Por que é que esta instituição ainda consegue crescer 150 % quando a dimensão das principais empresas de capital de risco no setor das criptomoedas diminuiu significativamente?

Autor: Gu Yu, ChainCatcher

À medida que a queda geral do mercado de criptomoedas continua, o volume de ativos sob gestão de quase todas as empresas de capital de risco especializadas em criptomoedas está a diminuir, e o setor está a entrar num ciclo de ajustamento brutal. No entanto, neste contexto, um fundo de capital de risco especializado em criptomoedas, criado há menos de cinco anos, tornou-se uma verdadeira exceção, apresentando uma curva de crescimento independente em meio à contração.

De acordo com um conjunto de documentos financeiros não divulgados de empresas de capital de risco do setor das criptomoedas, obtidos por um repórter da Fortune nos EUA De acordo com dados divulgados na semana passada pela SEC, os ativos sob gestão (AUM) de instituições líderes como a Paradigm, a Pantera, a a16z crypto e a Multicoin deverão diminuir até 2025, com a Multicoin a registar uma redução superior a 50 %.

O único fundo que contraria esta tendência é o Haun Ventures, um fundo de capital de risco criado há apenas quatro anos, cujos ativos sob gestão (AUM) passaram de 1 000 milhões de dólares iniciais para 2 500 milhões de dólares em 2025.

Num mercado de criptomoedas em baixa, isto não se deve, de forma alguma, apenas à sorte. No ano passado, notícias do mercado indicaram que a Haun Ventures estava prestes a concluir uma nova ronda de angariação de fundos no valor de mil milhões de dólares, o que reflete que a estratégia de investimento única da Haun Ventures e da sua fundadora, Katie Haun, foi validada pelo mercado e pelos sócios limitados, posicionando-a entre as principais sociedades de capital de risco.

Estilo e percurso característicos do fundador

As diferenças da Haun Ventures eram evidentes desde o início.

A fundadora Katie Haun não é uma investidora típica em criptomoedas. Foi procuradora federal dos EUA durante muitos anos, dedicou-se a investigações de crimes financeiros durante mais de uma década e criou a primeira força-tarefa do governo dos EUA dedicada às criptomoedas. Em 2018, tornou-se a primeira mulher sócia da a16z e co-dirigiu o fundo de criptomoedas da empresa, tendo também integrado o conselho de administração da Coinbase, combinando assim visão política, recursos institucionais e experiência prática.

Esta experiência proporciona-lhe uma compreensão do setor das criptomoedas que não se baseia exclusivamente no «potencial técnico» ou na «dimensão do mercado», mas sim nas perspetivas dos limites de conformidade, dos riscos sistémicos e das capacidades de integração institucional. O impacto deste contexto não é evidente, mas é suficientemente profundo.

É de salientar que a Haun Ventures é um dos únicos dois fundos do setor das criptomoedas a levar o nome do seu fundador, o que reflete o estilo característico do fundo, liderado pelo próprio fundador. A outra empresa de capital de risco que leva o nome do seu fundador é a a16z.

Nos seus primórdios, a Haun Ventures não estava isenta de falhas e também enfrentou dificuldades durante os períodos de expansão do mercado. Analisando o histórico de investimentos, a Haun Ventures centrou-se, em determinado momento, nos NFT como área de investimento prioritária, tendo investido em pelo menos quatro projetos de NFT, tais como a Opensea, a Autograph, a ZORA e a Highlight, no primeiro semestre de 2022.

No entanto, à medida que a bolha em torno de conceitos como os NFTs rebentou rapidamente, a Haun Ventures demonstrou uma forte capacidade de correção e adaptação, desviando rapidamente o seu foco a partir do segundo semestre de 2022, reduzindo significativamente a frequência dos seus investimentos e respondendo às quedas do mercado com extrema cautela.

De acordo com os dados da [RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2), no segundo semestre de 2022 e ao longo de 2023, a Haun Ventures divulgou publicamente a sua participação em apenas seis rondas de financiamento ao longo desses 18 meses, o que corresponde a uma média de um investimento a cada três meses.

Em junho de 2023, Rosenblum, sócio da Haun Ventures, afirmou numa entrevista que os investimentos da empresa estão divididos de forma quase equitativa entre tokens digitais e ações tradicionais, tendo alocado cerca de 30% dos seus fundos a cerca de vinte projetos, incluindo tokens cotados em bolsa e de elevada liquidez. Estes tokens incluem criptomoedas bem conhecidas, como Bitcoin e Ethereum, bem como tokens de menor capitalização associados a projetos.

Naquela altura, o preço do Bitcoin manteve-se na faixa dos 15 000 a 30 000 dólares durante um longo período, tendo posteriormente atingido um pico de 126 000 dólares em 2025, o que proporcionou à Haun Ventures retornos de investimento consideráveis, compensando em grande parte as perdas em áreas como os NFT e tornando-se um pilar fundamental para o seu crescimento.

Transformação de chave

A partir de 2024, a estratégia de investimento da Haun Ventures começou a revelar uma mudança clara, com foco em empresas de pagamentos, plataformas para programadores e outras empresas de soluções B2B.

Naquela altura, esses setores não eram particularmente atraentes; careciam de histórias de crescimento explosivo e era difícil gerar otimismo no mercado num curto espaço de tempo. No entanto, acertaram em cheio no ponto crítico da transição do setor da especulação para a praticabilidade.

Nesse ano, a Haun Ventures investiu em quase dez empresas do setor B2B, incluindo a plataforma de pagamentos com stablecoins Bridge, a plataforma de infraestruturas nativas de criptomoedas Conduit, a solução de segurança económica para protocolos de criptomoedas Chaos Labs, a plataforma de desenvolvimento Solana Helius e a plataforma de pagamentos com criptomoedas BVNK.

No que diz respeito ao estilo de investimento, a Haun Ventures privilegia especialmente os investimentos de liderança. De acordo com as estatísticas da RootData, nas 39 rondas de financiamento em que participou publicamente, liderou 22 vezes, com uma taxa de liderança superior a 56%, ocupando o primeiro lugar entre as principais sociedades de capital de risco. Isto reflete a extraordinária confiança da Haun Ventures na sua carteira de investimentos e a sua vontade de apoiar projetos em fase inicial com elevado potencial através de um financiamento substancial.

Olhando para trás, o setor dos pagamentos tornou-se aquele com o maior prémio de valorização e o caminho de saída mais claro no campo das criptomoedas. O posicionamento inicial da Haun Ventures, aliado ao seu estilo de liderança consistente, tem gerado retornos consideráveis nas saídas de investimento.

Desde outubro de 2024, mais de cinco empresas do portfólio da Haun Ventures foram adquiridas, tendo várias empresas do setor de pagamentos alcançado elevados múltiplos de retorno. Por exemplo, a Haun Ventures liderou a plataforma de desenvolvimento de stablecoins Bridge com uma avaliação de 200 milhões de dólares, que acabou por ser adquirida por um valor superior a 1,1 mil milhões de dólares. A Haun Ventures também liderou a plataforma de pagamentos criptográficos BVNK com uma avaliação de 750 milhões de dólares, que acabou por ser adquirida por um valor superior a 1,8 mil milhões de dólares.

Num contexto em que os canais de saída para os ativos criptográficos estão a tornar-se cada vez mais limitados e a liquidez do mercado secundário está altamente concentrada entre os principais intervenientes, a Haun Ventures demonstrou a viabilidade de outro caminho: investir em empresas capazes de resolver verdadeiros pontos fracos no domínio dos pagamentos e que sejam compatíveis com o sistema financeiro tradicional através de participações de capital, alcançando saídas com múltiplos elevados por meio de aquisições, o que é mais eficiente em termos de capital do que deter uma série de tokens ilíquidos.

Desde acompanhar a tendência em voga dos NFT até equilibrar as alocações entre tokens e ações, passando por um foco nos pagamentos e nas infraestruturas do lado B, o percurso evolutivo da Haun Ventures é um microcosmo da transição da especulação para a orientação para o valor nas empresas de capital de risco do setor das criptomoedas. A experiência de Katie Haun em matéria de conformidade, a capacidade de correção rápida do fundo, o ritmo de investimento cauteloso e a estratégia de elevada proporção de investimentos pioneiros, combinados com uma compreensão precisa das aplicações reais e das vias de saída, criaram, em conjunto, uma vantagem competitiva que transcende os ciclos.

À medida que a bolha do setor vai esvaindo-se, as instituições que se baseiam em promessas e na expansão alavancada vão encolhendo, enquanto a Haun Ventures, assente na conformidade e na estabilidade, surge como a vencedora incontestável deste inverno das criptomoedas, apontando também todo o setor de capital de risco para a próxima fase de sobrevivência e lógica de crescimento.