موتور چند تریلیون دلاری خارج از کشور که 90٪ از معاملات ارزهای دیجیتال را هدایت می‌کند به آمریکا می‌رسد - و CME در حال شکایت برای نابود کردن آن است

کوین بیس شروع به ارائه معاملات آتی دائمی به سبک ایالات متحده در بورس مشتقات تحت نظارت CFTC خود کرده است، که با قراردادهای نانو بیت کوین و اتریوم آغاز می‌شود که قیمت‌های نقدی را دنبال می‌کنند، دارای اهرم داخلی هستند و به صورت 24 ساعته معامله می‌شوند.

این یک محصول مالی است که مسئول بیشتر اهرم ارزهای دیجیتال در جهان است و اکنون به بازار ایالات متحده وارد شده است. علاوه بر ارائه یک روش دیگر برای شرط‌بندی بر روی بیت کوین، همچنین کل ماشین‌آلاتی را به ارمغان می‌آورد که اساساً کشف قیمت‌های خارج از کشور را برای سال‌ها تنظیم کرده است.

| بازار ایالات متحده اکنون پرداخت‌های تأمین مالی، اهرم‌های مداوم و تصفیه‌های خودکار را از چندین بورس وارد می‌کند، هر کدام با مشخصات متفاوت ساخته شده‌اند.
| با CryptoSlate تبلیغ کنید

معاملات آتی دائمی بخش عمده‌ای از فعالیت‌های مشتقات ارزهای دیجیتال را تشکیل می‌دهند. کوین بیس این رقم را در برخی معیارها بالای 90٪ از حجم مشتقات می‌داند، در حالی که خود مشتقات تقریباً 80٪ از تمام معاملات ارزهای دیجیتال را تشکیل می‌دهند.

برای سال‌ها، تمام این فعالیت تقریباً به طور کامل در بورس‌های خارج از نظارت آمریکایی انجام می‌شد و بازرگانان آمریکایی که می‌خواستند وارد شوند، از طریق VPN به پلتفرم‌های خارج از کشور وارد می‌شدند. این مانع در 29 مه شکسته شد، زمانی که CFTC قرارداد BTCPERP کالشیEX را به عنوان یک قرارداد آتی که به قیمت نقدی بیت کوین اشاره دارد، تأیید کرد و بیانیه‌ای سیاسی صادر کرد که از سایر بورس‌ها دعوت می‌کرد تا قراردادهای مشابه را از همان در بیاورند.

در 12 ژوئن، CFTC به بازارهای قراردادهای تعیین‌شده یک مسیر مشروط برای حذف تاریخ انقضا از معاملات آتی دائمی موجود و تبدیل آن‌ها به قراردادهای واقعی بدون انقضا داد.

چارچوبی که همه این‌ها را ممکن ساخت اکنون در دادگاه فدرال مورد مناقشه است. نتیجه این مبارزه قانونی شکل خواهد داد که معاملات آتی دائمی چقدر می‌توانند در بازار ایالات متحده گسترش یابند.

در 18 ژوئن، CME از CFTC و رئیس آن، مایکل سلیگ، در دادگاه ناحیه کلمبیا شکایت کرد و از قاضی خواست تا دستور کالشی و بیانیه سیاسی که با آن همراه بود را لغو کند. با یک امضای خود، شکایت ادعا می‌کند که رئیس، تعریف کنگره از یک مبادله را نادیده گرفته و از چارچوب نظارتی که کنگره برای آن نوع مشتقات ساخته است، دوری کرده است.

موضع CME این است که معاملات آتی دائمی با تعریف قانونی مبادلات تحت قانون مبادلات کالا مطابقت دارد، که آن‌ها را به رژیم سنگین‌تری از ثبت‌نام معامله‌گران، قوانین سرمایه و گزارش‌دهی می‌کشاند و مجوزهای معیار را به سمت incumbents، مانند CME، هدایت می‌کند. سلیگ، تنها کمیسر تأیید شده این آژانس، درخواست کالشی را در یک روز تأیید کرده بود.

CFTC این چالش را به سادگی نمی‌گیرد. یک سخنگو گفت که CME تصمیم به انجام جنگ حقوقی علیه این آژانس و برنامه نوآوری دولت گرفته است، incumbents را به ترس از رقابت در یک زمین بازی برابر متهم کرده و وعده داده است که شکایت را که آن را بی‌اساس خوانده است، رد کند.

منافع تجاری این مبارزه قانونی در حال حاضر بسیار بالا است. شکایت CME می‌گوید که کالشی بیش از دوازده معاملات آتی دائمی ارز دیجیتال اضافی را تحت این دستور خود تأیید کرده است و معاملات در آن‌ها از 1 میلیارد دلار گذشته است. این آژانس همچنین در جبهه‌های دیگر برای دفاع از قلمرو خود اقدام کرده است و در اواخر ژوئن از کنتاکی شکایت کرده است که کدام مقام بر بازارهای قرارداد حاکم است. هیچ حکمی صادر نشده است و پرونده در مراحل اولیه است، بنابراین هر بورس که اکنون در حال ساخت یک محصول آتی دائمی در ایالات متحده است، این کار را بر اساس یک بنیاد قانونی انجام می‌دهد که یک دادگاه هنوز می‌تواند آن را تغییر دهد.

معاملات آتی دائمی اکنون در ایالات متحده چگونه به نظر می‌رسند؟

یک قرارداد آتی معمولی در تاریخ معینی منقضی می‌شود و یک معامله‌گر که می‌خواهد در معرض خطر قرار گیرد، پس از آن تاریخ باید موقعیت را ببندد یا آن را به یک قرارداد بعدی منتقل کند. یک قرارداد آتی دائمی به گونه‌ای طراحی شده است که به طور نامحدود ادامه یابد. زیرا تاریخ تسویه نزدیک ندارد که قیمت آن را به سمت قیمت نقدی بکشاند، از پرداخت‌های تأمین مالی مکرر بین معامله‌گران با موقعیت‌های بلند و کسانی که موقعیت‌های کوتاه دارند، استفاده می‌کند.

وقتی معاملات دائمی بالای قیمت نقدی انجام می‌شود، معمولاً تأمین مالی به نفع خریداران (longs) است که باعث می‌شود نگه‌داشتن یک موقعیت خرید پرهزینه کمتر جذاب باشد و فروش را تشویق کند. وقتی که زیر قیمت نقدی معامله می‌شود، پرداخت معکوس می‌شود و فروشندگان (shorts) معمولاً به خریداران (longs) پرداخت می‌کنند.

دو ساختار مختلف اکنون در ایالات متحده همان برچسب را دارند. BTCPERP کالشی یک قرارداد دائمی واقعی بدون انقضا است. قراردادهای کوین بیس به عنوان قراردادهای آتی با تاریخ انقضای طولانی با انقضای پنج ساله و نرخ تأمین مالی ساعتی که دو بار در روز تسویه می‌شود، ساختاربندی شده‌اند. این به اندازه کافی نزدیک است تا رفتار قیمت یک قرارداد دائمی را تقلید کند در حالی که در چارچوب قوانین موجود قراردادهای آتی باقی می‌ماند.

مسیر تبدیل ژوئن CFTC مکانیزمی است که به این جایگزین‌های طولانی‌مدت اجازه می‌دهد در نهایت انقضا را کنار بگذارند و به واقعیت تبدیل شوند، به همین دلیل است که عبارت "قراردادهای آتی دائمی" اکنون دو محصول قانونی متمایز آمریکایی را پوشش می‌دهد.

کریپتو به طور مداوم در حال اجرا است، بدون تعطیلی روز جمعه و بدون چرخه انقضای ماهانه، و این محیطی است که قراردادهای دائمی برای آن شکل گرفته‌اند. یک قرارداد اهرمی بدون انقضا به یک تاجر اجازه می‌دهد تا در هر ساعتی موقعیت خود را نگه دارد یا تنظیم کند بدون اینکه ماه قرارداد را انتخاب کند، و این شامل حدس و گمان، پوشش، موجودی بازارسازی و معاملات پایه در یک ابزار واحد می‌شود.

بورس‌ها از این فرمت خوششان می‌آید زیرا یک قرارداد واحد نقدینگی را که چندین تاریخ انقضا تقسیم می‌کند، تجمیع می‌کند. این تمرکز نقدینگی را عمیق‌تر می‌کند، اما همچنین تأثیر زیادی به یک نرخ تأمین مالی و یک موتور تصفیه می‌دهد، بنابراین عدم تعادل شدید در موقعیت‌ها سریع‌تر از آنچه که در یک نردبان قراردادهای تاریخ‌دار اتفاق می‌افتد، در بازار حرکت می‌کند.

ایالات متحده از مدل خارج از کشور که در حال کپی‌برداری است، فاصله زیادی گرفته است. این کشور در حال ساخت چندین بازار دائمی به طور همزمان است: کالشی قراردادهای واقعی دائمی را فهرست می‌کند و به خوبی فراتر از بیت‌کوین به اتریوم، XRP و فهرست رو به گسترش توکن‌ها گسترش یافته است. کوین بیس قراردادهای آتی به سبک دائمی را در بورس داخلی خود اجرا می‌کند و به طور جداگانه، در ۲۹ مه یک کانال تنظیم‌شده برای مشتریان آمریکایی برای دسترسی به نقدینگی دائمی و گزینه‌های جهانی از طریق وابسته خود، دربیت، بزرگ‌ترین مکان گزینه‌های کریپتو، که در اواخر مه بیش از ۳۱ میلیارد دلار در گزینه‌های بیت‌کوین باز داشت، افتتاح کرد.

CME قراردادهای آتی و گزینه‌های کریپتو تاریخ‌دار خود را در همان روز به تجارت ۲۴ ساعته منتقل کرد و شکاف آخر هفته‌ای که آن را از بازارهای نقدی جدا کرده بود، بست، بر روی یک مجموعه‌ای که سال گذشته ۳ تریلیون دلار حجم کریپتو را ثبت کرده و به طور متوسط ۴۰۷,۲۰۰ قرارداد حجم روزانه در سال جاری داشته است.

ساختار قرارداد، اهرم، تصفیه، وثیقه و قیمت‌های مرجع این مسیرها کاملاً متفاوت است، که به این معنی است که دسترسی تنظیم‌شده می‌تواند در همان لحظه‌ای که نقدینگی، حاشیه و علاقه باز در مکان‌های بیشتری که نمی‌توانند وثیقه را به طور مؤثر به اشتراک بگذارند، گسترش یابد، گسترش یابد.

تأمین مالی، تصفیه‌ها و رقابت بر سر جایی که قیمت تعیین می‌شود

تأمین مالی معمولاً به عنوان یک هزینه توصیف می‌شود، اما وقتی به آن به عنوان یک خوانش زنده از جایی که اهرم متمرکز شده است و نیرویی مداوم که قرارداد را به سمت قیمت نقدی می‌کشد، نگاه کنید، درک آن آسان‌تر است.

وقتی تقاضا برای خریدهای اهرمی یک قرارداد دائمی را بالای قیمت نقدی می‌برد، یک آربیتراژور می‌تواند قرارداد دائمی را کوتاه کند و بیت‌کوین نقدی، ETFها یا قراردادهای آتی تاریخ‌دار بخرد تا آن تأمین مالی را به دست آورد و خود پوشش، جریان سفارشات نقدی، ایجاد ETFها و پایه CME را با خود به حرکت در می‌آورد.

این معامله را در مقیاس بزرگ انجام دهید و می‌بینید که موقعیت‌یابی دائمی می‌تواند بازار نقدی را که قرارداد برای پیروی از آن طراحی شده است، شکل دهد. یک قرارداد دائمی مایع در ایالات متحده همچنین منحنی تأمین مالی داخلی خود را تولید می‌کند، معیاری تنظیم‌شده از تقاضای اهرمی که در کنار نرخ‌های خارج از کشور که معامله‌گران سال‌ها به آن‌ها توجه کرده‌اند، قرار می‌گیرد. اگر آن منحنی ایالات متحده در یک شکاف پایدار نسبت به تأمین مالی خارج از کشور قرار گیرد، تفاوت‌های واقعی در پایگاه مشتری، محدودیت‌های اهرم و چگونگی حرکت آزادانه سرمایه بین دو سیستم را آشکار می‌کند و به بازار ایالات متحده درک بهتری از اینکه آیا تقاضا جهت‌دار است یا پوشش داده شده، می‌دهد.

اهرم به یک مقدار کوچک از وثیقه اجازه می‌دهد تا یک موقعیت بسیار بزرگ‌تر را کنترل کند و معادل آن این است که یک کاهش جزئی می‌تواند به سرعت حاشیه پشت آن را خالی کند. هنگامی که یک حساب به زیر حد نگهداری می‌افتد، صرافی به‌طور خودکار آن را می‌بندد. یک موقعیت خرید تصفیه‌شده به یک فروش در بازار تبدیل می‌شود، یک موقعیت فروش تصفیه‌شده به یک خرید در بازار تبدیل می‌شود و این سفارشات اجباری می‌توانند قیمت را به سطوح تصفیه سایر معامله‌گران برسانند که موج بعدی را تحریک می‌کند.

معاملات مداوم، اهرم بالا و نقدینگی تکه‌تکه شده این سقوط را به‌ویژه در دارایی‌های دیجیتال به وضوح نشان می‌دهد. آوردن ماشین‌آلات به داخل کشور می‌تواند کشف قیمت در ایالات متحده را بیشتر مداوم کند و همچنین می‌تواند قیمت‌های ایالات متحده را بیشتر انعکاسی کند، به‌طوری‌که بیت‌کوین به دلیل بسته شدن موقعیت‌ها تحت فشار حاشیه حرکت می‌کند، یک فشار مکانیکی که ارتباطی با تغییر دیدگاه کسی نسبت به ارزش ندارد.

یک مکان تنظیم‌شده به مجموعه خاصی از ریسک‌ها کمک می‌کند: وجوه مشتری جداشده، مشخصات قرارداد افشا شده، نظارت بر بازار، رویه‌های تصفیه مبتنی بر قوانین و حق قانونی ایالات متحده. این به نوسانات، هزینه‌های تأمین مالی، اهرم یا احتمال اینکه یک موتور تصفیه نتواند یک موقعیت بزرگ را بدون حرکت دادن بازار در برابر حسابی که در حال بستن آن است، ببندد، کمکی نمی‌کند. یک قرارداد دائمی می‌تواند به‌طور کامل تنظیم‌شده باشد و هنوز هم یک معامله‌گر را به‌طور خودکار تصفیه کند.

صرافی که در نهایت برنده این رقابت می‌شود، ممکن است آن باشد که به معامله‌گران اجازه می‌دهد وثیقه را به‌طور مؤثری در سراسر بازارهای نقدی، ETFها، قراردادهای آتی، گزینه‌ها و دائمی‌ها استفاده کنند. امروزه، سرمایه معمولاً در حساب‌های نقدی، کارگزاران کمیسیون آتی، اتاق‌های پایاپای، حساب‌های کارگزاری و صرافی‌های خارج از کشور جدا می‌شود و هر جدایی هزینه تأمین مالی را به همراه دارد، زیرا یک موقعیت قرار داده شده در یک استخر نمی‌تواند یک هج را در استخر دیگری پشتیبانی کند.

یک معامله‌گر که یک ETF بیت‌کوین را در اختیار دارد ممکن است نتواند آن را به‌طور مستقیم در برابر یک موقعیت فروش دائمی استفاده کند و یک موقعیت آتی CME می‌تواند در یک استخر حاشیه متفاوت از یک دائمی داخلی قرار گیرد.

موج بعدی رقابت در بازار مشتقات می‌خواهد این مشکل را حل کند.

معاملات مشتقات Coinbase و اتاق پایاپای Nodal Clear، بخشی از گروه EEX دویچه بورس، در حال کار بر روی پذیرش USDC Circle به‌عنوان وثیقه برای قراردادهای آتی ایالات متحده هستند، با نگهداری این استیبل‌کوین توسط Coinbase Custody Trust و برنامه در انتظار تأیید CFTC. اگر این تأیید شود، این اولین استفاده تنظیم‌شده از یک استیبل‌کوین به‌عنوان حاشیه در سیستم آتی آمریکایی خواهد بود و به معامله‌گران اجازه می‌دهد تا نقدینگی بومی کریپتو را در برابر موقعیت‌های تنظیم‌شده بدون تبدیل به ارز فیات اول قرار دهند.

کارایی سرمایه از این نوع تعیین می‌کند که معامله‌گران چقدر می‌توانند شکاف‌های قیمتی بین تمام این پلتفرم‌ها را به‌طور ارزان‌تری ببندند، یک اهرم رقابتی بزرگ‌تر از فهرست‌کردن یک دارایی دیگر.

آزمون واقعی این نخواهد بود که هر صرافی چند قرارداد فهرست می‌کند، زیرا همه آن‌ها می‌توانند تقریباً بلافاصله به تعداد دلخواه فهرست کنند. ما آزمون واقعی را در طول نوسانات بعدی بیت‌کوین خواهیم دید، زمانی که بازار ایالات متحده خواهد دید که آیا دائمی‌های داخلی این حرکت را جذب می‌کنند، آن را رهبری می‌کنند یا تقویت می‌کنند. ما همچنین خواهیم دید که دائمی‌ها در دادگاه آزمایش می‌شوند، جایی که یک قاضی هنوز باید تصمیم بگیرد که آیا قرارداد پشت این ساختار در واقع یک آینده یا یک مبادله است. آن حکم می‌تواند یا بازار داخلی را که صنعت بیشتر سال جاری را در حال ساخت آن صرف کرده است، تثبیت کند یا آن را به درب بسیار سنگین‌تری که CME می‌گوید کنگره ساخته است، برگرداند.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.