Circle مجوز بانک اعتماد ملی را دریافت کرد، ناشر استیبل کوین چگونه به تدریج به بانک تبدیل می‌شود؟

Circle در حالی که اعتبار تطابق ملی را به دست آورد، از محدودیت‌های سنگین سرمایه و هزینه‌های عملیاتی بانک‌های تجاری سنتی اجتناب کرد.

نویسنده: Corundum｜گنجینه

یک. مقدمه: Circle مجوز بانک اعتماد ملی را دریافت کرد

در تاریخ 10 ژوئیه 2026، Circle اعلام کرد که مجوز نهایی بدون قید و شرط از اداره نظارت بر ارز ایالات متحده (OCC) را دریافت کرده و به طور رسمی بانک اعتماد ملی (First National Digital Currency Bank, N.A.) را تأسیس کرده است. این نهاد تحت نام Circle National Trust فعالیت خواهد کرد. در روز اعلام خبر، قیمت سهام Circle (NYSE: CRCL) در پیش‌گشایش بیش از 10 درصد افزایش یافت و در نهایت حدود 5.7 درصد رشد کرد. این نتیجه تأیید به این معناست که محصول اصلی Circle یعنی USDC و زیرساخت‌های نگهداری دارایی‌های آن به طور رسمی تحت نظارت فدرال ایالات متحده قرار گرفته است.

Circle تصمیم به درخواست برای تأسیس بانک اعتماد ملی به جای بانک تجاری تمام‌خدمت سنتی گرفت. بانک اعتماد ملی یک نهاد مالی با هدف خاص است که فعالیت‌های اصلی آن به شدت محدود به نگهداری دارایی‌های دیجیتال و ارزهای قانونی است. این نهاد به طور خاص مسئول نگهداری دارایی‌ها به نمایندگی از مشتریان با رعایت استانداردهای امنیتی بالا طبق قانون است، اما قانون به وضوح از آن می‌خواهد که مانند بانک‌های تجاری معمولی سپرده‌های روزمره عمومی را جذب نکند یا از وجوه مشتریان برای اعطای وام‌های تجاری استفاده نکند.

این موقعیت «عدم جذب سپرده و عدم اعطای وام» به عنوان یک بانک غیرتجاری، مزایای ساختاری قابل توجهی را برای شرکت‌های کریپتو/استیبل کوین به ارمغان می‌آورد. از آنجا که این نهاد به طور قانونی به تعریف اصلی بانک تجاری نمی‌رسد، بانک اعتماد ملی و شرکت مادر آن می‌توانند از محدودیت‌های قانون شرکت‌های هلدینگ بانکی معاف باشند و نیازی به پرداخت حق بیمه به شرکت بیمه سپرده فدرال (FDIC) ندارند و همچنین نیازی به انجام تعهدات اجتماعی برای ارائه اعتبار به جوامع با درآمد پایین و متوسط ندارند. این بدان معناست که Circle در حالی که اعتبار تطابق ملی را به دست آورده، از محدودیت‌های سنگین سرمایه و هزینه‌های عملیاتی بانک‌های تجاری سنتی اجتناب کرده است.

دو. تغییرات نظارتی منجر به موج درخواست‌ها

بازار مالی ایالات متحده در پایان سال 2025 تا اوایل 2026 شاهد یک موج بی‌سابقه از درخواست‌های مجوز فدرال بود که Circle یکی از آن‌ها بود. بر اساس اطلاعات عمومی بازار، در یک دوره 83 روزه، اداره نظارت بر ارز ایالات متحده (OCC) در مجموع 11 درخواست مجوز بانک اعتماد ملی از شرکت‌های کریپتو و فناوری مالی را دریافت یا به طور مشروط تأیید کرد. این تعداد نه تنها از مجموع درخواست‌های مشابه در سال‌های گذشته بیشتر است، بلکه نشان‌دهنده بازسازی زیرساخت‌های مالی است. نیروی محرکه اصلی این موج درخواست‌ها، سیاست‌های ناشی از قانون GENIUS (قانون استیبل کوین ایالات متحده) است که در ژوئیه 2025 امضا شد. این قانون اولین چارچوب نظارتی جامع فدرال را برای استیبل کوین‌های پرداختی در ایالات متحده تعیین کرد.

بر اساس این قانون، دریافت صلاحیت «ناشر استیبل کوین پرداختی تأیید شده» (PPSI) پیش‌نیاز قانونی برای انتشار استیبل کوین است. تنها نهادهایی که تحت بررسی دقیق فدرال یا ایالتی قرار گرفته و این صلاحیت را دریافت کرده‌اند، مجاز به انتشار و مدیریت استیبل کوین برای عموم هستند. این قانون دو استاندارد اصلی را تعیین کرده است:

1. الزامات ذخیره‌سازی دارایی‌های قانونی. استیبل کوین‌های پرداختی باید توسط دارایی‌های با نقدینگی بالا و ریسک پایین حداقل 1:1 پشتیبانی کامل شوند. به عبارت دیگر، هر بار که یک شرکت استیبل کوین 1 دلار استیبل کوین را در شبکه منتشر می‌کند، باید 1 دلار نقد یا اوراق قرضه کوتاه‌مدت ایالات متحده با امنیت بالا را در حساب بانکی واقعی خود نگه‌داری کند تا اطمینان حاصل شود که کاربران در هر زمان می‌توانند دارایی‌های دیجیتال خود را به طور کامل به پول واقعی تبدیل کنند.

2. ممنوعیت پرداخت سود. این قانون به وضوح از ناشران استیبل کوین می‌خواهد که به دارندگان استیبل کوین هیچ‌گونه سود یا بهره‌ای پرداخت نکنند. این بدان معناست که قانون اجازه نمی‌دهد استیبل کوین‌ها مانند سپرده‌های بانکی سنتی یا محصولات سرمایه‌گذاری به کاربران بهره پرداخت کنند، هدف اصلی آن این است که استیبل کوین‌ها تنها به عنوان ابزار پرداخت و تسویه حساب شناخته شوند و از تبدیل آن‌ها به محصولات سرمایه‌گذاری با ریسک بالا جلوگیری کند.

علاوه بر برآورده کردن الزامات نظارتی سخت‌گیرانه این قانون، کاهش قابل توجه هزینه‌های تطابق نیز یکی دیگر از نیروهای محرکه برای حرکت گسترده شرکت‌های کریپتو به سمت «بانک‌سازی» است. در گذشته، صنعت پرداخت و دارایی‌های دیجیتال در ایالات متحده تحت تأثیر یک سیستم نظارتی ایالتی بسیار پراکنده قرار داشت. اگر شرکت‌های کریپتو می‌خواستند خدمات انتشار استیبل کوین و نگهداری دارایی‌ها را به طور قانونی در سراسر ایالات متحده ارائه دهند، معمولاً باید در 50 ایالت مختلف به طور جداگانه درخواست و مجوز «مجوز انتقال پول» (MTL) را دریافت و حفظ کنند. درخواست مجوز در ایالت‌های مختلف نه تنها سالانه هزینه‌ای بالغ بر میلیون‌ها تا ده‌ها میلیون دلار به همراه دارد، بلکه با استانداردهای نظارتی متفاوت در هر منطقه نیز روبرو است.

در حالی که مجوز بانک اعتماد ملی که توسط OCC صادر می‌شود، به نهادهای دارای مجوز «اولویت فدرال» می‌دهد. زیرا قوانین و مجوزهای فدرال بالاتر از قوانین ایالتی هستند، شرکت‌های Web3 که مجوز بانک ملی را دریافت می‌کنند، مانند این است که یک گذرنامه عمومی برای کل کشور دریافت کرده‌اند و می‌توانند به طور مستقیم با یک مجموعه از استانداردهای فدرال یکسان در سراسر ایالات متحده فعالیت کنند. این امر نیاز به درخواست‌های تکراری MTL در اکثر ایالت‌ها را حذف کرده و هزینه‌های تطابق را متمرکز می‌کند.

سه. هدف نهایی: اتصال مستقیم به سیستم تسویه زیرساختی

اگر برآورده کردن الزامات تطابق و کاهش هزینه‌ها، ملاحظات واقعی شرکت‌های کریپتو برای درخواست مجوز باشد، رهایی از وابستگی به بانک‌های تجاری سنتی و جستجوی استقلال در تسویه وجوه زیرساختی، هدف استراتژیک بلندمدت آن‌ها برای حرکت به سمت «بانک‌سازی» است.

در ساختار مالی موجود، اکثر شرکت‌های کریپتو خود صلاحیت مستقیم برای دسترسی به شبکه مالی زیرساختی ملی را ندارند. آن‌ها باید به بانک‌های تجاری سنتی به عنوان واسطه تکیه کنند تا میلیاردها یا حتی صدها میلیارد دلار ذخایر نقدی استیبل کوین را نگه‌داری کنند. این مدل وابستگی شدید به نهادهای سپرده‌گذاری شخص ثالث، شرکت‌های کریپتو را در معرض خطرات «نقطه شکست واحد» قرار می‌دهد. به عبارت ساده، اگر شرکت‌های کریپتو تمام ذخایر نقدی خود را در چند بانک تجاری سنتی نگه‌داری کنند، در صورت بروز بحران نقدینگی یا اعلام ورشکستگی این بانک‌ها، وجوه شرکت‌های کریپتو نیز به سرعت مسدود خواهد شد و منجر به اختلال در فعالیت‌های خود خواهد شد.

حادثه ورشکستگی بانک سیلیکون ولی (SVB) در مارس 2023 به وضوح این نقطه ضعف سیستماتیک را نشان داد. در آن زمان، Circle بیش از 3.3 میلیارد دلار از ذخایر خود را در بانک سیلیکون ولی نگه‌داری می‌کرد و بحران ناگهانی و تصاحب این بانک منجر به محدودیت موقت این وجوه شد و به طور مستقیم باعث نوسانات قیمت USDC در بازار ثانویه شد. با تبدیل شدن به بانک اعتماد ملی تحت نظارت فدرال، Circle قادر خواهد بود تا نگهداری و مدیریت دارایی‌های زیرساختی را داخلی کند و به این ترتیب به طور مؤثری خطرات ناشی از بانک‌های تجاری سنتی را قطع کند.

مهم‌تر از آن، دریافت مجوز بانک در سطح فدرال، یک مسیر بالقوه برای شرکت‌های Web3 به منظور اتصال مستقیم به سیستم پرداخت فدرال ایالات متحده فراهم می‌کند. بر اساس قوانین مالی ایالات متحده، نهادهایی که مجوز بانک فدرال دارند، از نظر قانونی واجد شرایط درخواست افتتاح حساب اصلی (Master Account) یا حساب‌های پرداخت جدید از بانک مرکزی ایالات متحده (فدرال رزرو) هستند. با داشتن این حساب، نهاد می‌تواند به طور مستقیم در تسویه وجوه ملی شرکت کند، که معادل داشتن یک مسیر مستقیم به خزانه‌داری ملی است.

به محض اینکه شرکت‌های کریپتو مجوز دسترسی به سیستم پرداخت زیرساختی فدرال (مانند سیستم Fedwire یا FedNow) را دریافت کنند، مزایای عظیم «تسویه بدون واسطه» را به ارمغان خواهد آورد. به عبارت ساده، در گذشته، تبدیل و انتقال ارز قانونی و دارایی‌های دیجیتال توسط چندین بانک واسطه انجام می‌شد و هزینه‌های مربوط به هر مرحله کسر می‌شد. اما در آینده، شرکت‌های Web3 دارای مجوز می‌توانند به طور مستقیم در سیستم بانک مرکزی تسویه را انجام دهند، که نه تنها زمان تسویه بین‌المللی را به طور قابل توجهی کاهش می‌دهد، بلکه هزینه‌های واسطه‌ای بزرگ را نیز حذف می‌کند و به طور کامل کارایی تبدیل دارایی‌های دیجیتال و ارزهای قانونی را تغییر می‌دهد.

چهار. دوگانگی بازار

یک ویژگی دیگر که باید به آن توجه کرد این است که در این موج درخواست‌ها، نهادها عمدتاً دو مدل را اتخاذ کرده‌اند: یکی «درخواست جدید» است، یعنی شرکت به طور کامل یک نهاد جدید را مطابق با بالاترین استانداردهای فدرال تأسیس می‌کند؛ دیگری «تبدیل مجوز» است، به این معنی که شرکت صلاحیت یک شرکت اعتماد محلی که تنها تحت نظارت یک دولت ایالتی بود را به طور مستقیم به بانک اعتماد ملی تحت نظارت فدرال ارتقا می‌دهد تا سریع‌تر به سیستم مالی اصلی بپیوندد.

با ادامه صدور مجوزهای بانک اعتماد ملی OCC، مؤسسات تحقیقاتی صنعت به طور کلی بر این باورند که صنعت کریپتو در حال تسریع در شکل‌گیری یک الگوی رقابتی «دوگانه» است. به عبارت ساده، بازار آینده به وضوح به دو سطح تقسیم خواهد شد: سطح اول، نیروهای منظم دارای مجوز ملی هستند که جریان‌های بزرگ مالی در صنعت را هدایت خواهند کرد؛ سطح دوم، شرکت‌های کوچک و متوسط که به دلیل محدودیت‌های مالی و توانایی تطابق، تنها می‌توانند به مجوزهای محلی ایالت‌های خود تکیه کنند.

در این دوگانگی، شرکت‌های کریپتو دارای مجوز فدرال به عنوان هاب اصلی جذب سرمایه‌های نهادهای سنتی خواهند بود. در حال حاضر، نهادهای بزرگ سنتی مانند صندوق‌های بازنشستگی، صندوق‌های اهدایی دانشگاه‌ها و صندوق‌های ثروت ملی، هنگام ورود به بازار دارایی‌های دیجیتال تحت تأثیر الزامات سخت‌گیرانه تطابق قرار دارند و معمولاً تنها مجاز به سپردن دارایی‌های خود به «نگهدارندگان واجد شرایط» دارای مجوز فدرال هستند. این نهادهای دارای مجوز فدرال به دلیل رعایت بالاترین استانداردهای امنیت و حسابرسی که توسط قوانین ملی تعیین شده‌اند، به طور طبیعی به عنوان کانال اول ورود سرمایه‌های کلان انتخاب می‌شوند.

در مقابل، برای شرکت‌های کریپتو که قادر به پرداخت هزینه‌های چند میلیون دلاری برای درخواست و نگهداری مجوز فدرال نیستند، در جلب اعتماد مشتریان نهادهای اصلی با موانع بزرگی روبرو خواهند شد. پیش‌بینی می‌شود که در سال‌های آینده، با افزایش کلی سطح تطابق، نهادهای دارای مجوز محلی که قادر به عبور از موانع نظارتی فدرال نیستند، با کاهش شدید سهم بازار مواجه خواهند شد. منابع و نقدینگی صنعت کریپتو به طور اجتناب‌ناپذیری به سمت بانک‌های اعتماد ملی معدودی مانند Circle متمرکز خواهد شد و صنعت شاهد یک دوره عمیق از بازسازی و تغییر خواهد بود.

پنج. ارزیابی صنعت و واکنش بانکداری سنتی

برای شرکت‌های Web3 مانند Circle، دریافت مجوز بانک اعتماد ملی بدون شک نقطه عطفی در توسعه صنعت است. مدیر عامل Circle در گزارش اخیر خود اشاره کرد که زیرساخت‌های تطابق پایه‌گذاری شده و شرکت در حال حاضر در مرحله کلیدی برای گسترش به بازارهای وسیع‌تر قرار دارد. با باز شدن مسیرهای نظارتی، صنعت بلاکچین در تلاش است تا خود را به عنوان سازنده اصلی زیرساخت مالی نسل بعدی ایالات متحده معرفی کند.

با این حال، اقدام OCC در صدور مجوز بانک ملی به شرکت‌های کریپتو، واکنش‌های شدید و نگرانی‌های زیادی را از سوی صنعت بانکداری سنتی ایالات متحده به همراه داشته است. سازمان‌های اصلی نماینده منافع نهادهای مالی سنتی، از جمله انجمن بانکداران ایالات متحده (ABA)، موسسه تحقیقات سیاست بانکی (BPI) و انجمن بانکداران مستقل جامعه (ICBA)، انتقادات صریحی به نهادهای نظارتی ارائه داده و خواستار توقف کامل روند صدور مجوزهای مربوطه شده‌اند.

نظرات اصلی مخالف بانکداری سنتی ابتدا بر روی مسئله «آربیتراژ نظارتی» متمرکز است. به عبارت ساده، آربیتراژ نظارتی به این معناست که شرکت‌ها از تفاوت‌های بین قوانین مختلف بهره‌برداری کرده و به طور عمدی قوانینی را انتخاب می‌کنند که برای خودشان سودآورتر و هزینه‌های تطابق کمتری دارد. بانک‌های تجاری سنتی هنگام دریافت و حفظ مجوز بانک فدرال، باید از الزامات نظارتی بسیار بالایی پیروی کنند. این شامل محدودیت‌های شدید سرمایه‌ای تحت قانون شرکت‌های هلدینگ بانکی، پرداخت اجباری حق بیمه به FDIC و انجام تعهدات اجتماعی برای ارائه اعتبار به جوامع با درآمد پایین و متوسط است. در حالی که بانک اعتماد ملی که شرکت‌های کریپتو درخواست می‌کنند، به دلیل اینکه به طور قانونی سپرده‌های خرده‌فروشی را جذب نمی‌کند و وام‌های تجاری نمی‌دهد، از اکثر این الزامات معاف است. بانک‌های سنتی معتقدند که شرکت‌های کریپتو از اعتبار «بانک ملی» بهره‌مند شده‌اند، اما بدون تحمل تعهدات مالی معادل، این یک محیط رقابتی بسیار ناعادلانه ایجاد می‌کند.

علاوه بر این، صنعت بانکداری سنتی نگرانی‌های عمیقی درباره انتقال ریسک‌های مالی سیستماتیک ابراز کرده است. سازمان‌هایی مانند BPI در نامه‌های خود به نهادهای نظارتی اشاره کرده‌اند که اگر بازار استیبل کوین به دلیل دریافت مجوز فدرال به رشد انفجاری برسد، به طور اجتناب‌ناپذیری از بانک‌های تجاری سنتی سپرده‌های زیادی را خارج خواهد کرد. حتی بدتر، اگر در شرایط بازار شدید، دارندگان استیبل کوین به طور گسترده‌ای درخواست بازخرید کنند، بانک‌های اعتماد Web3 به عنوان مدیران ذخایر مجبور خواهند شد تا مقادیر زیادی از سپرده‌های قانونی خود را که در بانک‌های تجاری همکار نگه‌داری می‌کنند، برداشت کنند. این نوع برداشت ناگهانی و کلان از وجوه ممکن است به طور مستقیم منجر به بحران کمبود نقدینگی در بانک‌های تجاری سالم شود.

در نهایت، انجمن‌های صنعت مالی سنتی OCC را متهم می‌کنند که در روند تأیید، به طور غیرشفاف اختیارات بانک‌های اعتماد را برای انجام فعالیت‌های غیر اعتماد گسترش داده است. بانک‌های سنتی معتقدند که جمع‌آوری مقدار زیادی از وجوه مشتریان به عنوان ذخایر پایه استیبل کوین، در واقع به نوعی فعالیت‌های مشابه بانک‌های تجاری تبدیل شده و از حدود اختیارات محدود قانونی که به بانک‌های اعتماد داده شده، فراتر رفته است.

شش. جمع‌بندی و پیش‌بینی آینده

با صدور قانون GENIUS و صدور مجوز بانک اعتماد ملی OCC، تغییرات زیرساخت مالی دیجیتال ایالات متحده آغاز شده است. بارزترین روند این است که بازار استیبل کوین به شدت متمرکز خواهد شد. به دلیل هزینه‌های بالای تطابق ملی، بسیاری از شرکت‌های Web3 کوچک و متوسط قادر به تحمل این هزینه‌ها نخواهند بود و مجبور به خروج خواهند شد و در نهایت بازار تحت تسلط چند شرکت بزرگ و دارای منابع مالی قوی خواهد بود.

در رقابت بین نهادهای پیشرو، مزیت تطابق به سهم واقعی تجاری تبدیل می‌شود. داده‌های اخیر معاملات بازار نشان می‌دهد که در زمینه تسویه وجوه و معاملات با ارزش بالا، USDC با اطمینان بالاتر از تطابق به تدریج در حال پیشی گرفتن از رقبای استیبل کوین خارج از کشور است که فاقد شفافیت هستند. این نشان می‌دهد که نهادهای بزرگ مدیریت دارایی و شرکت‌های چندملیتی بیشتر تمایل دارند شبکه دارایی‌های زیرساختی تحت نظارت مستقیم فدرال ایالات متحده را انتخاب کنند.

برای نهادهای مالی و فعالان صنعت Web3، دریافت مجوز فدرال Circle تنها نقطه آغاز بازسازی سیستم مالی است. در سال آینده، بازار باید به دقت به چند روند کلیدی زیر توجه کند:

1. انتشار و اجرای جزئیات قانون GENIUS. بر اساس جدول زمانی نظارتی بین‌دستگاهی، وزارت خزانه‌داری ایالات متحده، فدرال رزرو، OCC و FDIC انتظار می‌رود در سه‌ماهه سوم و چهارم سال 2026 قوانین پیشنهادی را منتشر کنند و پیش‌بینی می‌شود که جزئیات نهایی اجرای این قوانین در سه‌ماهه اول سال 2027 منتشر شود. اگرچه جهت‌گیری کلی قانون مشخص شده است، اما جزئیات اجرایی مانند «شرکت باید هر روز چه مقدار نقد نگه‌دارد تا مطابق باشد» و «مجازات تخلف چقدر خواهد بود» هنوز نیاز به زمان زیادی برای تدوین دارد. این جزئیات به طور مستقیم هزینه‌های عملیاتی و حاشیه سود شرکت‌های کریپتو را تعیین خواهد کرد.

2. پیشرفت واقعی فدرال رزرو در تأیید حساب اصلی یا حساب‌های پرداخت. دریافت مجوز OCC تنها «مدرک آزمون» برای درخواست حساب فدرال رزرو است و اینکه آیا فدرال رزرو در نهایت به این نهادهای کریپتو اجازه می‌دهد که به شبکه تسویه زیرساخت ملی متصل شوند، هنوز موانع سیاسی بالایی وجود دارد.

3. روند دعاوی قانونی صنعت بانکداری سنتی. در حال حاضر، گروه‌های منافع مالی سنتی در حال ارزیابی اقدامات قانونی هستند. اگر شکایت رسمی علیه OCC به دلیل صدور مجوزهای غیرسنتی به دادگاه فدرال ارائه شود، ممکن است مجوزهای فدرال جدید به طور موقت معلق شوند و این امر می‌تواند روند استقرار زیرساخت مالی کریپتو را به تأخیر بیندازد.

به طور خلاصه، دولت ایالات متحده به وضوح از برنامه ایجاد ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) که به طور مستقیم تحت کنترل رسمی باشد، صرف نظر کرده است. در عوض، ایالات متحده در حال ادغام شرکت‌های خصوصی Web3 تحت نظارت با صدور قانون GENIUS و مجوزهای بانک اعتماد ملی به سیستم مالی ملی است. هدف نهایی این استراتژی، حفظ موقعیت مرکزی دلار در سیستم تسویه مالی جهانی اینترنتی آینده با پذیرش کارایی فناوری بلاکچین و از طریق بررسی دقیق مجوزها و مدیریت ذخایر است.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.