توکن‌سازی بازار مالی: چرا بلاک‌چین فراتر از ارزهای دیجیتال می‌رود

توکن‌سازی بازار مالی دیگر تنها موضوعی برای علاقه‌مندان به ارزهای دیجیتال نیست: بازیگران بزرگ صنعت به‌طور فزاینده‌ای حقوق دارایی‌های واقعی را به بلاک‌چین منتقل می‌کنند و سهام، اوراق قرضه و سایر ابزارها را به کد دیجیتال تبدیل می‌کنند که می‌توان آن را سریع‌تر مالکیت، انتقال و حسابرسی کرد.

بسیاری هنوز بلاک‌چین را تقریباً به‌طور انحصاری با ارزهای دیجیتال مرتبط می‌دانند. اما برای شرکت‌های مالی، ارزش اصلی این فناوری مدت‌هاست که فراتر از این است: این فناوری به دیجیتالی کردن حقوق مالکیت بر دارایی‌های واقعی و ساده‌تر کردن عملیات با آن‌ها کمک می‌کند.

برآوردها نشان می‌دهد که تا سال 2030، بازار دارایی‌های توکن‌شده ممکن است حدود 30 برابر رشد کند و به 16 تریلیون دلار برسد. چنین عددی دیگر به‌عنوان یک خیال به نظر نمی‌رسد. توکن‌سازی می‌تواند به‌طور قابل‌توجهی مالی را تغییر دهد، تسویه‌حساب‌ها را تسریع کند، دسترسی به محصولات سرمایه‌گذاری را افزایش دهد و بازار مالی را انعطاف‌پذیرتر کند.

این به‌طور عملی به معنای انتقال سریع‌تر حقوق بین سرمایه‌گذاران، آستانه ورود پایین‌تر به دارایی‌های گران‌قیمت و کار دستی کمتر برای زیرساخت مالی است. سرمایه‌گذاران به ابزارهایی دسترسی پیدا می‌کنند که قبلاً ممکن است بسیار گران یا نامناسب بوده باشند، کسب‌وکارها هزینه‌های حسابداری و تسویه‌حساب را کاهش می‌دهند و پلتفرم‌ها می‌توانند بخشی از عملیات را از طریق قوانین دیجیتال خودکار کنند.

چرا ارزهای دیجیتال به‌عنوان محرک اصلی بلاک‌چین نشدند

ارزهای دیجیتال در ابتدا به‌عنوان جایگزینی برای بانک‌ها ایجاد شدند. ایده ساده بود: تسویه‌حساب‌ها را ساده‌تر، ایمن‌تر، راحت‌تر و ناشناس‌تر کنید. با گذشت زمان، علاقه به آن‌ها به‌طور ناگهانی افزایش یافت و ارز دیجیتال نه‌تنها به‌عنوان یک روش پرداخت، بلکه به‌عنوان یک دارایی سفته‌بازی برای سرمایه‌گذاران تبدیل شد.

رشد بیت‌کوین به ده‌ها هزار دلار در چند سال و افزایش سریع برخی سکه‌ها هنوز هم کسانی را جذب می‌کند که امیدوارند یک جهش قوی دیگر را شکار کنند. برای سرمایه‌گذاری، این جذاب به نظر می‌رسد، اما طرف دیگر واضح است: چنین دارایی‌هایی می‌توانند به‌همان سرعت سقوط کنند.

نوسانات بالا برای معامله‌گران و سرمایه‌گذارانی که آماده ریسک‌های جدی هستند مناسب است. اما برای بازیگران بزرگ نهادی، نوسانات روزانه به اندازه ده‌ها درصد بسیار دردناک است. آن‌ها ممکن است درصد کمی از پرتفوی خود را در بیت‌کوین نگه دارند، اما تنها تعداد کمی از آن‌ها تصمیم می‌گیرند که تمام استراتژی خود را بر اساس آن بسازند.

تلاش‌ها برای تبدیل ارزهای دیجیتال به پایه‌ای برای مدل سرمایه‌گذاری شرکتی به ضررهای بزرگ غیرقابل تحقق منجر شده است. حتی شرکت‌هایی که سال‌ها به اصل خرید مداوم بیت‌کوین پایبند بودند، در یک مقطع مجبور به فروش بخشی از سکه‌ها شدند تا ضررها را ثبت کنند.

استفاده پرداختی از ارزهای دیجیتال نیز به‌صورت انبوه به‌وجود نیامده است. ناشناسی، منشأ پیچیده سکه‌ها و نیاز به بررسی دقیق تراکنش‌ها، بازیگران بزرگ بازار را می‌ترساند. این بررسی‌ها زمان و هزینه می‌برد. موانع فنی نیز وجود دارد که باعث می‌شود کاربران عادی سخت بتوانند محاسبات کریپتو را به‌عنوان ابزاری روزمره درک کنند.

تجزیه سیستم مالی جهانی و تحریم‌ها به پرداخت‌های ارزهای دیجیتال یک انگیزه قوی داده است. به روسیه تا تابستان گذشته حدود 350 میلیارد دلار ارز دیجیتال وارد شد. اما این رشد ممکن است موقتی باشد: اگر زنجیره‌های محاسباتی عادی دوباره برقرار شوند، برخی از صادرکنندگان و واردکنندگان دوباره پرداخت‌های بانکی کلاسیک را انتخاب خواهند کرد.

چگونه توکن‌سازی بازار مالی را تغییر می‌دهد

در مالی، توکن‌سازی به معنای انتقال حق بر یک دارایی به یک توکن دیجیتال است که در بلاک‌چین وجود دارد و منتقل می‌شود. خود دارایی ممکن است همچنان معمولی باقی بماند: روش حسابداری، انتقال و تأیید حقوق بر آن تغییر می‌کند.

توکن‌سازی بازار سهام به‌کارگیری این منطق در مورد سهام، اوراق قرضه و سایر اوراق بهادار است. به‌عنوان مثال، یک سهم می‌تواند به‌عنوان یک توکن دیجیتال نمایان شود و ثبت مالکیت در هر معامله در بلاک‌چین به‌روزرسانی شود. اگر قوانین پلتفرم و نهاد ناظر اجازه دهد، سرمایه‌گذار می‌تواند نه‌تنها یک بسته بزرگ کامل، بلکه سهم کوچکی از چنین ابزاری را نیز خریداری کند.

توکن‌سازی توجه سازمان‌های مالی بزرگ را بیشتر از خود ایده ارزهای دیجیتال به عنوان جایگزینی برای پول جلب کرده است. مزیت آن این است که یک دارایی جدید از صفر ایجاد نمی‌کند، بلکه ابزاری موجود را به محیط دیجیتال منتقل می‌کند. می‌توان موارد زیر را توکن‌سازی کرد:

• اوراق بهادار
• اوراق قرضه
• سهام
• سایر ابزارهای مالی

فراتر از بازار بورس، می‌توان املاک، کالاهای اولیه، آثار هنری و سایر دارایی‌های واقعی را توکن‌سازی کرد. این دارایی‌ها اغلب به عنوان RWA یا دارایی‌های دنیای واقعی شناخته می‌شوند: این اموال و حقوق از اقتصاد واقعی هستند که نمای دیجیتالی در بلاک‌چین دریافت می‌کنند.

به عبارت دیگر، دارایی در حسابداری و ثبت قانونی همان است، اما حق مالکیت و ثبت آن در بلاک‌چین ثبت می‌شود. توکن در بلاک‌چین نمای دیجیتالی از این حق می‌شود. این رویکرد مالیات‌های سنتی را نمی‌شکند، بلکه زیرساخت جدیدی به آن اضافه می‌کند.

نحوه کار توکن‌سازی دارایی‌ها

فرآیند توکن‌سازی معمولاً از چند مرحله تشکیل می‌شود:

• ناشر یا مالک دارایی را انتخاب می‌کند که می‌توان آن را به شکل دیجیتال منتقل کرد.
• به‌طور قانونی مشخص می‌شود که توکن چه حقوقی را ارائه می‌دهد: مالکیت، دریافت درآمد، مشارکت در معامله یا درخواست دیگر.
• پلتفرم توکن‌ها را در بلاک‌چین منتشر می‌کند و قرارداد هوشمند قوانین انتقال و ثبت آن‌ها را تعیین می‌کند.
• سرمایه‌گذاران توکن‌ها را خرید و فروش می‌کنند و ثبت انتقال حقوق در ثبت دیجیتال به‌روزرسانی می‌شود.
• پلتفرم، کارگزاران، سپرده‌گذاری‌ها یا سایر شرکت‌کنندگان در زیرساخت، نظارت بر تسویه حساب‌ها، ذخیره‌سازی و رعایت قوانین را انجام می‌دهند.

تکنولوژی‌های کلیدی در اینجا --- بلاک‌چین، قراردادهای هوشمند و پلتفرم‌های توکن‌سازی هستند. بلاک‌چین سوابق حقوق و معاملات را ذخیره می‌کند، قراردادهای هوشمند شرایط عملیات را خودکار می‌کنند و پلتفرم‌ها ناشران، سرمایه‌گذاران و زیرساخت مالی را به هم متصل می‌کنند.

در منطق امنیت اطلاعات، توکن‌سازی به‌عنوان روشی برای جایگزینی داده‌های حساس با نشانه دیجیتال امن مدت‌هاست که استفاده می‌شود. در بازار مالی، اصل مشابهی وجود دارد: به‌جای زنجیره پیچیده‌ای از حسابداری کاغذی یا سپرده‌گذاری، یک ثبت دیجیتال وجود دارد که می‌توان آن را سریع‌تر منتقل و بررسی کرد.

در تابستان، ارزش دارایی‌های توکن‌شده به ۳۱ میلیارد دلار آمریکا رسید. برای مقایسه، در ابتدای سال گذشته این رقم حدود ۵ میلیارد دلار آمریکا بود. این جهش عمدتاً توسط مدیران بزرگ و بانک‌های سرمایه‌گذاری که نیاز به کارآمدتر کردن کار با تریلیون‌ها دلار دارایی دارند، تأمین شد.

روز به روز تعداد بیشتری از اوراق بهادار به بلاک‌چین منتقل می‌شود و معاملات آزمایشی به‌طور منظم‌تر انجام می‌شود. در اواسط ژوئیه، بیش از ۴۰ شرکت بزرگ از ایالات متحده آمریکا معاملات میلیون دلاری با دارایی‌های توکن‌شده در بازار واقعی انجام دادند. در اکتبر، این امکان برای تمام سرمایه‌گذاران برنامه‌ریزی شده است.

مزایای اصلی توکن‌سازی

توکن‌سازی خود مکانیک مالکیت را تغییر می‌دهد. وقتی سرمایه‌گذار از طریق کارگزار سهامی خریداری می‌کند، پشت این عملیات ظاهراً آنی، یک زیرساخت کامل وجود دارد: سپرده‌گذاری‌ها، تسویه، ثبت حقوق و تسویه حساب‌ها بین شرکت‌کنندگان. در اپلیکیشن همه چیز سریع به نظر می‌رسد، اما در سطح سیستم، معامله چندین مرحله را طی می‌کند.

برای سرمایه‌گذاران، این به معنای آستانه ورود پایین‌تر، دسترسی به کلاس‌های جدید دارایی و ثبت حقوق شفاف‌تر است. برای کسب‌وکار --- هزینه‌های کمتری برای فرآیندهای عملیاتی، اتوماسیون بیشتر و امکان ساخت مدل‌های جدید جذب سرمایه. برای زیرساخت --- تسویه حساب‌های سریع‌تر و وابستگی کمتر به زنجیره‌های طولانی واسطه‌ها.

اگر اوراق بهادار در یک توکن دیجیتال بسته‌بندی شده باشد، این فرآیندها می‌توانند به‌طور قابل توجهی تسریع شوند. انتقال حقوق و پرداخت تقریباً به‌طور همزمان می‌تواند انجام شود، بدون انتظار برای چرخه تسویه استاندارد.

مزایای کلیدی توکن‌سازی

• تجارت ۲۴ ساعته --- بورس‌ها طبق برنامه‌ریزی کار می‌کنند، در تعطیلات و آخر هفته‌ها بسته می‌شوند، اما دارایی توکن‌شده نیازی به انتظار برای دوشنبه یا باز شدن سپرده‌گذاری ندارد. مثال: معامله را می‌توان در هر زمانی انجام داد.
• سرعت تسویه --- در بورس‌های سنتی، عملیات اغلب پس از ۱-۲ روز کاری پس از دستور سرمایه‌گذار به‌طور نهایی تکمیل می‌شود. مثال: در بلاک‌چین، تسویه و انتقال حق مالکیت می‌تواند به‌طور همزمان انجام شود.
• تقسیم‌پذیری --- دارایی می‌تواند به بخش‌های کوچک تقسیم شود. مثال: اوراق قرضه دولتی ایالات متحده در برخی از کارگزاری‌ها به‌صورت بسته‌های ۱۰ عددی به قیمت حدود ۱۰۰۰ دلار آمریکا فروخته می‌شود؛ اگر سرمایه‌گذار ۱۵۰۰ دلار آمریکا داشته باشد، می‌تواند فقط یک بسته بخرد، اما پس از توکن‌سازی، این مانع از بین می‌رود.

چرا ریسک‌ها باقی می‌مانند

توکن‌سازی ریسک‌های بازار و عملیاتی را از بین نمی‌برد. هرچه معاملات سریع‌تر انجام شوند، لغو یا بازنگری آن‌ها دشوارتر می‌شود. برای عملکرد پایدار چنین سیستمی، نقدینگی بالا ضروری است، در غیر این صورت حتی ابزارهای تکنولوژیکی راحت نیز به بخشی کامل از بازار تبدیل نخواهند شد.

ریسک‌های تکنولوژیکی نیز وجود دارند: هک پلتفرم‌ها، خطاها در قراردادهای هوشمند، مشکلات در ذخیره‌سازی کلیدها و مشکلات در انتقال داده‌ها بین سیستم‌ها. هرچه پول بیشتری از طریق زیرساخت دیجیتال عبور کند، قیمت هر خطای فنی بالاتر می‌رود.

ریسک‌های قانونی و نظارتی نیز همچنان مهم هستند. باید به‌وضوح فهمید که چه کسی مسئول انتشار توکن است، چگونه حق مالکیت تأیید می‌شود، چگونه از سرمایه‌گذار محافظت می‌شود و در صورت بروز اختلاف بین شرکت‌کنندگان در معامله چه اتفاقی می‌افتد.

یک مشکل جداگانه --- سازگاری و استانداردسازی. اگر پلتفرم‌های مختلف از قوانین مختلفی برای انتشار، ذخیره‌سازی و حسابداری توکن‌ها استفاده کنند، دارایی به‌سختی می‌تواند به‌طور آزاد در بازار معامله شود. بدون رویکردهای مشترک، توکن‌سازی می‌تواند معاملات خاصی را تسریع کند، اما تمام سیستم مالی را نه.

همچنین زمینه نظارتی وجود دارد. هر تحول دیجیتال در امور مالی نیاز به قوانین واضح دارد، به‌ویژه زمانی که صحبت از حقوق مالکیت، حسابداری دارایی‌ها و حفاظت از سرمایه‌گذاران است. در روسیه، این فرآیندها به‌طور اجتناب‌ناپذیری با موضع بانک مرکزی روسیه به‌عنوان نهاد نظارتی کلیدی سیستم مالی مرتبط خواهد بود.

در خارج از کشور، رویکردها متفاوت است: در اتحادیه اروپا، ایالات متحده و کشورهای آسیایی، نهادهای نظارتی به‌طور متفاوتی وضعیت توکن‌ها، الزامات پلتفرم‌ها و قوانین حفاظت از سرمایه‌گذاران را تعریف می‌کنند. بزرگ‌ترین چالش برای همه بازارها مشابه است: ادغام دارایی‌های توکن‌شده در سیستم مالی موجود به‌گونه‌ای که فناوری معاملات را تسریع کند، اما مسئولیت شرکت‌کنندگان را تضعیف نکند.

برای اقتصاد به‌عنوان یک علم، توکن‌سازی جالب است زیرا نه‌تنها شکل حسابداری را تغییر می‌دهد، بلکه رفتار شرکت‌کنندگان در بازار را نیز تغییر می‌دهد. اگر مالکیت دارایی‌ها ارزان‌تر، سریع‌تر و در دسترس‌تر شود، کل اکوسیستم سرمایه‌گذاری تغییر می‌کند: از کارکرد کارگزاری‌ها تا ساختار تقاضا برای کلاس‌های مختلف ابزارها.

بازار ۱۶ تریلیون دلاری هنوز راه طولانی در پیش دارد. ممکن است این فرآیند پنج سال یا بیشتر طول بکشد. اما در حال حاضر، نکته اصلی مشخص است: توکن‌سازی بلاک‌چین را به صنعت مالی بزرگ آورده و آن را برای بازیگرانی که ارزهای دیجیتال نتوانسته‌اند به‌طور کامل متقاعد کنند، مفید کرده است.