Болезненная инвестиционная неудача гения ИИ… Если бы он знал всего лишь одну простую формулу

[Журналист Блокмедиа Ли Чжонхва] Почему хедж-фонд, управляемый гением из OpenAI в возрасте 20 лет, потерпел неудачу?

Причины краха AI-специализированного хедж-фонда «Ситуационная осведомленность» (Situational Awareness), управляемого Леопольдом Ашенбреннером, обсуждаются на Уолл-стрит с различными анализами.

Финансовый аналитик Мартин Шкрели 31 числа выступил на YouTube и заявил, что «чрезмерное использование кредитного плеча и игнорирование критерия Келли (Kelly Criterion) стали главными факторами неудачи».

Инвестиционная формула, которую гений упустил, была очень простой и понятной даже для среднестатистического школьника.

Четыре причины падения песчаного замка

Шкрели назвал четыре причины неудачи: чрезмерное кредитное плечо в 4 раза, инвестиции в неликвидные акции, атаки конкурентов и игнорирование критерия Келли в ставках.

Фонд Леопольда использовал около 45 миллиардов долларов активов (из которых 10 миллиардов долларов составляют акции Anthropic, а 30 миллиардов долларов — наличные) для создания 4-кратного кредитного плеча через своего основного брокера (Prime Broker). Общая стоимость позиций (GMV) была увеличена до 120 миллиардов долларов.

Когда рынок упал, фонд понес убытки в 25% (около 30 миллиардов долларов), и чистые активы фонда (Equity) мгновенно сократились до 5 миллиардов долларов. Брокеры были вынуждены арестовать активы фонда и начать принудительную ликвидацию (Fire sale), чтобы предотвратить свои потери.

В частности, инвестиции в неликвидные акции, такие как Anthropic, часто становятся «сигналом смерти» (Death knell) для крупных хедж-фондов. Когда ликвидность иссякает и крупные объемы акций выбрасываются на рынок, цена акций может упасть вдвое. Брокеры должны были пройти процесс «рекламы» (Advertisement), чтобы тихо сообщить рынку, что они являются продавцами. Слухи о том, что кто-то продает акции по заниженной цене, быстро распространяются по рынку.

Как бы ни были хороши фундаментальные показатели AI-компаний, в конечном итоге цену акций определяли 5% уязвимых «покупателей FOMO» (Fear of Missing Out), которые первыми впадали в панику и сбрасывали свои активы при малейших слухах или негативных новостях, что и спровоцировало крах. В это время конкуренты Леопольда также начали атаковать его.

Безжалостный «дарвинизм» и гиены Уолл-стрита

Шкрели описал жестокое поведение институциональных инвесторов на Уолл-стрит в процессе принудительной ликвидации фонда как «дарвинистскую» борьбу за выживание.

Когда слухи о ликвидности фонда Леопольда начали распространяться, другие фонды на Уолл-стрит начали активно шортить акции, которые держал Леопольд. Это способствовало падению цен на акции и ускорило процесс. Шкрели описал это как распространенную практику на Уолл-стрите — «стрельба по фонду» (Shooting against a fund).

Акции, оказавшиеся в кризисе, перешли в руки крупных капиталов, таких как Citadel, Millennium и Jane Street. Окончательным покупателем стала Citadel, которая скупила эти акции со скидкой более 10%.

Просто продав их без нарушения рынка, они получили мгновенную бухгалтерскую прибыль (Insta-markup) в размере 3-4 миллиардов долларов. Citadel, возглавляемая Кеном Гриффином (Ken Griffin), каждый раз в такие кризисы выступает в роли спасителя Уолл-стрита и «теневого банка» (Shadow bank), зарабатывая огромные богатства.

Единственная математика, предотвращающая банкротство — критерий Келли

Шкрели отметил, что основной причиной неудач большинства трейдеров и частных инвесторов, включая Леопольда, является «чрезмерная ставка» (Overbetting), игнорирующая критерий Келли (Kelly Criterion).

Критерий Келли — это математическая формула, представленная Джоном Келли (J. L. Kelly) в 1956 году в Bell Labs, которая показывает оптимальный размер ставок, максимизируя долгосрочную скорость роста капитала и сводя вероятность банкротства к нулю.

Даже в играх с благоприятными шансами более 50% или 60%, необходимо соблюдать оптимальный процент, предложенный критерием Келли, чтобы оставаться в безопасности. Если ставка превышает оптимальный процент в 2-10 раз, активы обязательно стремятся к «0» из-за долгосрочной волатильности, что приводит к банкротству. Анализ показывает, что даже такие гении, как Леопольд, потерпели катастрофу, игнорируя математику регулирования размера позиций.

Практический пример критерия Келли

Критерий Келли можно легко объяснить на примере игры в «подбрасывание монеты», понятной даже для школьников. Предположим, у меня есть 10 000 вон, и есть волшебная монета с вероятностью выпадения орла 60%. Если выпадает орел, я выигрываю сумму ставки (прибыль 1x), а если решка — теряю всю ставку (убыток 1x).

В этом случае критерий Келли рассчитывается как Оптимальный инвестиционный процент = Вероятность выигрыша -- (Вероятность проигрыша / Соотношение выигрыша к проигрышу).

• Вероятность выигрыша = 0.6 (60%)
• Вероятность проигрыша = 0.4 (40%)
• Соотношение выигрыша к проигрышу = 1

Подставив в формулу, мы получаем 0.6 -- (0.4 / 1) = 0.2. То есть, чтобы не обанкротиться и быстрее увеличить свои карманные деньги, нужно ставить только 20% от общего капитала, что составляет «2000 вон».

Хотя вероятность выигрыша составляет 60%, если я поставлю все 10 000 вон, то одна неудача приведет к тому, что у меня останется 0 вон. Если я буду постоянно придерживаться инвестиционного процента в 20%, даже если я потерплю несколько поражений, мои активы не иссякнут. Я должен продолжать игру, чтобы максимизировать прибыль с вероятностью выигрыша 60%. Если я рискну и проиграю с вероятностью 40%, я буду вынужден покинуть игровую площадку с пустыми руками.

На практике существует риск, что вероятность выигрыша, которую вы проанализировали, может быть неверной. Поэтому профессиональные инвесторы обычно используют стратегию «половинного критерия Келли» (Half Kelly), инвестируя не всю 20%, а лишь половину — 10%. Используя этот подход, теоретическая максимальная доходность снижается примерно на 25%, но волатильность активов уменьшается на 75%. Инвестиции, следуя критерию Келли, помогают избежать серьезных потерь и сохранять психологическую стабильность.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.