500 миллиардов долларов в AI финансах: внебалансовые обязательства также увеличились

Инвестиции в инфраструктуру AI расширяют свои источники финансирования, включая операционные наличные, облигации, лизинг и частный капитал. С увеличением скорости создания дата-центров и графических процессоров (GPU) стало трудно оценить фактическую нагрузку, основываясь только на заемных средствах, отраженных в финансовых отчетах.

NVIDIA ($NVDA) 10 числа объявила о запуске финансовой платформы для инфраструктуры AI объемом более 500 миллиардов долларов (около 710 триллионов вон) в сотрудничестве с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, KKR и Goldman Sachs. Генеральный директор NVIDIA Дженсен Хуанг в своем заявлении отметил, что "вычисления в AI — это доход". Это означает, что AI вычисления рассматриваются не просто как покупка серверов, а как инфраструктурные активы, способные генерировать долгосрочные денежные потоки.

Ключевым моментом этого замысла является структура, в которой исследовательские лаборатории AI и облачные провайдеры используют крупные вычислительные мощности, а финансовые учреждения создают специальные капитальные фонды. NVIDIA предоставляет экосистему чипов и программного обеспечения. Ранее мы сообщали о спорах вокруг роли NVIDIA в финансировании инфраструктуры AI.

AI фабрики представляют собой инфраструктуру в формате дата-центров, которая объединяет GPU, сети, электроэнергию, охлаждение и программное обеспечение для предоставления масштабных AI вычислений. Сначала обеспечивается электроэнергия и площадь, затем размещается оборудование, и доходы возвращаются из использования клиентами и долгосрочных контрактов. Поэтому начальные инвестиции велики, а момент получения прибыли откладывается.

PIMCO в подкасте, опубликованном 16 июля, оценил объем инвестиций в AI оборудование на 2026-2027 годы в более чем 1,6 триллиона долларов (около 2272 триллионов вон). PIMCO также отметила, что значительная часть этих средств может быть привлечена на рынке облигаций. В отдельном отчете было проанализировано, что капитальные расходы, связанные с AI, переходят от структуры, зависящей от операционных денежных потоков, к циклу инвестиций на основе долговых обязательств.

Обременения вне финансовых отчетов также увеличились. PIMCO сообщила, что по состоянию на 15 мая оценка капитальных затрат основных гипермасштабируемых компаний на 2026 год составляет 690 миллиардов долларов (около 980 триллионов вон), а на 2027 год — 870 миллиардов долларов (около 1235 триллионов вон). В недавнем отчете 10-Q было указано, что будущие обязательства по лизингу, которые еще не отражены в отчетности, составляют 822 миллиарда долларов (около 1167 триллионов вон).

Лизинг и контракты на покупку могут не отражаться как заемные средства, но в будущем могут стать источником давления на денежные потоки. Financial Times сообщила, что обязательства по контрактам на покупку гипермасштабируемых компаний и обязательства по лизингу, оцененные Goldman Sachs, составляют около 15 триллионов долларов (около 2130 триллионов вон). Однако эти цифры имеют разные определения, такие как капитальные затраты, лизинг и контракты на покупку, поэтому их трудно сравнивать по одному уровню риска.

Структура рынка также меняется. До сих пор крупные технологические компании в значительной степени финансировали инвестиции в дата-центры за счет собственного денежного потока. Однако конкуренция в области AI моделей одновременно повышает спрос на электроэнергию, землю, серверы, память и сетевое оборудование, что приводит к расширению использования облигационных выпусков, долгосрочной аренды, специализированных юридических лиц и частных займов.

Эта тенденция перекликается с предыдущими сообщениями о том, что инвестиции в AI инфраструктуру крупных технологий переходят от собственного финансирования к комбинации облигаций, частного капитала и долгосрочной аренды. Google и Meta использовали не только прямое владение дата-центрами, но и гарантии, аренду и партнерство для распределения нагрузки на инфраструктуру.

Связь с Южной Кореей также значительна. NVIDIA и группа SK 24 июля объявили о планах сотрудничества в области AI дата-центров и памяти объемом более 500 миллиардов долларов (около 710 триллионов вон). NVIDIA сообщила, что SK Telecom планирует построить AI фабрику NVIDIA Vera Rubin DSX мощностью до 2 гигаваатт и запустить первую AI фабрику в 2027 году.

В тот же день Naver, NVIDIA и Brookfield также представили план расширения мощности DSX AI фабрики в Сеуле с 55 мегаватт до 200 мегаватт к 2028 году. Таким образом, инвестиции в память и дата-центры в стране движутся в ногу с глобальной структурой финансирования AI инфраструктуры.

Мнения в отрасли разделились. Одна сторона считает, что AI инфраструктура, объединяющая крупные объемы электроэнергии, дата-центров и GPU, может привлечь долгосрочный капитал как новый класс активов. Другая сторона выражает опасения по поводу циклического финансирования и финансирования поставщиков, которые увеличивают покупательскую способность клиентов.

PIMCO считает, что цикл инвестиций в AI инфраструктуру более дисциплинирован и имеет более высокую вероятность привлечения средств, чем инвестиции в телекоммуникационные сети 1990-х годов, однако подчеркивает, что скорость фактической монетизации является ключевым фактором. AIMA также признала, что кредитное плечо является основным инструментом хедж-фондов, но затрудняется обобщить это как системный риск.

Риски кредитного плеча сначала проявились в позициях отдельных инвесторов. Reuters сообщила, что хедж-фонд Situational Awareness, ориентированный на AI, передал большую часть своих акций Citadel после убытков в технологическом секторе и давления по маржинальным требованиям. Хотя этот случай не позволяет однозначно утверждать, что вся инфраструктура AI представляет собой системный риск, он показывает, что позиции в AI, увеличенные за счет заемных средств, могут стать источником давления на продажу в условиях резкого падения рынка.

Ключевым вопросом финансирования AI инфраструктуры является подтверждение денежного потока, а не объем спроса. Дата-центры и GPU сначала строятся, а доходы проверяются позже. Вот почему необходимо разделять балансовые обязательства, обязательства по лизингу, частные займы и контракты на покупку.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.