Por que a SpaceX, com uma perda anual de 5 mil milhões de dólares e uma avaliação de 2 biliões de dólares, cativa tanto os investidores em criptomoedas?

Autor: Zhou, ChainCatcher

De acordo com relatórios públicos, a receita da SpaceX em 2025 é de 18,5 mil milhões de dólares, com uma perda líquida de quase 5 mil milhões de dólares.

No mesmo ano, a empresa apresentou um pedido de IPO à SEC, com a sua avaliação-alvo ajustada de 12,5 biliões de dólares para 20 biliões de dólares em poucos meses, visando o maior IPO da história.

Ao mesmo tempo, o seu balanço detém 8.285 bitcoins, avaliados em aproximadamente 600 milhões de dólares, tornando-se o quarto maior detentor corporativo de bitcoin a nível mundial.

Como uma das empresas de tecnologia mais populares de hoje, cada movimento da SpaceX tem atraído a atenção da comunidade de criptomoedas.

I. "O Gigante Deficitário"

Primeiro, vamos analisar a estrutura empresarial e de receitas da SpaceX.

As fontes de receita da SpaceX hoje estão divididas em três partes: o negócio de internet por satélite Starlink, os lançamentos comerciais de foguetes e a xAI, que foi integrada este ano.

De acordo com dados financeiros não divulgados obtidos pelo The Information, a receita total da SpaceX em 2025 é de aproximadamente 18,7 mil milhões de dólares, com a Starlink a contribuir com 11,4 mil milhões de dólares, os serviços de lançamento de foguetes com cerca de 4,1 mil milhões de dólares e a xAI com cerca de 3,2 mil milhões de dólares.

É claro que a Starlink é o pilar que realmente sustenta toda a empresa.

Em 2025, a margem de lucro ajustado do EBITDA da Starlink atingiu 63%, tornando-se o único segmento entre os três que é verdadeiramente rentável. A sua lógica de negócio não é complicada: usar foguetes reutilizáveis para lançar satélites em lotes e cobrar aos utilizadores globais taxas de subscrição de banda larga. O custo marginal de adicionar um novo utilizador é quase zero e, à medida que a escala continua a expandir-se, há ainda mais espaço para a melhoria da margem de lucro.

Além dos serviços básicos de banda larga, o potencial do Starlink vai muito além disso. Em 2025, a SpaceX gastou 17 mil milhões de dólares para adquirir as licenças de espectro da EchoStar, que servem como o bilhete de entrada para os serviços móveis de comunicação direta por satélite. Uma vez que esta tecnologia seja ampliada, a base de utilizadores potenciais do Starlink expandir-se-á dos atuais milhões de assinantes para mais de 6 mil milhões de utilizadores móveis em todo o mundo. Isto é também visto como um dos apoios importantes para a valorização do Starlink.

O negócio de lançamento de foguetes é outra vantagem. O Falcon 9 da SpaceX é o veículo de lançamento comercial mais utilizado a nível mundial, e a sua tecnologia reutilizável permite que os custos de lançamento sejam muito inferiores aos dos concorrentes. Em 2025, a SpaceX completou mais de 160 lançamentos, com a NASA, o exército dos EUA e inúmeros clientes comerciais de satélites a dependerem fortemente deste canal de lançamento, que é quase insubstituível a curto prazo.

A origem das perdas aponta para uma decisão específica: a aquisição da xAI.

A xAI é uma empresa de IA fundada por Musk em 2023, com foco no grande modelo de linguagem Grok. Em fevereiro de 2026, a SpaceX completou uma aquisição total de ações da xAI, mas a situação financeira da xAI é bastante precária, queimando cerca de 1 mil milhão de dólares por mês, com o consumo anual de caixa a atingir aproximadamente 14 mil milhões de dólares. Entretanto, a xAI sofreu uma grave perda de talentos, com vários cofundadores principais a terem abandonado a empresa, o que levou a uma instabilidade contínua da equipa.

O lucro da SpaceX de cerca de 8 mil milhões de dólares em 2024 reverteu drasticamente para uma perda de quase 5 mil milhões de dólares em 2025, em grande parte como resultado direto da digestão desta aquisição.

Atualmente, a avaliação-alvo da SpaceX é de 20 biliões de dólares, e se a empresa for bem-sucedida na sua entrada em bolsa, o seu valor de mercado ultrapassará o de todas as empresas do índice S&P 500, à exceção da Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft e Amazon. A correspondente relação preço-vendas situa-se entre 80 e 95 vezes, enquanto que mesmo a Nvidia, no auge do boom da IA, estava apenas em torno de 40 a 45 vezes; tal precificação para a SpaceX quase não tem precedentes históricos.

O mercado está disposto a atribuir este valor, apostando em várias narrativas que abrangem uma década ou até mais, simplesmente:

• A comercialização da Starship reduzirá significativamente os custos globais de lançamento;
• Implantação de centros de dados de IA em órbita;
• E, mais adiante, bases lunares e exploração do espaço profundo.

Se fossemos resumir a situação atual da SpaceX numa única frase, seria: está a utilizar as perdas atuais para trocar por uma maior dimensão de mercado no futuro, e o mercado está disposto a precificar esta história antecipadamente.

No entanto, as altas avaliações também vêm com altos riscos. Reena Aggarwal, professora de finanças na Universidade de Georgetown e especialista em IPOs, afirma que até uma empresa fundamentalmente forte com interesse significativo de investidores ainda pode enfrentar o fracasso do IPO se o mercado mudar ou experimentar volatilidade excessiva.

II. Por que a comunidade de criptomoedas está focada nela?

Possuir Bitcoin

Ao discutir a relação entre a SpaceX e a comunidade de criptomoedas, esta empresa, como a Tesla, possui bitcoin.

Em termos de posse corporativa de bitcoin, a SpaceX é atualmente a quarta maior detentora corporativa conhecida, após a Strategy, Marathon Digital e Riot Platforms (as classificações podem variar de acordo com diferentes critérios estatísticos).

No entanto, a SpaceX tem uma lógica diferente em comparação com as empresas que atualmente lideram em detenção de bitcoins.

A Strategy é pioneira na narrativa de reserva corporativa de BTC, com participações que excedem em muito todas as outras empresas; a compra de bitcoins é a sua estratégia central e o seu principal negócio.

A Marathon Digital e a Riot Platforms são empresas de mineração, e o bitcoin é o seu inventário de produção minerada. Atualmente, as empresas de mineração estão a vender BTC para converter os lucros da mineração em fluxo de caixa para apoiar as operações.

Os principais negócios da Tesla e da SpaceX são totalmente independentes da criptomoeda; uma fabrica veículos elétricos e a outra constrói foguetes, no entanto, ambas incluíram bitcoins nos seus balanços.

Atualmente, a Tesla detém cerca de 11.509 BTC, tornando-a a 12.ª maior detentora entre as empresas cotadas em bolsa conhecidas. A SpaceX, como empresa privada, detém 8.285 BTC, avaliados em aproximadamente 600 milhões de dólares, também classificando-se entre as maiores detenções conhecidas de empresas. As detenções de ambas as empresas refletem o reconhecimento de Musk e da sua equipa do valor do bitcoin como um ativo, dispostos a incluí-lo na alocação do tesouro da empresa.

Também vale a pena mencionar que os dados financeiros antes da OPI da SpaceX não precisam ser divulgados publicamente, e as detenções de bitcoin não estão naturalmente dentro do âmbito de quaisquer divulgações regulatórias. No entanto, a OPI muda esta premissa. De acordo com as novas normas contabilísticas do FASB, em vigor no final de 2025, os activos digitais detidos por empresas cotadas em bolsa devem ser avaliados pelo valor justo, registados ao preço de mercado no final de cada período de relato, com as flutuações de preço a serem directamente incluídas na demonstração de resultados.

Em outras palavras, após a SpaceX se tornar pública, sempre que o preço do bitcoin sofrer flutuações significativas, os números de lucro líquido reportados pela empresa também flutuarão, e, portanto, o preço das acções será inevitavelmente afectado pela volatilidade do mercado de criptomoedas. Por outro lado, o aumento ou diminuição das participações da SpaceX no bitcoin também pode influenciar as flutuações de preço do BTC.

As Instituições de Criptomoedas Abrindo uma Porta

Em abril de 2026, a SpaceX apresentou um pedido de IPO confidencial à SEC, e as discussões sobre a empresa rapidamente se intensificaram.

De acordo com o cronograma atualmente divulgado, o prospecto será publicado publicamente no final de maio, os analistas irão reunir-se com a administração no dia 7 de junho, o roadshow global começará oficialmente na semana de 8 de junho e um evento especial para investidores, destinado a cerca de 1.500 investidores retalhistas, será realizado no dia 11 de junho.

Este plano de IPO pretende atribuir até 30% da emissão a investidores retalhistas, ultrapassando largamente a norma da indústria de 5% a 10%. Entretanto, o fundo soberano saudita PIF está supostamente a negociar um investimento fundamental de cerca de 5 mil milhões de dólares com a SpaceX, e as aprovações institucionais também estão a seguir o mesmo caminho.

A participação na SpaceX nunca foi algo a que as pessoas comuns pudessem aceder. As principais empresas de capital de risco, fundos de private equity e alguns indivíduos de elevado património convidados compõem a lista de acionistas da SpaceX. Por exemplo, Kevin Warsh, um nomeado para presidente da Reserva Federal, divulgou no último relatório financeiro que os seus ativos pessoais incluem investimentos iniciais na SpaceX.

Funcionários de longa data que trabalharam ao lado de Musk acumularam um grande número de opções, mas a liquidez no mercado privado sempre foi limitada, tornando o IPO o melhor canal para monetizar essas ações.

No entanto, este padrão relaxou em 2026, impulsionado por participantes das bolsas de criptomoedas.

Poucos dias após a SpaceX submeter o seu pedido de IPO, a Bitget lançou a plataforma IPO Prime, com o seu primeiro produto sendo o token preSPAX, em colaboração com a plataforma de tokenização Republic, aberta para subscrição a investidores retalhistas globais com um limiar mínimo de participação de 100 dólares.

A 10 de abril, a Binance Wallet lançou discretamente uma secção Pre-IPO no segmento Mercados, com o parceiro sendo a plataforma PreStocks na Solana, suportando a negociação de ativos tokenizados de empresas privadas de topo como a SpaceX, OpenAI e Anthropic.

A Gate também lançou um método de participação em Pre-IPO digital, abrindo uma entrada de reserva.

A SpaceX foi escolhida como um dos primeiros alvos de Pre-IPO a serem listados, e a lógica por trás disso não é complicada. Atualmente, é a empresa de tecnologia de maior valorização no mercado privado, com uma avaliação-alvo de 20 trilhões de dólares e uma escala de captação de fundos de IPO que poderia exceder 75 mil milhões de dólares; esses dois números por si só são suficientes para gerar uma atenção significativa do mercado.

No entanto, é importante notar que houve uma discussão considerável na comunidade sobre a estrutura subjacente dos produtos Pre-IPO.

Atualmente, existem principalmente dois modelos no mercado:

Um deles é o mapeamento de SPV, onde um veículo de propósito especial detém as ações da empresa, com tokens mapeados 1:1; o PreStocks integrado com a Binance Wallet adota esta estrutura.

O outro é o espelhamento sintético, que emite tokens sintéticos que acompanham índices de referência e não correspondem diretamente a ações reais; o preSPAX da Bitget enquadra-se nesta categoria.

O ponto comum de ambos os modelos é que a compra destes produtos não o torna acionista da SpaceX em qualquer sentido, nem lhe confere direitos de voto ou direitos a dividendos; a SpaceX também não autorizou, reconheceu ou endossou qualquer forma disso.

Além disso, estes produtos são negociados no mercado OTC e a liquidez e a transparência dos preços podem ser difíceis de comparar com as bolsas de valores.

Portanto, a oportunidade para investidores retalhistas participarem nestas Pre-IPO é real, mas é necessário esclarecer que nível de risco se está realmente a assumir antes de participar.

Conclusão

Para a comunidade de criptomoedas, seja em Pre-IPOs tokenizados ou em ações tokenizadas, ainda estamos nos estágios iniciais.

As estruturas de produtos estão a ser exploradas, os quadros regulamentares estão a acompanhar o ritmo e a escala do mercado está longe de ser madura. Mesmo que a SpaceX conclua com sucesso a sua OPI em 2026, o surgimento de produtos de ações tokenizadas correspondentes on-chain é quase inevitável, mas isso não se transformará num mercado verdadeiramente significativo a curto prazo.

Para dizer de forma mais direta, bolsas como a Bitget e a Binance têm uma motivação prática por trás do lançamento de tais produtos. Nos últimos 1-2 anos, a atenção dos utilizadores do mercado de criptomoedas tem sido continuamente desviada para as ações tecnológicas e as narrativas sobre IA. Temas como o ChatGPT, a Nvidia e a corrida armamentista dos grandes modelos ocuparam um espaço significativo de discussão que originalmente pertencia à comunidade de criptomoedas. As bolsas de criptomoedas precisam encontrar uma maneira de chamar a atenção deste grupo de pessoas de volta, e transferir os alvos mais quentes de Pre-IPO do círculo tecnológico para a blockchain é talvez a solução mais direta.

A história da SpaceX é tanto uma narrativa real de uma empresa de tecnologia dura que visa o maior IPO da história quanto uma tentativa ativa do mundo das criptomoedas de atrair a atenção das finanças tradicionais.