AI需求彈性或改寫儲存週期，擴產未必引發企業利潤崩跌

7 月 18 日，分析師 Jukan 發文表示，一項最新市場分析認為，近期儲存晶片股回調除了受到去槓桿因素影響外，市場也開始提前交易 2028 年供給擴張預期。儘管業內普遍預期 HBM 等高端儲存供需緊張局面將持續至 2027 年，但研究機構和賣方分析師普遍認為，隨著三星電子、SK 海力士等廠商大規模擴產，供需缺口有望於 2028 年開始緩解。傳統經驗認為，儲存股通常會領先儲存價格約兩個季度見頂，但該分析提出，市場未必局限於這一規律，也可能提前更長時間反映未來供給增加的預期。

不過，所有悲觀預期都建立在同一個假設之上------新增產能將在 2028 年集中釋放，並導致儲存價格再次大幅下跌。回顧歷史，自 1980 年代以來，儲存行業歷次價格暴跌幾乎都源於供給快速擴張，而非需求衰退，PC、智能手機和雲計算時代的需求實際上始終保持增長。此輪 AI 週期或許與以往存在本質不同：AI 應用對算力和儲存的需求具有更高的價格彈性，當價格下降時，需求增長速度可能超過價格跌幅帶來的影響，從而削弱傳統儲存週期的殺傷力。

分析援引 Zhang 和 Zhang 於 2026 年發表的論文《The Economics of Digital Intelligence Capital》稱，AI Token 的需求價格彈性約為 1.42，即價格每下降 1%，需求量可增長約 1.42%。論文認為，當 API 價格大幅下調時，開發者不僅會增加調用量，還會採用更加算力密集的推理架構，使 Token 消耗呈現凸性增長。以 DRAM 為例，若售價下跌 30%，傳統週期下收入和利潤往往大幅縮水，三星電子 2019 年營業利潤便曾同比下滑 52.8%；而在 AI 驅動的新需求環境下，若銷量增長約 42%，同時製程升級推動成本下降約 15%，行業收入或基本保持穩定，利潤降幅有望收窄至約 15%。分析認為，這一差異或將決定儲存廠商未來是否仍應按照傳統週期股 5 至 6 倍市盈率進行估值。

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