شرکت 11 نفره، در حال ضربه زدن به شغل‌های وال استریت؟

در تاریخ 16 ژوئن 2026، CZ در مصاحبه‌ای با Galaxy Digital به سوالی درباره Hyperliquid پاسخ داد و گفت: «من فکر می‌کنم اختراع Hyperliquid واقعاً فوق‌العاده است. آنها در یک بخش خاص قرار دارند که ما نمی‌توانیم با آن رقابت کنیم. آنها KYC ندارند و ادعا می‌کنند که غیرمتمرکز هستند. بر اساس تجربیات من، هرگز کاری که آنها انجام می‌دهند را انجام نخواهم داد. فرض می‌کنم که آنها وکلای خوبی دارند.»

اما در پایان سال 2024، CZ از طریق YZi Labs در Aster DEX سرمایه‌گذاری کرد و چندین بار در X به‌طور عمومی آن را تبلیغ کرد و در ژوئن 2025 پیشنهاد داد که قراردادهای دائمی زنجیره‌ای به ویژگی‌های معاملاتی پنهان نیاز دارند. 18 روز بعد، زمانی که Aster ویژگی سفارشات پنهان را راه‌اندازی کرد، CZ بلافاصله آن را بازنشر کرد.

CZ در حالی که به Aster راهنمایی می‌کرد که چگونه در محصول خود از Hyperliquid پیشی بگیرد، به‌طور علنی اعلام کرد که هرگز راه Hyperliquid را نخواهد رفت.

بنیان‌گذار OKX، Star Xu Mingxing، بلافاصله در X این تناقض را روشن کرد: Aster منابع و اعضای تیم را با اکوسیستم Binance به اشتراک می‌گذارد و مدل تجاری آن بسیار شبیه به Hyperliquid است. «اگر مدل تجاری، منابع، افراد و مکانیزم‌های تشویقی به‌طور کلی مشابه باشد، واقعاً چه تفاوتی دارد؟ شاید ایجاد یک شرکت مستقل فقط راه 'قانونی' آنها باشد.»

این بحث خود بهترین نشانه تأثیر Hyperliquid است.

شرکت‌های نوپا با بالاترین سود سرانه در زمین

در سال 2025، 11 کارمند Hyperliquid حدود 900 میلیون دلار سود ایجاد کردند که در حال حاضر بالاترین سود سرانه در میان شرکت‌های نوپا در زمین است.

بنیان‌گذار Jeff Yan بسیار کم‌حرف است و تقریباً در رسانه‌های اجتماعی فعالیت نمی‌کند و به ندرت مصاحبه می‌کند.

همکلاسی‌اش در هاروارد، Scott Wu که بعداً Cognition AI را تأسیس کرد، گفت که Jeff «بسیار ضد جریان اصلی است» و «چیزهایی را می‌گوید که کاملاً غیرمنتظره است، اما به خشک‌ترین شکل ممکن بیان می‌کند». آنها زمان زیادی را صرف بحث درباره یک سوال کردند: «چه چیزی یک فرد را خاص می‌کند؟ ماهیت این حوزه چیست؟ واقعاً بهتر شدن به چه معناست؟»

این طرز فکر در هر تصمیم بعدی Jeff جاری بود.

پس از فارغ‌التحصیلی از هاروارد، او به Hudson River Trading (HRT) رفت تا در تجارت کمی فعالیت کند و پس از هشت ماه تصمیم به ترک گرفت، زیرا نمی‌توانست به یک سوال پاسخ دهد: «شما چه ارزشی به جهان اضافه می‌کنید؟»

در سال 2019، او به پورتوریکو نقل مکان کرد و با 10,000 دلار شرکت بازارسازی Chameleon Trading را تأسیس کرد. پس از دو سال و نیم، این شرکت تمام سرمایه لازم برای ساخت Hyperliquid را جمع‌آوری کرده بود.

در نوامبر 2022، سقوط FTX باعث شد که اعتماد به نگهداری متمرکز در کل صنعت متزلزل شود.

او Chameleon را منحل کرد و از صفر Hyperliquid را ساخت. به عنوان یک معامله‌گر که در HRT تجارت کمی کرده و در Chameleon کسب و کار بازارسازی را اداره کرده است، او از هر نقص در زیرساخت‌های معاملاتی موجود آگاهی کامل داشت.

او یک زنجیره L1 را ساخت و از Rust برای نوشتن الگوریتم اجماع استفاده کرد و یک صرافی دائمی غیرمتمرکز را بر روی آن بنا کرد که به کاربران اجازه می‌دهد دارایی‌های خود را نگهداری کنند و تمام معاملات به‌صورت زنجیره‌ای عمومی و قابل تأیید باشد و زمان بلوک را به 0.07 ثانیه کاهش دهد. معامله‌گران حرفه‌ای و بازارسازان شروع به استفاده از Hyperliquid به عنوان یکی از مکان‌های معاملاتی کردند.

او استراتژی‌های سودآوری Chameleon را به یک خزانه زنجیره‌ای (HLP) منبع باز کرد که هر کسی می‌تواند پولی را در آن واریز کرده و از سود مشترک بهره‌مند شود. این استراتژی کمی به پلتفرم نقدینگی پایه‌ای ارائه داد و هنوز هم موتور اصلی بازارسازی Hyperliquid است.

در ژانویه 2024، او یک بیانیه چهار خطی منتشر کرد: هیچ سرمایه‌گذاری. هیچ بازارساز پرداختی. هیچ تقسیم درآمدی برای تیم توسعه. هیچ فرد داخلی.

این چهار «هیچ» ساختار توزیع توکن را تعیین کرد و همچنین دلیل اصلی موفقیت Hyperliquid در راه‌اندازی بود. Hyperliquid رویکردی بی‌سابقه برای راه‌اندازی پروژه اتخاذ کرد و همچنین به سوال اصلی او پاسخ داد: «چه چیزی یک فرد را خاص می‌کند؟ ماهیت این حوزه چیست؟ واقعاً بهتر شدن به چه معناست؟»

عدم وجود VC به این معناست که نیازی به اختصاص 20-30% برای توزیع نهادی نیست و عدم تقسیم درآمد تیم به این معناست که 97% از هزینه‌ها می‌تواند برای خرید و سوزاندن استفاده شود. این با روش‌های پردازش همه پروژه‌ها در آن مرحله متفاوت است.

در تاریخ 29 نوامبر 2024، Hyperliquid 31% از عرضه توکن را به 94,000 کاربر توزیع کرد و هر کاربر به طور متوسط حدود 28,500 دلار دریافت کرد. HYPE با قیمت 2 دلار آغاز شد و به دلیل عدم انتظار برای قفل شدن نهادی و خوش‌بینی کاربران نسبت به پلتفرم، سه روز بعد به 9.8 دلار رسید.

پس از آن، 97% از هزینه‌های پلتفرم به‌طور خودکار برای خرید HYPE در بازار عمومی و سوزاندن آن استفاده شد. تا ژوئن 2026، مجموع خریدها به بیش از 1.2 میلیارد دلار رسید و بیش از 41 میلیون توکن سوزانده شد. قیمت HYPE در حال حاضر حدود 70 دلار و ارزش بازار آن حدود 17.5 میلیارد دلار است.

در طول سال 2025، Hyperliquid با تنها 11 کارمند، حدود 900 میلیون دلار سود ایجاد کرد و شروع به ضربه زدن به شغل‌های وال استریت کرد.

از صرافی به زیرساخت مالی

در اکتبر 2025، Hyperliquid پروتکل HIP-3 را راه‌اندازی کرد که به هر کسی اجازه می‌دهد 500,000 HYPE را در پلتفرم برای راه‌اندازی بازار دائمی خود وثیقه کند. این مرحله آن را از یک صرافی به زیرساختی که به اشخاص ثالث اجازه می‌دهد بازارهای معاملاتی را راه‌اندازی کنند، تبدیل کرد.

تیم اصلی Hyperliquid مستقیماً بازارهای سهام و کالاهای اساسی را اداره نمی‌کند. تیم مستقل Trade.xyz قراردادهای دائمی سهام تسلا، انویدیا، اپل و غیره را راه‌اندازی کرد و در مارس 2026 مجوز رسمی S&P Dow Jones Index را دریافت کرد و اولین قرارداد دائمی S&P 500 را راه‌اندازی کرد. Aura قراردادهای دائمی نفت، طلا و نقره را راه‌اندازی کرد. این یک انتخاب ساختاری عمدی است: تیم اصلی بازارهای مشتقه سهام را اداره نمی‌کند، بنابراین نیازی به تحمل ریسک‌های نظارتی مربوط به اوراق بهادار نیست.

اما Hyperliquid از هر معامله کارمزد می‌گیرد. کارمزد بازارهای رمزنگاری بومی 100% به پروتکل تعلق دارد، در حالی که کارمزد بازارهای HIP-3 به صورت 50% به راه‌انداز و 50% به پروتکل تقسیم می‌شود. 97% از این درآمد به‌طور خودکار برای خرید و سوزاندن HYPE استفاده می‌شود و اکنون این نسبت 99% است. ریسک عملیاتی بر عهده راه‌اندازان شخص ثالث است و درآمد از طریق مکانیزم خرید توکن به پروتکل بازمی‌گردد.

تیم 23.8% از توزیع توکن را در اختیار دارد و از نوامبر 2024 به مدت یک سال قفل شده است و از نوامبر 2025 به‌طور ماهانه به‌صورت خطی تا پایان سال 2027 آزاد می‌شود. هرچه حجم معاملات بیشتر باشد، خرید بیشتر خواهد بود و این بخش از دارایی‌ها ارزش بیشتری خواهد داشت. و رشد حجم معاملات به محصولات بهتر و زیرساخت‌های قوی‌تر بستگی دارد که بتوانند آن را تحمل کنند. این نیز دلیل اصلی انتخاب Jeff برای ساخت L1 و باز کردن HIP-3 برای گسترش دسته‌های شخص ثالث است.

نسبت دارایی‌های رمزنگاری به کل حجم معاملات در پلتفرم از 90% اولیه به حدود 65% کاهش یافته است و باقی‌مانده توسط بازارهای شخص ثالث HIP-3 تأمین می‌شود. یک سال پیش این نسبت صفر بود. بر اساس رتبه‌بندی قراردادهای باز، از 30 نوع برتر، 23 نوع آنها ارزهای رمزنگاری نیستند.

در فوریه 2026، در حین تشدید وضعیت ایران، بازارهای سنتی بسته بودند و منبع قیمت‌گذاری واقعی نفت که بلومبرگ به آن استناد کرده بود، Hyperliquid بود، نه بورس کالای شیکاگو. ویژگی معاملات 24 ساعته زنجیره‌ای به Hyperliquid این امکان را داد که نقدینگی و قدرت قیمت‌گذاری در آخر هفته را که بورس‌های سنتی نمی‌توانند پوشش دهند، به دست آورد.

در تاریخ 12 ژوئن، SpaceX در نزدک عرضه عمومی شد و به بزرگ‌ترین IPO تاریخ تبدیل شد و ارزش بازار آن به سرعت پس از افتتاح به بیش از 2 تریلیون دلار رسید. سه پلتفرم رمزنگاری به دلیل عدم توانایی ناشر در ارائه سهام کافی، فعالیت‌های توکن‌سازی SpaceX را به‌طور جمعی لغو کردند، در حالی که قرارداد دائمی SpaceX در Hyperliquid در آن روز 1.4 میلیارد دلار حجم معاملات را ثبت کرد.

در تاریخ 1 مه 2026، Trade.xyz قرارداد دائمی Pre-IPO شرکت تراشه‌های AI Cerebras را در Hyperliquid راه‌اندازی کرد. 13 روز بعد، Cerebras در نزدک عرضه عمومی شد و قیمت‌گذاری ناشر 185 دلار و قیمت افتتاح 350 دلار بود. در حالی که یک ساعت قبل از افتتاح، میانگین قیمت معامله CBRS در Hyperliquid حدود 354 دلار بود که تنها 1.3% با قیمت افتتاح نزدک فاصله داشت. گزارش‌ها حاکی از آن است که بانک‌های تحت‌سرپرستی در حال نظارت بر رابط معاملاتی Hyperliquid قبل از افتتاح بودند. یک صرافی غیرمتمرکز شروع به داشتن قابلیت کشف قیمت در سطح IPO کرد.

Grayscale در گزارشی یک تعریف ارائه داد: «Hyperliquid بیشتر شبیه AWS است تا یک صرافی.» اگر این تعریف درست باشد، رقبای آن نه Binance بلکه صنعت زیرساخت مالی سنتی خواهند بود.

CZ: امیدوارم وکلای خوبی داشته باشند

CZ گفت «امیدوارم وکلای خوبی داشته باشند» نه به‌صورت کنایه. او در سال 2023 به دلیل عدم نگهداری برنامه‌های مؤثر ضد پولشویی اعتراف کرد و در سال 2024 به مدت چهار ماه به زندان رفت و Binance 4 میلیارد دلار جریمه پرداخت.

ریسک‌های قانونی که Hyperliquid با آن مواجه است، مشابه ریسک‌هایی است که CZ در آن زمان با آن مواجه بود. این پلتفرم هیچ تأیید هویتی انجام نمی‌دهد و تنها با مسدود کردن IP کاربران آمریکایی، نمی‌تواند به‌طور مؤثر دسترسی کشورهای تحت تحریم را حذف کند. در دسامبر 2024، کیف پول‌های مرتبط با گروه هکری کره شمالی Lazarus Group در Hyperliquid در حال انجام معاملات آزمایشی شناسایی شدند و کارشناسان امنیت MetaMask به‌طور علنی هشدار دادند که این پلتفرم با تهدیدات امنیتی جدی مواجه است. علاوه بر این، قراردادهای دائمی Pre-IPO SpaceX و غیره در حال معامله مشتقات ارزیابی خود بدون مجوز شرکت هستند و در معرض خطر شناسایی به‌عنوان اوراق بهادار ثبت‌نشده قرار دارند.

مسیر پاسخ‌گویی Jeff کاملاً برعکس CZ است. CZ ابتدا گسترش می‌یابد و سپس به انطباق می‌پردازد و پس از تخلف اعتراف می‌کند و مجازات می‌شود. Jeff تصمیم می‌گیرد که در دوره رشد سریع کسب و کار، به‌طور فعال روابط نظارتی را ایجاد کند. در سال 2024، او تیم خود را به سنگاپور منتقل کرد، IP آمریکا را مسدود کرد و به‌طور فعال از بزرگ‌ترین ریسک‌های نظارتی دوری کرد.

در فوریه 2026، او 29 میلیون دلار در واشنگتن برای تأسیس Hyperliquid Policy Center (HPC) سرمایه‌گذاری کرد و Jake Chervinsky، یکی از با تجربه‌ترین وکلای سیاست در صنعت رمزنگاری را به عنوان CEO استخدام کرد. Chervinsky قبلاً رئیس سیاست Blockchain Association بوده و در کنگره ایالات متحده شهادت داده است و یکی از معدود افرادی است که می‌تواند پیچیدگی‌های فنی را به زبانی قابل فهم برای نهادهای نظارتی تبدیل کند. به گفته Jeff: «دموکراتیزه کردن مالی نیاز به آموزش و لابی دارد تا قوانینی را که از کاربران و سازندگان محافظت می‌کند، پیش ببرد.»

محیط نظارتی در حال تغییر به نفع Hyperliquid است.

در تاریخ 17 مارس 2026، SEC و CFTC به‌طور مشترک چارچوب طبقه‌بندی دارایی‌های رمزنگاری را منتشر کردند و بیشتر دارایی‌های رمزنگاری را به‌عنوان اوراق بهادار غیرطبقه‌بندی کردند. در تاریخ 21 آوریل، SEC به‌طور رسمی اعلام کرد که چارچوب «معافیت نوآوری» برای اوراق بهادار توکن‌سازی را راه‌اندازی می‌کند. در تاریخ 29 مه، CFTC اولین محصول قرارداد دائمی بیت‌کوین مطابق با قوانین ایالات متحده را تأیید کرد. در تاریخ 19 ژوئن، رئیس CFTC، Mike Selig، به‌طور علنی اعلام کرد که در حال توسعه چارچوب نظارتی ویژه‌ای برای پلتفرم‌های قرارداد دائمی زنجیره‌ای مانند Hyperliquid است و گفت که نباید از قوانین صرافی 1934 برای مدیریت سیستم‌های معاملاتی بلاک‌چین استفاده شود. اگر این چارچوب به مرحله اجرا برسد، ممکن است Hyperliquid در ایالات متحده مسیر انطباق رسمی را به دست آورد.

اما مؤسسات مالی سنتی نیز در حال واکنش هستند. CME و ICE (شرکت مادر بورس نیویورک) در حال لابی‌گری به نهادهای نظارتی فدرال و کنگره هستند و خواستار نظارت بر Hyperliquid هستند و دلیل آن این است که محیط معاملاتی ناشناس ممکن است بر معیارهای قیمت‌گذاری جهانی نفت تأثیر بگذارد. قابل توجه است که خود CME نیز در حال گسترش قابلیت‌های معاملاتی رمزنگاری 24/7 است و در اوایل ژوئن قراردادهای آتی نوسانات بیت‌کوین و قراردادهای آتی شاخص رمزنگاری نزدک را راه‌اندازی کرده است که تضاد منافع واضحی وجود دارد.

اما با هر دلیلی، واقعیت اینکه شرکت مادر بورس نیویورک به‌طور خاص از کنگره خواسته است که بر محصولی که توسط یک تیم 11 نفره توسعه یافته است، نظارت کند، خود نشان‌دهنده تأثیر صنعت Hyperliquid است.

زمانی که مؤسسات مالی سنتی شروع به درخواست نظارت بر یک پروژه می‌کنند، آن پروژه به یک تهدید واقعی تبدیل شده است. اما اینکه این تهدید چقدر دور خواهد رفت، بستگی به این دارد که آیا Hyperliquid می‌تواند قبل از پیاده‌سازی چارچوب نظارتی، انطباق خود را انجام دهد.

در ماه مه 2026، سه ETF نقدی HYPE به‌طور همزمان در ایالات متحده راه‌اندازی شد و در یک ماه 161 میلیون دلار خالص وارد شد. 21Shares در گزارشی به‌طور مستقیم از مدل نسبت قیمت به فروش CME برای ارزیابی HYPE استفاده کرد و آن را به‌عنوان سهام صرافی و نه توکن رمزنگاری قیمت‌گذاری کرد.

Goldman Sachs از دارایی‌های خود پرده‌برداری کرد و CEO ICE به‌طور علنی اعلام کرد که Hyperliquid «بزرگ‌تر از نزدک است».

مؤسسات مالی سنتی یک‌طرفه خواستار نظارت بر Hyperliquid هستند و از طرف دیگر در صف خرید HYPE قرار دارند.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.