Кто станет Pump.fun на Robinhood Chain?

Исследование CoinW

11 июля платформа NOXA, ведущая платформа для запуска мемов на Robinhood Chain, приостановила выпуск новых токенов. Два дня спустя сайт стал временно недоступен; статический вход, активированный 14 июля, оставил только функции просмотра исторических проектов, торговли существующими токенами и получения вознаграждений для создателей. 15 июля NOXA объявила, что больше не будет взимать комиссию за последующие сделки и передаст все доходы от торговли создателям. На момент публикации новые выпуски все еще не возобновились.

Скорость выхода NOXA почти совпала с темпами ее роста. После запуска основной сети Robinhood Chain платформа быстро привлекла создателей, трейдеров и доходы от комиссий благодаря CASHCAT, а внимание и распространение со стороны официального Robinhood еще больше снизило затраты на холодный старт для ранних нативных проектов. NOXA создала более 60 000 токенов, а общие комиссии составили почти 12 миллионов долларов; однако после остановки новых выпусков предложение проектов быстро переключилось на Pons.family, Flap и другие входы.

Исследование CoinW считает, что платформа запуска Robinhood Chain вошла в стадию высокого предложения и низкой конверсии. Данные Dune показывают, что 16 июля в сети было создано 42 709 новых токенов, из которых Pons.family и Flap составили в сумме 50,30%; на момент публикации только 18 токенов имели рыночную капитализацию более 1 миллиона долларов, и большинство из них пришло от NOXA и Virtuals. Входы для выпуска уже переместились к Pons и Flap, а высококапитализированные проекты по-прежнему сосредоточены на платформах, сформировавших эффект богатства на предыдущем этапе. После выхода NOXA не появилось новых абсолютных лидеров, и дальнейшие позиции будут в значительной степени зависеть от эффективной степени выпуска, производства токенов на миллион долларов и сохранения рыночной капитализации.

1. Преимущество NOXA не создало стабильного барьера

NOXA прошла от лидерства к остановке выпуска всего за короткий рыночный цикл. Рост платформы зависел от первичного входа, представительных проектов, поддержки со стороны официального Robinhood и внимания со стороны покупателей; когда новые проекты перестали поступать, этот цикл роста также прервался.

1.1 Как CASHCAT помог NOXA установить первое преимущество

Robinhood Chain открыла публичную основную сеть 1 июля. Сеть использует платформу Arbitrum, поддерживает задержку подтверждения около 100 миллисекунд и совместима с инструментами разработки EVM. Uniswap v2, v3, v4 и UniswapX были синхронно подключены при запуске основной сети, разработчики могут напрямую развертывать контракты токенов, создавать публичную ликвидность и быстро входить в торговые пути кошельков и агрегаторов.

NOXA напрямую связала создание токенов с односторонней ликвидностью Uniswap v3. Новые проекты начинают публичное ценообразование с первой сделки, создатели могут получать комиссию за сделки в пуле, а этапы ручного создания пула и последующей миграции также сокращаются. В то время как другие платформы запуска еще не сформировали стабильные продукты, этот процесс первым удовлетворил спрос на выпуск новых токенов на Robinhood Chain.

Первое преимущество NOXA не только из-за механизма продукта. CASHCAT связал ранние нарративы бренда Robinhood, онлайновое сообщество и потребности в краткосрочной торговле, а внимание и распространение со стороны официального Robinhood еще больше увеличили видимость проектов, доверие сообщества и включение торговых инструментов. Рост цен и объемов сделок затем обратил внимание на NOXA: создатели стремились привлечь существующих покупателей и трафик рейтингов, а трейдеры постепенно начали рассматривать NOXA как важный вход для обнаружения новых токенов на Robinhood Chain. Представительные проекты, официальная поддержка и трафик платформы таким образом сформировали взаимно усиливающий цикл холодного старта.

1.2 Остановка выпуска прервала поставку новых проектов, существующие активы все еще могут функционировать

NOXA приостановила выпуск новых токенов из-за распространения роботов-копий и низкокачественных токенов. После прерывания оригинального домена команда перенесла исторический интерфейс на вход ENS, существующие проекты все еще могут просматриваться и торговаться, а создатели также могут продолжать получать вознаграждения. Корректировка комиссий 15 июля еще больше подтвердила направление сокращения платформы: NOXA прекратила взимать комиссии за последующие сделки и передала все доходы создателям, что эквивалентно сохранению исторических контрактов и торговых каналов, одновременно отказываясь от постоянной монетизации со стороны платформы. Для существующих проектов токены и ликвидные пулы все еще могут функционировать; для NOXA цикл роста, состоящий из новых проектов, доходов платформы и обновлений рейтингов, уже прерван.

Это указывает на то, что поток трафика платформы зависит от постоянного предложения. Платформа должна не только постоянно привлекать проекты, но и поддерживать рейтинги, подключать торговые инструменты и постоянно выводить контент на рынок. Как только новые проекты перестанут поступать, создатели потеряют каналы для доступа к существующим сетям покупателей, а трейдеры также переключатся на платформы, которые продолжают обновляться.

1.3 NOXA выявила три недостатка ранних платформ запуска

Во-первых, представительные проекты могут быстро увеличить трафик платформы, но также повысят зависимость платформы от рыночной ситуации отдельных активов. CASHCAT помог NOXA установить рыночное восприятие, но когда представительные проекты падают, платформа останавливает выпуск, а рыночные настроения ослабевают, объемы сделок и внимание пользователей также снижаются.

Во-вторых, непрерывная работа сама по себе стала ключевым конкурентным преимуществом. Если платформа останавливает свою основную деятельность в самый активный период, ожидания создателей относительно получения вознаграждений, поддержки контрактов и устойчивости продуктов будут затронуты. Платформы с потенциалом лидера должны продемонстрировать, что они могут фильтровать низкокачественные проекты в периоды высокого предложения, одновременно поддерживая контракты, интерфейсы и услуги проектов.

В-третьих, официальная поддержка является важным переменным фактором холодного старта, но не может заменить независимый рост платформы. Ранний взрыв NOXA показывает, что внимание со стороны официального Robinhood, взаимодействие бренда и распространение каналов могут значительно повысить эффективность видимости нативных проектов. В дальнейшем платформы, помимо улучшения продуктов выпуска и ликвидности, также должны стремиться к распространению контента, совместным мероприятиям и подключению инфраструктуры; что более важно, преобразовать временную поддержку в постоянное предложение проектов, реальных покупателей и повторяемую способность распределения на рынке.

2. За один день было создано 42 709 токенов, только 18 из них имеют капитализацию свыше миллиона долларов

2.1 Более 40 000 токенов за день, на каких платформах сосредоточены токены на миллион долларов?

Данные Dune показывают, что 16 июля на Robinhood Chain было создано 42 709 новых токенов за один день. Из них Pons.family создала 11 547 токенов, что составляет 27,04%; Flap создала 9 935 токенов, что составляет 23,26%; в сумме они создали 21 482 токена, что составляет 50,30%, остальные платформы создали 21 227 токенов, что составляет 49,70%. Pons и Flap по-прежнему являются двумя основными входами для выпуска, их доля в сумме немного превышает половину от общего объема. Однако на момент обновления этого отчета только 18 токенов имели рыночную капитализацию более 1 миллиона долларов.

Таблица 1: Масштаб выпуска токенов на основных платформах Robinhood Chain и количество токенов на миллион долларов

|-------------|----------|-----------------|--------|------------------------| | Платформа или диапазон | Объем выпуска | Количество токенов с капитализацией более 1 миллиона долларов | Доля выпуска | Результаты и оценки капитализации | | Pons.family | 11 547 токенов | 1 токен | 27,04% | Только $PONS вошел в список, капитализация сосредоточена на одном проекте | | Flap | 9 935 токенов | 0 токенов | 23,26% | Второй по объему выпуска, но ни один проект не вошел в список на миллион долларов | | NOXA | Приостановлен | 10 токенов | --- | Составляет 55,56% от общего объема, первое место по количеству токенов на миллион долларов | | Virtuals | Объем не указан | 5 токенов | --- | Составляет 27,78% от общего объема, второе место по количеству токенов на миллион долларов | | Bullmarkets | Объем не указан | 1 токен | --- | Составляет 5,56% от общего объема | | Bowfun | Объем не указан | 1 токен | --- | Составляет 5,56% от общего объема | | Общий объем | 42 709 токенов | 18 токенов | 100% | Токены на миллион долларов по-прежнему сильно сосредоточены на немногих платформах |

Таблица 1 показывает, что доля выпуска и результаты капитализации уже сформировали две отдельные таблицы. Pons и Flap в сумме составили 50,30% от новых токенов, созданных 16 июля, но последний список на миллион долларов по-прежнему в основном состоит из проектов NOXA и Virtuals; в настоящее время Pons в основном полагается на токены с одноименным названием платформы для формирования высококапитализированных образцов, а у Flap нет проектов с капитализацией в миллион долларов. Входы для выпуска перемещаются к Pons и Flap, но токены с капитализацией более миллиона долларов по-прежнему в основном сосредоточены на платформах NOXA, Virtuals и других.

2.2 Pons занимает первое место по объему выпуска, но существует проблема с ботами

Открытая страница Pons показывает, что токены, находящиеся на стадии кривой, составляют около 21 454 токенов, а выпущенные токены составляют 110 штук, всего создано около 21 564 токенов. Исходя из этого, первоначальная степень выпуска Pons составляет около 0,51%. Однако из 110 выпущенных токенов только $PONS попал в текущий список на миллион долларов, что составляет около 0,91% от выпущенных проектов и 0,0046% от всех созданных проектов.

В то же время данные на блокчейне подтверждают, что в экосистеме Pons, похоже, существуют боты для накрутки объемов. Здесь "накрутка объемов" в основном относится к автоматизированным учетным записям, которые многократно выполняют операции по созданию токенов, покупке токенов, авторизации торговых маршрутов, продаже токенов и получению комиссий, что приводит к быстрому увеличению числа созданных токенов и сделок на платформе за короткий период.

Вот два проверяемых адреса:

Адрес 1: ++0x7DE5b9C86D2B47607A2962043bB165f7BEFeB06b++

Адрес 2: ++0x7D22d3Dd32F00848A54eBE00c00a9082A18D4E66++

В качестве примера одной из крупных операций 17 июля, VLAD (адрес контракта: 0x91e2ce85c223CD55b0Cf76Ca668a0e61ed696C6b) был создан с помощью контракта Pons. В 00:23:51, 00:24:58 и 00:26:06 указанные два адреса трижды подряд в одну и ту же секунду купили VLAD за точно такую же сумму 0,033333333 ETH. Каждый адрес вложил около 0,1 ETH, а два адреса в сумме вложили около 0,2 ETH.

В 00:31:09 оба адреса снова в одну секунду завершили авторизацию и продали все VLAD. Адрес 1 продал около 5 694 114,656 токенов VLAD, пул обменял на 0,101688749 WETH, после вычета маршрутизирующих сборов фактически получил 0,100671862 ETH; адрес 2 продал около 5 707 289,584 токенов VLAD, пул обменял на 0,106254208 WETH, фактически получив 0,105191665 ETH.

В то же время 17 июля адрес 1 и адрес 2 успешно вызвали контракт Pons 896 раз и 886 раз соответственно, в сумме создав 1 782 токена, причем каждая операция по созданию токена была фиксированной на 0,0015 ETH.

Массированные стандартизированные операции, а также два адреса, которые трижды подряд в одну и ту же секунду и на одну и ту же сумму покупали и затем в ту же секунду распродали, не соответствуют характеристикам ручного управления независимыми пользователями, что позволяет предположить, что соответствующие операции выполнялись роботами или автоматизированными скриптами в больших объемах. Такие действия могут увеличить объем выпуска и количество сделок Pons, одновременно включая в выпуск большое количество токенов, которые не имеют последующей эксплуатации. Таким образом, можно сделать вывод, что в данных о выпуске Pons присутствует заметная активность роботов.

2.3 Необходима проверка коэффициента выпуска и рыночной капитализации Flap

14 июля Flap установил рекорд по выпуску около 22,000 токенов за один день. 16 июля объем выпуска снизился до 9,935 токенов, что составило 23.26% от общего объема выпуска на цепочке в тот день, что все еще делает его вторым по величине платформой после Pons.

Статистика Dune показывает, что на Robinhood Chain только 18 токенов имеют рыночную капитализацию более 1 миллиона долларов, и основные позиции по-прежнему занимают такие платформы, как NOXA и Virtuals. Хотя Flap быстро увеличил объем выпуска, количество проектов с капитализацией в миллион долларов составляет 0. Это указывает на то, что его текущее преимущество сосредоточено на входе в создание и распределение проектов, и возможность дальнейшего преобразования объема выпуска в проекты с высокой капитализацией все еще требует наблюдения за рыночной капитализацией, ликвидностью и естественным объемом сделок выпускных токенов.

2.4 Комплексная оценка: постоянное создание рыночной капитализации определяет рейтинг платформы

Преимущества Pons заключаются в объеме выпуска, представительном токене платформы и высокой внутренней активности; его недостаток заключается в том, что первоначальный коэффициент выпуска составляет всего около 0.51%, в данных о создании присутствует массовая операция роботов, а создание рыночной капитализации в миллион долларов в основном сосредоточено на $PONS. Преимущества Flap заключаются в повторном использовании протокола, внешнем распределении и быстром увеличении предложения проектов; его недостаток заключается в том, что количество проектов с капитализацией в миллион долларов составляет 0. В сравнении с этим, NOXA и Virtuals в настоящее время не занимают преимущества в новых выпусках, но их проекты по-прежнему занимают множество мест в списке с капитализацией в миллион долларов, что указывает на то, что представительные проекты, реальные покупатели и постоянная эксплуатация после выпуска более важны для долгосрочной активности платформы, чем количество созданий.

Таким образом, при дальнейшем оценивании платформы выпуска следует в первую очередь обращать внимание на количество токенов с капитализацией в миллион долларов и их дневную сохранность, затем на медиану рыночной капитализации выпускных проектов, ликвидность и количество независимых покупателей, и только потом на первоначальный объем выпуска. В соответствии с этим подходом, Robinhood Chain в настоящее время еще не сформировал нового лидера, способного полностью заменить NOXA. Pons и Flap опережают новые входы в выпуск, но количество высококапитализированных проектов, которые они выпустили, невелико.

3. Ликвидность платформы выпуска: почему Uniswap получает выгоду

3.1 Платформы выпуска конкурируют за вход в создание, Uniswap принимает публичную ликвидность

Платформы выпуска, такие как Pons и Flap, в основном конкурируют по затратам на создание, параметрам кривой, распределению доходов создателей, обнаружению проектов и внешнему распределению, но после того, как токены достигают условий выпуска, ликвидность обычно переходит в Uniswap или другие публичные торговые пулы. Klik непосредственно создает пул Uniswap v4, Bankr организует ликвидность v4 через Doppler, а Flap, Pons и hood.fun после достижения установленного условия перемещают ликвидность в Uniswap или другие децентрализованные биржи. Платформы выпуска отвечают за создание токенов и привлечение ранних пользователей, в то время как Uniswap отвечает за публичное ценообразование, выполнение сделок и принятие ликвидности после выпуска.

Приостановка выпуска NOXA дополнительно подчеркивает разделение их функций. После прекращения выпуска новых токенов NOXA исторические проекты все еще могут продолжать циркулировать через Uniswap и другие торговые интерфейсы. Передняя часть платформы выпуска может прекратить обновления, но уже созданные публичные ликвидные пулы все еще могут использоваться кошельками, торговыми роботами и агрегаторами, что позволяет токенам продолжать торговаться, отделяясь от первоначального входа в выпуск.

Это разделение позволяет Uniswap иметь относительно независимый путь роста, не зависящий от рейтинга отдельных платформ. Доля между платформами выпуска может быстро изменяться, но пока новые проекты продолжают использовать Uniswap v3 или v4 для создания публичной ликвидности, Uniswap сможет получить больше торгуемых активов, сделок в пуле и комиссий для поставщиков ликвидности. Чем более распределен вход в выпуск, тем больше рынок нуждается в ликвидностном слое, который может быть использован несколькими платформами, кошельками и агрегаторами, что и является основным преимуществом Uniswap на Robinhood Chain.

3.2 CCA расширяет Uniswap до этапа выпуска токенов

Платформы выпуска обычно направляют ликвидность в Uniswap после создания токенов или их выпуска, в то время как непрерывные ликвидационные аукционы (CCA) еще больше расширяют Uniswap до этапа первичного выпуска. Эмитенты могут установить количество продаж, время аукциона, расчетные активы и цели сбора средств, участники подают заявки с бюджетом и максимальной ценой, которую они готовы заплатить, а заказы будут постепенно участвовать в ликвидации в оставшихся блоках. После завершения аукциона система может автоматически создать пул Uniswap v4 по рыночной цене, связывая распределение токенов, начальное ценообразование и вторичную торговлю.

CCA отличается от проектов, предлагаемых платформами одноразового выпуска. Платформы одноразового выпуска акцентируют внимание на низком пороге, быстром создании и распространении в сообществе, что делает их более подходящими для высокочастотных, сильно нарративных мем-токенов; CCA более подходит для проектов, которые хотят публично продать фиксированное количество токенов, снизить влияние спекулянтов и сформировать начальную цену через публичные торги. Таким образом, Robinhood Chain формирует два пути выпуска: платформа одноразового выпуска принимает высокочастотные создания сообщества, а CCA принимает относительно стандартизированные публичные аукционы, оба типа проектов в конечном итоге могут войти в публичную ликвидную систему Uniswap.

TRASH является одним из ранних популярных проектов, выпущенных на Robinhood Chain с использованием CCA. На данный момент его полностью размытая оценка составляет около 759,000 долларов, адреса держателей токенов составляют около 2,350, а объем торгов за 24 часа составляет около 7.1 миллиона долларов, что в 9.4 раза превышает полностью размытое значение. Эти данные показывают, что CCA может сосредоточить заказы и сформировать высокий объем сделок за короткое время, но высокая оборачиваемость также означает, что начальная цена легко подвержена влиянию краткосрочных средств.

Таким образом, пути получения выгоды Uniswap на Robinhood Chain можно разделить на два: платформы выпуска направляют выпускные проекты и публичную ликвидность в Uniswap, а CCA включает часть первичного распределения проектов, ценообразования и начального создания пула непосредственно в систему Uniswap. Оба пути увеличивают количество активов, объем сделок и торговые сборы, но смогут ли эти сборы быть преобразованы в доходы протокола и ценность UNI, зависит от того, будет ли активирован сбор протокола и как в конечном итоге будут распределены сборы.

3.3 Сравнение с Hyperliquid: схожие торговые сборы соответствуют различной капитализации

Структура продуктов Uniswap и Hyperliquid различна. Uniswap сосредоточен на автоматическом маркетмейкинге и ликвидности без разрешений на нескольких цепочках, в то время как Hyperliquid в основном использует структуру ордеров и охватывает бессрочные контракты и спотовую торговлю. Оба не подходят для прямого сравнения долей рынка или качества продуктов, но их торговые сборы за последние 30 дней довольно близки, что может быть использовано для наблюдения за тем, как сборы распределяются между поставщиками ликвидности, маркетмейкерами, протоколом и токенами в различных торговых структурах.

Таблица 2: Сравнение торговых сборов, доходов и капитализации Uniswap и Hyperliquid за последние 30 дней

|---------------|--------------------------------|---------------------------------|--------------------------------------| | Показатель | Uniswap | Hyperliquid | Сравнение | | Торговые сборы | 61,435,000 долларов | 62,193,000 долларов | Разница составляет всего около 1.2% | | Доход протокола | 3,946,000 долларов | 44,306,000 долларов | Hyperliquid примерно в 11.2 раза больше | | Доход протокола/торговые сборы | около 6.4% | около 71.2% | Явное различие в структуре удержания сборов | | Ликвидность/компенсация маркетмейкеров | Поставщики ликвидности получают большую часть торговых сборов и несут затраты на капитал и непостоянные потери | Маркетмейкеры получают прибыль через спреды, хеджирование и комиссии за ордера; HLP имеет дополнительное распределение | Различия в возможностях удержания сборов протоколом | | Ценность токена | Сборы протокола поступают в контракт TokenJar и обмениваются через поисковиков, что приводит к сжиганию UNI | Сборы распределяются между HLP, фондом помощи и разработчиками; фонд помощи покупает и сжигает HYPE | Hyperliquid имеет более прямую цепочку; Uniswap зависит от управления и удержания ликвидности |

За последние 30 дней Uniswap сгенерировал около 61,435,000 долларов торговых сборов, а Hyperliquid около 62,193,000 долларов, разница составляет всего около 1.2%; за тот же период доход Uniswap составил около 3,946,000 долларов, а Hyperliquid около 44,306,000 долларов, что в 11.2 раза больше. Соотношение дохода протокола к торговым сборам составляет около 6.4% и 71.2% соответственно. Объем сборов, оплачиваемых трейдерами, близок, но пропорция, попадающая в контролируемые протоколом пути, имеет явные различия.

Это различие в первую очередь связано с компенсацией ликвидности. Uniswap использует структуру автоматического маркетмейкинга, требуя от поставщиков ликвидности постоянного вложения капитала и несения рисков ценовых колебаний, превышения позиций и непостоянных потерь, поэтому большая часть торговых сборов должна оставаться у поставщиков ликвидности. Например, после активации сборов протокола в Uniswap v2, трейдеры платят 0.30% комиссии, из которых 0.25% идет поставщикам ликвидности, а 0.05% поступает в протокол, что составляет шестую часть от общей суммы сборов.

Hyperliquid использует структуру ордеров, где профессиональные маркетмейкеры могут получать прибыль через спреды, управление запасами, хеджирование на разных рынках и комиссии за ордера, что делает их зависимость от компенсации торговых сборов относительно низкой. Это позволяет большему количеству сборов поступать в распределительные пути, такие как HLP, фонд помощи и разработчики, при этом фонд помощи использует соответствующие средства для покупки и сжигания HYPE.

Таким образом, разница в доле доходов от протокола в торговых сборах в основном отражает различное распределение сборов в двух структурах торговли и маркетмейкинга. Hyperliquid может направлять более высокий процент сборов в протокол и путь ценности HYPE; в то время как Uniswap должен в первую очередь обеспечивать доходы поставщиков ликвидности, чтобы поддерживать открытую ликвидность и глубину торгов. Uniswap может увеличить сетевую ценность за счет роста активов и объемов сделок, но будет ли UNI одновременно получать обратный поток ценности, еще предстоит выяснить.

3.4 Захват ценности UNI все еще зависит от реализации сборов протокола

Robinhood Chain уже привнесла значительный рост торговых объемов для Uniswap. Согласно данным DeFiLlama, эта цепочка за последние 30 дней принесла Uniswap около 23 миллионов долларов в виде торговых сборов, что делает ее самой высокой по вкладу в сборы для Uniswap, но соответствующий доход протокола все еще равен 0. На текущем этапе этот рост в основном проявляется в новых активах, объемах сделок, комиссиях для поставщиков ликвидности и расширении публичной ликвидности, при этом держатели UNI еще не получили прямого обратного потока ценности.

Прямой причиной этой разницы является то, что сборы протокола на Robinhood Chain еще не активированы. Сообщество Uniswap уже предложило расширить механизм сборов протокола на развертывания v2, v3 и v4 на этой цепочке. Соответствующее предложение по управлению завершилось 15 июля и получило около 12,953,000 голосов поддержки, против голосов и воздержавшихся не было. Однако принятие предложения по управлению лишь означает, что сообщество достигло предварительного консенсуса; официальное голосование на цепочке и кросс-цепочная реализация еще не завершены.

Согласно предложению по управлению, сборы протокола для v2 и v3 на Robinhood Chain будут активированы через независимые предложения на цепочке, в то время как v4 будет включен в первую партию предложений по активации мультицепи. После официального принятия предложения сообщение о управлении также должно быть отправлено с основной сети Ethereum на Robinhood Chain и выполнено, прежде чем сборы протокола начнут поступать на эту цепочку. Этот путь может преобразовать часть торговых сборов, генерируемых на Robinhood Chain, в ценность токенов UNI, но конечный эффект все еще будет зависеть от двух факторов: во-первых, сможет ли сборы протокола поддерживать существующую ликвидность и агрегаторы после активации; во-вторых, смогут ли высокоценные проекты продолжать генерировать реальные сделки. Сборы протокола снизят комиссии, получаемые поставщиками ликвидности; если установка ставок повлияет на глубину в пуле, рост доходов протокола также может быть ограничен.

В целом, конверсия рыночной капитализации платформы запуска Robinhood Chain все еще довольно низка, но несколько успешных проектов могут сосредоточить сделки и публичную ликвидность на Uniswap, делая его структурным бенефициаром расширения рынка запуска. Текущие доходы в основном остаются на уровне количества активов, объемов сделок, доходов поставщиков ликвидности и уровня публичной ликвидности. Только после завершения официального управления и кросс-цепочной реализации сборов протокола, а также при стабильных объемах сделок и ликвидности, этот рост сможет дополнительно передаваться в доходы протокола и ценность токенов UNI.

Заключение

Robinhood Chain уже вошла в стадию высокочастотного выпуска токенов. 16 июля на всей цепочке было выпущено 42,709 новых токенов за один день, из которых Pons и Flap составили в общей сложности 21,482 токена, что составляет 50.30%; данные Dune показывают, что токенов с рыночной капитализацией более 1 миллиона долларов всего 18. Это указывает на то, что скорость выпуска токенов значительно превышает скорость роста реальных средств и потребностей пользователей, и узкое место конкуренции на платформе начинает смещаться от инструментов создания к рыночной капитализации и удержанию ликвидности после выпуска.

На этом этапе первоначальный объем выпуска может лишь отражать способность платформы принимать создание токенов, и не может отдельно указывать на качество проекта. Массовое создание ботами может увеличить объем выпуска и расширить процент выпуска, а установленные платформой пороги выпуска могут лишь подтвердить, что проект получил начальные средства и ликвидность. Более сопоставимые показатели — это эффективный процент выпуска, исключая идентифицированные автоматизированные адреса, количество токенов на миллион долларов и ежедневная удерживаемость, а также медиана рыночной капитализации, ликвидности и количества естественных покупателей для выпускных проектов. Только если проект продолжит привлекать независимых покупателей после преодоления порога выпуска, платформа сможет сформировать стабильный эффект богатства и возврат пользователей.

С точки зрения текущей ситуации, Pons занимает лидирующую позицию по объему выпуска, но первоначальный процент выпуска составляет около 0.51%, в цепочечных образцах также присутствует массовое создание ботами и синхронные сделки, поэтому часть объема выпуска и количества сделок может не соответствовать реальным потребностям пользователей. В настоящее время проекты, попавшие в список миллионов долларов, в основном являются токенами с одноименной платформы, а выпуск рыночной капитализации демонстрирует явную концентрацию на одном проекте. Flap более полно реализует внешнее распределение и повторное использование протокола, но проекты с рыночной капитализацией в миллион долларов отсутствуют. В то же время, NOXA и Virtuals по-прежнему занимают основные позиции в списке высокоценных проектов, что указывает на то, что историческая база пользователей и эффект богатства, сформированные представителями проектов, еще не были заменены новым объемом выпуска. Таким образом, после выхода NOXA Robinhood Chain все еще не представила нового лидера, который бы одновременно занимал ведущие позиции, и в дальнейшем следует обратить внимание на эффективный процент выпуска, рыночную капитализацию токенов и коэффициенты удержания.