Автор: Сяо Бин
Совместный отчет CoinShares и Token Terminal, опубликованный 6 августа, представил ряд данных.
Во втором квартале 2026 года общие депозиты в DeFi снизились примерно на 15% по сравнению с прошлым годом. В то же время депозиты реальных активов на блокчейне (RWA) выросли с 2,33 миллиарда долларов до 7,44 миллиарда долларов, что составляет более 200% роста по сравнению с прошлым годом. Общий объем спотовой торговли на DEX упал примерно на 70%, в то время как объем спотовой торговли RWA вырос примерно на 220%.
Сокращение DeFi частично связано с крипто-активами, в то время как рост почти полностью обусловлен традиционными финансовыми активами, которые были переведены на блокчейн: государственные облигации США, денежные фонды, частные кредиты, золото, нефть, фьючерсы на фондовые индексы.
Вот такова текущая ситуация в криптофинансах.
TVL DeFi продолжает снижаться в 2026 году. С начала года, когда он составлял около 115 миллиардов долларов, он упал до 69,4 миллиарда долларов в начале июня, что составляет снижение почти на 40%. Базовый DeFi на Ethereum упал на 43%, Arbitrum упал на 55%, а Plasma упал почти на 75%.
Факторы, способствующие снижению, очевидны: BTC с исторического максимума в более чем 122 тысячи долларов в октябре 2025 года вошел в нисходящий цикл, что привело к снижению всего крипторынка; снижение доходности привело к арбитражным циклам и рекурсивному кредитованию; к тому же в 2026 году произошло 121 хакерская атака с общими потерями около 942 миллионов долларов. После кражи 293 миллионов долларов у Kelp DAO 18 апреля пользователи Aave вывели около 15 миллиардов долларов депозитов за четыре дня.
Доверие уходит, кредитное плечо распадается, спекулятивные средства покидают рынок — это "крипто-родная" сторона сокращения DeFi.
В резком контрасте с крипто-родным DeFi стоит взрыв депозитов RWA.
Данные отчета показывают, что основными компонентами депозитов RWA являются: токенизированные фонды государственных облигаций (представленные BUIDL от BlackRock, AUM которого в середине июля достигло около 2,87 миллиарда долларов, что делает его крупнейшим токенизированным продуктом государственных облигаций), доходные стейблкоины (sUSDS от Sky Protocol лидирует в этой категории во втором квартале), многопрофильные фонды и частные кредиты. Общей чертой этих активов является то, что они приносят доход, и, будучи использованными в качестве залога и объектов кредитования на блокчейне, они продолжают генерировать проценты, позволяя инвесторам не отказываться от дохода от базовых активов ради получения ликвидности на блокчейне.
Протоколы кредитования, такие как Aave, Morpho и Kamino, активно принимают RWA в качестве залога. Пользователи могут использовать токенизированные государственные облигации для получения стейблкоинов, вместо того чтобы закладывать ETH или BTC, как это было раньше. Последние подвержены колебаниям цен до 30%, в то время как первые почти не колеблются. Для кредитных протоколов это означает меньший риск ликвидации; для заемщиков это означает более высокую капитальную эффективность.
Ethereum занимает почти 70% доли залогов RWA.
CoinShares объясняет это тем, что стороны кредитования предпочитают ликвидные рынки, и Ethereum по-прежнему не имеет соперников в крупных сделках и институциональных денежных потоках. Solana быстро растет на спотовом рынке, а Hyperliquid стремительно развивается на рынке деривативов.
К середине 2026 года общая стоимость RWA на блокчейне (без учета стейблкоинов) достигла около 37,89 миллиарда долларов, а количество адресов держателей близко к 789 тысячам. Токенизированные государственные облигации выросли с менее чем 1 миллиарда долларов в начале 2025 года до более чем 15 миллиардов долларов, при этом BlackRock контролирует около 40% доли.
Если данные о депозитах отражают "активы на блокчейне", то данные о деривативах отражают "торговлю на блокчейне".
Постоянные контракты RWA из почти несуществующей категории за менее чем шесть месяцев стали одним из основных направлений торговли на блокчейне. Квартальный объем торговли вырос с 12,37 миллиарда долларов в четвертом квартале 2025 года до 202,7 миллиарда долларов во втором квартале 2026 года, увеличившись примерно в 16 раз. Данные DWF Ventures в конце июля показали, что постоянные контракты RWA однажды составили 37% от общего объема торгов всех постоянных контрактов на рынке.
TradeXYZ на Hyperliquid является крупнейшим игроком в этой области с общим объемом торговли 350,7 миллиарда долларов, что значительно превышает 42,1 миллиарда долларов Binance. Объем открытых позиций по постоянным контрактам RWA на Hyperliquid достиг исторического максимума в 2,65 миллиарда долларов в мае, удвоившись за два месяца. Торговые объекты сосредоточены на сырьевых товарах (70-95%), но постоянные контракты на акции в мае выросли на 121% по сравнению с предыдущим месяцем, а S&P 500, Nasdaq 100 и технологические акции стали наиболее быстрорастущими категориями.
Что это означает?
Децентрализованная биржа, построенная на крипто-родной инфраструктуре, получает почти половину своего объема торговли от нефти, золота, индекса S&P 500 и акций Nvidia, что не имеет никакого отношения к криптовалютам. Hyperliquid больше не просто протокол DeFi, он превращается в глобальную торговую площадку для финансовых активов, работающую 24/7.
Соучредитель Circle Джереми Аллер заявил, увидев эти данные: крипторынок переходит от "спекуляций на внутренних цифровых товарах" к внешним.
Эти данные складываются в ясную картину.
Блокчейновые финансы растут, но источники роста тихо меняются. Бум на блокчейне в 2021 году был вызван циклом ликвидного майнинга, основанным на токенах: протокол выпускает токены → пользователи хранят активы, зарабатывая токены → токены растут → больше людей приходят хранить, по сути это внутренний цикл криптоактивов. Этот цикл быстро рушится, когда рынок охлаждается, и снижение TVL DeFi в 2026 году является продолжением этого краха.
Рост на блокчейне в 2026 году имеет совершенно другие движущие силы. BlackRock перенес государственные облигации США на Ethereum, потому что он ценит более быструю, дешевую и круглосуточную блокчейн-расчетность. Институциональные инвесторы используют токенизированные государственные облигации в качестве залога для кредитования на Aave, чтобы одновременно получать 4,5% доходности по облигациям и ликвидность на блокчейне. Трейдеры торгуют постоянными контрактами на нефть на Hyperliquid, чтобы в случае геополитических событий, вспыхивающих в воскресенье вечером, когда традиционные рынки закрыты, иметь возможность торговать на блокчейне.
Генеральный директор CoinShares Жан-Мари Могнетти в отчете сделал вывод: когда класс активов растет в условиях спада его родной экосистемы, это говорит о том, что спрос обусловлен финансовой полезностью и не зависит от рыночного цикла.
Рост RWA не зависит от бычьего рынка криптовалют, не зависит от токенов, не зависит от спекулятивного настроения. Он зависит от реального улучшения расчетной эффективности, круглосуточной ликвидности и капитальной эффективности.
Набор цифр достаточно, чтобы показать разницу. Общий объем фондового рынка мира превышает 100 триллионов долларов, в то время как токенизированная часть на блокчейне составляет около 2,2 миллиарда долларов, что составляет 0,002% проникновения. CoinShares сравнивает текущую стадию с 2019 годом для стейблкоинов: концепция уже проверена, инфраструктура только начинает развиваться, но массовое внедрение еще требует времени.
Закон GENIUS Act, подписанный в июле 2025 года, предоставляет федеральную регуляторную основу для стейблкоинов, OCC уже выдала лицензии национального трастового банка таким компаниям, как Circle и Paxos. Ясность регулирования освобождает ранее ожидавший капитал институциональных инвесторов. В мае BlackRock подал заявку в SEC на два новых токенизированных фонда и долю в 7 миллиардов долларов в денежном рынке на блокчейне. Эта компания, управляющая активами более чем на 10 триллионов долларов, уже переводит токенизацию из экспериментального проекта в продуктовую линейку.
7,44 миллиарда долларов в депозитах RWA DeFi означают, что DeFi поглотила лишь около 20% реальных активов на блокчейне из общего объема RWA в 37,89 миллиарда долларов. В отчете говорится, что в настоящее время в DeFi-кредитовании задействовано около 2,5 миллиарда долларов RWA, по сравнению с более чем 30 миллиардами токенизированных активов, что оставляет 12-кратное пространство для расширения, при условии, что технические и регуляторные барьеры продолжают устраняться.
Наратив роста блокчейновых финансов переписывается.
В предыдущем цикле криптоиндустрия рассказывала историю о том, что DeFi заменит банки. Данные этого цикла показывают, что замены не произошло. То, что происходит, — это то, что активы банков начинают выбирать блокчейн в качестве расчетного слоя.
Блокчейн не заменил Уолл-стрит, он становится новым каналом для Уолл-стрит.
Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.





























