Hyperliquid активно уничтожает HyperEVM

Автор: Zhou, ChainCatcher

Недавно обсуждение о том, мертва ли HyperEVM, заметно усилилось. Крипто KOL katexbt прямо заявил, что это огромный провал, из 18 проектов 13 были признаны пустой тратой времени.

В предыдущей статье мы писали о том, как trade.xyz почти монополизировала рынок бессрочных контрактов на Hyperliquid, в этой статье мы рассмотрим другую сторону платформы и выясним, почему ее уровень приложений не растет.

Торговая сторона продолжает зарабатывать, уровень приложений теряет

Hyperliquid — это независимая публичная цепочка, работающая на основе собственной высокоскоростной механики, ориентированная на торговлю на цепочке.

На фоне общего снижения крипторынка в 2026 году, согласно данным Defillama, общий TVL в DeFi сократился с примерно 115 миллиардов долларов до около 70 миллиардов, что составляет снижение примерно на 39%. Большинство публичных цепочек потеряли TVL вместе с рынком, но Hyperliquid — одна из немногих, кто остался относительно устойчивым.

На этой цепочке на самом деле есть два двигателя, которые используют одну и ту же группу валидаторов, но с совершенно разными функциями.

Первый называется HyperCore, это торговый двигатель. Высокопроизводительная биржа с ордерной книгой находится именно здесь, бессрочные контракты и спотовая торговля также осуществляются здесь. Он не открыт для внешнего использования, другие не могут создавать приложения на его основе, вся торговая логика жестко прописана внутри.

Второй называется HyperEVM, это двигатель приложений. Он был запущен только в феврале 2025 года, совместим с Ethereum, разработчики могут создавать на нем такие DeFi-приложения, как кредитование, стейкинг и децентрализованные биржи. Приложения на HyperEVM могут вызывать торговлю и ликвидность HyperCore, но реальное сопоставление всегда контролируется HyperCore.

Источник изображения: RootData

Проще говоря, Hyperliquid заперла самую прибыльную торговую деятельность в закрытом двигателе и отдала часть, открытую для разработчиков, соседнему HyperEVM.

Разница в производительности между двумя двигателями очень велика.

С торговой стороны, Hyperliquid в 2026 году в большинстве торговых дней захватила более половины объема торгов бессрочных контрактов на цепочке. Согласно DeFiLlama, за 30 дней, заканчивающихся 10 августа, сама биржа Hyperliquid принесла около 46,17 миллиона долларов в виде комиссий, плюс еще trade.xyz, общие торговые расходы составили около 56 миллионов долларов.

Сторона приложения же значительно слабее. Общая сумма сборов всех DeFi-протоколов на HyperEVM составляет менее 6 миллионов долларов, разница между ними почти в десять раз.

Разница в масштабах капитала также очевидна. Согласно отчету HRC за второй квартал 2026 года, общий объем заблокированных средств на Hyperliquid в конце второго квартала составил около 1,44 миллиарда долларов, а к началу августа он снизился до примерно 1,2 миллиарда (включая торговую сторону). А доля средств, реально находящихся на уровне приложений HyperEVM, невелика и продолжает сокращаться.

Согласно открытым данным, среднее количество активных адресов на HyperEVM составляет всего около 8000, в то время как в тот же период Base превышает 250000, Arbitrum — более 110000. Платформа, которая уже занимает доминирующее положение на рынке бессрочных контрактов и, похоже, не испытывает нехватки в деньгах или пользователях, имеет уровень приложений лишь второго эшелона, и это несоответствие трудно объяснить фразой "отрасль еще молода".

Если взглянуть внутрь HyperEVM, по состоянию на начало августа, исключив активы, пришедшие через мост, средства приложения в основном были поглощены двумя категориями: ликвидный стейкинг около 978 миллионов долларов и кредитование около 671 миллиона долларов.

На первом месте находится ликвидный стейкинг-протокол HYPE Kinetiq, объем которого составляет около 780 миллионов долларов.

А самые процветающие децентрализованные биржи полностью деградировали. На других публичных цепочках DEX обычно является ядром DeFi, ведущие проекты имеют объемы в десятки и сотни миллиардов долларов. Однако на HyperEVM 44 связанных протокола в сумме составляют всего около 221 миллиона долларов, а крупнейшая родная торговая платформа имеет объем всего лишь в десятки миллионов.

Согласно HRC, во втором квартале объем децентрализованной торговли на HyperEVM составил 92,3% для PRJX, 7,5% для HyperSwap, остальные сорок с лишним практически не имеют объема.

Торговый двигатель продолжает забирать средства и внимание, уровень приложений не может удержать проекты и пользователей.

Почему HyperEVM не может развиваться

Это несоответствие не является простой операционной проблемой, оно заложено в архитектуре и выборе этой цепочки.

1. Сопоставление захвачено ядром, DEX стало избыточным

Главное преимущество HyperEVM заключается в том, что приложения могут напрямую вызывать ордерную книгу HyperCore. Эта способность очень сильна, но одновременно она ограничивает диапазон приложений, которые могут выжить.

Сопоставление и ликвидность полностью контролируются HyperCore, среда развертывания не открыта для внешнего использования. Это означает, что сторонние разработчики могут только строить на HyperEVM, а затем вызывать ликвидность HyperCore.

В результате, действительно имеющие смысл приложения сосредоточены в немногих категориях, зависящих от ордерной книги: ликвидный стейкинг, кредитование, арбитражная торговля, маркетмейкинг.

Согласно Token Terminal, количество активных адресов в сети Hyperliquid стабильно держится на высоком уровне от 60 до 70 тысяч, из которых HyperEVM составляет всего около 10-20%, подавляющее большинство активных пользователей сосредоточено на торговой стороне HyperCore.

DEX теряет смысл здесь, потому что сопоставление уже выполнено HyperCore с помощью двигателя, который гораздо эффективнее автоматических маркетмейкеров, и развертывание децентрализованной биржи на HyperEVM означает повторное изобретение колеса.

2. Монополия — это не недостаток конкуренции, а неизбежность архитектуры

Согласно отчету HRC, совместная ликвидность устранила пространство для выживания малых платформ с независимыми ордерными книгами. Когда трейдеры видят один и тот же актив на одном интерфейсе в двух местах, они немедленно отправят свои заказы на более глубокую ордерную книгу, повторное размещение почти мгновенно будет направлено в место с лучшей ликвидностью.

Это объясняет, почему децентрализованная торговля на HyperEVM сосредоточилась на PRJX, а также объясняет аналогичное явление на торговом уровне. Уровень размещения HIP-3 за пять месяцев сосредоточился на одном операторе, tradeXYZ к июлю уже захватила почти весь объем торгов.

Безразрешенный доступ и окончательная монополия естественно сосуществуют под совместной ликвидностью. Высокая концентрация на уровне приложений является математическим результатом этой архитектуры, а не недостатком конкуренции.

3. Идея справедливости сама по себе закрыла механизм распределения

Еще один недостаток экосистемы HyperEVM связан с идеей справедливости, которую Hyperliquid постоянно подчеркивает.

Официально признано, что HyperEVM долгое время находилась в состоянии медленного продвижения, потому что она придерживается принципа "без внутренних людей": никто не был уведомлен заранее, и никто не получил оплату за интеграцию или маркетинг.

Цена этого — инструменты разработки и сопутствующие средства, которые были запущены, не так совершенны, как на других цепочках.

Придерживаться справедливости само по себе не является проблемой. Но протокол, который уже зарабатывает миллионы долларов в виде комиссий и обладает большими объемами средств и пользователей, вполне способен поддерживать уровень приложений с помощью финансирования, бизнес-сотрудничества и маркетинга, не нарушая справедливости. Он выбирает ничего не делать.

На уровне, на котором находится Hyperliquid сейчас, "без внутренних людей" уже стало оправданием бездействия. У него есть ресурсы для разжигания экосистемы, но не хватает только желания.

KOL @Ace_da_Book указывает на то, что эта цепочка не предлагает никаких стимулов для строителей и не создает лидеров, но все же привлекает высококвалифицированные команды, верящие в честную конкуренцию. HyperEVM подходит для команд, которые могут сотрудничать с ордерной книгой HyperCore, заниматься токенизацией RWA и качественными активами, а не для проектов, стремящихся к рынку внимания.

Однако, с другой стороны, это также является жестким отбором. Без субсидий и защитного нарратива проекты сразу сталкиваются с опытными трейдерами, и неудачи, естественно, приходят быстро.

4. Запись между двигателями не гарантирует сделки, опыт разработки остается неудобным

Последний уровень сопротивления исходит от опыта разработки.

HyperEVM использует двойной блокчейн, где высокочастотные мелкие блоки отвечают за низколатентные контрактные сделки, а блоки большего размера, около одной секунды, отвечают за расчеты с HyperCore. Преимущество заключается в скорости, но цена заключается в том, что операции с контрактами и основное сопоставление происходят на разных этапах и не завершаются в одной и той же транзакции.

Между HyperEVM и HyperCore есть два канала. Один для чтения идет через предкомпиляцию, контракты могут напрямую читать цены ордерной книги, позиции, балансы, этот канал работает хорошо. Запись идет через систему контрактов, называемую CoreWriter, которая была активирована в основной сети в середине 2025 года, контракты могут использовать ее для размещения заказов и перевода средств в HyperCore.

Проблема заключается в природе этого канала записи, он не является синхронным. После вызова CoreWriter контрактом, транзакция EVM завершается немедленно, а реальное основное действие будет выполнено только в последующих основных блоках, и может тихо провалиться из-за недостатка маржи или неисполнения заказа, при этом транзакция EVM не будет откатана.

Для разработчиков это означает, что они не могут предполагать, что все будет выполнено за один шаг, как на Ethereum. Чтобы сделать стабильный кошелек или кредитное приложение, нужно разбить на два шага: сначала отправить команду, затем вернуться и использовать канал чтения, чтобы подтвердить, действительно ли все прошло на основной стороне, при этом нужно оставить запасной вариант для зависшего состояния. Эти проблемы междвигательной записи отсутствуют в обычной разработке EVM.

Таким образом, для универсальных разработчиков, желающих перейти, это представляет собой довольно высокую планку. Те, кто готовы войти, в основном уже работают с ликвидностью HyperCore, а не стремятся к независимым сценариям приложений.

Является ли холодность HyperEVM упадком или другой формой успеха?

В отчете HRC упоминается, что этот раунд снижения TVL является структурной корректировкой. В то же время объем стабильных монет на цепочке увеличился в четыре раза, расходы на газ и количество транзакций растут, использование на самом деле увеличивается, сокращаются только DeFi-залоговые активы, которые остаются в циклах кредитного плеча и LST. Капитал на Hyperliquid все больше используется для торговли, а не для фермерства.

Это объяснение с трудом может быть оправдано, но оно как раз подчеркивает проблему: экосистема, которая осталась только с торговлей и кредитным плечом, сама по себе является доказательством провала, а не другой формой успеха.

Крипто KOL Cain O'Sullivan утверждает, что критики используют неправильную рамку. По его мнению, HyperEVM никогда не планировала быть универсальной цепочкой, это токенизированный уровень ликвидности HyperCore, это канал для входа и выхода из этой экосистемы. Без этого уровня совместимости EVM на HyperCore не было бы родного USDC, команда отказалась от Core vaults в пользу версии EVM, что также является подтверждением.

Тем не менее, даже по его определению, ценность HyperEVM полностью зависит от HyperCore, она ближе к программируемой периферии торгового двигателя, а не к экономике, способной развиваться независимо.

Определение HyperEVM как токенизированного уровня может быть разумным, но это также указывает на то, что команда с самого начала не собиралась создавать универсальную экосистему. Разработчики, пришедшие за универсальным нарративом, стали той стороной, которая была обманута.

Часть, которая выглядит процветающей в экосистеме HyperEVM, на самом деле была создана за счет кредитного плеча. После того, как огонь погас, обнажается основание, которое представляет собой ту небольшую реальную потребность, сосредоточенную вокруг торговли и ордерной книги.

Заключение

Умерла ли HyperEVM или нет, возможно, это неправильно заданный вопрос. На цепочке все еще есть реальные средства, которые движутся, и высокоценные активы, которые функционируют. Но она действительно не смогла вырастить широту и удержание, которые должны быть у универсальной экосистемы приложений.

Hyperliquid вложила почти все ресурсы и внимание в торговый двигатель, заперев сопоставление и ликвидность в закрытой высокопроизводительной системе. Этот выбор позволил ей установить явное преимущество на рынке бессрочных контрактов, но одновременно определил, что соседний уровень приложений может развиваться только как вспомогательная роль. Это не судьба архитектуры, а активный выбор.

Прошло более года, цена уже достаточно ясна: торговая сторона продолжает зарабатывать, уровень приложений не может удержать проекты и пользователей. Выжившие в основном сосредоточены вокруг ордерной книги; действительно независимые универсальные потребности практически не выросли.

Вместо того чтобы продолжать спорить о том, умерла ли она, лучше сначала задать более базовый вопрос: что именно мы ожидаем от Hyperliquid как цепочки?

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.