شرکت‌های بورسی که هزاران بیت‌کوین را ذخیره کرده‌اند، حالا چه وضعیتی دارند؟

اوراق قرضه ساختاری مرتبط با سهام Strategy که در تاریخ 29 ژوئیه به پایان می‌رسد، برای هر 1000 دلار سرمایه‌گذاری تنها حدود 217 دلار بازپرداخت می‌کند و نزدیک به 80% ضرر دارد.

نویسنده: شوالیه بلاک‌چین

اخیراً یک اطلاعیه تصفیه از سوی گلدمن ساکس، بار دیگر Strategy را در کانون توجه قرار داده است.

اوراق قرضه ساختاری مرتبط با سهام Strategy که در تاریخ 29 ژوئیه به پایان می‌رسد، برای هر 1000 دلار سرمایه‌گذاری تنها حدود 217 دلار بازپرداخت می‌کند و نزدیک به 80% ضرر دارد.

مشکل در یک بند ضمنی نهفته است؛ اگر قیمت پایانی MSTR بیش از 20% زیر قیمت اولیه سقوط کند، دارندگان باید از کاهش کامل قیمت از 421.74 دلار شروع کنند.

بدتر از آن، ارزش کل اولیه این اوراق قرضه تنها 660,000 دلار بود و حتی در اسناد مشخص نشده که در زمان سررسید چه مقدار از اصل باقی‌مانده است، به این معنی که حتی نمی‌توان کل ضرر را محاسبه کرد.

اگر بگوییم اوراق قرضه گلدمن یک فاجعه برای سرمایه‌گذاران است، Satsuma نمونه‌ای از فروپاشی کل مدل خزانه‌داری است. این شرکت بیت‌کوین که در انگلستان ثبت شده، با بیش از 90% رأی مثبت سهامداران، تصمیم به فروش تمام 668 بیت‌کوین و خروج از بورس گرفت.

میانگین قیمت خرید بیت‌کوین آن‌ها بیش از 113,000 دلار بود، در حالی که قیمت معاملات بیت‌کوین در ژوئیه زیر 68,000 دلار بود. قیمت سهام آن‌ها از اوج 14 پوند در سال 2025 به حدود 21 پنس کاهش یافته است که بیش از 99% افت کرده است.

Pantera Capital همچنین حدود 6% از سهام این شرکت را در اختیار دارد و به‌طور علنی فشار می‌آورد تا بیت‌کوین‌ها را بفروشند و نقدینگی بازگردانند.

و شرکت‌هایی که حتی به درون در هم نرفته‌اند، BSTR به رهبری آدام بک، برنامه‌ریزی کرده بود که از طریق ادغام SPAC با حدود 30,000 بیت‌کوین به بورس برود. اما در اوایل ژوئیه، اعلام شد که شرایط معامله لغو شده و عرضه خصوصی باطل شده است و سرمایه‌گذاران سهام خود را پس می‌گیرند.

داده‌های کل صنعت نیز می‌توانند مشکل را روشن‌تر کنند؛ از اکتبر 2025، ارزش کل دارایی‌های شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین (DAT) از 396 میلیارد دلار به 272 میلیارد دلار کاهش یافته و بیش از 100 میلیارد دلار از بین رفته است.

اما در همین زمان، مجموع بیت‌کوین‌های این شرکت‌ها از 953,000 به 1,140,000 افزایش یافته است، به این معنی که آن‌ها هنوز در حال خرید در کف قیمت هستند. تا پایان سه‌ماهه اول سال جاری، حدود 40% از شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین در بورس، قیمت معاملاتشان زیر ارزش خالص دارایی‌شان است.

در مواجهه با چالش‌ها، شرکت‌ها شروع به جستجوی راه‌حل کرده‌اند. Strategy پس از پنج هفته عدم خرید بیت‌کوین، در هفته گذشته حدود 290,000 سهم از سهام ممتاز STRC را به قیمت میانگین 86.52 دلار خریداری کرده و حدود 25 میلیون دلار سرمایه‌گذاری کرده است.

در عین حال، Strategy ذخایر دلاری خود را از 3.225 میلیارد دلار به رکورد 3.75 میلیارد دلار افزایش داده است تا حدود 25 ماه پرداخت سود سهام ممتاز را پوشش دهد. در حالی که سهام با تخفیف را خریداری می‌کند، نقدینگی را نیز ذخیره می‌کند، این وضعیت Strategy است.

شرکت Twenty One Capital که 43,000 بیت‌کوین در اختیار دارد، با زیان عملیاتی بیش از 10 میلیون دلار، مدیر عامل جدیدی را منصوب کرده است.

در دو سال گذشته، مدل DAT که بر خرید و نگهداری تکیه دارد، به دو پایه متکی بود: افزایش قیمت بیت‌کوین و تأمین مالی با حقایق mNAV، و اکنون هر دو پایه در حال لرزش هستند.

این شرکت‌های خزانه‌داری تنها 180 میلیون دلار در ماه مه جذب کرده‌اند که نسبت به 4.4 میلیارد دلار در آوریل، 95% کاهش یافته است.

برخی از شرکت‌ها در حال فروش بیت‌کوین برای پرداخت بدهی‌ها هستند، برخی در حال تصفیه و خروج از بورس هستند و برخی دیگر در حال تلاش برای تغییر مدل هستند. اما هر کدام از این مسیرها را انتخاب کنند، یک حقیقت روشن است: تنها با ذخیره بیت‌کوین و روایت داستان نمی‌توان ارزش یک شرکت بورسی را حفظ کرد.

در پیش روی آن‌ها تنها دو مسیر وجود دارد: یا تغییر مدل یا فروش تمام دارایی‌ها و خروج، و شرکت‌هایی مانند Strategy که «قدیمی» هستند، تنها می‌توانند برای بقا دست به دامن شوند و منتظر بازگشت پادشاه بیت‌کوین باشند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.