تفسیر برنشتاین: حافظه همچنان در حال افزایش است، اما گوشی‌های هوشمند و کامپیوترهای شخصی دیگر نمی‌توانند تحمل کنند

TL;DR
· پیگیری برنشتاین در ماه ژوئن نشان می‌دهد که قیمت قرارداد DRAM معمولی در 2QCY26 نسبت به فصل قبل حدود 74% افزایش یافته و NAND حدود 60% افزایش یافته است.
· TrendForce پیش‌بینی می‌کند که در 3Q26 قیمت DRAM معمولی 13%-18% و قیمت NAND Flash 10%-15% افزایش یابد.
· سامسونگ، SK Hynix و میکرون همچنان بهره‌مند هستند، اما محدودیت LTA، کاهش تولید گوشی‌های هوشمند و رقابت NAND ممکن است افزایش قیمت را محدود کند.

پیگیری جدید برنشتاین در ماه ژوئن قیمت حافظه را به سطح بالایی رسانده است. وزن نمونه‌های آن نشان می‌دهد که قیمت قرارداد DRAM معمولی در 2QCY26 نسبت به فصل قبل حدود 74% افزایش یافته و قیمت قرارداد NAND به طور کلی حدود 60% افزایش یافته است.

این اعداد برای سرمایه‌گذاران به وضوح معنی دارد: افزایش قیمت حافظه درآمد و پیش‌بینی سود شرکت‌هایی مانند سامسونگ الکترونیک، SK Hynix، میکرون و SanDisk را افزایش می‌دهد و همچنین هزینه‌های خرید تولیدکنندگان PC، گوشی‌های هوشمند و سرورها را افزایش می‌دهد. در چند ماه گذشته، تقاضای سرورهای AI و شرکت‌های ابری قیمت حافظه را بالا برده است، اما الکترونیک مصرفی معمولی شروع به نشان دادن اثر معکوس کرده است، تولیدکنندگان گوشی‌های هوشمند کاهش تولید و کاهش مشخصات را آغاز کرده‌اند و PC و مصرف‌کنندگان نیز در جذب قیمت‌های مداوم افزایش یافته دچار مشکل شده‌اند.

باید توجه داشت که پیگیری برنشتاین در ماه ژوئن به نمونه‌های گزارش تعلق دارد و نه به ارزش نهایی رسمی منتشر شده توسط TrendForce. پیش‌بینی TrendForce در ماه مارس نشان داده بود که قیمت قرارداد DRAM معمولی در 2Q26 نسبت به فصل قبل 58%-63% و قیمت NAND Flash 70%-75% افزایش یابد. تا 3 ژوئیه، TrendForce پیش‌بینی می‌کند که قیمت قرارداد DRAM معمولی در 3Q26 نسبت به فصل قبل 13%-18% و قیمت قرارداد NAND Flash 10%-15% افزایش یابد.

به عبارت دیگر، قیمت حافظه همچنان در حال افزایش است و کمبود سرورها نیز به پایان نرسیده است، اما ممکن است تندترین بخش افزایش قیمت گذشته باشد.

افزایش 74% قیمت نمونه DRAM در فصل دوم، تقاضای سخت برای DDR5 سرور

قیمت DRAM همچنان قوی است و حمایت از سرورها می‌آید.

پیگیری برنشتاین در ماه ژوئن نشان می‌دهد که قیمت‌های نقدی ادامه افزایش در ماه مه را نشان می‌دهند. قیمت چیپ‌های PC DRAM DDR4 و DDR5 نسبت به فصل قبل 5.6%-11.5% افزایش یافته و ماژول‌های DRAM سرور نسبت به فصل قبل 6.1%-26.4% افزایش یافته‌اند، که در آن DDR5 به ویژه قوی است. مهم‌تر از همه، قیمت نقدی هنوز به وضوح بالاتر از قیمت قرارداد است و اگر خریداران از طریق قراردادهای بلندمدت کالا را قفل نکنند، هزینه خرید در بازار نقدی همچنان بالاتر خواهد بود.

افزایش قیمت قرارداد DRAM معمولی در فصل دوم نشان می‌دهد که افزایش قیمت تنها در یک دسته خاص اتفاق نمی‌افتد. قیمت DRAM PC نسبت به فصل قبل حدود 49% افزایش یافته، DRAM سرور حدود 67% افزایش یافته و DRAM موبایل حدود 80% و DRAM مصرفی حدود 85% افزایش یافته است. در این میان، اهمیت سرور بیشتر است، زیرا با مرکز داده‌های AI و هزینه‌های سرمایه‌گذاری شرکت‌های ابری به طور مستقیم مرتبط است و همچنین می‌تواند پیش‌بینی سود تولیدکنندگان حافظه را بیشتر حمایت کند.

خلاصه قیمت‌های نقدی و قرارداد DRAM؛ میانگین وزنی نمونه DRAM معمولی در 2QCY26 QoQ+73.9%، ماژول‌های DDR5 سرور نقدی نسبت به فصل قبل +26.4%.

شرکت‌های خدمات ابری آمریکا همچنان در اولویت دریافت عرضه هستند. گزارش اشاره می‌کند که SK Hynix و میکرون در ماه آوریل تقریباً قراردادهای بلندمدت مربوطه را به توافق رسانده‌اند، در حالی که سامسونگ همچنان در حال پیشبرد قیمت‌های بالاتر است. سقف قیمت قراردادهای بلندمدت میکرون نزدیک به سطح فصل دوم آن است و سقف‌های سامسونگ و SK Hynix ممکن است بالاتر باشد. مذاکرات شرکت‌های ابری چین همچنان تا فصل سوم ادامه دارد و شرایط نسبتاً نامساعدتر است.

این همچنین دلیلی است که افزایش قیمت قراردادها ممکن است کند شود، اما به معنای کاهش فوری نیست. تقاضای سرور هنوز در حال جذب عرضه جدید است، به ویژه DDR5 و ماژول‌های سرور سطح بالا، که همچنان قوی‌ترین بخش کل بازار DRAM هستند.

مقایسه قیمت‌های نقدی و قرارداد DDR5 RDIMM سرور؛ قیمت نقدی به طور قابل توجهی بالاتر از قیمت قرارداد است، قیمت قرارداد در ماه ژوئن نسبت به فصل قبل +9.1%، حق بیمه DDR5 نسبت به DDR4 به 22% افزایش یافته است.

NAND نیز در حال افزایش است، اما در سمت ویفر ضعیف شده است

NAND به ظاهر نیز در یک دوره افزایش بزرگ قرار دارد، اما ساختار آن پیچیده‌تر از DRAM است.

نمونه برنشتاین نشان می‌دهد که قیمت نقدی ویفر NAND در ماه ژوئن نسبت به فصل قبل 3%-4% کاهش یافته و قیمت قرارداد ویفر تنها 0.3%-3.7% افزایش یافته است. به طور خاص، قیمت ویفر به وضوح نسبت به دوره‌های قبلی ضعیف‌تر است. اما قیمت قرارداد NAND موبایل و SSD پیش‌بینی می‌شود که 70%-80% افزایش یابد و قیمت قرارداد کلی NAND در فصل دوم همچنان حدود 60% افزایش یافته است.

NAND در همه مراحل به یک اندازه افزایش نمی‌یابد. سمت ویفر نشان‌دهنده خستگی است و تقاضای محصولات نهایی و شرکتی همچنان قیمت میانگین کلی را حمایت می‌کند.

این همچنین توضیح می‌دهد که چرا افزایش قیمت NAND در فصل سوم دشوار است که به سطح فصل دوم ادامه یابد. افزایش قیمت در فصل دوم بیشتر ناشی از افزایش قیمت NAND موبایل و SSD است و به محض اینکه تولیدکنندگان گوشی‌های هوشمند خرید را کاهش دهند و ظرفیت را کاهش دهند، فشار قیمت NAND سریع‌تر از DRAM سرور نمایان خواهد شد.

روند قیمت قرارداد ویفر NAND و eMMC/UFS؛ قیمت قرارداد ویفر TLC در ماه ژوئن MoM+3.7%، QLC MoM+0.3%، اما NAND موبایل و SSD در 2Q حدود QoQ +60% را به جلو می‌برد.

برای شرکت‌های مرتبط با NAND مانند SanDisk و Kioxia، این تفکیک به ویژه مهم است. قیمت‌های کوتاه‌مدت همچنان به سمت بالا است، اما اگر ویفر زودتر ضعیف شود، انعطاف‌پذیری سود بعدی بیشتر به اجرای قرارداد SSD شرکتی، اجرای قراردادهای موبایل و سرعت جذب موجودی وابسته خواهد بود.

فصل سوم همچنان افزایش خواهد داشت، اما سرعت آن کاهش یافته است

فصل سوم پایان افزایش قیمت نیست، بلکه سرعت افزایش قیمت کاهش می‌یابد.

TrendForce در تاریخ 3 ژوئیه پیش‌بینی می‌کند که قیمت قرارداد DRAM معمولی در 3QCY26 نسبت به فصل قبل 13%-18% و قیمت قرارداد NAND Flash نسبت به فصل قبل 10%-15% افزایش یابد. در مقایسه با فصل دوم، افزایش قیمت به وضوح محدود شده است.

فشار از دو طرف است.

از یک طرف، سرورهای AI همچنان در حال خرید هستند و ارائه‌دهندگان خدمات ابری آمریکا نیز در اولویت دریافت عرضه قرار دارند و به طور کوتاه‌مدت قیمت را حمایت می‌کنند. از طرف دیگر، الکترونیک مصرفی شروع به تنظیم کرده است. تولیدکنندگان گوشی‌های هوشمند شروع به کاهش برنامه‌های تولید و میزان حافظه کرده‌اند و مدل‌های میان‌رده و پایین‌رده بیشتر تحت تأثیر قرار می‌گیرند، زیرا آن‌ها بیشتر به محصولات بالغ مانند LPDDR4 وابسته هستند و همچنین سخت‌تر می‌توانند افزایش هزینه را به مصرف‌کنندگان منتقل کنند.

TrendForce پیش‌بینی کرده است که تولید جهانی گوشی‌های هوشمند در سال 2026 نسبت به سال قبل 10% کاهش خواهد یافت و در سناریوی بدبینانه، کاهش ممکن است به بیش از 15% برسد. هنگامی که تولید گوشی‌ها کاهش یابد و کاهش مشخصات حافظه همزمان اتفاق بیفتد، فضای افزایش قیمت برای DRAM موبایل و NAND موبایل محدود خواهد شد.

در بخش PC نیز فشار مشابهی وجود دارد. قیمت‌های نقدی چیپ‌های PC DDR4 و DDR5 در ماه ژوئن همچنان در حال افزایش است، اما اگر تقاضای نهایی نتواند هزینه‌های بالاتر را تحمل کند، ریتم خرید ممکن است کند شود و کانال‌ها نیز با احتیاط بیشتری موجودی را تکمیل خواهند کرد.

روند قیمت‌های نقدی و قرارداد چیپ‌های PC DDR5؛ از پایان سال 2025 تا ژوئن 2026 قیمت نقدی از سطح پایین به سرعت افزایش یافته و پس از یک اصلاح کوتاه در مارس و آوریل دوباره به سمت بالا حرکت کرده است.

محدودیت دیگری از قراردادهای بلندمدت ناشی می‌شود. LTA می‌تواند به تولیدکنندگان حافظه کمک کند تا سفارشات را قفل کنند و تأثیر کاهش قیمت را در زمان کاهش قیمت کاهش دهند، اما همچنین ممکن است افزایش قیمت بیشتر را محدود کند. به ویژه زمانی که برخی از قراردادها سقف قیمت را تعیین می‌کنند، حتی اگر قیمت نقدی بالاتر باشد، ممکن است نتواند به طور کامل در قیمت فروش متوسط فصلی تولیدکنندگان منعکس شود.

بنابراین، افزایش قیمت نمونه‌های قرارداد در فصل دوم نمی‌تواند به سادگی معادل افزایش قیمت واقعی ASP هر شرکت باشد. ترکیب محصولات، نسبت HBM، سقف قیمت اجرای LTA و تسویه نهایی در پایان فصل، همگی بر تأیید درآمد نهایی شرکت‌هایی مانند سامسونگ، SK Hynix و میکرون تأثیر می‌گذارد.

تولیدکنندگان همچنان بهره‌مند هستند، اما گوشی‌های هوشمند و LTA افزایش قیمت را محدود می‌کنند

تولیدکنندگان حافظه همچنان مستقیم‌ترین بهره‌برداران هستند.

طبق گزارش Investing.com در ماه ژوئن، برنشتاین قیمت هدف سامسونگ الکترونیک را به 440,000 وون کره‌ای، SK Hynix را به 3,300,000 وون کره‌ای و میکرون را به 1,300 دلار افزایش داده و رتبه «عملکرد بهتر از بازار» را حفظ کرده است. قیمت هدف SanDisk نیز به 3,000 دلار افزایش یافته و رتبه «عملکرد بهتر از بازار» را حفظ کرده است، که به دلیل قراردادهای جدید حافظه بلندمدت و حداقل قیمت است. Kioxia رتبه «عملکرد بدتر از بازار» را حفظ کرده است.

خود رتبه‌بندی موضوع اصلی این مقاله نیست. مهم‌تر این است که در شرایط قیمت کنونی، بازار همچنان تمایل دارد تا پیش‌بینی‌های سود بالاتری برای تولیدکنندگان DRAM و برخی تولیدکنندگان NAND ارائه دهد.

اما افزایش قیمت کوتاه‌مدت نمی‌تواند به طور مستقیم به افزایش بدون ریسک بلندمدت منجر شود.

تقاضای مصرف‌کننده آسیب دیده است. تولیدکنندگان گوشی‌های هوشمند کاهش تولید و کاهش مشخصات را آغاز کرده‌اند و مدل‌های میان‌رده و پایین‌رده حساس‌تر هستند. هرچه قیمت حافظه سریع‌تر افزایش یابد، تولیدکنندگان نهایی بیشتر ممکن است با کاهش ظرفیت، استفاده از محصولات نسل قدیم یا تأخیر در خرید پاسخ دهند.

عرضه نیز همچنان در حال افزایش است. در فرضیات مدل برنشتاین، قیمت حافظه در نیمه دوم CY27 به تدریج به اوج خود خواهد رسید و در CY28 به حالت عادی بازخواهد گشت. کمبود کنونی بیشتر نتیجه تقاضای قوی سرورهای AI، تأخیر در تنظیم عرضه و قفل کردن کالاهای قراردادهای بلندمدت است و نه اینکه تضاد دائمی بین عرضه و تقاضا وجود داشته باشد.

رقابت تولیدکنندگان چینی در زمینه NAND همچنان یک فشار بلندمدت است. در مقایسه با DRAM، NAND بیشتر تحت تأثیر ظرفیت جدید و رقابت قیمت قرار دارد. به محض اینکه تقاضا کاهش یابد و عرضه افزایش یابد، احتمال کاهش قیمت ممکن است ابتدا از بخش‌های ضعیف‌تر NAND آغاز شود.

خط اصلی این دوره حافظه همچنان واضح است: تقاضای سرور و AI قیمت DRAM را در سطح بالا نگه می‌دارد و NAND در فصل دوم نیز به دلیل قیمت‌های موبایل و SSD افزایش یافته است. اما از فصل سوم به بعد، فشار بر گوشی‌های هوشمند، PC و مصرف‌کننده باعث کاهش واضح سرعت افزایش قیمت خواهد شد. برای سرمایه‌گذاران، «قیمت همچنان در حال افزایش است» و «قوی‌ترین مرحله افزایش قیمت گذشته است» دو موضوعی است که باید به طور جداگانه مورد بررسی قرار گیرد.