Йеллен считает ИИ инфляционным фактором и отвергает снижение процентных ставок в США

Джанет Йеллен, бывший председатель Федеральной резервной системы и экс-министр финансов США, охладила надежды тех, кто ожидает, что искусственный интеллект решит проблемы глобальной экономики в краткосрочной перспективе. По ее словам, массовые инвестиции в ИИ в настоящее время более инфляционны, чем продуктивны. Это меняет всю картину того, что ФРС должна делать с процентными ставками.

Заявление было сделано во время панели на Expert XP и связывает два обсуждения, которые обычно идут параллельно, но Йеллен рассматривает их как взаимозависимые: бум инвестиций в инфраструктуру ИИ и траекторию американской монетарной политики.

Аргумент Йеллен прост. Гонка за дата-центрами, полупроводниками и энергией, необходимыми для обучения и работы моделей ИИ, создает шоки спроса на рынках, которые уже работали под давлением. Продвинутые чипы по-прежнему дефицитны. Спрос на электроэнергию для центров обработки данных растет теми темпами, которых не наблюдалось десятилетиями. Все это давит на цены.

Бывший глава ФРС признала, что исторически новые технологии в конечном итоге приводили к росту производительности, который компенсировал первоначальные затраты. Но она подчеркнула, что нужно отделять ожидания от фактов. "Производительность может снова вырасти, как это происходило с внедрением новых технологий в прошлом, но мы пока не видим доказательств этого", - заявила она.

Чтобы проиллюстрировать, Йеллен вспомнила эпизод, который она пережила близко. В 1996 году, когда она была частью совета управляющих ФРС, Алан Гринспен один утверждал, что рост производительности, вызванный цифровой революцией, удержит инфляцию, делая повышение процентных ставок ненужным. Большинство членов совета не соглашались, но решили подождать. Гринспен оказался прав. Производительность американских рабочих выросла в среднем на 2,5% в год с 1996 по 2004 год, согласно данным Бюро статистики труда, что значительно выше 1,5% предыдущего десятилетия.

На этот раз, однако, Йеллен не принимает ту же теорию. "Нельзя снижать процентные ставки из-за ИИ. Не сейчас. Возможно, в среднесрочной перспективе", - сказала она. Это важное различие для тех, кто следит за глобальными финансовыми рынками: цикл инвестиций в ИИ находится на стадии сжигания наличности, а не на стадии получения эффективности.

Йеллен пошла дальше нарратива о том, что ФРС останется в режиме ожидания. По ее мнению, американский центральный банк не только анализирует данные, но и готов действовать и повышать процентные ставки, если инфляция удивит ростом.

Комбинация факторов, которые она перечислила, вызывает беспокойство: шоки предложения на различных рынках, разогретый спрос на полупроводники и энергию, а также влияние конфликтов на Ближнем Востоке на сырьевые товары. Добавьте к этому торговые тарифы, введенные Соединенными Штатами, которые Йеллен охарактеризовала как "огромные", хотя и временные, влияния на цены.

Для инвесторов, которые ожидали снижения процентных ставок во второй половине года, сообщение ясно. Базовый сценарий Йеллен не включает смягчение монетарной политики в ближайшее время. Те, кто следит за влиянием тарифов на рынки, знают, что сочетание торгового протекционизма с инфляционным давлением создает особенно сложную обстановку для рискованных активов.

Что касается роли доллара как глобальной резервной валюты, Йеллен приняла реалистичный тон. Она признала, что санкции, наложенные на Россию в 2022 году, когда она возглавляла Министерство финансов, ускорили поиск другими странами альтернатив американской валюте.

"Многие страны начали задаваться вопросом, что произойдет, если они окажутся на неправильной стороне", - признала она. Это примечательное заявление от человека, который был непосредственно вовлечен в решение использовать глобальную финансовую систему как геополитическое оружие.

Тем не менее, Йеллен не видит быстрых изменений. Причина практическая: нет жизнеспособных альтернатив в масштабе. Евро имеет структурные ограничения. Китайский юань работает под контролем капитала. И хотя дебаты о дедолларизации набрали силу, глобальная финансовая инфраструктура все еще вращается вокруг доллара. Согласно данным МВФ, американская валюта составляла около 58% глобальных валютных резервов в конце 2024 года, что является постепенным снижением, но все еще доминирующей позицией.

Возможно, самой неудобной частью выступления Йеллен была тема фискальной ситуации в США. Она охарактеризовала эту тему как одну из больших забот, которые должны волновать инвесторов, упомянув структурные проблемы, такие как старение населения, которое почти автоматически увеличивает расходы на пенсионное обеспечение и здравоохранение.

Дефицит бюджета США достиг 6,3% от ВВП в финансовом году 2024, согласно данным Бюро бюджетного управления Конгресса, что является уровнем, который был бы тревожным для любой другой страны. Государственный долг уже превышает 120% от ВВП.

Когда ее спросили, как донести до населения необходимость фискальной корректировки, Йеллен была предельно прагматична: "Это очень сложно. Тот, кто это делает, обычно проигрывает выборы." Эта фраза могла бы быть сказана о любой западной демократии, и модератор панели не упустил возможности отметить сходство с бразильским сценарием.

Для инвесторов сообщение Йеллен не является паническим, а скорее призывом к переоценке. Теория о том, что ИИ решит инфляцию и позволит снизить процентные ставки, может даже осуществиться, но не в горизонте, который оценивает рынок. Тем временем ФРС имеет ресурсы и готовность ужесточить монетарную политику. А фискальная проблема в США продолжает оставаться слоном в комнате, которого все видят, но никто не хочет столкнуться с ним.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.