Развивающиеся рынки восстановили приток капитала в июле благодаря облигациям

Международные инвесторы вернулись на развивающиеся рынки в прошлом месяце после двух месяцев значительных оттоков капитала. Согласно данным Института международных финансов (IIF), потоки портфельных инвестиций на развивающиеся рынки снова стали положительными в июле, достигнув 18,8 миллиарда долларов, хотя на самом деле они восстановили оттоки июня, составившие 18 миллиардов долларов (в мае было выведено более 25 миллиардов долларов). Как и в последние три месяца, чистые потоки остаются положительными благодаря ставкам на развивающиеся долговые инструменты, так как акции продолжают фиксировать чистые оттоки, хотя и меньшего объема. Данные IIF показывают, что потоки в развивающиеся облигации составили 26,7 миллиарда долларов, в то время как акции развивающихся рынков понесли оттоки в 7,8 миллиарда долларов. Еще одной отличительной чертой событий июля стало то, что развивающиеся рынки Азии перешли от роли главного бремени к главному вкладчику, составив 9,3 миллиарда долларов.

По мнению IIF, хотя июль посылает более четкий сигнал, он все еще условен. Подчеркивается, что спрос на облигации остается высоким, размещения продолжают достигать рекордных уровней, а бремя для акций сократилось до доли от величины июня. В будущем IIF считает, что Федеральная резервная система (ФРС) с более жесткой позицией, согласованное вмешательство в иену и повторяющееся обострение геополитических напряжений лишь затеняют перспективы, которые поддержали восстановление рынка долговых обязательств. В этом контексте IIF предупреждает, что эмитенты ускорили размещения в ожидании возможных изменений в денежно-кредитной политике США, поэтому, поскольку август обычно является месяцем с меньшим объемом размещений, следующим вызовом для доступа к рынкам долговых обязательств станет сентябрь. В этом отношении важный факт, особенно для желаний команды "Тото" Капуто вернуться на рынки капитала: активно управляемые фонды развивающегося долга снова зарегистрировали чистые притоки впервые с 2021 года, и активы сектора остаются ниже своего максимума 2021 года, что предполагает, что есть возможность для восстановления распределений, а не для насыщенной позиции.

Что касается ближайшего будущего, IIF углубляет анализ трех сил, которые могут поставить под угрозу равновесие рынка между облигациями и акциями.

• Во-первых, рынки теперь оценивают, что вероятность повышения ставок составляет более 60% уже в сентябре, при более жесткой ФРС Уорша, что повысит процентную ставку по срокам и валютным курсам развивающихся рынков как раз в тот момент, когда возобновится размещение после летнего перерыва.
• Во-вторых, недавнее вмешательство в иену, согласованное с Министерством финансов США, вводит новый источник неопределенности для операций "carry trade", финансируемых в иенах. Устойчивое укрепление иены повысит затраты на финансирование и может вынудить к более широкому пересмотру позиций "carry trade", хотя пока неясно, насколько долго продлится эффект вмешательства.
• В-третьих, геополитические напряжения показывают тенденцию к усилению, от Ормузского пролива до Красного моря, сохраняя риск цен на энергию и их неравномерные последствия для импортеров и экспортеров развивающихся рынков.

Ни одна из этих сил еще не изменила картину потоков, но все три действуют через один и тот же канал: меньшая ликвидность в долларах и менее разрешительный "carry trade". Поэтому IIF считает, что июль посылает более четкий, но условный сигнал. "Картина инвестиционных потоков осенью будет зависеть от того, станет ли эта стабилизация настоящим восстановлением потоков капитала или будет прервана Федеральной резервной системой с ограничительной монетарной политикой, более сильной иеной и новыми геополитическими кризисами", отмечает в своем отчете экономист Джонатан Фортун из IIF.{#p-1786574435413-25633}

Что еще подчеркивает отчет за июль? {#p-1786575032005-76007}

• Возвращение положительных потоков портфельных инвестиций нерезидентов в развивающиеся рынки не привело к полной нормализации. Состав по-прежнему был сильно доминирован облигациями, а общее улучшение было связано скорее со снижением ликвидации акций, чем с восстановлением спроса на акции.

• Тем не менее, июль стал явным разрывом в последовательности общих оттоков, которые характеризовали конец северного лета, и предполагает, что напряженность на рынках акций в Азии теряет интенсивность, а не распространяется на долговые бумаги.

• Потоки в облигации развивающихся стран составили 26,7 миллиарда долларов, что близко к 28,1 миллиарда в июне и ниже 36 миллиардов июля прошлого года. Региональное распределение снова было широким: Азия привлекла 14,1 миллиарда долларов, Латинская Америка 5,9 миллиарда, Европа 4,6 миллиарда и регион MENA 2 миллиарда. • Исключая Китай, потоки в облигации развивающихся стран составили 30,1 миллиарда долларов, почти на том же уровне, что и в июне, что указывает на то, что институциональный спрос на долговые бумаги на развивающихся рынках остался неизменным в июле.

• Эмиссия суверенных облигаций развивающихся рынков достигла 19 миллиардов долларов, что примерно вдвое превышает ее сезонный средний уровень за последнее десятилетие, что увеличило совокупное валовое предложение на текущий год до 187 миллиардов долларов, что является самым высоким показателем на сегодняшний день, с чистой эмиссией около 119 миллиардов долларов.

• Предложение было почти полностью инвестиционного уровня, с лишь 1,6 миллиарда долларов от эмитентов с высоким доходом, и включало крупные транзакции из Кувейта, Чили, Венгрии и Кореи, а также первую эмиссию "сукук" (исламская облигация) Малайзии с 2021 года. Эмиссия в евро продолжила расширять базу финансирования, а пограничные страны сохранили доступ к сниженным спредам.

• Оттоки из акций развивающихся стран сократились до всего 7,8 миллиарда долларов по сравнению с более чем 46 миллиарда долларов в июне, когда год назад было зафиксировано поступление в 10,5 миллиарда долларов.

• Оттоки из акций развивающихся стран, исключая Китай, упали до 4,1 миллиарда долларов с 32,2 миллиарда долларов, поскольку ликвидация технологических активов в Корее и Тайване потеряла импульс в течение месяца, и специализированные венчурные фонды вновь начали получать скромные поступления с середины июля.

• Оттоки из китайских акций сократились до 3,7 миллиарда долларов по сравнению с 14 миллиарда долларов в июне, в то время как потоки долговых бумаг из Китая оставались отрицательными на уровне 3,4 миллиарда долларов, продолжая постоянный отток, который сохранялся на протяжении всего года. Бремя Китая для общего объема развивающихся рынков сократилось вдвое, но это улучшение отражает меньшие оттоки акций, а не восстановление спроса.

• На региональном уровне развивающаяся Азия зарегистрировала общие поступления в 9,3 миллиарда долларов (увеличение на 36,3 миллиарда по сравнению с оттоками -27 миллиардов в июне), в то время как оттоки из акций упали до всего 4,8 миллиарда долларов с 40,5 миллиарда долларов, а спрос на долговые бумаги укрепился до 14,1 миллиарда долларов.

• В то время как Латинская Америка привлекла 5,5 миллиарда долларов, по сравнению с 2,5 миллиарда долларов в июне, с поступлениями в облигации на 5,9 миллиарда долларов и потоками акций.

Практически стабильные, в соответствии с сильным спросом на активы с высокими реальными процентными ставками в конце месяца.

• Ни один регион не зафиксировал совокупных оттоков в июле, что подтверждает идею о том, что давление сосредоточено на конкретных классах активов, а не затрагивает развивающиеся рынки в целом. Стратегии «кэрри-трейда» на развивающихся рынках выросли почти на 12% в этом году, что является лучшим началом с 2023 года, и это по-прежнему остается центром тяжести в панораме потоков.

• Дифференциалы суверенного долга развивающихся рынков сжались до своих самых узких уровней за почти два десятилетия в июле, доходности местных валют, близкие к 6,2%, продолжали предлагать широкие дифференциалы по сравнению с валютами финансирования, а волатильность валютных курсов оставалась необычно низкой по основным валютным парам развивающихся рынков, что снизило затраты на хеджирование и способствовало «кэрри-трейду», скорректированному по риску.

• Цены на нефть выросли более чем на 20% в июле из-за возобновившегося риска поставок на Ближнем Востоке перед тем, как снизиться в начале августа, в то время как доходности облигаций казначейства США увеличились. В этом контексте инвесторы продолжали финансировать экспозицию к долговым обязательствам развивающихся рынков, даже когда воздерживались от принятия рисков в акциях.

{#p-1786574435413-94221}

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.