آیا بیمه مجدد می‌تواند منبع درآمد زنجیره‌ای شود؟... تحقیق آلیا، مدل ترکیب RWA-دیفای Re را بررسی می‌کند

تلاش برای انتقال بیمه مجدد به دارایی‌های واقعی مرتبط (RWA) در زنجیره، به عنوان منبع درآمد جدیدی در بازار دیفای (DeFi) در حال ظهور است. آلیا ریسرچ (Alea research) در گزارشی اخیر تحلیل کرده است که پروتکل Re ساختاری را ایجاد کرده است که نقدینگی استیبل‌کوین را به وثیقه بیمه مجدد تنظیم‌شده متصل می‌کند و به سرمایه‌گذاران زنجیره‌ای درآمد بیمه‌گری ارائه می‌دهد. این گزارش تشخیص داده است که بیمه مجدد RWA فراتر از توکن‌سازی ساده دارایی‌ها، به یک مدل مالی جدید زنجیره‌ای که جریان نقدی بیمه و قابلیت استفاده در دیفای را ترکیب می‌کند، گسترش یافته است.

ساختاری که درآمد بیمه مجدد را به سرمایه زنجیره‌ای متصل می‌کند

دلیل توجه به پروتکل Re این است که فرصت‌های درآمد بیمه مجدد که در بازار بیمه سنتی محدود به نهادها بود، به سرمایه‌گذاران مبتنی بر بلاک‌چین باز شده است. بیمه مجدد بازاری است که ریسک‌های تحمیل‌شده بر شرکت‌های بیمه را دوباره توزیع می‌کند و معمولاً دارای موانع ورود بالا و ساختارهای قراردادی پیچیده است. اما Re این ساختار را به شکل RWA زنجیره‌ای بازطراحی کرده است تا دارندگان استیبل‌کوین بتوانند به‌طور مستقیم‌تر به بازدهی بیمه‌گری دسترسی پیدا کنند.

نقش کلیدی در این فرآیند بر عهده reUSD و reUSDe است. به گفته آلیا ریسرچ، reUSD به‌عنوان سرمایه اولویت‌دار و کم‌ریسک طراحی شده است و به دنبال بازدهی نسبتاً پایدار و ساختار بازپرداخت اولویت‌دار است. در مقابل، reUSDe به‌عنوان سرمایه دومی و با بازدهی بالا، ساختاری دارد که در آن ابتدا ضررها را جذب می‌کند و در عوض انتظار بازدهی بالاتری را دارد. این می‌تواند به‌عنوان نمونه‌ای از ساختار تراشه در مالی سنتی که به دارایی‌های بلاک‌چین منتقل شده است، در نظر گرفته شود.

گسترش اندازه بازار و افزایش سپرده‌ها

بیمه مجدد RWA هنوز در مراحل اولیه است، اما سرعت رشد آن تند است. به گفته گزارش، ارزش بازار فعال Re در زمان تحقیق به حدود ۴۱۳ میلیون دلار افزایش یافته است. سپرده‌ها نیز از سپتامبر ۲۰۲۵ حدود ۱۴ برابر افزایش یافته و ورود سرمایه به سرعت در حال انجام است. این نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران زنجیره‌ای به‌دنبال منابع درآمدی واقعی ساختاریافته فراتر از کشاورزی سود ساده یا استیکینگ هستند.

به‌ویژه با توجه به اینکه بازار RWA اخیراً حول اوراق قرضه دولتی ایالات متحده، اعتبار و حق‌الزحمه‌های املاک و مستغلات شکل گرفته است، بیمه مجدد یک بخش نسبتاً متمایز است. به دلیل اینکه بر اساس مکانیزم‌های جریان نقدی خاص خود، مانند حق بیمه، نرخ خسارت، تاریخ انقضا و ساختار وثیقه عمل می‌کند، انتظار می‌رود که نسبت به منابع درآمدی دیفای موجود همبستگی کمتری داشته باشد. این ویژگی می‌تواند برای سرمایه‌گذاران استیبل‌کوین که به دنبال تنوع در پرتفوی خود هستند، جذاب باشد.

امکان ترکیب دیفای به گسترش قابلیت‌ها بستگی دارد

رقابت Re بیشتر به این است که درآمد بیمه را می‌توان دوباره در زیرساخت دیفای استفاده کرد تا خود درآمد بیمه. reUSD و reUSDe در پلتفرم‌هایی مانند Morpho، Fluid، Pendle و Curve برای وام‌دهی، وثیقه، تأمین نقدینگی و استراتژی‌های نرخ ثابت استفاده می‌شوند. این به این معناست که نه تنها درآمد بیمه را توکن‌سازی می‌کند، بلکه می‌تواند آن را با محصولات دیفای ترکیب کرده و استراتژی‌های درآمدی ترکیبی ایجاد کند.

گزارش اشاره کرده است که Re نسبت به پروژه رقیب OnRe توزیع دیفای بیشتری را نشان می‌دهد. این از نظر کاهش وابستگی به پروتکل‌های خاص و گسترش مکان‌های استفاده از نقدینگی معنادار است. قابلیت گسترش مالی زنجیره‌ای در نهایت به "قابلیت استفاده" دارایی بستگی دارد و اگر بیمه مجدد RWA واقعاً بتواند به‌عنوان وثیقه وام یا دارایی LP عمل کند، احتمال موفقیت آن در بازار بیشتر از محصولات صرفاً نگهداری خواهد بود.

خطرات ساختاری به اندازه بازدهی بالا وجود دارد

با این حال، بیمه مجدد RWA خطرات پیچیده‌تری نسبت به دارایی‌های مالی سنتی دارد. اولین متغیر مستقیم، "ضررهای تحت‌پوشش" است. اگر نرخ خسارت واقعی در قرارداد بیمه بالاتر از حد انتظار باشد، سرمایه دومی یعنی reUSDe باید ابتدا ضررها را تحمل کند و اگر میزان ضرر زیاد باشد، می‌تواند بر ثبات کلی ساختار تأثیر بگذارد. رویدادهایی که پیش‌بینی آن‌ها دشوار است، مانند بلایای طبیعی یا حوادث بزرگ، می‌توانند به‌طور فوری بر سودآوری و سلامت محصولات بیمه مجدد تأثیر بگذارند.

عدم تطابق نقدینگی بازپرداخت نیز به‌عنوان یک ریسک اصلی شناسایی شده است. سرمایه‌گذاران زنجیره‌ای انتظار نقدینگی نسبتاً سریع دارند، اما قراردادهای بیمه مجدد آفلاین ممکن است دارای تاریخ انقضا و دوره تسویه طولانی و پیچیده باشند. به همین دلیل، اگر تقاضای بازپرداخت توکن متمرکز شود، ممکن است فاصله‌ای بین سرعت نقدینگی دارایی‌های پایه و انتظارات سرمایه‌گذاران ایجاد شود. علاوه بر این، ساختاری که به توانایی اجرایی نهادهای خارجی مانند تراست‌ها، بانک‌ها و شرکت‌های بیمه مجدد وابسته است، از نظر "غیرمتمرکز" محدودیت‌های واضحی دارد.

نکته دیگری که باید به آن توجه کرد، ماهیت توکن RE است. آلیا ریسرچ توضیح داده است که RE توکنی نیست که حق درخواست مستقیم بر جریان نقدی بیمه را تضمین کند، بلکه دارایی‌ای است که بر اساس عملکرد حکومتی متمرکز است. این به این معناست که نگهداری توکن RE به‌معنای ارتباط قانونی و مستقیم با درآمد بیمه مجدد نیست. بنابراین، باید از رویکردی که ارزش توکن و ساختار درآمد پروتکل را در یک خط تفسیر می‌کند، احتیاط کرد.

بیمه مجدد به عنوان مرحله بعدی RWA

در نهایت، آزمایش Re به‌عنوان نمونه‌ای از اینکه بازار RWA تا چه مرحله‌ای می‌تواند تکامل یابد، خوانده می‌شود. اگرچه تا کنون مالی زنجیره‌ای حول محصولات درآمدی پایدار مبتنی بر اوراق قرضه رشد کرده است، بیمه مجدد RWA به‌دنبال ساختاردهی ریسک‌های پیچیده آفلاین و ترکیب آن با نقدینگی بلاک‌چین است. در حالی که ترکیبی از سودآوری، جذابیت سرمایه‌گذاری متنوع و قابلیت استفاده در دیفای را دارد، در عین حال نقاط ضعف واضحی مانند ضررهای بیمه، نقدینگی بازپرداخت و وابستگی به نهادهای خارجی نیز دارد.

برای اینکه بیمه مجدد RWA به‌عنوان یک مدل ادغام واقعی در نظام‌های قانونی و زنجیره‌ای مستقر شود، باید افشای شفاف ریسک، توضیحات واضح در مورد ساختار جذب ضرر و تدابیر حفاظت از سرمایه‌گذاران فراهم شود. با این حال، این مورد نشان می‌دهد که مالی زنجیره‌ای دیگر تنها به معاملات توکن ساده محدود نمی‌شود و به مرحله‌ای منتقل شده است که به‌طور دقیق جریان نقدی مبتنی بر دارایی‌های واقعی را جذب می‌کند. با توجه به اینکه مرحله بعدی رقابت بین دیفای و RWA می‌تواند "بیمه مجدد" باشد، اقدامات Re احتمالاً به‌عنوان یک نقطه توجه مهم در بازار در آینده نزدیک باقی خواهد ماند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.