В августе «бычий рынок» на Уолл-стрит вернулся, азарт тоже вернулся

Автор: Wall Street Journal

Американские акции в августе резко отскочили, индекс S&P 500 обновил исторический максимум, инвесторы вернулись к технологиям и заемным средствам. Сильная корпоративная прибыль и снижение инфляции стали топливом для этого роста, однако резкий рост цен на нефть, высокие доходности долгосрочных облигаций и противоречивые сигналы на разных рынках делают эту «золотую эпоху» торговли все более уязвимой.

После резкой распродажи акций в секторе полупроводников в июле страх на рынке пришел быстро и ушел так же быстро. Индекс S&P 500 с начала месяца вырос примерно на 4%, на этой неделе он достиг исторического максимума выше 7800 пунктов; ранее кратковременно находившийся в технической коррекции индекс Nasdaq 100 сейчас отстает от пикового значения июня всего на 2,5%. На этой неделе Citigroup и JPMorgan Chase оба повысили свои прогнозы по индексу S&P 500 на конец 2026 года, что подтверждает недавний бычий настрой.

Деньги продолжают поступать. Согласно данным State Street, отслеживающим более 50 триллионов долларов институциональных активов, за последний месяц спрос на акции американского сектора информационных технологий вернулся на пятилетний максимум. В то же время спекулятивные инструменты, такие как заемные ETF и опционы на покупку, снова привлекают внимание, розничные и институциональные инвесторы одновременно увеличивают свои рисковые позиции.

Тем не менее, быстрое возвращение быков также насторожило некоторых аналитиков — текущая цена на рынке, отражающая «все хорошо», почти не оставляет места для ошибок.

Прибыльный сезон как движущая сила, Citigroup и JPMorgan повышают прогнозы

Основным двигателем этого ралли является прибыльный сезон, который аналитики описывают как «невероятный».

Прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, во втором квартале выросла более чем на 50% по сравнению с прошлым годом, а без учета инвестиционного дохода от Amazon и Alphabet рост составил около 30%, что все равно является сильным показателем. На этой неделе главный стратег по акциям Citigroup Скотт Хронерт повысил свой прогноз на конец года до 8100 пунктов, сказав, что «такой уровень превышения ожиданий встречается редко или никогда». Глобальный стратег по рынкам JPMorgan Дубравко Лакош-Буйяс в клиентском отчете написал, что «прибыльная картина американских акций остается сильной и широко распределенной по секторам», а результаты некоторых крупных облачных компаний показывают ранние признаки того, что их огромные инвестиции в ИИ начинают приносить плоды. Банк повысил свой прогноз по индексу S&P 500 с 7800 до 8000 пунктов, что означает, что индекс вырастет на 16,5% в этом году.

Кевин Гордон, руководитель макроисследований и стратегий в Charles Schwab, отметил, что «это новая норма, когда технологический сектор может влиять на индекс». Тем не менее, аналитики также отмечают, что рост прибыли распространяется на другие сектора экономики, что рассматривается как здоровый признак для продолжения бычьего рынка.

Полупроводники и заемные средства резко отскочили

Лидерами роста стали сектора, которые пострадали больше всего в июле.

Super Micro Computer с начала августа выросла примерно на 38%, компания по производству памяти Sandisk увеличилась более чем на 33%, облачные компании CoreWeave и Nebius за последние две недели выросли более чем на 40%; акции Micron и Intel также выросли примерно на 15%.

Рынок заемных ETF также вернулся к «азарту». Согласно данным Bloomberg Industry Research, с начала года заемные индексные фонды создали почти 50 миллиардов долларов богатства, в то время как за тот же период фонды, ориентированные на отдельные акции, потеряли около 4 миллиардов долларов; это резкое различие подчеркивает жестокую реальность: стратегии, ставящие на продолжение роста широких индексов, оказались успешными, в то время как стратегии, пытающиеся увеличить доходность отдельных популярных акций, потерпели неудачу.

Аналитик ETF Bloomberg Industry Research Джеймс Сейффарт отметил:

«Риски и волатильность продуктов, ориентированных на отдельные акции, выше, и инвесторы легче могут получить «ожог». Но эта область слишком нова, новые продукты появляются почти каждый день, и люди продолжают покупать.»

Среди самых популярных продуктов, несмотря на то, что за последний месяц он упал на 20%, ETF Direxion Daily Semiconductor Bull 3X с объемом 25 миллиардов долларов привлек наибольшее количество средств; ETF Direxion Daily TSLA Bull 2X, несмотря на убытки более 50% в этом году, также занимает одно из первых мест по притоку средств. Адам Филлипс, инвестиционный директор EP Wealth Advisors, отметил, что розничные инвесторы в последнее время проявляют «дисциплину в покупках» на фоне волатильности, «в некоторой степени они уже стали умными деньгами».

Снижение инфляции сокращает ожидания повышения ставок, доллар ослабевает

Макроэкономические данные, способствующие этому ралли, включают ряд инфляционных данных, оказавшихся ниже ожиданий.

Индекс потребительских цен (CPI) в США в июле вырос на 3,4% в годовом исчислении, базовая инфляция продолжает снижаться; индекс цен производителей (PPI) в июле остался на уровне предыдущего месяца, что ниже ожиданий; розничные продажи в июле снизились на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, что является самым большим падением за более чем год. Эти данные заставили трейдеров значительно сократить ставки на дальнейшее повышение процентных ставок Федеральной резервной системы, вероятность повышения ставок в сентябре упала с 75% в конце июля до примерно 25%.

Индекс доллара, соответственно, упал до трехмесячного минимума, стерев все приросты, связанные с ястребиным курсом председателя ФРС Уоша с момента его назначения. Майкл Меткалф, руководитель макроэкономической стратегии State Street, считает, что американская технологическая торговля «по крайней мере на данный момент выглядит защищенной» — «в условиях геополитического и экономического шума прибыль остается такой же сильной, что усиливает мнение: это структурная торговля, а не циклическая».

Возвращение «бычьего» настроения на рынке деривативов, спрос на хеджирование упал до годового минимума

Движение на рынке опционов также подтверждает изменение настроений.

Согласно данным Cboe, индекс Skew для S&P 500 — который измеряет разницу в стоимости хеджирования вниз по сравнению с ценой опционов на покупку — в начале августа упал до годового минимума. Мэнди Сюй, руководитель информационного отдела Cboe, отметила, что инвесторы «продали инструменты хеджирования и вместо этого начали покупать опционы на покупку, чтобы поймать ралли».

В то же время индекс страха VIX снизился четвертую неделю подряд, несмотря на резкий рост цен на нефть, продолжающуюся напряженность в Иране и высокие доходности долгосрочных государственных облигаций. Это передает четкий сигнал: рынок верит, что почти каждая негативная новость содержит в себе собственное бычье хеджирование — слабая занятость означает, что ФРС не будет повышать ставки, замедление потребления означает, что ФРС не будет повышать ставки, рост цен на нефть считается временным, а прибыль от ИИ достаточно велика, чтобы перекрыть все.

Множественные противоречивые сигналы, нарратив «золотой девочки» под угрозой

Тем не менее, разрыв между ценами на активы продолжает расширяться и не может быть проигнорирован.

Цены на нефть на этой неделе выросли примерно на 6%, цены на нефть марки Brent приблизились к 90 долларов за баррель, что связано с застоем в переговорах по Ормузскому проливу и угрозами США об ужесточении санкций.

В то же время аукцион 30-летних государственных облигаций США завершился с самой высокой доходностью за 25 лет, а доходность 10-летних облигаций также находится на исторически высоком уровне; хотя краткосрочные ставки снизились из-за снижения ожиданий повышения ставок ФРС, долгосрочные ставки продолжают расти, премия за срок была повышена, а кривая доходности значительно уклонилась.

Это означает, что рынок, возможно, считает, что ФРС в основном завершила повышение ставок, но не верит, что инфляция закончилась.

Макроаналитик Deutsche Bank Генри Аллен предупреждает, что «рынок в настоящее время оценивает комбинацию «золотой эпохи»: рост остается сильным, повышение ставок центральным банком ограничено, шок предложения оказывается временным, а цены на нефть снова снижаются». Он сказал: «Это почти не оставляет места для ошибок. Трудно представить, что все эти полностью благоприятные условия могут одновременно существовать».

Майкл Контопулос, руководитель макроинвестиций в Janus Henderson Investors, также отметил, что хотя фундаментальные показатели сильны и перекрытие акций разумно, «преследование переполненных и дорогих рыночных областей представляет собой огромный риск, и мы будем избегать этого».

В настоящее время между «золотой девочкой» и медведями на рынке облигаций идет борьба. Рынок акций делает ставку на мягкую посадку и суперцикл прибыли от ИИ, в то время как долгосрочные облигации оценивают дефицит бюджета и давление на предложение, и обе стороны не могут быть одновременно правы. То, какая сторона в конечном итоге победит, может стать самой важной темой рынка во второй половине 2026 года.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.