عصر «روایت» به پایان رسیده است... تایگر ریسرچ: بازار کریپتو در سال 2026 به PMF وابسته است

در نیمه اول سال 2026، بازار ارزهای دیجیتال از مرحله‌ای که یک «روایت» خاص بر آن حاکم بود، خارج شده و به سمت ساختاری متمرکز بر «PMF» که با استفاده واقعی، درآمد و نرخ ماندگاری کاربران ارزیابی می‌شود، تغییر شکل می‌دهد. تایگر ریسرچ در گزارشی اخیر تحلیل کرده است که استیبل‌کوین‌ها، دیفای، دارایی‌های مرتبط با دنیای واقعی (RWA)، بازارهای پیش‌بینی و میم‌کوین‌ها در شرایط رکود بازار به روش‌های مختلف به بقای خود ادامه می‌دهند.

در گذشته، بازار ارزهای دیجیتال ساختاری را تکرار کرده است که در آن هر دوره یک روایت قوی مانند دیفای (DeFi)، NFT، گیم‌فای (GameFi)، لایه 1 و لایه 2 و ری‌استیکینگ، نقدینگی را جذب می‌کند. اما این روش تمایل زیادی به تکیه بر انتظارات به جای پایداری داشت. به عنوان مثال، اکسی اینفینیتی که نمونه‌ای کلیدی از هیجان گیم‌فای بود، تعداد بازیکنان ماهانه‌اش از 2.8 میلیون نفر در ژانویه 2022 به حدود 8000 نفر در مه 2026 کاهش 99.7 درصدی را تجربه کرد. این نشان می‌دهد که حتی اگر سرمایه و کمک‌های مالی وجود داشته باشد، در صورتی که تقاضای واقعی اثبات نشود، می‌توان به سرعت از بازار خارج شد.

در واقع، تایگر ریسرچ سال 2025 را اوج مصرف روایت‌ها تعریف کرده است. پس از ظهور عامل‌های هوش مصنوعی، تقریباً هر ماه تم جدیدی ظهور کرده و سرعت تغییرات نیز افزایش یافته است. با این حال، محدودیت این است که ماهیت تقاضای بازار بیشتر بر روی انتظارات افزایش قیمت توکن‌ها متمرکز بوده است تا توانایی حل مسائل.

این گزارش این روند را به عنوان «نوآوری در عرضه بدون تقاضا» خلاصه کرده است. به عنوان مثال، اگرچه خدمات شبکه اجتماعی غیرمتمرکز با بهبود پاداش‌های خالقان به وجود آمده است، اما در ابتدا با پاداش‌های توکنی و ایردراپ‌ها کاربران را جذب کرده و سپس با توقف توسعه محصول، نقدینگی و کاربران به سرعت خارج می‌شوند. در نهایت، بازار 2026 دیگر تنها با دیدگاه‌های اعلامی حرکت نمی‌کند و تنها پروژه‌هایی که استفاده مکرر را تحریک کرده و درآمد واقعی تولید می‌کنند، به بقای خود ادامه می‌دهند.

در این تغییرات، استیبل‌کوین‌ها در خط مقدم قرار دارند. استیبل‌کوین‌ها در اصل به عنوان ابزاری برای جلوگیری از نوسانات شروع شدند، اما اکنون به زیرساختی برای انتقال بین‌مرزی و پرداخت‌های زنجیره‌ای تبدیل شده‌اند. ارزش بازار این دسته به 304.2 میلیارد دلار نزدیک شده و به بالاترین سطح تاریخی خود یعنی 321 میلیارد دلار نزدیک است. تتر (USDT) با ارزش بازار 184.08 میلیارد دلار و حجم پرداخت ماهانه 1.79 تریلیون دلار و حجم پرداخت انباشته 12 ماهه 10.2 تریلیون دلار ثبت شده است. سرکل (USDC) نیز با 73.25 میلیارد دلار به عنوان استیبل‌کوین اصلی در کانال‌های پرداخت صرافی‌ها و مؤسسات شناخته شده است. همچنین OUSD که با مشارکت ویزا، مسترکارت، استرایپ، کوین بیس و بلک‌راک راه‌اندازی شده، در ژوئن 2026 معرفی خواهد شد و ارتباطات با نهادهای رسمی را تسریع می‌کند. بازار استیبل‌کوین‌های غیر دلاری هنوز در سطح 1.2 میلیارد دلار است، اما تعداد کیف‌پول‌ها از 40 هزار در ژانویه 2023 به 1.2 میلیون در مارس 2026 افزایش یافته است.

دیفای نیز روش‌های بقای خود را تغییر داده است. در ابتدا، ایده این بود که سود واسطه‌هایی مانند بانک‌ها به کاربران بازگردانده شود، اما اکنون به زیرساختی برای برآورده کردن تقاضای مالی زنجیره‌ای مؤسسات تبدیل شده است. آوه (Aave) با TVL 14.53 میلیارد دلار و درآمد سالانه 119 میلیون دلار، جایگاه اول در وام‌دهی دیفای را حفظ کرده است. مورفو (Morpho) با TVL 7.497 میلیارد دلار، تقاضای مدیریت ریسک دوستانه مؤسسات را جذب کرده و یونی‌سواپ (Uniswap) با درآمد سالانه 850 میلیون دلار و حجم معاملات 2.66 میلیارد دلار، موقعیت غالب خود را در صرافی‌های غیرمتمرکز حفظ کرده است. هایپرلیکوئید (Hyperliquid) نیز با درآمد سالانه 874 میلیون دلار و سهم بازار حداکثر 70 درصد در بازار معاملات آتی زنجیره‌ای، به عنوان نمونه‌ای از اثبات سودآوری و قابلیت استفاده دیفای شناخته می‌شود.

دارایی‌های مرتبط با دنیای واقعی (RWA) نیز حوزه‌ای قابل توجه است. این بخش با هدف افزایش دسترسی به دارایی‌های سنتی آغاز شد، اما اکنون به ابزاری برای بهبود کارایی متمرکز بر مؤسسات تبدیل شده است. ارزش بازار این دسته 65.2 میلیارد دلار است که در آن توکن‌های دولتی با 13.4 میلیارد دلار بیشترین سهم را دارند. آوندو فاینانس (Ondo Finance) به عنوان یک بازیگر اصلی با TVL 3.52 میلیارد دلار ظهور کرده و BUIDL بلک‌راک به عنوان یک صندوق دولتی با 2.4 میلیارد دلار رشد کرده است. مپل فاینانس (Maple Finance) با AUM 4 میلیارد دلار در حال افزایش است. اخیراً، سهام توکن‌شده نیز به سرعت در حال گسترش است. DTCC در ژوئیه 2026 با بیش از 50 مؤسسه شروع به انجام معاملات واقعی اوراق بهادار توکن‌شده خواهد کرد و سکیوریتایز همزمان با ورود به بورس آمریکا، سهام توکن‌شده را در چند زنجیره مانند آوالانچ و سولانا (SOL) منتشر کرده است. با این حال، در مقایسه با دیفای، حجم معاملات و استفاده از وثیقه هنوز محدود است و به نظر می‌رسد زمان بیشتری برای رسیدن به مرحله واقعی «لگوهای پولی» نیاز است.

بازارهای پیش‌بینی به عنوان یکی از سریع‌ترین بخش‌های رشد در سال 2026 شناخته می‌شوند. این بخش به دلیل جذب کاربران واقعی زنجیره‌ای فراتر از شرط‌بندی ساده، اهمیت زیادی دارد. کالشی (Kalshi) با تأمین 2 میلیارد دلار و ارزش‌گذاری 22 میلیارد دلار شناخته شده و تنها در ماه ژوئن حجم معاملات 31.5 میلیارد دلار را ثبت کرده است. پولی‌مارکت (Polymarket) با تأمین حدود 1.6 میلیارد دلار و ارزش‌گذاری 9 میلیارد دلار، حجم معاملات 10.26 میلیارد دلار را در ژوئن نشان داده است. در طول دوره جام جهانی، قراردادهای ورزشی حدود 80 درصد از حجم معاملات را تشکیل می‌دهند و رشد سریع را به همراه دارند، اما پس از فینال، قراردادهای باز به میزان نزدیک به 20 درصد کاهش یافته است. متغیرهای نظارتی نیز همچنان وجود دارند. در 21 ژوئیه 2026، دادگاه ایالت واشنگتن دستور موقت مبنی بر ممنوعیت فروش قراردادهای رویداد ورزشی کالشی به دلیل احتمال قمار غیرقانونی صادر کرد. با این حال، بازارهای پیش‌بینی به عنوان نمادی از «استفاده واقعی» ارزیابی می‌شوند، زیرا به ارزش وجودی خود تنها به ارزش بازار توکن یا TVL وابسته نیستند و با حجم معاملات واقعی و درآمد خود را اثبات کرده‌اند.

میم‌کوین‌ها همچنان در موقعیت منحصر به فردی قرار دارند. اگرچه هیچ کاربرد مشخصی ندارند، اما توانایی جمع‌آوری نقدینگی و توجه در مدت زمان کوتاه همچنان وجود دارد. ارزش بازار این دسته 25.68 میلیارد دلار است که بزرگ‌تر از بازارهای پیش‌بینی است. دوج‌کوین و شیبا اینو 53.4 درصد از کل را تشکیل می‌دهند و جایگاه دارایی نمادین خود را حفظ کرده‌اند. در عین حال، میم‌کوین‌ها به عنوان ابزارهای اولیه برای بوت‌استرپینگ زنجیره‌ها و برنامه‌های جدید استفاده می‌شوند. Pump.fun در 12 دقیقه از فروش عمومی در ژوئیه 2025، 600 میلیون دلار تأمین مالی کرد و «CASHCAT» زنجیره رابین‌هود در هفته اول پس از راه‌اندازی، بیش از 2100 درصد افزایش ارزش بازار را تجربه کرد و به گسترش TVL و حجم معاملات کل زنجیره کمک کرد. در واقع، TVL زنجیره رابین‌هود از 17 میلیون دلار در 3 ژوئیه به 312 میلیون دلار در 13 ژوئیه افزایش یافته و حجم معاملات روزانه DEX نیز به 846.8 میلیون دلار رسیده است. در واقع، تفسیر مجدد عملکرد میم‌کوین‌ها به عنوان «ابزار جذب و ورود کاربران» در حال انجام است.

در نهایت، کلمه کلیدی اصلی بازار ارزهای دیجیتال در سال 2026 «PMF» است. از یک سو، تقاضای سفته‌بازانه قوی برای میم‌کوین‌ها، DEX معاملات آتی نامحدود و بازارهای پیش‌بینی وجود دارد که خواهان نوسانات بالا و پاداش‌های فوری هستند و از سوی دیگر، تقاضای مالی واقعی برای نگهداری و انتقال دارایی‌ها، تنظیم وثیقه، کسب درآمد و مدیریت ریسک از طریق استیبل‌کوین‌ها، RWA و دیفای به وضوح شکل گرفته است. بازار اکنون به جای قیمت توکن، به فراوانی استفاده، سرمایه باقی‌مانده، درآمد کمیسیون و توانایی عملیاتی اهمیت بیشتری می‌دهد.

در این راستا، تایگر ریسرچ شرایط پروژه‌هایی که به طور بلندمدت زنده خواهند ماند را به عنوان محصولاتی که به طور مکرر استفاده می‌شوند، ساختار درآمد پایدار و اثر شبکه‌ای معرفی کرده است. این تشخیص وجود دارد که اگرچه «روایت» می‌تواند توجه را جلب کند، اما پروژه‌هایی که فاقد قابلیت استفاده واقعی و درآمد هستند، دیگر نمی‌توانند انتخاب بازار باشند. بازار ارزهای دیجیتال در سال 2026 وارد عصری شده است که در آن به جای شعارهای زیبا، با اعداد اثبات می‌شود.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.