Действительно ли стейблкоины без комиссии?

Кредит Агриколь восстанавливает реальную стоимость стейблкоинов

Стейблкоины часто представляются как решение, позволяющее осуществлять международные платежи практически мгновенно и с очень низкими затратами. Однако в новом исследовании экономисты Кредита Агриколь считают, что комиссии, указанные в блокчейне, представляют собой лишь часть реальной стоимости.

После учета затрат на конвертацию между фиатными валютами, ликвидности и инфраструктуры, необходимой для расчетов, общая стоимость трансакции через границу составляет от 18 до 180 базисных пунктов, что соответствует от 0,18 % до 1,80 % от передаваемой суммы, в зависимости от ликвидности затрагиваемых валют и качества шлюзов между фиатными валютами и стейблкоинами.

Таким образом, стоимость трансфера в блокчейне не отражает экономические затраты, которые фактически несет пользователь. Чтобы измерить последние, необходимо учитывать весь путь платежа, начиная с дебета в фиатной валюте и заканчивая моментом, когда получатель получает средства, фактически доступные в своей валюте.

Три слоя затрат, которые накладываются друг на друга

Чтобы объяснить эти расхождения в затратах, Кредит Агриколь выделяет три источника комиссий. Первый соответствует комиссиям за транзакции в блокчейне, которые, как правило, невелики. Второй возникает из конверсий между фиатной валютой и стейблкоинами, как на входе, так и на выходе платежа. Наконец, необходимо добавить стоимость финансовой инфраструктуры, которая позволяет доставить платеж от отправителя к получателю.

Симуляции банка показывают, что общая стоимость сильно варьируется в зависимости от используемых валют. Когда обе валюты ликвидны и конверсии оптимизированы, платеж обходится в 37 базисных пунктов, то есть 0,37 % от передаваемой суммы. При использовании стандартных фиатных шлюзов эта стоимость возрастает до 50 базисных пунктов (0,50 %). Если одна из двух валют менее ликвидна, она достигает 90 базисных пунктов (0,90 %). Когда обе валюты имеют низкую ликвидность, стоимость приближается к 130 базисным пунктам, то есть 1,30 % от отправленной суммы.

Другими словами, один и тот же стейблкоин, используемый на одном и том же блокчейне, может стоить более чем в три раза дороже в зависимости от затрагиваемых валют. Для Кредита Агриколь, следовательно, не производительность блокчейна определяет конечную стоимость, а прежде всего ликвидность валют и эффективность инфраструктуры, позволяющей конвертировать фиатные валюты в стейблкоины, а затем обратно.

Яркий иллюстративный сценарий

Чтобы проиллюстрировать свою точку зрения, исследование приводит случай, опубликованный OpenFX в июле. Два поставщика должны перевести 50 миллионов долларов из Мехико в Дубай через USDC. Первый делает средства доступными за 18 минут. Второй тратит почти 36 часов.

В обоих случаях блокчейн выполнил свою роль за считанные секунды. Но доступ к местным межбанковским системам и ликвидность дирхамов на выходе сыграли решающую роль. Время, видимое в блокчейне, не является реальным экономическим временем трансфера.

Французский банк, все больше вовлеченный в криптовалюту

Эта публикация не случайна, исходя от Кредита Агриколь. Зеленый банк ускорил свои действия в последние месяцы в области цифровых активов, в частности, с запуском своего собственного стейблкоина в евро, EURXT, на блокчейне Ethereum. Его дочерняя компания CACEIS также стала первым французским банком, получившим лицензию MiCA в июне 2025 года.

Исследование завершается осторожной нотой. Стейблкоины могут предложить реальные выгоды в некоторых конфигурациях, особенно на ликвидных коридорах с интегрированными шлюзами и большими объемами. Но системное экономическое превосходство над традиционными путями, по мнению авторов, еще предстоит продемонстрировать с помощью строгих публичных данных.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.