота центральными банками за первое полугодие составили 345 тонн, что является самым низким уровнем с 2022 года. Это означает, что спрос со стороны центральных банков в втором квартале явно восстановился, но будет ли он снова входить в стадию устойчивого ускорения, еще предстоит подтвердить последующими данными.

Судя по уже опубликованным данным, Польша и Китай стали заметными покупателями во втором квартале, увеличив свои запасы на 51 тонну и 33 тонны соответственно. Официальные учреждения продолжают накапливать золото, что связано с долгосрочными факторами, такими как расширение суверенного долга, дефицит бюджета, геополитическая диверсификация и диверсификация резервов.

Золото не зависит от единого суверенного кредита, поэтому оно по-прежнему рассматривается некоторыми центральными банками как стратегический актив, помимо традиционных валютных резервов. Эти покупки не обязательно будут продолжать поднимать краткосрочные цены, но в условиях оттока из ETF, ликвидации плеча или ослабления настроений инвесторов они могут поддерживать физический спрос.

Сохранение силы покупок золота центральными банками также станет одним из важных факторов для оценки устойчивости поддержки около 4000 долларов.

Во втором квартале 2026 года чистые покупки золота центральными банками мира составили 289 тонн, что составляет примерно в пять раз больше, чем 57 тонн после коррекции в первом квартале, и установили рекорд по чистым покупкам за второй квартал с момента ведения статистики; однако объем чистых покупок за первое полугодие остается самым низким с 2022 года.

Промышленный спрос на серебро замедляется, но дефицит продолжает расширяться

Логика ценообразования на серебро более сложна, чем на золото. Оно обладает как денежными, так и инвестиционными свойствами, а также подвержено влиянию промышленного спроса, поставок из шахт и изменений в запасах.

В отчете Silver Institute и Metals Focus, опубликованном в апреле, говорится, что в 2025 году дефицит на мировом рынке серебра составил 40,3 миллиона унций, а в 2026 году ожидается его расширение до 46,3 миллиона унций, что будет шестым годом подряд дефицита.

Непрерывный дефицит означает, что рынок все еще нуждается в потреблении запасов, чтобы компенсировать разрыв между спросом и предложением. Однако промышленный спрос в 2026 году не будет расти повсеместно.

Отчет ожидает, что в 2026 году промышленный спрос на серебро снизится до 639,6 миллиона унций, что на 3% меньше, чем в прошлом году; при этом спрос на серебро для солнечных панелей, как ожидается, снизится на 19%. Это в основном связано с тем, что высокая цена на серебро заставляет компании по производству солнечных панелей сокращать использование серебра на единицу продукции, а не все промышленные применения растут одновременно.

Инвестиции в электросети, электрификацию, инфраструктуру ИИ и передовое производство остаются долгосрочными источниками спроса на серебро, но это не следует понимать как то, что все промышленные сегменты в 2026 году будут расти. Расширение дефицита серебра также определяется не только промышленным спросом, но и изменениями в поставках из шахт, поставках вторичных материалов и инвестиционном спросе.

Это и есть причина, по которой колебания цен на серебро обычно больше, чем на золото. В период роста, когда рынок меньше, запасы напряжены, а спекулятивные средства поступают, это увеличивает эластичность цен; в период падения опасения по поводу промышленного спроса, ужесточение ликвидности и ликвидация плеча также могут привести к более глубоким падениям.

Серебро упало почти на 20% в первые семь месяцев 2026 года, что значительно хуже, чем золото. С учетом того, что цена стабилизировалась в диапазоне 55-60 долларов, рынок переоценивает непрерывный дефицит, восстановление инвестиционного спроса и влияние восстановления золота на серебро.

На мировом рынке серебра в 2025 году возник дефицит в 40,3 миллиона унций, а в 2026 году ожидается его расширение до 46,3 миллиона унций, что будет шестым годом подряд дефицита.

Долгосрочная логика не была разрушена, краткосрочный разворот все еще требует подтверждения

Долгосрочная бычья позиция Sprott очень ясна, но «коррекция не означает завершение бычьего рынка» не следует напрямую приравнивать к «новый раунд роста уже подтвержден».

Наиболее значительные нарушения для драгоценных металлов по-прежнему исходят из макроэкономической среды. Если доллар снова начнет укрепляться, реальные процентные ставки продолжат расти или глобальная ликвидность снова ужесточится, то восстановление золота и серебра может быть прервано. Серебро, обладая промышленными свойствами, меньшим размером рынка и более высоким уровнем участия в торговле с плечом, может продолжать демонстрировать более высокие краткосрочные колебания, чем золото.

Покупки золота центральными банками и дефицит серебра относятся к среднесрочной поддержке, но это не означает, что цены не будут резко корректироваться. Хотя покупки центральных банков во втором квартале явно восстановились, объемы за первое полугодие все еще ниже уровней последних лет; хотя серебро продолжает демонстрировать дефицит, промышленный спрос замедляется; хотя COT показывает возврат средств, фьючерсные позиции также могут быстро измениться в зависимости от изменений в долларе и доходности государственных облигаций.

Таким образом, значение 4350 долларов заключается не только в ценовом уровне, но и в том, что золото стабилизировалось около 4000 долларов, и рынок начинает вновь проверять, остается ли долгосрочный бычий рынок драгоценных металлов в силе.

В дальнейшем, сможет ли восстановление золота и серебра продолжиться, в значительной степени зависит от четырех переменных: сможет ли покупка золота центральными банками сохранять свою силу, продолжит ли дефицит серебра истощать запасы, будет ли доллар и реальные процентные ставки снова расти, и сможет ли возврат средств в фьючерсах продолжиться.

Существующие данные поддерживают «долгосрочную бычью логику, которая не была разрушена», но пока недостаточно для доказательства того, что новый раунд одностороннего роста уже начался.