Данные показывают: «AI-гуру» не был разбит медведями, а сам «находил» проблемы

Это поражение не вызвано охотой медведей, а является результатом суперконцентрации, суперпереполненности и суперплеча, наложенных друг на друга.

Автор: Чжао Ин, Wall Street Journal

Хедж-фонд Situational Awareness, основанный бывшим исследователем OpenAI «AI-гуру» Леопольдом Ашенбреннером, недавно понес серьезные потери и был вынужден распродать акции по сниженной цене. Однако данные показывают, что корень этого поражения не в целенаправленной охоте медведей, а в высоко концентрированной, высоко переполненной и высокоплечевой структуре активов самого фонда.

По данным Bloomberg, основатель аналитической компании S3 Partners Боб Слоун в интервью четко заявил, что данные S3 не обнаружили совместных действий по коротким позициям в акциях фонда, а также не выявили явных признаков «грабительской торговли».

Резкое падение акций, связанных с ИИ, вызвало у рынка сомнения в устойчивости высокой оценки этого сектора, что привело к давлению на Situational Awareness, в результате чего фонд вышел из большинства своих публичных акций через крупную сделку, в которой часть позиций была приобретена Citadel, принадлежащей Кену Гриффину.

Предупреждение этого события для рынка заключается в том, что в условиях высокой эйфории вокруг концепции ИИ, чрезмерная концентрация и высокая степень плеча сами по себе создают огромную уязвимость. Даже без активного давления со стороны внешних сил, нормальные колебания рынка могут вызвать цепную ликвидацию.

Данные медведей: нет доказательств «охоты»

Данные S3 Partners показывают, что среди десяти крупнейших акций фонда Situational Awareness примерно половина интереса к коротким позициям осталась на прежнем уровне или даже снизилась, что не поддерживает мнение о совместном давлении медведей.

По данным Bloomberg, Боб Слоун в интервью прямо сказал: «Давайте проясним: это суперконцентрированные, суперпереполненные позиции, и они также сильно задействованы в плечах. Это просто классический пример пузыря, он просто попал в ловушку.»

Согласно конкретным позициям, данные S3 показывают, что с начала года наибольший рост интереса к коротким позициям наблюдается у T1 Energy Inc. и Iren Ltd., которые увеличились на 122% и 98% соответственно; в то время как интерес к коротким позициям Sandisk Corp. и Applied Digital Corp. снизился на 10% и 7% соответственно. Эта диверсификация еще раз подтверждает, что нет целенаправленного давления на общие позиции фонда.

Арбитраж по конвертируемым облигациям: часть «коротких» позиций на самом деле является хеджированием

Боб Слоун также отметил, что часть акций фонда, включая CoreWeave Inc. и Core Scientific Inc., имеет непогашенные конвертируемые облигации в обращении, что естественным образом привлекает хедж-фонды, использующие стратегии арбитража по конвертируемым облигациям. Логика таких стратегий заключается в том, чтобы купить облигации и одновременно продать акции, что по сути является хеджированием волатильности, а не ставкой на дальнейшее падение цен акций.

«30% до 40% коротких позиций в этих акциях на самом деле являются хеджированием, это сделки по волатильности», - сказал Слоун, а не направленные медвежьи ставки.

Данные S3 подтверждают это утверждение: интерес к коротким позициям CoreWeave и Core Scientific продолжал накапливаться до лета, но с падением цен акций короткие позиции были немедленно сокращены. Короткие позиции CoreWeave были сокращены на две трети по сравнению с пиковыми значениями в июне, а короткие позиции Core Scientific практически полностью вернулись назад — эта модель соответствует закономерности закрытия хедж-позиций по арбитражу конвертируемых облигаций при падении акций.

Высокая концентрация, высокая переполненность, высокое плечо: истинные причины поражения

Situational Awareness был основан исследователем ИИ Леопольдом Ашенбреннером, и основная логика фонда основана на высоком оптимизме по отношению к акциям, связанным с ИИ. Однако именно такая чрезмерная концентрация в структуре активов, когда оценки сектора ИИ подверглись сомнению и цены акций резко упали, оставила фонду практически никакого пространства для маневра.

Выражение Боба Слоуна точно подмечает суть: суперконцентрация, суперпереполненность и суперплечо, наложенные друг на друга, сами по себе сделали фонд усилителем колебаний на рынке. Как только ситуация изменится, давление на принудительное сокращение плеча будет значительно превышать любое внешнее давление со стороны медведей.

В конечном итоге фонд завершил экстренную самоспасательную операцию в течение 24 часов, выйдя через крупную сделку из большинства своих публичных акций, и Citadel приняла на себя значительную долю позиций. Эта паническая распродажа, скорее, была результатом краха структуры позиций под давлением рынка, чем поражением от медведей.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.