Падение акций лидеров хранения более чем на 20%: продажа вычислительных мощностей Meta разрушает веру в ИИ-инфраструктуру?

С конца июня сектор хранения чипов на американском фондовом рынке переживает резкое падение. Согласно отчету First Financial, акции таких ведущих компаний, как SanDisk, Micron Technology, Seagate Technology и Western Digital, упали более чем на 20% за последние несколько недель. Прямым катализатором этого обвала стало сообщение Bloomberg о том, что Meta планирует создать облачную инфраструктуру и продавать избыточные вычислительные мощности ИИ внешним компаниям. Эта новость точно ударила по хрупкой нервной системе рынка, касающейся "избыточных мощностей" и "пиковых капитальных затрат", что привело к массовым распродажам в секторе полупроводников. На фоне распространения паники капитал без учета затрат покинул сегмент производства оборудования, и чипы памяти, являющиеся ключевым компонентом ИИ-инфраструктуры, стали первой жертвой распродаж. Однако падение цен связано не только с краткосрочными эмоциями, но и с переоценкой базовой логики, существующей в секторе хранения чипов. Когда соотношение спроса и предложения на вычислительные мощности меняется, базовая логика чипов памяти и их влияние на другие сегменты цепочки поставок ИИ становятся центральными вопросами, с которыми должны столкнуться инвесторы и наблюдатели за отраслью.

Недавние общие показатели акций памяти на американском фондовом рынке (Источник: Wall Street Watch)

Панику в полупроводниках вызвала продажа вычислительных мощностей Meta

Что на самом деле означает продажа вычислительных мощностей Meta? Паникующие на рынке считают, что если гиганты начинают распродажу избыточных мощностей, это означает, что инвестиции в ИИ-инфраструктуру достигли пика, и спрос на полупроводники резко упадет. Bloomberg сообщает, что Meta планирует запустить облачный бизнес под названием Meta Compute, чтобы продавать избыточные вычислительные мощности ИИ внешним компаниям. Этот шаг был интерпретирован рынком как сигнал о плохом усвоении мощностей внутри компании, что вызвало сомнения в реальности спроса на всю цепочку поставок ИИ. Однако рациональные представители отрасли предложили совершенно другое объяснение. Марк Цукерберг 10 июля публично опроверг идею о избытке мощностей, заявив, что не знает, кто в отрасли считает, что у него есть избыток мощностей, и что развитие облачного бизнеса имеет коммерческий потенциал. С точки зрения бизнес-логики, продажа вычислительных мощностей Meta больше похожа на нормальное расширение для повышения коэффициента использования кластеров GPU, аналогично действиям SpaceX и xAI; сама Meta не пересмотрела свои планы по капитальным затратам, и ее акции, наоборот, выросли на 9% после объявления этой новости. Эта попытка трансформации внутренних мощностей в облачные услуги на самом деле является неизбежным выбором гигантов, стремящихся вернуть денежные потоки после крупных вложений в активы, а не белым флагом полного прекращения расширения.

Истинное состояние рынка вычислительных мощностей не является полным сокращением, а представляет собой явное структурное разделение. Согласно отчету Titan Media, данные мониторинга рынка показывают, что цены на аренду вычислительных мощностей для обучения, такие как NVIDIA B200, недавно снизились, но цены на аренду вычислительных мощностей для ИИ в государственных и традиционных отраслях остаются стабильными. Реальная проблема, которая беспокоит рынок, заключается в периодическом высвобождении предложения общих вычислительных мощностей для обучения, а не в исчезновении спроса на ИИ в различных сценариях. Это разделение имеет значительные различия в передаче спроса на различные продуктовые линии чипов памяти. Высокоскоростные чипы памяти (HBM), используемые для обучения больших моделей, ранее испытывали нехватку из-за гонки за вычислительными мощностями, но с падением цен на аренду вычислительных мощностей, темпы роста предельного спроса на HBM могут столкнуться с замедлением. Напротив, общий DRAM и корпоративные SSD, поддерживающие приложения на этапе вывода, благодаря широкому внедрению в государственных и традиционных отраслях, по-прежнему имеют стабильный базовый спрос. Ключевым переменным, поддерживающим спрос на чипы памяти, является то, будет ли технологический разрыв между крупными моделями ИИ продолжать сокращаться. Если разрыв между ведущими моделями и догоняющими быстро сократится, безграничная гонка за вычислительными мощностями и чипами памяти будет подвергнута основательному вызову, что непосредственно подорвет высокие ожидания роста чипов памяти. Когда способности моделей становятся однородными, предельная отдача от вложений в вычислительные мощности снижается, и темпы роста спроса на чипы памяти, естественно, будут подвергнуты переоценке.

Циклическая судьба чипов памяти и реконструкция бизнес-моделей

Сектор чипов памяти всегда трудно избавиться от циклической судьбы "бум --- расширение --- резкое падение цен --- сокращение --- восстановление". В прошлых циклах чипы памяти больше напоминали сырьевые товары, цены следовали за рынком, контракты часто заключались на квартальной или годовой основе. Эта модель привела к тому, что отрасль безумно расширялась в периоды бумов, а как только спрос не оправдывал ожиданий, цены быстро обрушивались. В настоящее время эта базовая логика переписывается. Облачные провайдеры и ИИ-центры данных, чтобы гарантировать ключевые поставки, все чаще подписывают долгосрочные контракты с производителями на три-пять лет, включая ценовые диапазоны, минимальные объемы закупок и гарантии от клиентов.

Эта модель долгосрочных контрактов меняет бизнес-экосистему отрасли. Micron уже раскрыла первое пятилетнее стратегическое соглашение с клиентом; согласно отчету Wall Street Watch, Samsung Electronics ведет переговоры с Google и Microsoft о долгосрочных контрактах, обсуждая предоплату более чем на 10 миллиардов долларов; на внутреннем рынке Reuters сообщает, что Tencent подписала долгосрочный контракт на поставку на сумму более 20 миллиардов юаней с Changxin Storage на три-пять лет. Высокие предоплаты и долгосрочная видимость спроса могут сдерживать резкие падения цен на память и поддерживать стабильную прибыльность производителей. Goldman Sachs и другие учреждения считают, что чипы памяти переходят от стандартизированных товаров к высоко индивидуализированным, и традиционные циклические закономерности подвергаются структурной переработке.

Широкое внедрение модели долгосрочных контрактов напрямую изменяет логику управления денежными потоками и цепочками поставок для закупающих компаний. Ранее закупающие компании могли пополнять запасы на спотовом рынке в периоды низких цен, извлекая выгоду из снижения затрат в циклах спада. Однако в рамках долгосрочных контрактов закупающие компании должны заранее заблокировать огромные суммы в качестве залога или предоплаты, что создает серьезные испытания для их денежного потока. В то же время обязательство по минимальным объемам закупок означает, что даже если конечный спрос колеблется, закупающие компании должны принимать на себя установленную мощность, иначе они столкнутся с штрафами за нарушение контракта. В циклах с резкими колебаниями цен разница в прибыли между спотовыми закупками и долгосрочными контрактами может быть огромной: в циклах роста цен долгосрочные контракты могут эффективно зафиксировать преимущества низких затрат; но в циклах снижения цен закупающие компании по долгосрочным контрактам могут быть вынуждены закупать по ценам, превышающим спотовые, что приведет к значительным бумажным убыткам. Эта модель, хотя и обеспечивает безопасность поставок, также ослабляет гибкость закупающих компаний в условиях снижения цен. Для малых и средних облачных провайдеров или стартапов в области ИИ высокие барьеры для долгосрочных контрактов могут еще больше усугубить трудности в получении качественных ресурсов памяти, что приведет к концентрации ресурсов в цепочке поставок.

Падение цен на чипы памяти не является изолированным событием, это отражение того, что вся цепочка поставок ИИ вступает в "период проверки прибыли". В июне рыночная капитализация семи крупнейших технологических компаний США за месяц сократилась на около 3 триллиона долларов, а акции Microsoft упали на 21,64% за месяц. Уолл-стрит начала жестко спрашивать о рентабельности инвестиций в капитальные затраты в сотни миллиардов долларов. Облачные провайдеры сталкиваются с давлением по поводу темпов монетизации ИИ, а производители чипов вычислительных мощностей сталкиваются с прямым ударом от снижения цен на аренду. Например, Microsoft должна подтвердить свои огромные инвестиции в ИИ-инфраструктуру через рост доходов от облачного сервиса Azure. Если цены на аренду вычислительных мощностей ИИ продолжат снижаться, валовая прибыль облачных провайдеров будет под давлением, что, в свою очередь, повлияет на их готовность и темпы капитальных затрат. Производители чипов вычислительных мощностей также сталкиваются с испытанием: периодическое замедление спроса на вычислительные мощности для обучения может привести к увеличению сроков поставки высококачественных чипов или сокращению объемов заказов. Как только облачные провайдеры замедляют темпы закупок, риск накопления запасов у производителей чипов вычислительных мощностей значительно возрастает, и рынок также пересмотрит свои ожидания по их результатам в следующих кварталах. Капитал ищет недооцененные активы на всех этапах цепочки поставок, и сектора испытывают резкие колебания. Orient Securities указывает на то, что капитал перемещается от облачных провайдеров к аппаратному обеспечению ИИ и памяти, в то время как Morgan Stanley наблюдает, как капитал перемещается от акций чипов к облачным провайдерам ИИ. Эта внешне противоречивая ситуация отражает резкую борьбу на рынке между "облачными провайдерами/аппаратным обеспечением, которые тратят деньги" и "определенными приложениями/акциями с ценностью", в поисках следующей точки определенного роста.

Несмотря на краткосрочные опасения по поводу избытка мощностей и коррекции оценок, базовый спрос по-прежнему огромен. Согласно отчету The Paper, глобальные продажи чипов памяти за месяц достигли 74,6 миллиарда долларов, что является историческим рекордом. Капитальные затраты Micron на 2026 финансовый год составляют более 25 миллиардов долларов, что почти вдвое больше по сравнению с прошлым годом. Эти данные показывают, что строительство ИИ-инфраструктуры еще далеко от завершения, просто рынок стал более рациональным в своих ожиданиях по темпам роста. От вычислительных чипов до облачных услуг, от хранения до приложений, вся цепочка поставок проходит через переключение оценочной системы от "доверия" к "производительности".

Периодический избыток вычислительных мощностей и устойчивый спрос на вычислительные мощности для вывода означают, что стандарты оценки на всех этапах цепочки поставок становятся более детализированными. Компании, обладающие способностями к внедрению в сценарии вывода и преимуществами в контроле затрат, будут получать больше премий. Появление долгосрочных контрактов изменяет правила игры в управлении цепочками поставок, и балансировка между безопасностью поставок и гибкостью затрат станет основной стратегией закупок в ближайшие годы. На поворотном моменте в цепочке поставок ИИ, переходящей от энтузиазма к проверке, как капитал, так и закупающие компании должны заново установить баланс между гарантией определенности и гибкостью затрат.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.