Снижение затрат и повышение эффективности с помощью ИИ заставляет венчурные капиталы тратить все больше денег

Автор: Zen, PANews

11 августа старейшая венчурная компания Accel объявила о завершении нового раунда финансирования на сумму 3,5 миллиарда долларов. В апреле этого года компания только что собрала 5 миллиардов долларов для фонда поздних инвестиций, и всего за четыре месяца Accel уже собрала 8,5 миллиарда долларов.

Accel рассматривает ИИ как "суперцикл" технологий, который все еще находится на ранней стадии. По их мнению, ИИ значительно сокращает время, необходимое стартапам для перехода от идеи к масштабированию.

Однако в контексте повествования о "снижении затрат и повышении эффективности" первичный рынок ИИ становится все более дорогим. Объем начального финансирования продолжает расти, ранние оценки постоянно увеличиваются, и некоторые компании ИИ, которые еще не разработали зрелые продукты и модели доходов, уже могут получать капитал, который раньше был доступен только компаниям на стадии роста.

ИИ снизил некоторые затраты на создание компании, но одновременно повысил цены на получение долей в качественных компаниях ИИ.

Снижение затрат на стартапы, увеличение ставок капитала

Инструменты ИИ позволяют некоторым стартапам в области программного обеспечения, SaaS и финансовых технологий завершать разработку продуктов и раннюю проверку с меньшими затратами. Ограниченная команда теперь может выполнять задачи, которые раньше требовали большего числа инженеров, продавцов и операционных сотрудников.

Согласно данным исследовательской компании Carta, в настоящее время медианный размер команды стартапов на стадии посевного финансирования в США составляет всего 4 человека; среднее количество сотрудников на стадии B снизилось с 53 человек в 2023 году до 45 человек, а на стадии D снизилось на 29% до 131 человека.

Что касается структуры финансирования стартапов, ИИ способствует поляризации первичного рынка, и рынок финансирования постепенно принимает явно выраженную "барабанную" структуру.

С одной стороны, для легких стартапов, которые значительно снизили фиксированные затраты с помощью инструментов ИИ, начальный капитал, необходимый для разработки продукта и коммерческой проверки, значительно сократился; с другой стороны, небольшое количество стартапов в области ИИ с выдающимися командами и технологическим фоном начинает получать значительно увеличенные объемы финансирования, получая на начальном этапе гораздо больше, чем обычные стартапы.

Статистика Carta показывает, что в первом квартале 2026 года около 3000 стартапов в США завершили финансирование на стадии Pre-Seed, и общий объем финансирования ожидается на уровне около 2,9 миллиарда долларов, что в основном соответствует уровню предыдущих кварталов. При этом доля средств, полученных стартапами в области ИИ, уже достигла 50%, тогда как несколько лет назад этот показатель составлял около 30%.

В распределении средств доля финансирования среднего размера от 1 до 2,5 миллиона долларов снизилась с 24% в первом квартале 2023 года до 18%, в то время как мелкие инвестиции менее 1 миллиона долларов стали более распространенными, а доля крупных инвестиций свыше 2,5 миллиона долларов осталась стабильной.

Кроме того, оценки ведущих проектов продолжают увеличиваться, и согласно статистике Carta, в сделках SAFE с объемом финансирования более 2,5 миллиона долларов верхние 10% стартапов имеют оценку более 100 миллионов долларов; во втором квартале 2026 года оценки стартапов на стадии посевного финансирования в верхних 5% достигли около 200 миллионов долларов, что на 177% больше по сравнению с 72,2 миллиона долларов в аналогичный период 2025 года.

ИИ переопределяет традиционное понятие "раннего финансирования", и это изменение особенно заметно в последние месяцы.

Группа ключевых исследователей и руководителей из ведущих компаний ИИ, таких как Google и OpenAI, только что покинула свои должности, чтобы основать стартапы, находящиеся на очень ранней стадии, но капитализация уже быстро достигла миллиардов или даже десятков миллиардов долларов.

В начале августа главный научный сотрудник Google, проработавший почти 27 лет, Джефф Дин, вместе с Санжая Гемаутом, Куоком Ле и Ориолом Виньялсом, несколькими ключевыми исследователями Google и DeepMind, покинул компанию и основал компанию по научным исследованиям в области ИИ Discovery Loop.

На момент официального создания компания даже не завершила формирование команды и офисных помещений, но уже получила поддержку от таких организаций, как Radical Ventures, Khosla Ventures, Lightspeed, Kleiner Perkins, а Alphabet также выступила в качестве основного инвестора. Позже появились сообщения о том, что Discovery Loop обсуждает финансирование на сумму около 1 миллиарда долларов с оценкой около 10 миллиардов долларов.

Бывший главный продуктовый директор OpenAI Кевин Уэйл, покинув компанию в этом году, готовит компанию по научным исследованиям в области ИИ, название и продукт которой еще не раскрыты. Согласно последним отчетам за август, проект ищет финансирование в размере около 150 миллионов долларов с оценкой не менее 750 миллионов долларов.

В апреле этого года бывший ключевой исследователь по обучению с подкреплением в DeepMind Дэвид Сильвер основал компанию Ineffable Intelligence, которая завершила посевное финансирование на сумму 1,1 миллиарда долларов с оценкой 5,1 миллиарда долларов, став одной из крупнейших сделок Seed в Европе.

В версии стартапа эпохи ИИ капитал превращает будущее потенциал лучших команд в "разовые" деньги.

Рост оценок повышает стоимость долей для венчурных капиталистов

Ранее способности продукта, рост пользователей и доходы часто были важными факторами для повышения оценок. Теперь для команд из ведущих лабораторий, таких как OpenAI и Google DeepMind, исследовательский опыт, состав команды и возможность создания платформенных компаний уже могут быть капитализированы на ранних стадиях.

У венчурного капитала есть очень простая бизнес-модель, и его доход во многом зависит от цены входа и доли владения. Для ранних фондов важно создать достаточно большую начальную долю, когда оценка компании еще низка, и сохранить соответствующую долю в процессе последующего финансирования, чтобы получить сверхприбыль.

Но в текущем буме инвестиций в ИИ окно для получения качественных проектов по низкой цене быстро закрывается.

Последние данные Carta, опубликованные в июле этого года, показывают, что за последние 6 месяцев доля размывания акций в финансировании американских программных компаний продолжает снижаться. В частности, медианная доля размывания на стадиях Seed и A составляет около 18%, на стадии B снизилась до 12%, а на стадии C уже ниже 10%. Тем временем медианная оценка на стадии Seed достигла 24,3 миллиона долларов, а на стадиях A и B составила 80 миллионов и 191 миллиона долларов соответственно.

Иными словами, хотя объем финансирования и оценки компаний продолжают расти, доля акций, которую основная команда готова отдать, не увеличивается. Для венчурных капиталистов, стремящихся получить или сохранить высокую долю владения, капитал, необходимый для получения аналогичной доли, значительно увеличивается.

Предположим, что оценка стартапа перед финансированием составляет 90 миллионов долларов, и венчурный капиталист вкладывает 10 миллионов долларов, что позволяет ему получить около 10% акций. Если оценка компании на том же этапе возрастает до 490 миллионов долларов, то для получения близкой к 10% доли потребуется инвестировать около 50 миллионов долларов.

Это также означает, что венчурные капиталисты должны не только инвестировать, но и следовать за ростом. Это требует от крупных венчурных капиталистов наличия двух навыков: во-первых, необходимо получить достаточную начальную долю на ранних стадиях, а во-вторых, необходимо зарезервировать достаточно средств для последующего финансирования после быстрого роста оценки компании.

Эта тенденция стала общим мнением среди всех ведущих венчурных капиталистов. В упомянутом в начале Accel финансировании на 3,5 миллиарда долларов предусмотрено 1,35 миллиарда долларов для глобального расширения, основное назначение которого - поддержка более крупных первых инвестиций на ранних стадиях и быстрое добавление средств. Фонд поздних инвестиций на 5 миллиардов долларов, собранный в апреле, обеспечивает Accel капитал для продолжения инвестиций, когда компании в портфеле переходят на стадию роста.

В январе этого года a16z завершил сбор средств на сумму более 15 миллиардов долларов, из которых 6,75 миллиарда долларов предназначены для инвестиций на стадии роста, а 1,7 миллиарда долларов - специально для инфраструктуры ИИ.

B Capital затем завершил фонд ранних инвестиций на сумму 500 миллионов долларов, который в два раза больше предыдущего аналогичного фонда. Руководство компании отметило, что с увеличением капитала на раннем рынке некоторые оценки и объемы сделок на ранних стадиях уже становятся все более близкими к тем, что были на стадии роста.

Эффект Матфея: капитал сосредоточивается на немногих ведущих проектах ИИ

Финансирование на первичном рынке продолжает сосредоточиваться на немногих ведущих проектах.

Последние данные Carta показывают, что в первой половине 2026 года компании, охваченные их исследованием, завершили финансирование на сумму 58,7 миллиарда долларов, что выше по сравнению с 56,5 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года, но различия между этапами финансирования значительно увеличились. В частности, объем финансирования на стадии Seed снизился с 6,5 миллиарда долларов до 3,8 миллиарда долларов, на стадии B - с 13,5 миллиарда долларов до 10,4 миллиарда долларов, а стадия A осталась на уровне 12,7 миллиарда долларов; объем финансирования на стадиях C и выше увеличился с 23,9 миллиарда долларов до 31,8 миллиарда долларов.

Статистика Crunchbase показывает, что во втором квартале 2026 года более 70% глобального финансирования стартапов направлено на компании ИИ, что значительно выше, чем менее 50% в аналогичный период прошлого года. В то же время 16 компаний завершили финансирование на сумму более 1 миллиарда долларов, в общей сложности 108,6 миллиарда долларов, что составляет 53% от общего объема венчурного капитала за квартал.

Эффект привлечения капитала ведущими компаниями становится все более очевидным. В первой половине этого года OpenAI и Anthropic в совокупности получили финансирование на сумму 217 миллиардов долларов, что составляет 43% от общего объема финансирования стартапов в мире. Это означает, что текущий бум инвестиций в ИИ не равномерно распределяется среди множества стартапов, а все больше сосредоточивается на немногих компаниях с базовыми моделями и уже признанных на рынке ведущих проектах.

Это сосредоточение еще больше усиливает конкуренцию крупных фондов за ведущие проекты.

Если в конечном итоге только несколько компаний ИИ смогут стать глобальными платформами, то отсутствие доступа крупных фондов к списку акционеров этих компаний может напрямую повлиять на доходность всего фонда. Вместо того чтобы увеличивать количество инвестиционных проектов, все больше организаций выбирают уменьшить количество объектов инвестирования и вкладывать большие суммы в немногие высокообеспеченные проекты.

Это также создает механизм самоподдержки: качественные компании ИИ растут быстрее, и венчурные капиталисты начинают конкурировать за вход в них раньше. Конкуренция приводит к повышению ранних оценок, что, в свою очередь, увеличивает капитал, необходимый для поддержания доли владения. Затем капитал сосредоточивается на ведущих проектах, и преимущества крупных фондов в последующем финансировании усиливаются.

В конечном итоге ИИ не только увеличивает разрыв в финансировании между стартапами, но и пересматривает конкурентную структуру самой индустрии венчурного капитала. При этом небольшие фонды испытывают наибольшее влияние.

Фонд в 100 миллионов долларов, который раньше мог диверсифицировать инвестиции в десятки проектов Seed, теперь сталкивается с трудностями, если один из ведущих проектов ИИ привлекает десятки миллионов долларов за один раунд финансирования, и при этом инвестиционные учреждения должны зарезервировать средства для последующего финансирования. Это значительно снижает возможности небольших фондов участвовать в популярных проектах ИИ.

Крупные учреждения могут охватывать весь капиталовый цикл компании через фонды разных стадий: фонды ранних стадий отвечают за создание доли, фонды роста продолжают добавлять средства, а фонды поздних стадий поддерживают долю владения. Accel, собравший 8,5 миллиарда долларов за четыре месяца, является ярким примером этой тенденции.

Высокие оценки заранее учитывают будущие ожидания роста

Тем не менее, увеличение объема средств венчурного капитала не означает, что добиться инвестиционной отдачи будет легче. На самом деле, чем выше оценка, тем выше требования к будущему росту и объему выхода компании.

Если стартап получает инвестиции на этапе оценки в 100 миллионов долларов, его рост до 1 миллиарда долларов может привести к десятикратному увеличению оценки; но если оценка компании на ранней стадии уже достигает 10 миллиардов долларов, для достижения того же десятикратного роста конечная оценка должна составить 100 миллиардов долларов.

Оценка компании Thinking Machines на первом раунде финансирования уже достигла 12 миллиардов долларов; компания SSI, существующая менее года, уже достигла оценки в 32 миллиарда долларов. Эти оценки отражают дефицит лучших команд ИИ, а также означают, что значительная часть будущих ожиданий роста уже была учтена заранее.

Текущий первичный рынок ИИ также несет в себе риски. Если в будущем появится несколько платформенных компаний с доходами и прибылью, способными поддерживать рыночную капитализацию в тысячи миллиардов долларов, то сегодняшние высокие оценки все еще могут быть оправданы; но если большинство компаний ИИ в конечном итоге не смогут создать достаточно сильные технические и коммерческие барьеры, то слишком высокая цена входа напрямую сожмет потенциальную доходность инвестиционных учреждений.

На данный момент эта инвестиционная модель все еще выглядит хорошо на бумаге. Данные Carta показывают, что некоторые фонды венчурного капитала, созданные в 2023 и 2024 годах, показывают внутреннюю норму доходности лучше, чем у некоторых старых фондов, созданных в 2017-2020 годах. Однако значительная часть доходов поступает от переоценки, вызванной последующим финансированием, а не от фактической денежной отдачи, полученной от IPO или слияний и поглощений. Сегодняшние постоянно растущие оценки на первичном рынке все еще должны быть подтверждены будущим ростом доходов и ценами выхода.

Но для таких крупных венчурных капиталистов, как Accel, более реальной проблемой сейчас является не ожидание возврата оценок, а как избежать упущения возможных победителей в этом технологическом цикле.

Это также одна из причин, по которой крупные фонды продолжают расширяться. Рост и цикл финансирования компаний ИИ явно сокращаются, и как только какой-либо проект получает признание на рынке, его оценка может быстро увеличиться за несколько раундов финансирования. Если венчурные капиталисты хотят получить достаточную долю на ранних стадиях и сохранить долю в последующем финансировании, им необходимо заранее подготовить капитал, значительно превышающий прошлые уровни.

Accel определяет ИИ как "суперцикл" технологий, который все еще находится на ранней стадии. При этом 3,5 миллиарда долларов для ранних и расширяющихся фондов и ранее собранные 5 миллиардов долларов для поздних инвестиций фактически соответствуют одной и той же стратегии: как можно раньше войти в потенциальных победителей и оставить пространство для последующих инвестиций после быстрого роста их оценок.

Это также создает наиболее очевидное противоречие в текущем буме инвестиций в ИИ: ИИ снизил некоторые затраты на создание стартапов, но не снизил затраты на инвестиции в качественные компании ИИ.

Для венчурных капиталистов действительно стало дорого не только поддерживать рост стартапа, но и в течение все более короткого времени получать и поддерживать достаточную долю в качественных проектах.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.