چشم‌انداز پس از عصر رمزنگاری: بازگشت ارزیابی دارایی‌ها، در دهه آینده به چه چیزی باید توجه کرد؟

*متن اصلی از *Syncracy Capital هم‌بنیان‌گذار رایان واتکینز

*ترجمه | Odaily Daily Planet، چین شیاوفنگ ( * @QinXiaofeng 888 )

یادداشت سردبیر: رایان واتکینز، هم‌بنیان‌گذار Syncracy Capital، اخیراً مقاله‌ای با عنوان "منطقه گرگ و میش: چشم‌انداز اقتصاد رمزنگاری در سال 2026 و بعد از آن" منتشر کرده است. او اشاره می‌کند که دارایی‌های رمزنگاری در سال 2021 بیش از حد انتظار پیشرفت کرده‌اند و از آن زمان ارزیابی‌ها به سمت عقلانیت بازگشته‌اند و ارزیابی دارایی‌های با کیفیت اکنون به سطح معقولی رسیده است؛ رشد کل اقتصاد رمزنگاری از محرک‌های دوره‌ای به محرک‌های بلندمدت تغییر کرده است و این صنعت در کنار بیت‌کوین، چندین کاربرد واقعی را به وجود آورده است. "هیچ نیرویی نمی‌تواند با یک ایده در زمان مناسب رقابت کند و ظهور اقتصاد رمزنگاری هرگز به اندازه حالا غیرقابل توقف نبوده است."

متن زیر محتوای اصلی است که توسط Odaily Daily Planet ترجمه شده است، لذت ببرید~

اقتصاد رمزنگاری در بزرگترین دوره تحول خود در هشت سال گذشته قرار دارد.

سازمان‌ها به طور مداوم دارایی‌های دیجیتال را انباشته می‌کنند، در حالی که پیشگامان اولیه رمزنگاری در حال توزیع ثروت و خروج از بازار هستند. شرکت‌ها در حال آماده‌سازی برای رشد S-شکل هستند، در حالی که بازیکنان بومی که رویاهایشان به واقعیت نپیوسته، خسته و ناامید شده‌اند. دولت‌های مختلف در حال انتقال سیستم مالی جهانی به مسیر بلاک‌چین هستند، در حالی که معامله‌گران روزانه هنوز نگران چند خط K در نمودارها هستند. بازارهای نوظهور در حال جشن گرفتن دموکراسی مالی هستند، در حالی که بدبینان آمریکایی از اینکه همه چیز فقط یک کازینو بزرگ است، شکایت دارند.

اخیراً، بحث‌های زیادی در مورد اینکه اقتصاد رمزنگاری کنونی به کدام دوره تاریخی شباهت دارد، وجود دارد.

خوش‌بین‌ها آن را با دوره بهبودی پس از فروپاشی حباب اینترنت مقایسه می‌کنند و معتقدند که عصر سفته‌بازی در این صنعت به پایان رسیده است و برندگان بلندمدت مانند گوگل و آمازون به سطح بالاتری خواهند رسید. بدبین‌ها آن را با بازارهای نوظهور مقایسه می‌کنند، مانند چین در دهه 2010، و معتقدند که ضعف در حمایت از سرمایه‌گذاران و عدم صبر، و فقط خرید بدون فروش سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت، ممکن است باعث شود حتی اگر صنعت رونق بگیرد، قیمت دارایی‌ها همچنان ضعیف باشد.

هر دو دیدگاه معقول هستند. به هر حال، تاریخ بهترین راهنما برای سرمایه‌گذاران است، به جز تجربیات شخصی. با این حال، کارکرد مقایسه محدود است. ما باید اقتصاد رمزنگاری را در زمینه‌های کلان اقتصادی و تکنولوژیکی خاص خود درک کنیم. بازارها یکپارچه نیستند ------ آنها از شخصیت‌ها و داستان‌های مختلفی تشکیل شده‌اند که به هم مرتبط هستند، اما هر یک از آنها نیز مشخص هستند.

این بهترین قضاوت من در مورد مسیر و مقصد است.

"دویدن ملکه سرخ"

در کتاب "آلیس در سرزمین عجایب" نوشته لوئیس کارول، ملکه سرخ به آلیس می‌گوید: "ببین، در اینجا، تو باید به شدت بدوی تا در همان جا بمانی. اگر می‌خواهی به جای دیگری بروی، حداقل باید با دو برابر سرعت بدوی!" زیست‌شناس تکاملی L. van Valen در سال 1973 از این جمله استفاده کرد تا "فرضیه ملکه سرخ" را مطرح کند که به طور دقیق رقابت شدید برای بقا در طبیعت را توصیف می‌کند: عدم پیشرفت به معنای پسرفت است و توقف برابر با نابودی است.

در بسیاری از جنبه‌ها، تنها چیزی که در بازارهای مالی اهمیت دارد، انتظارات است. فراتر از انتظارات، قیمت‌ها افزایش می‌یابند؛ کمتر از انتظارات، قیمت‌ها کاهش می‌یابند. با گذشت زمان، انتظارات مانند نوسان‌سنجی نوسان می‌کنند و بازده‌های آینده معمولاً با آن‌ها رابطه منفی دارند.

در سال 2021، انتظاراتی که اقتصاد رمزنگاری به آن‌ها دست یافت، فراتر از درک اکثر مردم بود. در برخی جنبه‌ها، این کاملاً واضح است، مانند نسبت قیمت به فروش سهام‌های بزرگ DeFi که به 500 برابر می‌رسد، یا زمانی که ارزش هشت پلتفرم قرارداد هوشمند از 100 میلیارد دلار فراتر رفت. و به هیچ وجه به آن داستان‌های عجیب و غریب متاورس و NFT اشاره نکنید. اما نمودار نسبت بیت‌کوین به طلا بهترین توضیح را ارائه می‌دهد.

با وجود پیشرفت‌های زیادی که داشته‌ایم، اما قیمت بیت‌کوین نسبت به طلا از سال 2021 به بالاترین حد جدیدی نرسیده است و در واقع از آن زمان کاهش یافته است. چه کسی فکر می‌کرد که در "پایتخت رمزنگاری" تحت ریاست ترامپ، پس از موفق‌ترین انتشار ETF در تاریخ، و در زمانی که دلار به طور سیستماتیک کاهش می‌یابد، عملکرد بیت‌کوین به عنوان طلا دیجیتال، بدتر از چهار سال پیش باشد؟

برای سایر دارایی‌ها، وضعیت بسیار بدتر است. اکثر پروژه‌ها در آغاز این دوره با مشکلات ساختاری زیادی مواجه بودند و چالش‌های ناشی از انتظارات شدید بر مشکلات آن‌ها افزوده است:

• درآمد اکثر پروژه‌ها به شدت دوره‌ای است و بر اساس افزایش مداوم قیمت دارایی‌ها است.
• عدم قطعیت‌های نظارتی مانع از مشارکت سازمان‌ها و شرکت‌ها شده است.
• ساختار دوگانه مالکیت منجر به عدم توافق منافع بین سهامداران داخلی و سرمایه‌گذاران توکن در بازار عمومی می‌شود.
• شیوه‌های ضعیف افشای اطلاعات، عدم تقارن اطلاعاتی را بین تیم پروژه و جامعه ایجاد کرده است.
• فقدان چارچوب‌های مشترک ارزیابی، منجر به نوسانات زیاد و عدم وجود کف قیمت بنیادی می‌شود.

این مشکلات به هم پیوسته، باعث شده است که اکثر توکن‌ها به طور مداوم دچار افت شوند و تنها تعداد کمی از آن‌ها بتوانند بوی اوج‌های قبلی در سال 2021 را حس کنند. این فشار روانی بسیار بزرگ است، زیرا در زندگی، موارد کمی وجود دارد که از تلاش مداوم بدون بازده ناامیدکننده‌تر باشد.

برای آن‌هایی که فکر می‌کنند دارایی‌های رمزنگاری یک راه سریع برای ثروتمند شدن هستند، این ناامیدی به ویژه عمیق است. به مرور زمان، این مبارزه در کل صنعت باعث ایجاد خستگی عمومی شده است.

این البته یک توسعه مثبت است. تلاش‌های ضعیف نباید مانند گذشته، به طور مداوم بازده‌های فوق‌العاده‌ای را به همراه داشته باشد. دوره‌ای که در آن تنها با تکیه بر مفاهیم می‌توان ثروت‌های کلانی را انباشته کرد، به وضوح پایدار نیست.

با این حال، یک امید وجود دارد که این مشکلات به خوبی شناخته شده‌اند و قیمت‌ها نیز این را منعکس می‌کنند. اکنون، به جز بیت‌کوین، تقریباً هیچ بازیکن بومی رمزنگاری تمایلی به جدی گرفتن روایت‌های بنیادی بلندمدت هیچ دارایی دیگری ندارد. و پس از چهار سال رنج، این دسته از دارایی‌ها اکنون شرایط لازم برای ایجاد افزایش شگفت‌انگیز دیگری را دارند.

اقتصاد رمزنگاری بیدار شده

همانطور که در بخش قبلی ذکر شد، اقتصاد رمزنگاری در آغاز این دوره با مشکلات ساختاری زیادی مواجه بود. مزیت این است که اکنون همه به این نکته پی برده‌اند و بسیاری از این مشکلات در حال تبدیل شدن به آثار تاریخی هستند.

اولاً، به جز طلا دیجیتال، بسیاری از کاربردها در حال نشان دادن رشد مرکب هستند و بسیاری دیگر در حال گذار هستند. در چند سال گذشته، اقتصاد رمزنگاری تولید کرده است:

• پلتفرم‌های اینترنتی نقطه به نقطه که به کاربران اجازه می‌دهند بدون واسطه دولت یا شرکت، معاملات را انجام دهند و روابط قراردادی را به اجرا درآورند.
• دلار دیجیتال که می‌تواند در هر نقطه از جهان با اینترنت ذخیره و منتقل شود و برای میلیاردها نفر پولی ارزان و قابل اعتماد فراهم کند.
• صرافی‌های بدون مجوز که به هر کسی اجازه می‌دهند در هر مکان، 24/7 در یک مکان شفاف و واحد، هر نوع دارایی را معامله کنند.
• ابزارهای مشتقه نوآورانه، مانند قراردادهای رویداد و سوآپ‌های دائمی، که به جامعه بینش‌های پیش‌بینی ارزشمندی ارائه می‌دهند و همچنین مکانیزم‌های کشف قیمت کارآمدتری را فراهم می‌کنند.
• بازار جهانی وثیقه که از طریق زیرساخت‌های شفاف و خودکار، به کاربران اجازه می‌دهد بدون مجوز اعتبار دریافت کنند و به طور قابل توجهی ریسک طرف مقابل را کاهش دهند.
• پلتفرم‌های ایجاد دارایی دموکراتیک که به هر فرد و سازمان اجازه می‌دهند دارایی‌های قابل معامله عمومی را با هزینه بسیار کم منتشر کنند.
• پلتفرم‌های تأمین مالی باز که به هر کسی در جهان اجازه می‌دهند برای کسب و کار خود سرمایه جمع‌آوری کنند و محدودیت‌های اقتصادی محلی را پشت سر بگذارند.
• شبکه‌های زیرساخت فیزیکی که از طریق جمع‌آوری سرمایه و واگذاری عملیات به اپراتورهای مستقل، زیرساخت‌های مقیاس‌پذیر و مقاوم‌تری را ایجاد می‌کنند.

این فهرست، تمام کاربردهای با ارزش ساخته شده در این صنعت تا کنون نیست. نکته کلیدی این است که بسیاری از این کاربردها در حال نشان دادن ارزش واقعی هستند و بدون توجه به نوسانات قیمت دارایی‌های رمزنگاری، به رشد خود ادامه می‌دهند.

در عین حال، با کاهش فشارهای نظارتی و آگاهی بنیان‌گذاران از هزینه‌های عدم تطابق منافع، مدل دوگانه سهام و توکن در حال اصلاح است. بسیاری از پروژه‌های موجود در حال ادغام دارایی‌ها و درآمدها در یک توکن واحد هستند، در حالی که برخی دیگر به وضوح تعیین می‌کنند: درآمد زنجیره‌ای متعلق به دارندگان توکن است و درآمد خارج از زنجیره متعلق به دارندگان سهام است. علاوه بر این، با بلوغ روزافزون ارائه‌دهندگان داده‌های شخص ثالث، شیوه‌های افشای اطلاعات در حال بهبود است و عدم تقارن اطلاعاتی کاهش یافته و تحلیل‌های قابل اعتمادتری انجام می‌شود.

در کنار این، یک توافق حول یک اصل ساده و آزمون‌شده شکل می‌گیرد: 99.9% دارایی‌ها باید جریان نقدی تولید کنند و تنها دارایی‌هایی مانند BTC و ETH به عنوان استثنائات بسیار کمی شناخته می‌شوند. با ورود سرمایه‌گذاران بیشتر مبتنی بر اصول به این دسته از دارایی‌ها، این چارچوب‌ها تنها تقویت خواهند شد و عقلانیت به تدریج افزایش خواهد یافت.

در واقع، پس از گذشت زمان کافی، مالکیت خودمختار جریان نقدی زنجیره‌ای ممکن است به عنوان نوعی آزادسازی در سطحی معادل با ذخیره ارزش دیجیتال خودمختار درک شود. بپرسید، آیا در تاریخ، زمانی بوده است که شما بتوانید یک دارایی دیجیتال بدون نام را نگه دارید و هر بار که برنامه‌ای در هر نقطه از جهان فراخوانی شود، به طور خودکار پرداخت دریافت کنید؟

در این زمینه، بلاک‌چین‌های برنده در حال تبدیل شدن به لایه‌های مالی و پولی اینترنت هستند. روز به روز، اثر شبکه‌های Ethereum، Solana و Hyperliquid با اکوسیستم‌های دارایی، برنامه‌ها، شرکت‌ها و کاربران در حال گسترش، عمیق‌تر می‌شود. طراحی بدون مجوز و توزیع جهانی آن‌ها، باعث می‌شود که برنامه‌های آن‌ها در بین سریع‌ترین شرکت‌های در حال رشد جهانی قرار گیرد و کارایی سرمایه و سرعت جریان درآمد بی‌نظیر باشد. در بلندمدت، این پلتفرم‌ها احتمالاً بازار بالقوه‌ای را پشتیبانی خواهند کرد که تقریباً تمام شرکت‌های فناوری مالی پیشرو آرزوی سهمی از آن را دارند.

در این زمینه، غول‌های قدیمی وال استریت و سیلیکون ولی به سرعت در حال پیشبرد طرح‌های مرتبط با بلاک‌چین هستند. اکنون هیچ هفته‌ای بدون موج جدیدی از انتشار محصولات وجود ندارد، از توکن‌سازی تا استیبل‌کوین‌ها، و غیره. قابل توجه است که بر خلاف دوره‌های قبلی اقتصاد رمزنگاری، این تلاش‌ها دیگر آزمایشی نیستند. آن‌ها محصولات در سطح تولید هستند که عمدتاً بر روی بلاک‌چین‌های عمومی ساخته شده‌اند و نه بر روی سیستم‌های خصوصی و بسته.

با ادامه اثرات تأخیری تغییرات نظارتی در چند فصل آینده، این نوع فعالیت‌ها تنها تسریع خواهد شد. تحت قوانین واضح‌تر، شرکت‌ها و سازمان‌ها بالاخره می‌توانند تمرکز خود را از "آیا این قانونی است؟" به این تغییر دهند که چگونه بلاک‌چین می‌تواند فرصت‌های درآمدی را گسترش دهد، هزینه‌ها را کاهش دهد و مدل‌های تجاری جدیدی را آزاد کند.

شاید یکی از نشانه‌های بهتری که وضعیت کنونی را نشان می‌دهد، این است که در صنعت، تحلیلگران کمی برای مدل‌سازی رشد نمایی تلاش می‌کنند. به طور غریزی، بسیاری از همکاران من در مؤسسات فروش و خرید حتی جرات نمی‌کنند نرخ رشد سالانه بالای 20% را بپذیرند، زیرا می‌ترسند که بیش از حد خوش‌بین به نظر برسند.

با تکمیل بازنشانی ارزیابی‌ها پس از چهار سال درد، نکته بسیار مهم این است که با خودتان صادق باشید: اگر همه چیز واقعاً به سمت رشد نمایی برود چه؟ اگر دوباره جرات کنید که رویا ببینید، آیا در نهایت پاداش خواهید گرفت؟

"دنیای سایه‌ها"

"شمعی روشن کنید، سایه‌ای خواهد افتاد." ------اورسولا لگوین.

در یک روز پاییزی خنک در سال 2018، قبل از شروع یک روز کاری خسته‌کننده دیگر در بانک سرمایه‌گذاری، به طور تصادفی وارد دفتر یک استاد قدیمی شدم و در مورد همه چیز مربوط به بلاک‌چین صحبت کردم. پس از نشستن، او به من گفت که او با یک مدیر صندوق هجینگ سهام که دیدگاه بدبینانه‌ای داشت، صحبت کرده است، کسی که ادعا می‌کرد دارایی‌های رمزنگاری وارد زمستان هسته‌ای شده‌اند و "یک راه‌حل است که هنوز در حال جستجوی مشکل برای حل است".

پس از اینکه او به من یک درس سریع درباره بار بدهی‌های دولتی غیرقابل تحمل و فروپاشی اعتماد مؤسسات داد، در نهایت به من گفت که او به آن بدبین گفت: "ده سال دیگر، جهان از ما برای ایجاد این سیستم موازی قدردانی خواهد کرد."

اکنون کمتر از ده سال گذشته است، اما با توجه به اینکه دارایی‌های رمزنگاری هر روز بیشتر به یک ایده در زمان مناسب تبدیل می‌شوند، پیش‌بینی او به نظر می‌رسد که بسیار پیش‌بینی‌کننده بوده است.

با همان روح، این نیز موضوع اصلی این مقاله است: روشن کردن اینکه جهان هنوز همه چیز را که در اینجا ساخته شده است، دست کم می‌گیرد. و برای همه ما سرمایه‌گذاران، مهم‌ترین نکته این است که فرصت‌های چند ساله پروژه‌های برتر اکنون به طور نادرستی قیمت‌گذاری شده‌اند.

این نکته آخر بسیار مهم است، زیرا اگرچه ظهور جهان رمزنگاری ممکن است غیرقابل توقف باشد، اما ممکن است ارز محبوب شما واقعاً به صفر برسد. وجه دیگر غیرقابل توقف بودن جهان رمزنگاری این است که رقابت شدیدتر می‌شود و فشار برای تحقق وعده‌ها هرگز به اندازه حالا بزرگ نبوده است. با ورود غول‌های سازمانی و شرکتی که قبلاً به آن اشاره کردم، آن‌ها احتمالاً بسیاری از بازیکنان ضعیف‌تر را پاک خواهند کرد. این به این معنا نیست که آن‌ها به طور کامل پیروز خواهند شد و فناوری را به دست خواهند آورد. اما این به وضوح به این معناست که تنها تعداد کمی از بازیکنان بومی خواهند بود که به عنوان برندگان بزرگ در اطراف بازسازی نظم جهانی شناخته خواهند شد.

این به هیچ وجه به معنای بدبینی نیست. در تمام حوزه‌های فناوری نوظهور، 90% از استارتاپ‌ها شکست می‌خورند. ممکن است در سال‌های آینده موارد بیشتری از شکست‌ها به طور عمومی ظاهر شود، اما این واقعیت نباید شما را از دیدن تصویر بزرگ منحرف کند.

شاید هیچ فناوری واحدی به اندازه دارایی‌های رمزنگاری با روح زمان امروز سازگار نباشد. کاهش اعتماد به مؤسسات در جوامع پیشرفته، هزینه‌های دولتی غیرقابل تحمل کشورهای گروه هفت، کاهش آشکار بزرگ‌ترین صادرکننده ارز قانونی، دموکراتیزه کردن و تقسیم نظم بین‌المللی، و تمایل فزاینده به یک سیستم جدید که عادلانه‌تر از سیستم قدیمی باشد ------ همه این‌ها در حال تقویت این روند هستند. با ادامه نرم‌افزار در حال بلعیدن جهان تحت تأثیر جدیدترین تسریع‌کننده، یعنی AI، و انتقال ثروت از نسل بومر به نسل جوان، اکنون بهترین زمان برای اقتصاد رمزنگاری است تا از حباب کوچک خود خارج شود.

بسیاری از تحلیلگران از چارچوب‌های کلاسیک برای تعیین وضعیت کنونی استفاده می‌کنند، مانند منحنی بلوغ فناوری گارتنر و مرحله "پس از هیجان" که توسط کارلوتا پیریز توصیف شده است، که نشان می‌دهد بهترین دوره بازده به پایان رسیده است و دوره‌های عملی‌تر و کم‌هیجان‌تر در حال آمدن است. با این حال، حقیقت بسیار جالب‌تر از این است.

اقتصاد رمزنگاری یک بازار منظم و یکدست نیست، بلکه مجموعه‌ای از محصولات و شرکت‌هایی است که در مراحل مختلف پذیرش و تکامل قرار دارند. شاید مهم‌تر از آن، زمانی که یک فناوری وارد دوره رشد می‌شود، سفته‌بازی از بین نمی‌رود، بلکه با تغییر احساسات و نوسانات نوآوری به نوسان می‌افتد. هر کسی که به شما بگوید عصر سفته‌بازی به پایان رسیده است، احتمالاً فقط ناامید شده است یا تاریخ را نمی‌فهمد.

نگاه مشکوک داشتن منطقی است، اما نباید به بدبینی تبدیل شود. ما در حال بازاندیشی در مورد چگونگی مدیریت پول، مالی و مهم‌ترین نظام‌های اقتصادی خود هستیم. این باید هم جذاب و هیجان‌انگیز باشد و هم چالش‌برانگیز.

از این پس، وظیفه شما این است که فکر کنید چگونه می‌توانید بهترین استفاده را از این واقعیت در حال ظهور ببرید، نه اینکه در پست‌های طولانی توییتر بی‌پایان بحث کنید که چرا همه چیز محکوم به شکست است.

زیرا در پس ابهام و عدم قطعیت، فرصت‌های بی‌نظیری نهفته است که متعلق به کسانی است که مایل به شرط‌بندی بر روی طلوع یک عصر جدید هستند، نه اینکه بر غروب روزهای گذشته سوگواری کنند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.