Снижение PPI уменьшает давление на повышение ставок, но основные цены и предложение долгосрочных облигаций все еще ограничивают пространство для ставок

14 августа индекс цен производителей (PPI) в США за июль неожиданно остался на уровне предыдущего месяца, а годовой темп роста снизился до 4,7%. В сочетании с опубликованным накануне снижением индекса потребительских цен (CPI) это указывает на то, что падение цен на энергоносители помогает смягчить инфляционное давление на производственном уровне. Ставки на повышение процентной ставки Федеральной резервной системы в сентябре снизились с примерно 50% до 35-40%. Однако, исключая продукты питания, энергию и торговые услуги, основной индекс PPI увеличился на 0,4%, что свидетельствует о том, что базовое ценовое давление еще не полностью исчезло. Число первичных заявок на пособие по безработице возросло до 209 тысяч, что также отражает определенные признаки охлаждения на рынке труда.

Действительно стоит обратить внимание на то, что снижение инфляции не решает одновременно долгосрочные проблемы финансирования в США. 30-летние государственные облигации США были размещены с доходностью 5,216%, что является самым высоким показателем с 2001 года. В условиях высокого бюджетного дефицита, увеличения предложения государственных облигаций и отсутствия Федеральной резервной системы в качестве основного покупателя, долгосрочные облигации США требуют более высокой премии за срок, чтобы поглотить предложение. Это означает, что стоимость капитала в американской экономике может не снизиться быстро вместе с краткосрочным снижением инфляции.

В то же время, после интервенции Японии в валютный рынок, курс доллара к иене снова приблизился к 160, и некоторые арбитражные трейдеры воспользовались восстановлением иены после интервенции, чтобы заново установить финансирование. Пока существует разница в процентных ставках между США и Японией, привлекательность иены как валюты с низкими затратами на финансирование будет трудно исчезнуть. Если Банк Японии повысит процентные ставки или снова проведет интервенцию, это может привести к более высоким колебаниям курсов и кредитного плеча.

В целом, данные по инфляции за июль действительно предоставляют Федеральной резервной системе больше пространства для наблюдения, но это не означает, что финансовые условия быстро смягчатся. В то время как давление на краткосрочные ставки снижается, бюджетный дефицит США, предложение долгосрочных облигаций, цены на энергоносители и арбитраж иены все еще могут влиять на ценообразование активов через долгосрочные доходности и глобальную стоимость капитала. Для рынка действительно важно не только одно значение инфляции, но и то, сможет ли снижение инфляции продолжаться, а также сможет ли долгосрочная стоимость капитала снизиться одновременно.