TradeXYZ و Hyperliquid: کشف رابطه همزیستی تحت تقسیم 50%

RWA بیش از نیمی از حجم Hyperliquid را تشکیل می‌دهد، آیا TradeXYZ ترک خواهد کرد؟

نویسنده: شوندا

ترجمه: AididiaoJP، Foresight News

بازار به طور فزاینده‌ای محتاط شده است. هزینه‌های مرتبط با AI تنها در صورتی پاداش داده می‌شود که هم رشد ایجاد کند و هم به شدت جریان نقدی را تحت تأثیر قرار ندهد؛ بازار ارزهای دیجیتال همچنان تحت فشار خروج سرمایه ETF و افزایش بازدهی قرار دارد.

در درون ارزهای دیجیتال، رهبری دوباره به Solana و DEX منتقل شده است. ما به بررسی عمیق بحث‌های جاری در مورد TradeXYZ، Hyperliquid و نحوه توزیع نهایی ارزش HIP-3 پرداخته‌ایم.

در هفته گذشته، عملکرد معیارهای اصلی متنوع بود. S&P 500 و طلا به ترتیب 0.74% و 0.65% افزایش جزئی داشتند، در حالی که نزدک تقریباً ثابت ماند. BTC ضعیف‌ترین عملکرد را داشت و در طول هفته 3.0% کاهش یافت.

هفته گذشته غول‌های AI به طور فشرده گزارش‌های مالی خود را منتشر کردند. آمازون بیش از 15% افزایش یافت و قوی‌ترین رشد درآمد سه‌ماهه در بیش از چهار سال را ثبت کرد، درآمد AWS به 422 میلیون دلار رسید که 37% نسبت به سال گذشته افزایش داشت. مایکروسافت نیز بیش از 15% افزایش یافت، رشد کسب‌وکار ابری فراتر از انتظار بود، در حالی که پیش‌بینی هزینه‌های سرمایه‌ای کمتر از انتظار وال استریت بود. در مقابل، متا 10% کاهش یافت، جریان نقدی آزاد در سه‌ماهه دوم 91% کاهش یافت و هزینه‌های سرمایه‌ای مرتبط با AI بر سودآوری تأثیر گذاشت. یک تم در این فصل گزارش مالی به وضوح در حال شکل‌گیری است: بازار دیگر صرفاً هزینه‌های AI را پاداش نمی‌دهد، بلکه به شرکت‌هایی پاداش می‌دهد که می‌توانند بازده سرمایه‌گذاری را اثبات کنند و در عین حال جریان نقدی را قربانی نکنند.

بازار ارزهای دیجیتال همچنان تحت فشار است. سرمایه ETF دوباره به سمت خروج خالص تغییر کرده است، با خروج خالص 255 میلیون دلار و 69 میلیون دلار از ETF های BTC و ETH به ترتیب. احساس ریسک نیز تحت تأثیر بازار بدهی قرار دارد، با افزایش بازدهی اوراق قرضه 30 ساله ایالات متحده به 5.23%، که بالاترین میزان از ژوئن 2007 است.

رهبری در درون ارزهای دیجیتال دوباره تغییر کرده است. اکوسیستم Solana بهترین عملکرد را در این هفته داشت و 8.5% افزایش یافت؛ اکوسیستم اتریوم پس از راه‌اندازی زنجیره Robinhood پس از چند هفته قوی، 8.8% کاهش یافت. بخش DEX در رتبه دوم قرار دارد و 5.2% افزایش یافته است.

اکوسیستم Solana عمدتاً تحت تأثیر META قرار دارد، که به دلیل راه‌اندازی در Upbit 36% افزایش یافته است؛ PUMP 3% افزایش یافته و تقریباً یک‌سوم وزن شاخص را تشکیل می‌دهد. مهم‌تر از همه، حجم و درآمد Pump.fun به طور مداوم از پایین‌ترین سطح ژوئن بازمی‌گردد و نشان می‌دهد که فعالیت «خندق» ممکن است در حال بازگشت باشد.

بخش DEX توسط Uniswap رهبری می‌شود و در طول هفته 6.5% افزایش یافته است. UNI از گسترش سوئیچ هزینه به زنجیره Robinhood و آغاز دریافت هزینه‌های پروتکل از برخی از استقرارهای v4 بهره‌مند شده است.

اخیراً بسیاری از نوآوری‌های جالب زنجیره‌ای (از جمله FWA که هفته گذشته پوشش دادیم) از طریق Uniswap v4 hooks ساخته شده‌اند. Uniswap و اکوسیستم وسیع‌تر آن قطعاً ارزش توجه دارند.

بحث TradeXYZ

با ادامه تسلط TradeXYZ بر حجم معاملات ارزهای دیجیتال، RWA بیش از 50% حجم معاملات Hyperliquid را تشکیل می‌دهد و بحث‌ها در مورد هم‌راستایی منافع آن و تمرکز بالای آن در Hyperliquid شدت یافته است. نگرانی‌ها از معقول (چگونه Hyperliquid به طور بلندمدت HIP-3 را پولی‌سازی می‌کند) تا نسبتاً بی‌اساس (آیا TradeXYZ Hyperliquid را ترک خواهد کرد) وجود دارد، بنابراین لازم است که رابطه فعلی روشن شود.

ابتدا یک نکته را روشن کنیم: TradeXYZ یک تیم مستقل است که در Hyperliquid ساخته شده است. این تیم به موجب برنامه موظف است 50% از درآمد HIP-3 را به Hyperliquid بدهد و نیمه دیگر را می‌تواند به دلخواه خود استفاده کند. ما متوجه شدیم که TradeXYZ (که با Unit یک تیم است) همواره از درآمدهای نقدی HIP-1 برای خرید HYPE استفاده کرده و همچنان این کار را ادامه می‌دهد، اما درآمد HIP-3 به همین شکل عمل نشده است.

اولین نگرانی، که ما آن را ضعیف‌ترین می‌دانیم، این است که TradeXYZ به دلیل تقسیم 50% بسیار بالا و توانایی خود برای جذب ارزش بیشتر، Hyperliquid را ترک خواهد کرد. من در آوریل نظر کاملاً مخالفی را مطرح کردم: Hyperliquid ارزش بزرگ‌ترین بازار را بیش از حد به توسعه‌دهندگان واگذار کرده است. بیایید ببینیم که هر طرف چه چیزی ارائه می‌دهد. Hyperliquid زیرساخت، وثیقه و مهم‌تر از همه، پایگاه کاربری را که عمده حجم معاملات TradeXYZ را پشتیبانی می‌کند، فراهم می‌کند. برای ترک، TradeXYZ نیاز به بازسازی لایه مبادله (سخت‌ترین بخش در کل تکنولوژی) دارد، تقریباً تمام پایگاه معامله‌گران را رها کند و در این فرآیند به شهرت خود آسیب بزند. برای Hyperliquid، جمع‌آوری RWA به صورت خودگردان نیز یک خودکشی شهرت است: تضعیف توسعه‌دهندگان اصلی که این همه موفقیت را برای خود به ارمغان آورده‌اند، به همه توسعه‌دهندگان آینده HIP-3 و همه سازندگان در Hyperliquid سیگنال می‌دهد که هر تیم موفق کافی ممکن است جایگزین شود. این یکی از روابط همزیستی کلاسیک در حوزه ارزهای دیجیتال است و از نظر شهرت، اقتصاد و ساختار، هیچ‌یک از طرفین دلیلی برای ترک یکدیگر ندارند.

نگرانی دوم در مورد پولی‌سازی است، که منطقی‌تر است، اما نیاز به بررسی دقیق‌تری دارد. اولاً، نادیده گرفتن توانایی اجرایی TradeXYZ، بازار RWA Hyperliquid نمی‌تواند به اندازه امروز رشد کند، این یک عدم صداقت است؛ 100% مالکیت یک استخر بسیار کوچک‌تر، ارزشش حتی به نصف این استخر هم نمی‌رسد. ثانیاً، تقسیم 50% هزینه تنها راه درآمدزایی Hyperliquid نیست: این شرکت همچنین از طریق هزینه‌های اولویت‌دار و هزینه‌های خواندن پرداختی از سوی سازندگان سود می‌برد.

این شرکت همچنین از طریق اثرات ثانویه سود می‌برد، مانند افزایش عرضه USDC------پس از تنظیم هزینه‌های موجودی زنجیره‌ای، درآمد، Hyperliquid 90% را حفظ می‌کند. حجم نگهداری یک شاخص نمایندگی است: از زمان راه‌اندازی HIP-3، حجم نگهداری 3.68 میلیارد دلار افزایش یافته است، در حالی که افزایش عرضه USDC در سال گذشته 1.38 میلیارد دلار بوده و حجم نگهداری ارزهای دیجیتال در پایان سال کاهش یافته است. با ورود بیشتر معامله‌گران به بازار برای خرید RWA، درآمد ناشی از این عرضه نیز به Hyperliquid تعلق می‌گیرد. این درآمد به طور تقریبی 30 میلیون دلار در ماه پیش‌بینی می‌شود و از کل استخر هزینه‌های دائمی HIP-3 که Hyperliquid و TradeXYZ تقسیم می‌کنند، فراتر رفته است.

برای ما، سوال جالب‌تر این است که چگونه TradeXYZ و Hyperliquid از تقسیم 50/50 عبور می‌کنند و در نهایت از نرخ‌های پایین به پایه هزینه‌های پایدارتر و بالاتر منتقل می‌شوند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.