Является ли непрерывное снижение HYPE следствием слухов о том, что TradeXYZ идет в одиночку?

Оригинальный заголовок: "Удар в спину или взаимовыгодное сотрудничество? Насколько вероятен уход TradeXYZ из Hyperliquid?"
Оригинальный автор: Golem, Odaily Planet Daily

Поскольку TradeXYZ продолжает расширять масштаб своего бизнеса и долгое время удерживает более 90% доли рынка в сегменте Hyperliquid HIP-3, обсуждения в сообществе о том, может ли TradeXYZ покинуть Hyperliquid для создания независимой торговой платформы, в последнее время усилились.

Бывший исследователь Messari Сэм опубликовал на платформе X, заявив, что как инвестор, оптимистично настроенный по отношению к HYPE из-за взрывного роста рынка бессрочных контрактов RWA, следует задать три вопроса: во-первых, если TradeXYZ покинет Hyperliquid и запустит свою собственную торговую платформу, где будут торговать пользователи; во-вторых, какое влияние окажет запуск TradeXYZ собственного актива/токена на оценку HYPE; и в-третьих, насколько вероятны эти два сценария?

Этот пост собрал более 470 000 просмотров всего за несколько дней. Быстрый рост обсуждений вокруг этого вопроса обусловлен увеличением числа участников рынка, осознающих, что вклад в ценность в партнерстве между TradeXYZ и Hyperliquid меняется, при этом TradeXYZ постепенно накапливает более сильное рыночное влияние и переговорную силу по сравнению с Hyperliquid.

В бизнес-сотрудничестве, когда одна сторона постепенно получает больше ресурсов и рыночного голоса, а распределение выгод между обеими сторонами становится заметно искаженным, часто происходит "удар в спину".

Недавний пример приходит из индустрии ИИ. Cursor когда-то был крупнейшим инструментом программирования ИИ на рынке, использующим модель Claude от Anthropic в качестве своей основы. Это было "золотое партнерство", пока Anthropic не ударил в спину Cursor, запустив прямого конкурента, Claude Code. К середине 2026 года ARR Claude Code официально превысил Cursor, вытеснив его с рынка.

Существуют аналогичные примеры в блокчейн-индустрии, где один продукт часто перерастает свою исходную инфраструктуру и создает свою собственную цепочку экосистемы, такие как Uniswap и dYdX. Самый горячий проект в этом цикле, Polymarket, также много раз ходили слухи о том, что он покинет существующую инфраструктуру Polygon, чтобы построить независимую.

Возвращаясь к текущему вопросу, насколько вероятно, что TradeXYZ покинет Hyperliquid, чтобы стать независимым? Если эта ситуация действительно произойдет, какое влияние это окажет как на Hyperliquid, так и на TradeXYZ? Odaily Planet Daily кратко проанализирует это в следующей статье.

Неизбежен ли уход в одиночку?

В блокчейн-индустрии существует явление, когда проекты начинают и растут на определенной публичной цепочке или инфраструктуре, а затем выбирают независимое строительство своей собственной инфраструктуры (L2 или независимый L1) для повышения производительности, контроля, захвата базовых сборов или более крупного финансирования нарратива. TradeXYZ действительно стал достаточно крупным.

Согласно данным flowscan, на данный момент общий объем торгов Hyperliquid HIP-3 превышает 469,62 миллиарда долларов, при этом TradeXYZ внес более 437,4 миллиарда долларов, что составляет 93%; на момент написания статьи общий OI позиция Hyperliquid HIP-3 достигла 3,9 миллиарда долларов, при этом TradeXYZ внес более 3,8 миллиарда долларов, что составляет 99,7%.

Общий объем торгов Hyperliquid HIP-3 и доля TradeXYZ

Остальные торговые платформы в совокупности составляют менее 10%, и HIP-3 уже сформировал значительный эффект Мэтью. С этой точки зрения, не будет преувеличением сказать, что TradeXYZ полностью контролирует рынок HIP-3 Hyperliquid. Нарративная премия, которую RWA приносит Hyperliquid через контракты на цепочке, по сути является нарративной премией, которую TradeXYZ приносит Hyperliquid.

С точки зрения оценки и доходов протокола TradeXYZ больше не является незаменимым для Hyperliquid; скорее, он играет ключевую роль в несении бремени на слабом крипторынке, где объемы торгов Bitcoin и других криптодеривативов сокращаются.

Согласно официальным данным, HIP-3 составляет 71,92% от общего объема торгов Hyperliquid, устанавливая исторический максимум. Исходя из доминирующей позиции TradeXYZ в HIP-3, это означает, что объем торгов, внесенный TradeXYZ, составляет более 70% от общего объема торгов Hyperliquid; HIP-3 составляет 36% от общего OI Hyperliquid, что также означает, что OI, внесенный TradeXYZ, составляет более 35% от общего OI Hyperliquid.

Доля HIP-3 в общем объеме торгов Hyperliquid и общем OI

Таким образом, TradeXYZ вырос в гиганта, способного влиять на традиционные финансовые рынки, используя инфраструктуру Hyperliquid. Теперь, в своем партнерстве с Hyperliquid, его рычаги и голос начинают доминировать. Так что, должен ли выросший ребенок выйти в самостоятельное плавание? Какие факторы могут побудить TradeXYZ выбрать строительство своей собственной инфраструктуры?

Отложив финансирование, выпуск токенов и другие неуловимые факторы капитальных операций, с практической бизнес-точки зрения, если TradeXYZ действительно решит уйти в одиночку, наиболее вероятной причиной будет захват базовых сборов за транзакции.

На рынке HIP-3 Hyperliquid разделение сборов за транзакции между TradeXYZ и Hyperliquid фиксировано на уровне 50/50, и поскольку стандартная сбор за транзакцию для активов HIP-3 в два раза превышает сборы на рынке основных бессрочных контрактов, фактическая сбор Hyperliquid от каждой транзакции HIP-3 такая же, как и на рынке основных бессрочных контрактов.

Статистика показывает, что на момент написания статьи TradeXYZ сгенерировал общий доход от сборов, близкий к 50 миллионам долларов, и согласно установленному соотношению для HIP-3, TradeXYZ может забрать максимум 25 миллионов долларов.

Сборы, сгенерированные TradeXYZ

Трудно представить проект, который создал более 400 миллиардов долларов в объеме торгов, но его общий доход даже не достиг одной десятой тысячной от общего объема торгов. Передача почти половины своего дохода непосильна для большинства проектов. Учитывая текущий рычаг TradeXYZ над Hyperliquid, он мог бы легко договориться с Hyperliquid о изменении распределения доходов на 70/30 или даже выше. Если переговоры провалятся, TradeXYZ, скорее всего, выберет путь самостоятельного развития.

Почему TradeXYZ не уйдет?

Конечно, для TradeXYZ уход в одиночку привлекателен, но есть и ограничения.

Первое ограничение — это сильные показатели Hyperliquid. Бессрочные контракты TradeXYZ развернуты на платформе HIP-3 Hyperliquid, с сопоставлением, типами заказов, фондами, ликвидацией и автоматическим уменьшением плеча, которые все управляются HyperCore. Технически TradeXYZ управляет только ценами оракулов, рыночными ценами, внешними ценами и связанными компонентами.

Если TradeXYZ решит уйти в одиночку, им придется создать команду для строительства базовой инфраструктуры. Это не сложная задача, но построить L1 с производительностью, сопоставимой с Hyperliquid, за короткий срок — это вызов. Даже основатель TradeXYZ, Шоку, признал превосходство команды Hyperliquid. В марте 2024 года Шоку опубликовал на платформе X, заявив, что он не уверен, сколько Hyperliquid сможет достичь в традиционных метриках, таких как TVL и объем торгов, но он полностью уверен в качестве и строгости продуктов и dApps Hyperliquid, заявив, что у них не будет конкурентов в всей криптоиндустрии.

Среди этих конкурентов, конечно, есть и он сам. Если самостоятельно построенная инфраструктура TradeXYZ окажется недостаточной для конкуренции с Hyperliquid, это негативно скажется на его пользовательском опыте и нарративе ценового открытия, который опережает традиционные финансовые рынки.

Второе ограничение заключается в том, что каналы и распределение также имеют решающее значение. Почему Circle готов передать более 50% дохода от сбережений USDC Coinbase? Причина в том, что Coinbase действительно внесла значительный вклад в распределение и продвижение USDC на рынке. Согласно последнему финансовому отчету Coinbase за второй квартал, более 30% находящегося в обращении USDC хранится на Coinbase. Владение каналами и распределением означает владение всем, и это правило одинаково применимо к TradeXYZ и Hyperliquid.

По сути, фронт-энд Hyperliquid — это просто интерфейс для доступа к рынку ликвидности TradeXYZ, но это не единственный способ. Пользователи в настоящее время также могут получить доступ к рынку ликвидности TradeXYZ напрямую через официальный сайт TradeXYZ, и торговая страница очень похожа на Hyperliquid. Чтобы дополнительно облегчить пользователям, внутренние счета TradeXYZ совместимы с Hyperliquid, что означает, что если пользователь подключает тот же кошелек на официальном сайте TradeXYZ, он может использовать любой баланс из Hyperliquid напрямую.

Собственный торговый фронт-энд TradeXYZ

Тем не менее, даже так, среди более чем 350 000 торговых пользователей TradeXYZ большинство все еще получают доступ к рынку ликвидности TradeXYZ через фронт-энд Hyperliquid. Это стало привычкой пользователей, которую трудно изменить со временем, и даже существует определенная доля торговых пользователей, которые не могут отличить TradeXYZ от Hyperliquid, просто доверяя бренду Hyperliquid и пассивно выбирая торговлю продуктами TradeXYZ.

Таким образом, Hyperliquid не только предоставляет техническую поддержку для TradeXYZ, но и служит основным каналом для распределения ликвидности TradeXYZ. Затраты и время на строительство инфраструктуры можно рассчитать, но ценность потери каналов нельзя.

Третье ограничение заключается в том, что основатели обоих проектов изначально доверяют друг другу и имеют близкие отношения. Известный KOL Solana Ансем считает, что вероятность того, что TradeXYZ уйдет в одиночку, почти равна нулю, так как он считает TradeXYZ и Hyperliquid двумя наиболее совместимыми командами в криптоиндустрии. "Ни один из основателей не имеет жадного сердца, и оба очень умны. Я верю, что они могут выбрать путь развития, который будет наиболее выгоден для обеих команд."

Это утверждение не лишено оснований. Шоку был одним из первых инвесторов, ставящих на Hyperliquid. Еще в 2023 году Шоку связался с Джеффом и начал вносить вклад в экосистему Hyperliquid. В 2024 году он разработал кросс-цепочный мост Bitcoin Hyperliquid, Unit. Он однажды рассказал друзьям, что Hyperliquid является одной из немногих захватывающих вещей в криптомире.

Все признаки указывают на то, что Шоку сильно восхищается Hyperliquid и Джеффом, что делает возможность "ударов в спину" низкой с точки зрения личных отношений.

Если TradeXYZ уйдет в одиночку, результат будет взаимовыгодным

Если мы собираемся подробно обсудить эту тему, эта статья не должна заканчиваться здесь. Мы также должны обсудить крайне маловероятное событие: если TradeXYZ действительно покинет Hyperliquid, чтобы уйти в одиночку, каков будет результат? Мой вывод — это будет взаимовыгодное поражение.

Поскольку в текущем состоянии TradeXYZ и Hyperliquid находятся в взаимовыгодной ситуации. Если TradeXYZ разделится, огромная неопределенность навредит обеим сторонам. После того как TradeXYZ уйдет в одиночку, Hyperliquid сможет поддерживать других участников рынка HIP-3, но он превратится из партнера в конкурента TradeXYZ. Выручка Hyperliquid не будет значительно затронута, так как более 70% его основной выручки все еще поступает от основных бессрочных контрактов, при этом рынок HIP-3 составляет лишь небольшую часть, а наибольшее влияние будет на его оценку.

Во-первых, после миграции TradeXYZ общий объем торгов Hyperliquid снизится более чем на 50%, и HYPE также может столкнуться с уменьшением вдвое, так как Hyperliquid больше не будет ведущей платформой для торговли бессрочными контрактами RWA на цепочке, а будет переопределен как платформа для торговли криптодеривативами, которая потеряла свою крупнейшую точку роста и нарративную основу.

Сам TradeXYZ не будет в гораздо лучшем положении, так как его инфраструктура и пользовательские привычки должны будут формироваться с нуля. Ограничения по производительности и каналам, упомянутые ранее, станут крупнейшими ограничениями для развития TradeXYZ. Кроме того, такой удар в спину может вызвать общественные споры, что еще больше подорвет доверие к TradeXYZ.

Более того, TradeXYZ и Hyperliquid не просто конкурируют друг с другом; в целом рынке торговли RWA есть и другие конкуренты. "Когда ракушка и снайпер ссорятся, рыбак получает выгоду." Hyperliquid потребуется время, чтобы развить новых участников рынка HIP-3, а строительство инфраструктуры TradeXYZ также потребует времени. К тому времени, когда они оглянутся назад, рыночный разрыв уже будет заполнен другими конкурентами.

В заключение, хотя TradeXYZ становится все более важным для Hyperliquid, уход в одиночку явно нерационален. Даже если TradeXYZ хочет улучшить прибыльность, лучший способ может заключаться в том, чтобы сохранить существующие интеграционные преимущества с Hyperliquid, постепенно смещая фокус на собственный выпуск и владение пользователями.

Оригинальная ссылка

Резюме

Потенциальный уход TradeXYZ из Hyperliquid поднимает значительные вопросы о будущем обеих сущностей, подчеркивая сложности их партнерства и последствия возможного разрыва.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.