تحلیل بانک آمریکا: قیمت DRAM در سه‌ماهه سوم ممکن است ۳۰-۴۰ درصد افزایش یابد، سرورهای AI همچنان عرضه را تحت فشار قرار می‌دهند

TL;DR
· تحقیقات میدانی بانک آمریکا نشان می‌دهد که قیمت قراردادهای DRAM رایانه‌های شخصی در ماه ژوئیه نسبت به ژوئن ۱۵-۲۰ درصد افزایش یافته و افزایش قیمت میانگین در سه‌ماهه سوم ممکن است به ۳۰-۴۰ درصد برسد.
· آلفابت به‌طور رسمی تنها اعلام کرده که هزینه‌های سرمایه‌گذاری در سال ۲۰۲۷ به‌طور قابل‌توجهی افزایش خواهد یافت و نزدیک به ۳۰۰ میلیارد دلار برآورد تحلیلگران بانک آمریکا است.
· بازخرید سهام و تقسیم سود پیش از موعد سامسونگ هنوز باید در گزارش مالی ۳۰ ژوئیه تأیید شود و گسترش عرضه و افزایش سهم CXMT از ریسک‌های اصلی است.

تحقیقات جدید بانک آمریکا پیش‌بینی افزایش قیمت حافظه را به سمت بالا ادامه می‌دهد. در ماه ژوئیه، تعداد بیشتری از تولیدکنندگان Tier 2 و کارخانه‌های ماژول قیمت‌های قرارداد DRAM رایانه‌های شخصی را نسبت به ژوئن ۱۵-۲۰ درصد بالاتر پذیرفته‌اند و افزایش قیمت میانگین DRAM در سه‌ماهه سوم ممکن است به ۳۰-۴۰ درصد برسد که به‌طور قابل‌توجهی بالاتر از پیش‌بینی ۱۳-۱۸ درصدی TrendForce است.

نکته جالب در این دور افزایش قیمت فقط بالاتر بودن قیمت‌های نقدی نیست، بلکه خریداران پایین‌دستی شروع به پذیرش قیمت‌های بالاتر در قراردادهای سه‌ماهه کرده‌اند. اگر قیمت قرارداد DRAM رایانه‌های شخصی افزایش یابد، فشار عرضه و تقاضا دیگر فقط در بازار معاملات نخواهد بود، بلکه به بودجه‌های خرید و برنامه‌ریزی موجودی وارد خواهد شد.

سرورهای AI همچنان مهم‌ترین محرک هستند. تقاضا برای HBM، DRAM با ظرفیت بالا و حافظه سرور به‌طور مداوم ظرفیت تولید را جذب می‌کند و عرضه DRAM رایانه‌های شخصی و برخی از DDR4 تحت فشار قرار گرفته است. برای سامسونگ الکترونیک، SK Hynix و مایکرون، افزایش قیمت قراردادها بیشتر از آنچه بازار انتظار داشت، است و به‌طور مستقیم با انعطاف‌پذیری سود در نیمه دوم سال ارتباط دارد.

خریداران شروع به پرداخت کرده‌اند، افزایش قیمت از بازار نقدی به قراردادها منتقل می‌شود

TrendForce در تاریخ ۳ ژوئیه پیش‌بینی کرد که قیمت قراردادهای DRAM عمومی در سه‌ماهه سوم ۱۳-۱۸ درصد افزایش خواهد یافت و قیمت قراردادهای NAND Flash نیز ۱۰-۱۵ درصد افزایش خواهد یافت. قضاوت آن زمان شامل حمایت تقاضای سرورهای AI، فشار بر عرضه DRAM رایانه‌های شخصی به دلیل انتقال ظرفیت سرور و عوامل دیگر بود.

تحقیقات میدانی بانک آمریکا معیار جدیدی را ارائه می‌دهد که بسیار تهاجمی‌تر است. اگر قیمت میانگین DRAM در سه‌ماهه سوم نسبت به سه‌ماهه قبل ۳۰-۴۰ درصد افزایش یابد، فرضیات قیمت‌گذاری تولیدکنندگان حافظه در نیمه دوم سال به‌طور قابل‌توجهی افزایش خواهد یافت.

قیمت قرارداد ۱۶Gb DDR4 و DDR5 به‌طور همزمان به حدود ۳۵-۴۰ دلار افزایش یافته است و افزایش قیمت از بازار نقدی به قراردادهای خرید سه‌ماهه منتقل شده است. منبع: TrendForce، تحقیقات جهانی بانک آمریکا

قیمت‌های نقدی نیز از افزایش قیمت قراردادها حمایت می‌کند. گزارش منبع نشان می‌دهد که قیمت نقدی ۱۶Gb DDR5 حدود ۵۰ دلار است. قیمت نقدی DDR4 در حدود ۸۰ دلار و بالاتر از آن در گزارش بانک آمریکا آمده است و با برخی از قیمت‌های اعلام شده در وب‌سایت‌های عمومی تفاوت دارد، بنابراین بهتر است به‌عنوان معیار گزارش استفاده شود و نه قیمت عمومی بازار.

حافظه سرور نیز در سطح بالایی قرار دارد. بر اساس معیار بانک آمریکا، قیمت قرارداد ماژول‌های سرور ۶۴GB DDR5/DDR4 از ۱۰۰۰ دلار عبور کرده است و قیمت DDR5 حدود ۱۴۰۰ دلار است. به عبارت دیگر، افزایش قیمت محدود به یک دسته خاص نیست، بلکه از ماژول‌های PC و سرور تا DRAM با کیفیت بالا به‌طور همزمان نمایان می‌شود.

قیمت ماژول DRAM سرور ۶۴GB به بالاترین سطح تاریخی خود رسیده است، DDR5 حدود ۱۴۰۰ دلار و DDR4 حدود ۱۱۰۰ دلار است. منبع: TrendForce، تحقیقات جهانی بانک آمریکا

هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI گوگل بالا رفته است، اما این یک راهنمای رسمی نیست

قابل توجه‌ترین عدد از سمت تقاضا از هزینه‌های سرمایه‌گذاری آلفابت/گوگل می‌آید.

آلفابت در مواد سرمایه‌گذاری خود در ژوئن، راهنمای هزینه‌های سرمایه‌گذاری برای سال ۲۰۲۶ را ۱۸۰-۱۹۰ میلیارد دلار اعلام کرده و گفته است که در سال ۲۰۲۷ نسبت به سال ۲۰۲۶ «به‌طور قابل‌توجهی افزایش خواهد یافت»، اما هیچ راهنمای رسمی ۳۰۰ میلیارد دلاری ارائه نکرده است. برآورد تحلیلگران بانک آمریکا بالاتر است و حدود ۱۹۵-۲۰۵ میلیارد دلار برای سال ۲۰۲۶ و نزدیک به ۲۹۰-۳۰۰ میلیارد دلار برای سال ۲۰۲۷ است.

بانک آمریکا پیش‌بینی می‌کند که هزینه‌های سرمایه‌گذاری آلفابت در سال‌های ۲۰۲۶-۲۰۲۷ همچنان به‌طور قابل‌توجهی افزایش یابد؛ مقادیر پیش‌بینی شده در تصویر مربوط به برآورد تحلیلگران است و نه راهنمای رسمی آلفابت.

بر اساس این فرض، حجم خرید چیپ‌های حافظه در سال ۲۰۲۷ ممکن است بیش از ۵۰ درصد نسبت به سال ۲۰۲۶ افزایش یابد. این قضاوت هنوز مربوط به مدل تحلیلگران است و نه سفارشات واقعی، اما توضیح می‌دهد که چرا سهام حافظه به پیش‌بینی‌های هزینه‌های سرمایه‌گذاری شرکت‌های ابری بسیار حساس است.

عملکرد سه‌ماهه دوم آلفابت نیز به بازار اعتماد بیشتری داده است. این شرکت اعلام کرد که درآمد آلفابت نسبت به سال گذشته ۲۴ درصد افزایش یافته و درآمد Google Cloud نسبت به سال گذشته ۸۲ درصد افزایش یافته و حجم سفارشات معوق در کسب‌وکار ابری به ۵۱۴ میلیارد دلار رسیده است. رشد کسب‌وکار ابری و تقاضای AI قوی، سرمایه‌گذاران را بیشتر متقاعد می‌کند که شرکت‌های بزرگ فناوری هنوز توانایی ادامه سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های AI را دارند.

اما پیش‌بینی هزینه‌های سرمایه‌گذاری هنوز به راهنمایی‌های بعدی شرکت و تأیید سفارشات واقعی نیاز دارد. اگر ساخت سرورهای AI به تأخیر بیفتد، روند رشد خرید حافظه نیز به تأخیر خواهد افتاد.

صادرات کره جنوبی افزایش یافته است، و داده‌های واردات چین باید به سطح ماه مه بازگردد

داده‌های تجاری نیز نشان می‌دهد که تقاضای حافظه همچنان در سطح بالایی قرار دارد.

داده‌های گمرک کره جنوبی که توسط KBS World گزارش شده، نشان می‌دهد که از اول تا ۲۰ ژوئیه، صادرات کره جنوبی ۵۴۹ میلیارد دلار بوده که نسبت به سال گذشته ۵۲.۳ درصد افزایش یافته است. از این مقدار، صادرات نیمه‌هادی‌ها ۲۲۱ میلیارد دلار بوده که نسبت به سال گذشته ۱۸۰.۶ درصد افزایش یافته و ۴۰.۳ درصد از کل صادرات را تشکیل می‌دهد. این زمینه‌ای واقعی برای تقاضای سرورهای AI، خریدهای شرکتی و نیاز به تأمین موجودی قوی فراهم می‌کند.

صادرات نیمه‌هادی‌های کره جنوبی در ۲۰ روز اول ژوئیه حدود ۲۲۱ میلیارد دلار بوده که نسبت به سال گذشته ۱۸۱ درصد افزایش یافته و از نظر مطلق هنوز نزدیک به بالاترین سطح تاریخی است.

داده‌های واردات چین نیاز به احتیاط بیشتری دارد. در پیش‌نویس اولیه، «واردات چیپ‌های حافظه چین در ژوئن ۳۲۰ میلیارد دلار بوده که نسبت به سال گذشته حدود ۲۴۹ درصد افزایش یافته و ۵۴ درصد از کل واردات را تشکیل می‌دهد» که منبع قابل‌بررسی عمومی ندارد. منبع عمومی که می‌توان به آن مراجعه کرد، گزارشی از Zhejiang Merchants Macro است که می‌گوید در ماه مه ۲۰۲۶، واردات حافظه چین ۳۰۷.۷ میلیارد دلار بوده که ۵۴.۳ درصد از واردات چیپ‌ها را تشکیل می‌دهد و نسبت به سال گذشته ۲۴۸.۷ درصد افزایش یافته است.

این معیار هنوز می‌تواند نشان دهد که واردات حافظه در بازار چین در سطح بالایی قرار دارد، اما زمان باید به ماه مه تغییر کند. در کوتاه‌مدت، حتی اگر CXMT به گسترش تولید ادامه دهد، بازار چین در زمینه DRAM با کیفیت بالا، حافظه سرور و برخی محصولات مرتبط با AI همچنان به تأمین‌کنندگان کره‌ای و جهانی وابسته است. در بلندمدت، افزایش عرضه داخلی ممکن است ابتدا بر قیمت‌های DDR4 و برخی DRAM‌های مصرفی تأثیر بگذارد.

قیمت NAND نیز به سمت بالا متمایل است. گزارش منبع نشان می‌دهد که قیمت نقدی ویفر NAND ۱Tb حدود ۲۵.۵ دلار است که نسبت به هفته گذشته ۲ درصد افزایش یافته است. با این حال، خط اصلی این دور همچنان افزایش قیمت قراردادهای DRAM رایانه‌های شخصی و تحریک هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI است و NAND بیشتر شبیه شواهدی از فشار عرضه و تقاضای حافظه است.

بازده سهامداران سامسونگ هنوز فقط یک کاتالیزور بالقوه است

علاوه بر قیمت و تقاضا، سامسونگ الکترونیک ممکن است سیگنال‌های جدیدی در بازده سهامداران ارائه دهد.

وب‌سایت سامسونگ نشان می‌دهد که این شرکت در تاریخ ۳۰ ژوئیه ساعت ۱۰:۰۰ به وقت کره جنوبی کنفرانس تلفنی گزارش مالی سه‌ماهه دوم را برگزار خواهد کرد. توجه بازار شامل این است که آیا برنامه بازخرید سهام بزرگ اعلام خواهد شد و آیا تقسیم سود نقدی بخشی از سال ۲۰۲۶ پیش از موعد انجام خواهد شد یا خیر.

این بخش هنوز فقط یک کاتالیزور بالقوه است و نه یک واقعیت محقق شده. مقیاس واقعی بازخرید، نسبت تقسیم سود و زمان اجرای آن بستگی به افشای رسمی گزارش مالی سامسونگ، سطح سوددهی بخش نیمه‌هادی، برنامه‌ریزی جریان نقدی و تعداد سهام موجود برای خرید دارد.

برای سهام حافظه، افزایش قیمت اساس بازار است، هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI حمایت تقاضا است و بازخرید و تقسیم سود سامسونگ کاتالیزور احساسات است. ترکیب این سه مورد توجه بازار را افزایش می‌دهد، اما نمی‌تواند جایگزین سفارشات واقعی و تحقق سود شود.

ریسک‌ها در عرضه و هزینه‌های سرمایه‌گذاری پس از سال ۲۰۲۶

در حال حاضر، بنیاد حافظه قوی است، اما اینکه افزایش قیمت چقدر ادامه خواهد داشت، به دو موضوع بستگی دارد.

اول، آیا هزینه‌های سرمایه‌گذاری AI شرکت‌های بزرگ فناوری می‌تواند به پیش‌بینی‌های بالا تحقق یابد. هزینه‌های سرمایه‌گذاری نزدیک به ۳۰۰ میلیارد دلار گوگل در سال ۲۰۲۷ برآورد تحلیلگران بانک آمریکا است و نه تعهد رسمی شرکت. اگر شرکت‌های ابری ساخت مراکز داده را کند کنند، رشد خرید حافظه و پایداری قیمت‌ها نیز مورد ارزیابی مجدد قرار خواهد گرفت.

دوم، گسترش عرضه ممکن است در سال‌های ۲۰۲۶-۲۰۲۷ فشار جدیدی به همراه داشته باشد. پس از افزایش قیمت حافظه، تمایل تولیدکنندگان به گسترش تولید و توزیع مجدد ظرفیت افزایش خواهد یافت. اگر عرضه جدید به‌طور متمرکز آزاد شود و سرعت رشد تقاضا کاهش یابد، قیمت‌های DRAM و NAND ممکن است کاهش یابد.

گسترش CXMT نیز فشار بلندمدت است. در کوتاه‌مدت، تأثیر آن بر سهم محصولات با کیفیت بالا کره‌ای محدود است. اما اگر عرضه میان‌رده و پایین‌تر بیشتر از حد انتظار افزایش یابد، DDR4 و DRAM‌های مصرفی ممکن است ابتدا تحت تأثیر قرار گیرند. تولیدکنندگان حافظه در حال حاضر از افزایش قیمت بهره‌مند می‌شوند، اما در آینده با زمان تأخیر در تحقق سفارشات و بازگشت عرضه مواجه خواهند شد.