Уорш хочет сократить количество заседаний ФРС: что это изменит для инвесторов

Кевин Уорш, новый председатель Федеральной резервной системы, выдвинул предложение, которое, если будет подтверждено, станет самым значительным изменением в операционной деятельности американского центрального банка за более чем четыре десятилетия: сократить количество регулярных заседаний по денежно-кредитной политике.

В настоящее время ФРС проводит восемь запланированных встреч в год, что было установлено в 1981 году тогдашним председателем Полом Волкером в ходе борьбы с инфляцией в два знака в Соединенных Штатах. Эта информация была опубликована в газете New York Times в пятницу (31 числа). Если предложение будет одобрено, это уменьшит количество официальных заявлений, прогнозов и пресс-конференций, которые финансовый рынок использует для корректировки ожиданий по процентным ставкам и экономике.

Уорш возглавил ФРС около двух месяцев назад, обещая то, что он назвал "сменой режима". До сих пор это выражение вызывало больше спекуляций, чем конкретных фактов. Предложение изменить частоту заседаний является первым ощутимым сигналом того, что эта смена может означать на практике.

Почему частота заседаний так важна

Каждое заседание Комитета по открытым рынкам (FOMC) генерирует официальное заявление, квартальные экономические прогнозы и, начиная с 2011 года, пресс-конференцию председателя. Именно в эти моменты рынок получает наиболее прямую информацию о том, как ФРС интерпретирует ситуацию с инфляцией, занятостью и экономической активностью.

С восемью заседаниями в год средний интервал между решениями составляет около шести недель. Сокращение этой частоты до шести или четырех встреч, например, увеличило бы этот интервал до двух или трех месяцев. На практике это означает, что рынок будет работать более длительные периоды без обновленной информации от центрального банка о направлении процентных ставок.

Для тех, кто следит за глобальными финансовыми рынками, прямым последствием станет большая неопределенность между решениями. Меньше заседаний означает меньше опорных точек для ожиданий инвесторов, управляющих фондами и аналитиков, которые оценивают активы на основе ожидаемой траектории базовой процентной ставки в США.

Исторический прецедент и текущий контекст

Частота восьми ежегодных заседаний не является произвольной. Когда Волкер установил ее в 1981 году, Соединенные Штаты сталкивались с инфляцией выше 10% и процентными ставками, достигавшими 20%. Предсказуемость календаря стала инструментом коммуникации сама по себе, снижая необходимость в неожиданных интервенциях и предоставляя рынку регулярный ритм для усвоения решений.

В кризисные моменты, такие как в начале пандемии в 2020 году или во время финансового коллапса в 2008 году, ФРС созывала внеочередные заседания, по телефону или лично, чтобы реагировать на срочные обстоятельства. Эти экстренные заседания никогда не заменяли регулярный график, а лишь дополняли его.

Предложение Уорша поднимает центральный вопрос: если количество регулярных заседаний будет сокращено, может ли увеличиться частота внеочередных заседаний? Это создало бы парадокс, поскольку экстренные заседания, как правило, вызывают большую волатильность на рынках, чем заранее запланированные решения.

Как мы анализировали в предыдущих текстах о влиянии американской денежно-кредитной политики на рынки, любое изменение в коммуникации ФРС отражается на всех классах активов, от казначейских облигаций до криптовалют.

Что это значит для инвесторов

Наиболее немедленным эффектом от сокращения числа заседаний будет влияние на подразумеваемую волатильность рынков. В настоящее время календарь FOMC функционирует как своего рода метроном для глобальных рынков. Трейдеры и алгоритмы корректируют позиции в дни до и после каждого решения. С меньшим количеством заседаний эти корректировки будут более сосредоточенными и потенциально более резкими.

Также существует вопрос прозрачности. С момента кризиса 2008 года Федеральная резервная система последовательно двигалась в сторону большей открытости, а не меньшей. Бен Бернанке ввел регулярные пресс-конференции. Джанет Йеллен расширила использование прогнозирования. Джером Пауэлл продолжил эту линию. Уорш, сигнализируя о снижении частоты встреч, мог бы обратить вспять тенденцию почти двух десятилетий.

Для бразильских инвесторов влияние косвенное, но значительное. Американская процентная ставка является глобальной отправной точкой для оценки рисков. Меньше сигналов от ФРС может увеличить расхождение между ожиданиями рынка и фактическими решениями, повышая премии за риск на активах развивающихся рынков.

Согласно данным CME FedWatch, инструмента, который измеряет ставки рынка на американские процентные ставки, неопределенность относительно следующих решений уже высока. Меньше официальных точек коммуникации сделает эту оценку еще более сложной.

"Смена режима" выходит за рамки процентных ставок

Предложение Уорша необходимо рассматривать в более широком контексте. Выражение "смена режима" может включать изменения в том, как ФРС проводит денежно-кредитную политику, сообщает о своих решениях и взаимодействует с рынком и политической властью.

Другие центральные банки работают по другим графикам. Европейский центральный банк, например, проводит шесть заседаний по денежно-кредитной политике в год. Банк Японии также проводит восемь. Центральный банк Бразилии проводит восемь заседаний Комитета по денежно-кредитной политике ежегодно, следуя американскому стандарту.

Если ФРС сократит количество заседаний до шести, она выровняется с европейской моделью. Если до четырех, это будет прецедентом среди крупных центральных банков. Какое бы ни было окончательное число, решение окажет практическое влияние на то, как работает глобальный финансовый рынок.

Предложение еще не было формализовано. Уорш поднял эту идею внутри, и она должна пройти обсуждение среди членов FOMC. Но сам факт, что новый президент рассматривает изменение, уже показывает направление, которое он намерен задать самому влиятельному центральному банку мира.

Инвесторы должны внимательно следить за ситуацией. Меньше заседаний не обязательно означает меньше действий, но, безусловно, означает меньше информации. А на рынках информация является самым ценным активом.