چشم‌ها به بازار: آرامش با وجود عدم قطعیت

• بازار ارزهای دیجیتال این هفته بهتر از بازار سهام عمل کرد. ارزش بازار +1.7% به 2.31 تریلیون دلار رسید در حالی که S&P و نزدک کاهش یافتند. بسته اخلاقی قانون CLARITY از کاخ سفید عبور کرد و راهی برای سنای آمریکا باز کرد، که یک کاتالیزور واقعی برای صعود در کنار کاهش CPI بود.
• بازارهای نفت به طور کامل به مذاکرات صلح اعتماد ندارند: تأمین مالی، معکوس شدن و نوسانات بالا همه نشان‌دهنده احتیاط بیشتری نسبت به آنچه بازار سهام پیش‌بینی می‌کند، هستند.
• نوسانات BTC حتی در طول شوک نزدیک به پایین‌ترین سطح یک ساله باقی ماند. فشردگی که به طور تاریخی پایدار نیست. موقعیت‌ها (OI، تأمین مالی) و جریان‌های ETF به آرامی در حال افزایش هستند اما هنوز به منطقه خطر نزدیک نشده‌اند.
• بازار ارزهای دیجیتال ساختار سالم‌تر و مستقل‌تری را نشان می‌دهد. امیدوارکننده است، اما یک هفته خوب هنوز یک روند تأیید شده نیست.

آرامش جزئی

ارزش بازار ارزهای دیجیتال به 2.31 تریلیون دلار رسیده است، که در طول هفته +1.7% افزایش یافته است. حالا، 1.7% زیاد نیست اما در هفته‌ای که S&P و نزدک به ترتیب -1.6% و -2.9% کاهش یافته‌اند، +1.7% نشانه‌ای از قدرت است.

BTC در 15 ژوئیه 4.4% افزایش یافت و به ~65K دلار رسید که به دلیل چاپ CPI ضعیف‌تر از حد انتظار در ژوئن بود. از آنجا کمی به میانه 62K دلار کاهش یافت زیرا درگیری‌های ایران تشدید شد و سهام چیپ‌ها کاهش یافت. تا صبح امروز (21 ژوئیه) به 66K دلار بازگشته است.

ETH نیز به خوبی عمل می‌کند و به حرکات BTC نزدیک است. 1,774 دلار (14 ژوئیه) → 1,890 دلار (+6.6%) بر اساس چاپ CPI → 1,917 دلار به عنوان بالاترین سطح درون هفته → و در حال تثبیت در حدود 1,932 دلار.

علاوه بر چاپ CPI ضعیف‌تر از حد انتظار، احساسات نیز از پیشرفت در قانون CLARITY تقویت شد. کاخ سفید با یک توافق اخلاقی موافقت کرد که مانع چند ماهه را حل کرده است.

تشدیدها و کاهش‌ها

آخر هفته شاهد تشدید درگیری‌ها بین ارتش‌های آمریکا و ایران بود. قیمت نفت برنت به 90.70 دلار در هر بشکه رسید زیرا درگیری‌ها ترافیک را از طریق تنگه هرمز محدود کرد، سپس به سمت میانه 80 دلار کاهش یافت زیرا امید به مذاکرات صلح افزایش یافت. سطوح کنونی به طور قابل توجهی پایین‌تر از 114 دلار در اوج ماه مه است، اما نسبت به سطح 71 دلار که در آغاز ژوئیه بود، بالا است.

ما شاهد افزایش نرخ‌های تأمین مالی برای قراردادهای دائمی WTIOIL-USDC در Hyperliquid بودیم که هفته گذشته از +5.6% سالانه در روز چهارشنبه به +20.2% سالانه در روز شنبه رسید زیرا اعتصابات تشدید شد. در ساعت 19:00 UTC شنبه، تأمین مالی در آن یک ساعت به 184% سالانه رسید در حالی که قیمت به اوج 84.62 دلار رسید. این یک نشانه واضح از افزایش سریع موقعیت‌های خرید در پاسخ به وضعیت است، در زمانی که بازارهای سنتی بسته بودند.

جالب اینجاست که تأمین مالی در روز یکشنبه به -0.7% کاهش یافت قبل از اینکه دوباره به +12.2% در روز دوشنبه افزایش یابد. نوسانات نفت (OVX) تقریباً 3.2 برابر VIX بود. منحنی برنت هفته قبل به حالت معکوس درآمده بود (8.92 دلار در هر بشکه حق‌الزحمه ماه اول، وسیع‌ترین از 10 ژوئن). همه اینها نشان می‌دهد که بازارهای نفت به طور کامل به مذاکرات صلح و آرامشی که بازارهای سهام در 21 ژوئیه پیش‌بینی می‌کنند، اعتماد ندارند.

بازده 10 ساله به سمت 4.60% به دلیل ترس از تورم ناشی از انرژی افزایش یافت و شاخص دلار به سمت 101.00 بازگشت. جلسه بعدی فدرال رزرو (29 ژوئیه) با احتمال بالایی برای حفظ نرخ‌ها قیمت‌گذاری شده است (~75% بر اساس ابزار FedWatch CME).

نوسانات کاهش یافته است

شاخص DVOL در Deribit رتبه IV BTC را 8.1 و درصد IV را 20.2 قرار می‌دهد، که از 5.9 و 10.4 در روز دوشنبه افزایش یافته است، اما هنوز در نزدیکی پایین‌ترین سطح در سال گذشته است. در یک بازه زمانی که VIX +12.2% به 18.77 افزایش یافت، MOVE (نوسانات اوراق قرضه) +4.0% افزایش یافت و بازارهای سهام به دلیل خطر جنگ کاهش یافتند، انتظار می‌رفت نوسانات BTC افزایش یابد. این اتفاق نیفتاد. به طور تاریخی، نوسانات برای مدت طولانی فشرده نمی‌ماند و باید انتظار دوره‌های گسترش و انقباض را داشت.

موقعیت‌های خرید در حال افزایش است

تصویر زنده OI قراردادهای آتی BTC در Coinglass نشان می‌دهد که مجموع OI به 51.12 میلیارد دلار رسیده است که 3.4% نسبت به هفته گذشته افزایش یافته است. نسبت خرید/فروش به 52.1% : 47.9% تغییر کرده است که از تقسیم تقریباً برابر 50.9% : 49.1% در اوایل هفته به دست آمده است. تأمین مالی تجمعی BTC در بایننس، در طول 7 روز گذشته به 0.1763% رسیده است (9% سالانه). تقریباً 4 برابر سرعت 30 روزه و یک سال گذشته (~2.4% سالانه).

هم OI و هم تأمین مالی به طور همزمان افزایش یافته‌اند. در حال حاضر، سطوح تأمین مالی نسبتاً پایین باقی مانده‌اند و هنوز به سطوح 50-100%+ سالانه که در اوج‌های انفجاری دیده شده، نزدیک نشده‌اند. اهرم به آرامی در حال افزایش است و هنوز در منطقه خطر نیستیم.

بهترین روند ETF از اوایل مه

ما در شماره قبلی به بدترین نیمه‌ای که در تاریخ ETF BTC دیده‌ایم، پرداختیم. خروج‌ها در ماه‌های مه و ژوئن به شدت افزایش یافت. در 5 روز معاملاتی گذشته، این روند معکوس شد. از 14 تا 20 ژوئیه، ما 5 روز متوالی از ورودها داشتیم که مجموعاً 727 میلیون دلار بود. بهترین روند 5 روزه‌ای که از آغاز مه داشته‌ایم. جریان‌های خالص تجمعی از زمان راه‌اندازی اکنون به 51.6 میلیارد دلار رسیده است، که 400 میلیون دلار بالاتر از جایی است که در پایان ژوئن بود.

جریان‌های ETF ETH نیز در حال پیروی هستند. یک روز خروج (16 ژوئیه) نتوانست مانع از ورود خالص 159 میلیون دلار در طول این دوره شود. جریان‌های خالص تجمعی از پایان ژوئن تقریباً 200 میلیون دلار افزایش یافته و به 11.1 میلیارد دلار رسیده است.

تاب‌آوری جدید یا قدرت موقتی

بازار ارزهای دیجیتال در برابر یک هفته عدم قطعیت به خوبی عمل کرد. ساختار بازار سالم‌تر از هر زمان دیگری به نظر می‌رسد، بالغ‌تر و مستقل‌تر از نوسانات کلان. اما هنوز آماده نیستیم که این پرچم را به طور دائمی بکاریم. یک هفته خوب تاب‌آوری یک نقطه داده و یک شروع بالقوه است، اما هنوز یک روند تعریف شده نیست.

اگر بازار به جذب شوک‌هایی مانند این ادامه دهد، روند تأیید می‌شود. در حال حاضر، ما در حال نظارت بر OI و تأمین مالی، واکنش BTC به شوک کلان بعدی و آماده‌سازی برای حرکتی هستیم که نوسانات فشرده معمولاً منجر به آن می‌شود.