Предсказательный рынок или инструмент манипуляции? На Polymarket зафиксированы подозрительные манипуляции с контрактами на BTC за 5 минут

Информация или манипуляция результатами? Краткосрочные контракты Polymarket выявили структурные риски предсказательного рынка.

Автор: @Steve_4P

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Отец современного менеджмента Питер Друкер однажды сказал: «Лучший способ предсказать будущее — это создать его». Если человек может своими усилиями превратить воображаемое будущее в реальность, это, возможно, самая надежная форма предсказания. Однако на предсказательном рынке эта фраза приобретает совершенно иное значение. Когда участники могут изменить результат своими действиями, рынок, который должен был бы инвестировать в возможное будущее, может превратиться в механизм, активно создающий эти будущие.

Недавно предсказательные рынки, похоже, вышли за рамки простого агрегирования информации и начали появляться случаи, когда участники пытаются напрямую влиять на результаты расчетов. В этой статье мы рассмотрим структурную уязвимость предсказательных рынков и двойственность их технологий на конкретных примерах.

Механизм 5-минутного контракта на BTC на Polymarket

Чтобы понять это явление, сначала нужно разобраться, как работает 5-минутный контракт на биткойн на Polymarket. Этот контракт задает вопрос: будет ли цена биткойна выше цены в начале 5-минутного окна к моменту его окончания. Участники могут торговать двумя результатами: «рост» или «падение». Если цена на «рост» по итогам расчетов выше начальной, то выплачивается 1 доллар, в противном случае — 0. По сути, этот контракт является бинарной ставкой, и его стоимость полностью зависит от направления цены биткойна в фиксированный короткий период.

Такая конструкция создает резкий расчетный порог. Он не предназначен для захвата долгосрочных трендов биткойна, а определяется единственной точкой отсчета в конкретный момент времени. Когда цена биткойна близка к начальной в момент расчета, даже небольшие колебания могут определить выигрыш или проигрыш всего контракта.

Polymarket использует внешние оракулы, а не собственную книгу заказов для расчетов этих контрактов. Это означает, что конечный результат зависит от цены, которую оракул сообщает в момент расчета. Когда трейдеры одновременно держат позиции на предсказательном рынке и участвуют в спотовом рынке биткойна, если активность на спотовом рынке может повлиять на цену, отражаемую оракулом, у трейдеров появляется мотивация вмешиваться в условия расчета, а не просто предсказывать.

Признаки манипуляции в период расчетов

Недавнее исследование показало, что после запуска 5-минутного контракта на BTC на Polymarket возникла уникальная модель: за несколько секунд до расчетов поток спотовых ордеров на Binance резко увеличивается, и после окончания контракта цена часто быстро разворачивается. Кратковременные колебания цен сами по себе не могут доказать манипуляцию, но они не соответствуют торговле на основе новой информации — последняя обычно приводит к долговременному влиянию, в то время как это больше похоже на сосредоточенную торговую активность вокруг расчетных часов.

Исследование предложило простую схему: трейдеры могут сначала купить контракт на «рост» на Polymarket, а затем в конце расчетного окна разместить ордер на спотовом рынке. Если в результате этого изменения цены оракул зафиксирует цену, контракт на «рост» может быть рассчитан в их пользу. И наоборот. Ключевым моментом является то, что доход от позиций на предсказательном рынке может значительно превышать затраты на создание кратковременных колебаний цен на базовом рынке.

Исследование оценило, что небольшая группа счетов в период, классифицированный как потенциальная манипуляция, заработала около 8,2 миллиона долларов, в то время как обычные участники потеряли около 7,6 миллиона долларов. Эти цифры следует интерпретировать с осторожностью — исследование не наблюдало личные намерения или юридически установленные факты манипуляции, а основывалось на эмпирических моделях, таких как время торговли, разворот цен после расчетов и концентрация прибыли. Эти улики вместе сильно поддерживают гипотезу о манипуляциях при расчетах.

Искаженные намерения: существует ли решение?

Предсказательные рынки обычно высоко ценятся за способность агрегировать разрозненную информацию и формировать коллективное мнение о будущем. Однако, когда участники могут влиять на результаты, эта функция значительно теряет свою ценность. Выборы, спортивные события, общественное мнение, публичные заявления и даже показания погоды подвержены аналогичным рискам. Когда трейдеры могут прямо или косвенно влиять на результаты, рынок, который должен отвечать на вопрос «что может произойти», может вознаграждать тех, кто задается вопросом «как сделать так, чтобы это произошло».

Снижение этого риска требует более осторожного проектирования рынка.

Во-первых, следует проявлять осторожность к рынкам с расчетами в очень короткие временные рамки. 5-минутный контракт на биткойн, даже если базовая информация о ценах полезна, легко подвержен манипуляциям. Когда расчеты происходят в узком окне, небольшие временные колебания в конце контракта могут быть достаточными для определения результата. Контракты с более длительными периодами не являются полностью защищенными, но поскольку результаты отражают более широкий процесс ценообразования, они обычно подвержены меньшему риску краткосрочных вмешательств. Поэтому платформы предсказательных рынков должны устанавливать четкие минимальные сроки контрактов в зависимости от характеристик рынка и ликвидности базовых активов.

Во-вторых, платформы должны пересмотреть, какие типы информации стоит превращать в рынок. Polymarket и Kalshi привлекли внимание благодаря способности быстрее отражать социальную и экономическую информацию, чем традиционные СМИ или опросы. В принципе, рынки, касающиеся инфляции, выборов или политических решений, могут предоставлять полезные сигналы, агрегируя мнения различных участников информации.

Тем не менее, некоторые рынки, похоже, больше движимы объемом торговли и вниманием, чем ценностью информации. Например, Polymarket запустил рынок о том, скажет ли председатель ФРС Джером Пауэлл «Good Morning» в своей речи в Джексон-Хоуле. Этот контракт генерировал около 80 тысяч долларов объема торговли, но предоставил ограниченные инсайты о денежно-кредитной политике или более широкой экономической перспективе.

Если предсказательные рынки хотят доказать свою ценность через создание социально полезной информации, платформы должны установить более четкие стандарты для листинга. Не каждое событие или информация должны становиться торгуемыми продуктами. Хотя блокчейн и токенизация могут сделать широкий спектр активов и результатов торгуемыми, сама техническая осуществимость не создает социальной ценности.

Наконец, проектирование оракулов должно рассматриваться как ключевая часть целостности рынка. 5-минутный контракт на BTC использует данные цен Chainlink для расчетов. Chainlink утверждает, что его ценовые потоки агрегируют информацию от нескольких бирж и поставщиков данных. Однако публичная информация не позволяет легко проверить, какие именно биржи включены и каков вес каждого источника.

Тесная связь между ценой Binance и расчетной ценой Chainlink ставит важные вопросы. Это не доказывает, что Binance напрямую определяет результаты расчетов, но действительно затрудняет оценку степени влияния одной биржи на результаты и фактическую степень диверсификации входных данных оракулов. В предсказательных рынках оракулы не являются просто техническими источниками данных; они определяют, какой результат выигрывает и как распределяются средства. Если пользователи не могут оценить методологию оракулов, состав источников и их устойчивость к манипуляциям, прозрачность и справедливость рынка могут быть поставлены под сомнение.

Заключение

Идея Друкера о том, что «лучший способ предсказать будущее — это создать его», отражает ценность инноваций и исполнения. Однако на предсказательных рынках эта же идея может стать сложной — когда участники получают вознаграждение за влияние на результаты, а не за предсказание результатов.

Проблема не в том, должны ли предсказательные рынки существовать. Более важный вопрос: кто может влиять на результаты? Как определяются расчеты? Обеспечивает ли дизайн рынка достаточную защиту от манипуляций?

Предсказательные рынки не должны рассматриваться с безоговорочным оптимизмом или полным недоверием. Как и любая новая технология, их нужно оценивать с учетом потенциала и ограничений. Их долгосрочная ценность будет зависеть от того, сможет ли платформа поддерживать рынок как инструмент обнаружения информации, а не позволить ему стать механизмом стратегического вмешательства.