آیا دوره ذخیره‌سازی به اوج خود رسیده است؟ این گزارش بانک آمریکا را دریافت کنید: «ماساژ روانی بنیادی»

گزارش اصلی: BofA Global Research «تکنولوژی حافظه جهانی»، 2 ژوئیه 2026

ترجمه و تنظیم: DaiDai، MSX مایتون

ویرایش: Frank، MSX مایتون

نکات کلیدی:

• بانک آمریکا معتقد است که کاهش متمرکز سهام ذخیره‌سازی در اخیر، عمدتاً ناشی از ریسک‌های مربوط به سفارشات متا، ورود Longsys به زنجیره تأمین اپل و افزایش تولید در کره جنوبی است و به معنای معکوس شدن بنیادهای صنعت نیست؛
• متا به احتمال زیاد داده‌های مراکز داده یا خدمات ابری را ارائه می‌دهد که بیشتر به معنای تبدیل قدرت محاسباتی به درآمد و تنوع کسب‌وکار است، نه کاهش شدید تقاضای ذخیره‌سازی، و تقاضای HBM، LPDDR5 و SSDهای سطح شرکتی همچنان در حال افزایش است؛
• Longsys به سختی می‌تواند به عنوان تأمین‌کننده مهم DRAM اپل در کوتاه‌مدت تبدیل شود و اپل احتمالاً از آن به عنوان ابزاری برای مذاکره قیمت با سامسونگ، SK Hynix و مایکرون استفاده خواهد کرد؛
• تحقیقات زنجیره تأمین در ژاپن نشان می‌دهد که قیمت‌های DRAM و NAND در سه‌ماهه سوم و چهارم همچنان به احتمال زیاد افزایش خواهد یافت و صنعت ممکن است در سال 2027 همچنان با کمبود مواجه باشد، در حالی که هزینه‌های سرمایه‌ای و تولید ویفرها همچنان نسبتاً محدود است؛
• صنعت ذخیره‌سازی هنوز در یک دوره قوی قرار دارد، اما با افزایش شدید قیمت محصولات و سهام مربوطه، روند آینده به شدت به تحقق سود وابسته خواهد بود و نوسانات بخش و تفکیک سهام ممکن است به وضوح افزایش یابد؛

در هفته گذشته، سهام ذخیره‌سازی جهانی یک کاهش قابل توجه را تجربه کردند.

بازار به سرعت برای این کاهش سه دلیل به ظاهر منطقی پیدا کرد: متا آماده است تا بخشی از قدرت محاسباتی خود را به مشتریان خارجی بفروشد، که ممکن است به این معنا باشد که ساخت مراکز داده قبلی دچار مازاد شده است؛ اپل در حال ارزیابی DRAM Longsys است که ممکن است الگوی تأمین سامسونگ، SK Hynix و مایکرون را مختل کند؛ کره جنوبی همچنین برنامه‌ای بزرگ برای ایجاد خوشه‌های صنعتی نیمه‌هادی اعلام کرده است که نگرانی‌ها در مورد مازاد عرضه در آینده را تشدید می‌کند.

این سه روایت در نهایت به یک نتیجه واحد اشاره دارند: تقاضا ممکن است به اوج خود رسیده باشد، عرضه به زودی گسترش خواهد یافت و دوره فوق‌العاده ذخیره‌سازی ممکن است به پایان رسیده باشد.

اما بانک آمریکا در آخرین گزارش خود «تکنولوژی حافظه جهانی» به طور کاملاً مخالف این قضاوت را ارائه می‌دهد.

به نظر آنها، این ریسک‌ها به طور کامل وجود ندارند، اما بازار به وضوح تأثیر آنها بر الگوی عرضه و تقاضای کوتاه‌مدت را بیش از حد ارزیابی کرده است، چه هزینه‌های سرمایه‌ای ارائه‌دهندگان ابری، چه صادرات نیمه‌هادی کره جنوبی، و چه قیمت‌های نقدی و قراردادی DRAM و NAND، هنوز نشان نمی‌دهند که دوره ذخیره‌سازی به طور جهتی معکوس شده است.

آنچه واقعاً تغییر کرده است، نه معکوس شدن بنیادها از قوی به ضعیف، بلکه ورود صنعت به یک مرحله جدید است که بنیادها هنوز قوی هستند، اما دشواری‌های معاملاتی به طور قابل توجهی افزایش یافته است.

1. بررسی دقیق، آیا نگرانی‌های بازار درست است؟

1. فروش قدرت محاسباتی متا به معنای کاهش سفارشات ذخیره‌سازی نیست

نگرانی بازار درباره متا ناشی از یک استنتاج به ظاهر منطقی است: اگر متا شروع به باز کردن مراکز داده یا فروش خدمات ابری به مشتریان خارجی کند، آیا به این معناست که شرکت قبلاً بیش از حد سرور خریداری کرده و کسب‌وکار داخلی نمی‌تواند قدرت محاسباتی موجود را جذب کند؟

اگر پاسخ مثبت باشد، تقاضای سخت‌افزارهای AI مانند GPU، HBM، DRAM سرور و SSDهای سطح شرکتی ممکن است کاهش یابد.

اما گزارش بانک آمریکا بیان می‌کند که از بازخورد زنجیره تأمین، تولیدکنندگان چیپ‌های ذخیره‌سازی معتقدند که متا همچنان به طور فعال از محصولات ذخیره‌سازی با عملکرد بالا مانند HBM، LPDDR5 و SSDهای سطح شرکتی در مراکز داده AI استفاده خواهد کرد، بنابراین گمانه‌زنی‌های بازار درباره «متا قصد دارد سرورهای AI که قبلاً بیش از حد سرمایه‌گذاری شده‌اند را اجاره دهد» فاقد شواهد کافی است.

حتی برخی از تولیدکنندگان چیپ‌های کنترل‌کننده NAND و مواد زیرساخت بسته‌بندی بیان کردند که سفارشات چیپ و قطعات متا همچنان در حال افزایش است، بنابراین باز کردن مراکز داده خود به مشتریان خارجی بیشتر احتمالاً یک تلاش برای تنوع کسب‌وکار و تبدیل دارایی است، نه اینکه مجبور به مدیریت قدرت محاسباتی شدیداً مازاد باشد.

2. ورود Longsys به زنجیره تأمین اپل، بیشتر شبیه ابزاری برای مذاکره قیمت است

گزارش بانک آمریکا پیش‌بینی می‌کند که احتمال استفاده گسترده اپل از DRAM Longsys در کوتاه‌مدت هنوز پایین است.

دلایل اصلی شامل سه مورد است:

• اولاً محدودیت‌های سیاسی و زنجیره تأمین: اپل باید به محدودیت‌های مربوط به صنعت نیمه‌هادی چین که توسط ایالات متحده وضع شده است، و همچنین ریسک‌های انطباق و زنجیره تأمین ناشی از آن توجه کند؛
• دوم، مشخصات فنی: اپل نیازهای بالایی برای سرعت انتقال، مصرف انرژی و قابلیت اطمینان DRAM موبایل دارد، از جمله سرعت انتقال بالای 10Gbps، طراحی کم‌مصرف حدود 1.1V و قابلیت تصحیح خطا (ECC). اینکه آیا Longsys می‌تواند این نیازها را به طور پایدار و در مقیاس بزرگ برآورده کند، هنوز نیاز به تأیید بیشتری دارد؛
• سرانجام، ریسک‌های مالکیت معنوی: پتنت‌های اصلی DRAM به مدت طولانی در دست تولیدکنندگان اصلی مانند سامسونگ، SK Hynix و مایکرون متمرکز شده است. اگر اپل از محصولات با پوشش پتنت ناکافی به طور گسترده استفاده کند، ممکن است با ریسک‌های احتمالی دعاوی و اختلال در تأمین مواجه شود؛

Longsys به طور نظری می‌تواند سفارشات iPhone 18e پایین‌رده را جلب کند، اما با توجه به مقیاس مربوطه در بازار چین، حجم واقعی خرید پیش‌بینی می‌شود محدود باشد.

به جای بازسازی واقعی زنجیره تأمین، اپل احتمالاً بیشتر به دنبال افزایش قدرت چانه‌زنی خود در مذاکرات قیمت قرارداد در نیمه دوم سال 2026 یا 2027 است، بنابراین این رویداد در کوتاه‌مدت بیشتر احتمالاً بر انتظارات قیمت‌گذاری سامسونگ، SK Hynix و مایکرون تأثیر خواهد گذاشت، نه اینکه به سرعت الگوی عرضه و تقاضای جهانی DRAM را تغییر دهد.

3. افزایش تولید در کره جنوبی به معنای از کنترل خارج شدن عرضه در کوتاه‌مدت نیست

نگرانی دیگری که اخیراً از برنامه جدید خوشه صنعتی نیمه‌هادی کره جنوبی ناشی می‌شود.

برخی از سرمایه‌گذاران معتقدند که برنامه دولت کره برای سرمایه‌گذاری حدود 800 تریلیون وون در منطقه جنوب غربی برای ساخت خوشه‌های جدید کارخانه‌های ویفر ذخیره‌سازی ممکن است به این معنا باشد که دوره ذخیره‌سازی به اوج خود نزدیک شده است، اما گزارش بانک آمریکا با این نظر مخالف است و پیش‌بینی می‌کند این پروژه تا اوایل دهه 2030 به سختی می‌تواند عرضه مؤثری ایجاد کند و در حال حاضر باید اولویت را به گسترش خوشه‌های صنعتی یانگین و پیونگ‌چانگ در سال‌های 2026-2035 بدهد.

بنابراین، یک برنامه صنعتی که بیش از ده سال به طول می‌انجامد، نمی‌تواند به طور مستقیم به این معنا باشد که عرضه در دو یا سه سال آینده به زودی از کنترل خارج خواهد شد، گسترش طولانی‌مدت ارزش پیگیری دارد، اما هنوز کافی نیست که به عنوان مبنای مستقیم برای قضاوت درباره اوج دوره ذخیره‌سازی فعلی در نظر گرفته شود.

4. تحقیقات زنجیره تأمین ژاپن همچنان خوش‌بین است

تحقیقات اخیر بانک آمریکا در ژاپن نیز به تقویت قضاوت خوش‌بینانه نسبت به صنعت ذخیره‌سازی ادامه می‌دهد.

سرمایه‌گذاران ژاپنی به طور کلی وضعیت کنونی صنعت را مثبت ارزیابی می‌کنند، اما با افزایش سریع قیمت محصولات و سهام مربوطه، بازار نیز شروع به توجه بیشتر به دوره‌های نزولی بالقوه کرده است، و در مقایسه با احتیاط سرمایه‌گذاران، قضاوت‌های مدیریت زنجیره تأمین همچنان مثبت است:

• قیمت ASP ذخیره‌سازی در سه‌ماهه دوم قوی بوده است، به ویژه NAND؛
• قیمت ASP در سه‌ماهه سوم و چهارم همچنان بالاتر از سه‌ماهه دوم پیش‌بینی می‌شود؛
• در سال 2027، DRAM و NAND ممکن است همچنان در وضعیت کمبود قرار داشته باشند؛
• تعداد قراردادهای تأمین بلندمدت افزایش یافته است، اما عمدتاً بر اساس توافقات حجم خرید است؛
• هزینه‌های سرمایه‌ای و تولید ویفرها همچنان محدود باقی مانده‌اند، به ویژه برای تولیدکنندگان NAND ژاپنی؛

این بدان معناست که اگرچه بازار شروع به بحث درباره دوره عرضه بعدی کرده است، اما از نظر رفتار واقعی تولیدکنندگان در گسترش تولید و خرید مشتریان، صنعت هنوز وارد مرحله‌ای از عدم کنترل عرضه نشده است.

5. کسب‌وکار ذخیره‌سازی سامسونگ ممکن است فراتر از انتظارات باشد

در گزارشی که در 2 ژوئیه منتشر شد، بانک آمریکا پیش‌بینی کرد که به دلیل هزینه‌های پاداش ویژه و فشار بر حاشیه سود کسب‌وکار گوشی‌های هوشمند، سود عملیاتی کلی سامسونگ الکترونیک ممکن است کمی کمتر از پیش‌بینی‌های خوش‌بینانه بازار باشد؛ اما به دلیل قیمت‌های قوی DRAM و NAND، سود عملیاتی محاسبه شده به طور جداگانه برای کسب‌وکار ذخیره‌سازی همچنان بالاتر از پیش‌بینی‌های بازار خواهد بود.

پنج روز پس از انتشار گزارش، سامسونگ در 7 ژوئیه نتایج اولیه سه‌ماهه دوم را منتشر کرد: فروش ترکیبی حدود 171 تریلیون وون و سود عملیاتی حدود 89.4 تریلیون وون، به ترتیب افزایش سالانه 129.3% و 1810.3% را نشان می‌دهد. سود عملیاتی بالاتر از پیش‌بینی قبلی بازار حدود 86 تریلیون وون است، که به این معناست که قضاوت بانک آمریکا درباره احتمال کمی کمتر بودن سود کلی گروه از پیش‌بینی‌های خوش‌بینانه، در نهایت تحقق نیافته است.

با این حال، آنچه سامسونگ در اینجا افشا کرده است، هنوز نتایج اولیه در سطح گروه است و هنوز داده‌های دقیق سود بخش‌های ذخیره‌سازی، تولید ویفر و کسب‌وکار موبایل منتشر نشده است، بنابراین اینکه آیا بخش ذخیره‌سازی به طور جداگانه فراتر از انتظارات بوده است یا نه، هنوز نیاز به تأیید گزارش کامل دارد. با توجه به افزایش قیمت‌های DRAM و NAND در سه‌ماهه دوم و افزایش قابل توجه صادرات نیمه‌هادی کره جنوبی، به احتمال زیاد کسب‌وکار ذخیره‌سازی همچنان نیروی محرکه اصلی افزایش سود سامسونگ در این دوره خواهد بود.

2. صادرات، ASP و قیمت محصولات چه سیگنالی را ارسال کرده‌اند؟

1. صادرات نیمه‌هادی کره جنوبی به شدت افزایش یافته است

در ژوئن 2026، صادرات نیمه‌هادی کره جنوبی به 44.8 میلیارد دلار رسید، که نسبت به ماه قبل 21% و نسبت به سال قبل 199% افزایش یافته است و به مدت شش ماه متوالی رشد سه رقمی سالانه را تجربه کرده است.

این عدد تقریباً سه برابر میانگین ماهانه 14 میلیارد دلار در سال 2025 است و نشان می‌دهد که افزایش قیمت ذخیره‌سازی به وضوح به درآمد صادرات و سود شرکت‌ها منتقل شده است.

البته، افزایش صادرات به معنای افزایش همزمان حجم ارسال نیست، که بخش بزرگی از این افزایش ناشی از افزایش سریع قیمت متوسط محصولات است، اما این دقیقاً نشان می‌دهد که تضاد اصلی در زنجیره تأمین فعلی همچنان افزایش قیمت و کمبود عرضه است، نه انباشت موجودی یا کاهش قابل توجه تقاضا.

صادرات نیمه‌هادی کره جنوبی و نرخ رشد سالانه: صادرات در ژوئن 2026 به طور قابل توجهی افزایش یافته است (صفحه 2 گزارش اصلی)

2. DRAM همچنان قوی‌ترین نوع ذخیره‌سازی فعلی است

TrendForce پیش‌بینی ASP DRAM سه‌ماهه سوم 2026 را از افزایش 3% تا 8% به 13% تا 18% افزایش داده است؛ بانک آمریکا نیز پیش‌بینی می‌کند که ASP DRAM در سه‌ماهه‌های دوم تا چهارم 2026 به ترتیب 53%، 17% و 7% افزایش یابد.

دو پیش‌بینی از نظر جزئیات کمی متفاوت هستند، اما هر دو به یک روند اشاره دارند، یعنی DRAM در نیمه دوم سال همچنان به افزایش قیمت ادامه خواهد داد، اما با افزایش پایه قیمت، نرخ افزایش به احتمال زیاد به تدریج کاهش خواهد یافت.

تا اوایل ژوئیه 2026، قیمت نقدی 16Gb DDR5 حدود 47 دلار و 16Gb DDR4 حدود 75 دلار است که هر دو به وضوح بالاتر از اوج قیمت در دوره ذخیره‌سازی قبلی هستند، دلیل اصلی این نیست که مشتریان نهایی در حال تکمیل موجودی هستند، بلکه این است که تولیدکنندگان ذخیره‌سازی به طور مداوم ظرفیت ویفر را به سمت HBM و DRAM سرور با حاشیه سود بالاتر منتقل می‌کنند.

پس از جذب ظرفیت پیشرفته توسط محصولات مرتبط با AI، تأمین DDR4 و DDR5 سنتی به طور همزمان کاهش می‌یابد.

به ویژه DDR4. با خروج تدریجی تولیدکنندگان بزرگ از محصولات بالغ، کمبود ساختاری قابل توجهی در DDR4 مشاهده شده است و قیمت قرارداد 16Gb DDR4 و DDR5 به محدوده 35 تا 40 دلار رسیده است و حقایق فنی مربوط به DDR5 نسبت به DDR4 به طور کلی از بین رفته است.

این به این معنا نیست که بازار به نسل قدیمی DDR4 بیشتر تمایل دارد، بلکه سرعت خروج تولیدکنندگان از بازار سریع‌تر از سرعت تغییر محصولات توسط مشتریان است که باعث شده محصولات بالغ به طور غیرمنتظره‌ای کمیاب‌تر شوند.

3. افزایش قیمت NAND کند شده است، اما قیمت مطلق هنوز در سطح بالایی قرار دارد

در مقایسه با DRAM، تغییرات حاشیه‌ای قیمت NAND بیشتر مشهود است.

قیمت لحظه‌ای 512Gb NAND در مارس 2026 به اوج خود رسید و در ماه‌های آوریل تا ژوئن به تدریج تثبیت یا کمی کاهش یافت، اما در طول سال همچنان بیش از 50 درصد افزایش یافته است و به حدود هشت برابر پایین‌ترین قیمت در فوریه 2025 رسیده است.

قیمت قرارداد NAND حدود 25 دلار است که تقریباً ده برابر پایین‌ترین قیمت در فوریه 2025 یعنی 2.5 دلار است. پس از افزایش شدید در سه‌ماهه چهارم 2025 و اولین سه‌ماهه 2026، افزایش قیمت قرارداد NAND در ماه‌های آوریل تا ژوئن به حدود 1 تا 5 درصد کاهش یافته است.

این به این معنا نیست که قیمت NAND معکوس شده است، بلکه نشان می‌دهد که توانایی مشتریان برای تحمل قیمت‌های بالا به تدریج به حداکثر خود نزدیک می‌شود و سرعت افزایش قیمت در حال بازگشت به حالت طبیعی است.

تغییرات قیمت SSD مشتریان به ویژه واضح است. تا ژوئن 2026، قیمت SSD مشتریان 512GB از 73.1 دلار در پایان 2025 به 137.5 دلار افزایش یافته است که تقریباً دو برابر شده و نشان‌دهنده این است که افزایش قیمت NAND در حال انتقال به محصولات نهایی است.

بنابراین، وضعیت فعلی NAND به طور دقیق‌تر این است که قیمت مطلق هنوز بسیار بالا است، اما سرعت افزایش ماهانه در حال کند شدن است.

4. حافظه سرور همچنان در سطح بالایی قرار دارد

حافظه سرور نیز به روند قوی خود ادامه می‌دهد.

قیمت ماژول‌های DRAM سرور 64GB به بالاترین سطح تاریخی خود رسیده است، که در آن DDR5 حدود 1400 دلار و DDR4 حدود 1100 دلار است. در ژوئن 2026، قیمت قرارداد DRAM سرور DDR5 دوباره افزایش یافته و قیمت DDR4 تقریباً ثابت مانده است.

این نشان می‌دهد که حتی اگر سرعت افزایش قیمت برخی از محصولات ذخیره‌سازی مصرفی شروع به کند شدن کند، تقاضای قوی برای ذخیره‌سازی پیشرفته مرتبط با سرورهای AI و مراکز داده همچنان ادامه دارد.

سه، هزینه‌های سرمایه‌گذاری ابری همچنان نقطه عطف تقاضا هستند، اما منطق سرمایه‌گذاری در حال تغییر است

1. ارائه‌دهندگان ابری بزرگ همچنان در حال گسترش هستند

شرکت‌های بزرگ ابری مانند Amazon، Microsoft، Alphabet و Meta به مهم‌ترین منبع تقاضای جدید ذخیره‌سازی تبدیل شده‌اند. گزارش پیش‌بینی می‌کند که هزینه‌های سرمایه‌گذاری این چهار شرکت در سال 2026 به حدود 700 میلیارد دلار برسد که نسبت به سال گذشته حدود 80 درصد افزایش یافته است؛ در سال‌های 2027 تا 2028، هزینه‌های سرمایه‌گذاری سالانه ممکن است به 1 تریلیون دلار نزدیک‌تر شود.

و بانک آمریکا هیچ نشانه‌ای از کاهش قابل توجه هزینه‌های سرمایه‌گذاری توسط ارائه‌دهندگان ابری بزرگ در سال 2027 مشاهده نکرده است، که به این معناست که این سرمایه‌گذاری‌ها در نهایت به تعداد بیشتری از شتاب‌دهنده‌های AI و HBM، تعداد بیشتری از DRAM سرور، تعداد بیشتری از SSDهای سطح سازمانی و زیرساخت‌های استدلال AI و مراکز داده تبدیل خواهد شد.

روند هزینه‌های سرمایه‌گذاری، درآمد و حاشیه سود ارائه‌دهندگان ابری بزرگ در ایالات متحده (صفحه 3 گزارش اصلی)

گزارش پیش‌بینی می‌کند که درآمد کلی چهار شرکت فناوری در سال‌های 2026 تا 2028 به احتمال زیاد 15 تا 20 درصد افزایش یابد و رشد درآمد کسب و کار ابری ممکن است به 35 تا 40 درصد برسد.

در این میان، حاشیه سود عملیاتی AWS پیش‌بینی می‌شود که بالای 35 درصد باقی بماند، Azure ممکن است بیش از 40 درصد باشد و Google Cloud نیز به احتمال زیاد به 30 تا 35 درصد برسد.

تا زمانی که کسب و کار ابری همچنان بتواند رشد درآمد و حاشیه سود بالایی را حفظ کند، غول‌های فناوری همچنان انگیزه تجاری برای ادامه سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های AI خواهند داشت.

روند درآمد ابری و حاشیه سود عملیاتی کسب و کار ابری (صفحه 3 گزارش اصلی)

2. این دوره دیگر فقط به تکمیل موجودی الکترونیک مصرفی محدود نمی‌شود

این دوره ذخیره‌سازی با گذشته تفاوت‌های زیادی دارد، زیرا تقاضا دیگر به طور عمده به تکمیل موجودی گوشی‌های هوشمند و رایانه‌های شخصی وابسته نیست.

در دوره‌های قبلی ذخیره‌سازی، معمولاً تغییرات موجودی رایانه‌های شخصی و گوشی‌های هوشمند محرک اصلی بودند و ویژگی‌های دوره‌ای مشخصی را ایجاد می‌کردند، مانند افزایش تقاضای نهایی، تکمیل موجودی مشتریان و افزایش قیمت ذخیره‌سازی؛ سپس تولیدکنندگان ظرفیت را افزایش می‌دهند و موجودی به تدریج انباشته می‌شود و قیمت‌ها دوباره وارد دوره نزولی می‌شوند.

اما ساختار این دوره ذخیره‌سازی پیچیده‌تر است و تقاضا در حال حاضر به طور قابل توجهی از تکمیل موجودی الکترونیک مصرفی به موارد زیر گسترش یافته است:

• HBM؛
• DRAM سرور؛
• SSDهای سطح سازمانی؛
• زیرساخت‌های استدلال AI؛
• هزینه‌های سرمایه‌گذاری ارائه‌دهندگان ابری بزرگ؛
• کمبود ساختاری ناشی از خروج ظرفیت DDR4.

این به این معناست که فقط مشاهده فروش PC و گوشی‌های هوشمند کافی نیست تا بتوان کل دوره ذخیره‌سازی را قضاوت کرد------ حتی اگر برخی از تقاضای الکترونیک مصرفی به دلیل قیمت‌های بالا تحت فشار باشد، سرورهای AI و مراکز داده ممکن است همچنان ظرفیت‌های پیشرفته را جذب کنند و عرضه کلی را در حالت تنگ نگه دارند.

اما این همچنین به این معناست که تفکیک درون بخش به طور فزاینده‌ای واضح خواهد شد. به طور خلاصه، HBM، DRAM سرور، SSDهای سطح سازمانی و شرکت‌های مرتبط با بسته‌بندی پیشرفته ممکن است همچنان از سفارشات و حاشیه سود قوی‌تری بهره‌مند شوند؛ در حالی که تولیدکنندگانی که به شدت به NAND مصرفی، گوشی‌های هوشمند و مشتریان وابسته هستند، ممکن است زودتر از دیگران کاهش انعطاف‌پذیری تقاضا را احساس کنند.

3. از افزایش عمومی صنعت به تحقق سود

از سال 2026، سهام مرتبط با NAND، HDD و DRAM به طور کلی افزایش قابل توجهی را تجربه کرده‌اند.

نمودارهای گزارش اصلی نشان می‌دهد که قیمت‌های SanDisk و Kioxia در سال جاری به بیش از 800 درصد افزایش یافته است و تولیدکنندگان DRAM و برخی شرکت‌های نیمه‌هادی نیز به طور قابل توجهی افزایش یافته‌اند.

در این شرایط، حتی اگر بنیادهای صنعتی تغییرات جهت‌دار نداشته باشند، هر خبری درباره سفارشات مشتری، هزینه‌های سرمایه‌گذاری، عرضه جدید یا مذاکرات قیمت ممکن است نوسانات شدیدی را ایجاد کند.

بنابراین، ارزیابی بانک آمریکا از صنعت ذخیره‌سازی می‌تواند به این صورت خلاصه شود که بنیادها هنوز به سمت مثبت متمایل هستند، اما قیمت سهام دیگر در مرحله‌ای نیست که بتوان ریسک‌ها را نادیده گرفت. به طور کلی، عملکرد آینده این بخش بیشتر به سه عامل وابسته خواهد بود:

• اول، آیا قیمت‌های ذخیره‌سازی می‌توانند در سطحی باقی بمانند که به ادامه بهبود سود کمک کند؛
• دوم، آیا رشد واقعی سود شرکت‌ها می‌تواند افزایش قبلی در ارزش‌گذاری را جذب کند؛
• سوم، آیا هزینه‌های سرمایه‌گذاری جدید همچنان محدود باقی می‌مانند تا از بدتر شدن سریع انتظارات عرضه در بلندمدت جلوگیری کنند؛

این نیز دلیل این است که کاهش قیمت در هفته گذشته لزوماً به این معنا نیست که دوره ذخیره‌سازی به پایان رسیده است، بلکه ممکن است به این معنا باشد که بخش در حال انتقال از "افزایش عمومی صنعت" به "تأیید سود" و "انتخاب سهام" است.

در پایان

به طور عینی، ارائه خدمات ابری توسط Meta، ورود چانگشین به زنجیره تأمین اپل و آغاز برنامه‌های بزرگ مقیاس در کره جنوبی، خطراتی نیستند که بتوان به طور کامل نادیده گرفت.

اما حداقل از داده‌های ارائه شده در این گزارش بانک آمریکا، این موارد هنوز سه حقیقت مهم صنعت ذخیره‌سازی را تغییر نداده‌اند:

• هزینه‌های سرمایه‌گذاری ارائه‌دهندگان ابری بزرگ همچنان در حال افزایش است؛
• قیمت‌های DRAM و NAND هنوز در سطوح تاریخی بالایی قرار دارند؛
• ظرفیت‌های پیشرفته جدید هنوز به زمان طولانی‌تری نیاز دارند تا تأمین مؤثری ایجاد کنند؛

بنابراین، به جای اینکه بگوییم کاهش قیمت در هفته گذشته به معنای "پیک دوره" است، بهتر است بگوییم که بازار در حال تلاش برای قیمت‌گذاری مجدد برای مرحله بعدی است.

این دوره ذخیره‌سازی هنوز نشانه‌ای از نقطه عطف بنیادین واضح نشان نداده است، اما با ظهور قیمت‌های بالا، انتظارات بالا و افزایش‌های زیاد، سؤالی که سرمایه‌گذاران باید در آینده پاسخ دهند، دیگر محدود به این نیست که آیا صنعت ذخیره‌سازی همچنان افزایش خواهد یافت، بلکه به این گسترش می‌یابد که کدام محصولات هنوز کمبود دارند، کدام شرکت‌ها می‌توانند سود را تحقق بخشند و کدام سهام‌ها قبلاً آینده را پیش‌خور کرده‌اند؟

بنیادهای صنعتی همچنان قوی هستند، اما به نظر می‌رسد که مرحله ارزیابی بدون تمایز برای کل بخش به تدریج در حال گذر است.