گزارش گلدمن ساکس: فروش شدید سهام با مومنتوم در بازارهای آمریکا، بی‌سابقه از سال 2020! اما هنوز «ترس» دیده نمی‌شود، سرمایه‌گذاران خرد بزرگ‌ترین حمایت هستند

سرمایه‌گذاران خرد در برابر روند بازار به خرید خالص ادامه می‌دهند و حجم خرید به 90 درصد بالاترین سطح در سه سال اخیر رسیده است.

نویسنده: دونگ جینگ، وال استریت ژورنال

سهام با مومنتوم بالا در بازارهای آمریکا با شدیدترین فروش مواجه شده‌اند، اما بازار هنوز به حالت وحشت نیفتاده است.

گلدمن ساکس در آخرین گزارش خود روز 7 ژوئیه را به عنوان «روز زشت» توصیف کرده است. به دلیل درآمد کمی پایین‌تر از انتظار خریداران از سامسونگ و خبرهای مربوط به چیپ‌های هوش مصنوعی DeepSeek، بخش جهانی هوش مصنوعی با فروش زنجیره‌ای مواجه شد و عامل مومنتوم با بتای بالا (GSPRHIMO) در یک روز حدود 6 درصد سقوط کرد و در 5 روز گذشته بیش از 20 درصد کاهش یافته است، که فراتر از پیش‌بینی گلدمن ساکس برای «تصحیح کوتاه‌مدت تابستان» است.

تاجر گلدمن ساکس، گیوم سُریا، بیان کرد که سرعت و شدت این فروش بی‌سابقه از زمان تغییر روایت «در خانه ماندن» به «بازگشایی» در سال 2020 است، اما در آن زمان عوامل بنیادی قوی‌تری وجود داشت، در حالی که این بار عوامل محرک به همان شدت وجود ندارند.

با وجود فروش شدید، گلدمن ساکس به وضوح اعلام کرده است که «هنوز در تابلوی معاملاتی حالت وحشت را مشاهده نکرده‌ایم». رفتارهای ریسک‌زدایی فعلی همچنان منظم است و عمدتاً توسط جریان‌های سیستماتیک/عاملی هدایت می‌شود، نه فروش وحشت‌زده. در عین حال، سرمایه‌گذاران خرد به عنوان مهم‌ترین نیروی حمایتی در بازار تبدیل شده‌اند - در طول روز به خرید خالص تبدیل شده و در پایان روز حجم خالص ورودی به 90 درصد بالاترین سطح در سه سال اخیر رسیده است.

قابل توجه است که داده‌های تابلوی معاملاتی UBS نیز نشان می‌دهد که جریان‌های فروش اضافی هنوز ملایم هستند و سیگنال وحشت را تشکیل نمی‌دهند، اما هشدار می‌دهد که اگر فروش ادامه یابد، وضعیت ممکن است از حالت منظم به تصفیه وحشت‌زده تغییر کند.

بخش هوش مصنوعی با ضربه‌های زنجیره‌ای مواجه است، کاهش مومنتوم در 5 روز بیش از 20 درصد است

محرک این فروش از زنجیره صنعت هوش مصنوعی جهانی ناشی می‌شود.

در تاریخ 7 ژوئیه، سامسونگ عملکرد اولیه خود را منتشر کرد، اگرچه سود عملیاتی رکوردشکنی را ثبت کرد، اما درآمد کمی پایین‌تر از انتظار خریداران بود و قیمت سهام در بازار کره در یک روز 9 درصد کاهش یافت. در عین حال، DeepSeek اعلام کرد که به زودی چیپ‌های هوش مصنوعی خود را توسعه خواهد داد که نگرانی‌ها در مورد وضعیت سخت‌افزار هوش مصنوعی را تشدید کرد و منجر به فروش زنجیره‌ای در بخش هوش مصنوعی جهانی شد.

در زمینه ETFهای نیمه‌هادی و ETFهای اهرمی، حجم معاملات به شدت افزایش یافته است. به گفته گلدمن ساکس، حجم معاملات SOXL نسبت به میانگین 30 روزه 35 درصد افزایش یافته است و این محصول از بالاترین نقطه تاریخی خود در 10 روز گذشته 50 درصد کاهش یافته است؛ حجم معاملات مرتبط با DRAM نسبت به میانگین 60 درصد افزایش یافته است؛ و حجم معاملات SMH 30 درصد بیشتر شده است.

کارشناس TMT گلدمن ساکس، پیتر بارلت، اشاره کرد که با وجود اینکه دیدگاه بنیادی بخش فناوری به طور کلی مثبت باقی مانده است، به ویژه در میان سرمایه‌گذاران حرفه‌ای فناوری، اما در چند هفته گذشته خریدها و اقدامات دفاعی به وضوح به سمت «انتخابی» گرایش پیدا کرده است و نسبت به روند خرید هیجانی در ماه‌های مه و اوایل ژوئن به وضوح کاهش یافته است.

گلدمن ساکس اشاره کرد که افزایش پیش‌بینی SK Hynix و تحرکات کسب‌وکار ابری META به عنوان عوامل محرک در نظر گرفته می‌شوند، اما «دیدگاه بنیادی هنوز مثبت است» و این یکی از دلایل مهمی است که هنوز به حالت وحشت تبدیل نشده است.

ریسک‌زدایی منظم به جای تصفیه وحشت‌زده، اما خطرات همچنان وجود دارد

با وجود فروش شدید در بازار، داده‌های تابلوی معاملاتی گلدمن ساکس و UBS به یک نتیجه مشترک اشاره می‌کنند: هسته فروش فعلی کاهش اهرم است، نه ایجاد موقعیت‌های فروش جدید.

تابلوی معاملاتی UBS مشاهده کرده است که فشار فروش عمدتاً از حساب‌های بلندمدت ناشی می‌شود، در حالی که صندوق‌های پوشش ریسک بیشتر بر روی عملیات‌های تاکتیکی تمرکز دارند - عمدتاً شامل بازخریدهای کوتاه و افزایش انتخابی موقعیت‌ها، که با قضاوت «کاهش اهرم» و نه «فروش» همخوانی دارد.

با این حال، خطرات نباید نادیده گرفته شوند. از نظر فنی، مومنتوم با بتای بالا (GSPRHIMO) و شاخص هوش مصنوعی عمومی (GSTMTAIP) هنوز در این کاهش‌ها به منطقه اشباع فروش نرسیده‌اند و از ابتدای سال تاکنون 23 درصد افزایش یافته‌اند؛ و از منظر 5 ساله، موقعیت‌های مرتبط هنوز در وضعیت اشباع شدید قرار دارند.

گلدمن ساکس به وضوح بیان کرده است: در غیاب عوامل محرک صعودی، هنوز فضای بیشتری برای فروش وجود دارد.

علاوه بر این، ماه ژوئیه به طور تاریخی یکی از بدترین ماه‌ها برای عملکرد مومنتوم بوده است و این ماه ممکن است بدترین ژوئیه ثبت شده برای مومنتوم با بتای بالا باشد. داده‌های تاریخی گلدمن ساکس نشان می‌دهد که حداکثر کاهش تاریخی این عامل تقریباً دو برابر کاهش فعلی است، به این معنی که اگر رهبری بازار تغییر کند، این کاهش هنوز ممکن است به طور قابل توجهی افزایش یابد.

در حالی که مؤسسات به طور کلی در حال خروج هستند، خرید معکوس سرمایه‌گذاران خرد به یکی از ویژگی‌های ساختاری بارز این دوره تبدیل شده است. داده‌های گلدمن ساکس نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران خرد در طول روز به خرید خالص تبدیل شده و به خرید خود ادامه داده‌اند و در نهایت حجم خالص ورودی به 90 درصد بالاترین سطح در سه سال اخیر رسیده است و یکی از مهم‌ترین نیروهای حمایتی در بازار آن روز بوده است.

در عین حال، ساختار داخلی بازار به طور کامل فرو نریخته است. در شاخص S&P 500، 283 سهم در آن روز افزایش یافته‌اند که نشان‌دهنده حمایت معقولی است و با موضوع «گسترش مداوم بازار» که پیش‌تر توسط استراتژیست مورگان استنلی، مایکل ویلسون، مطرح شده است، همخوانی دارد.

در مواجهه با وضعیت کنونی، تاجر گلدمن ساکس، گیوم سُریا، رویکردی محتاطانه اتخاذ کرده و معتقد است که توصیف کاهش 20 درصدی در 5 روز به عنوان «تصحیح سالم» کمی غیرمنطقی است، اما اشاره می‌کند که پس از عملکرد قوی 57 درصدی در نیمه اول سال، موقعیت‌های مومنتوم به شدت بازتنظیم شده‌اند - از بالاترین سطح تاریخی یک ماه پیش به 60 درصد بالاترین سطح در یک سال کاهش یافته‌اند، در حالی که عملکرد کلی همچنان قوی باقی مانده است.

سُریا معتقد است که ممکن است در «مرحله پایانی» این دوره اصلاحی باشیم، اما اگر اخبار منفی شکاف را به دره‌ای عمیق‌تر تبدیل کند و رهبری بازار تغییر کند، ممکن است به تصحیح عمیق‌تری تبدیل شود.